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归母扣非净利同比下跌近九成，行业(ye)竞争持续加剧的当下，臻镭科技如何应(ying)对后发劣(lie)势、研发费用(yong)高企、毛利率下滑带来的盈利能力不断下滑？
业(ye)绩加速下滑的特种射频芯(xin)片企业(ye)
臻镭科技前身为设立于2015年9月的杭州臻镭微波技术有限公司，公司2018年以股权置换(huan)方式(shi)收购“航(hang)芯(xin)源”和“城芯(xin)科技”全部股权，其中航(hang)芯(xin)源成立于2015年2月，主营(ying)高可靠性电源芯(xin)片；城芯(xin)科技成立于2016年3月，主营(ying)射频收发芯(xin)片、高速高精度ADC/DAC（模数转换(huan)器/数模转换(huan)器）芯(xin)片。公司2020年完成股改(gai)并(bing)更(geng)名为臻镭科技，2022年1月，公司正式(shi)登陆科创板。
公司成立以来，专注于高速高精度ADC/DAC业(ye)务及(ji)微系统模组业(ye)务，专注集成电路芯(xin)片和微系统的研发、生产和销售，并(bing)围绕相关产品(pin)提(ti)供(gong)技术服务。公司主要(yao)产品(pin)包括射频收发芯(xin)片及(ji)高速高精度ADC/DAC芯(xin)片、电源管(guan)理芯(xin)片、微系统及(ji)模组等(deng)，产品(pin)及(ji)技术主要(yao)应(ying)用(yong)于无线通信(xin)终(zhong)端、通信(xin)雷达系统、电子系统供(gong)配电等(deng)特种行业(ye)领域，近期重点拓(tuo)展低轨商业(ye)卫星等(deng)领域。
资料来源：公司公告
不过臻镭科技于2023年开始进入业(ye)绩下行通道。
2023年，受终(zhong)端市场景气度疲(pi)软、经济发展放缓等(deng)宏(hong)观因素的影响，全球乃(nai)至国内半导体市场面临较大压力，根(gen)据世界(jie)半导体贸(mao)易统计组织（WSTS）的数据，全球半导体市场规(gui)模预计较去年同期下降9.4%至5201亿美金，公司所处的特种模拟(ni)及(ji)数字芯(xin)片细(xi)分领域市场规(gui)模同样受行业(ye)大环境影响，竞争态势也在加剧。
公告数据显示，公司在2023年营(ying)收同比增速由(you)2022年27.28%跌至15.75%的基础(chu)上，营(ying)业(ye)成本同比大幅上涨61.13%，导致(zhi)毛利率同比减(jian)少了4.76个百分点，再加上销售费用(yong)、管(guan)理费用(yong)、研发费用(yong)分别同比大幅增长39.74%、31.53%、59.13%，最(zui)终(zhong)导致(zhi)公司2023年归母净利润同比下滑32.72%至7248.04万元。
2024年，公司盈利能力下滑态势加速。
2024年，一方面受行业(ye)竞争加剧、客户需(xu)求变化导致(zhi)公司各业(ye)务产品(pin)结构发生变化，毛利率同比再度下降5.58个百分点至84.11%；另一方面，在公司新建总(zong)部基地导致(zhi)管(guan)理费用(yong)继续增加，新品(pin)研发及(ji)产品(pin)迭代研发导致(zhi)研发费用(yong)增加，使(shi)得公司2024前三季度归母净利润同比下滑63.79%至1446.28万元。其中单第(di)三季度，公司扣除政府补贴(tie)等(deng)非经营(ying)性因素后的扣非归母净利润，继续同比下滑38.98%，下跌态势延续。
资料来源：公司公告
诸多风险持续加压 业(ye)绩改(gai)善难言乐观
首先就是行业(ye)竞争加剧背景下，臻镭科技规(gui)模差距、后发劣(lie)势等(deng)问题将被放大，公司毛利率下行、研发/销售费用(yong)上升或将成为常态。
随着(zhe)特种行业(ye)的进一步发展，政策放宽市场准入条件，导致(zhi)竞争企业(ye)增多，影响市场竞争格局，或将带来公司市占率下降以及(ji)毛利率下滑的风险。要(yao)知道的是，目前全球模拟(ni)芯(xin)片市场以德州仪器、亚(ya)德诺为代表的国际大厂占据主要(yao)份额(e)，国际龙头模拟(ni)芯(xin)片企业(ye)经历(li)几十(shi)年的发展形成了大而全的产品(pin)形态，且不间断的企业(ye)并(bing)购使(shi)得大企业(ye)的规(gui)模不断扩大，一定程度上形成了大者恒大的局面。公司作为模拟(ni)芯(xin)片市场的新兴力量，产品(pin)数量还较为单一，体量较小、产品(pin)性能仍有差距。
此背景下，公司研发费用(yong)率已经从2021年的21.26%增至了2024年前三季度的51.86%，飙升态势显著，未来还将持续影响业(ye)绩表现。
而且公司研发依靠经验丰富的研发团队对新产品(pin)和新技术进行持续的迭代演进。在未来经营(ying)发展的过程中，一旦公司骨干研发人员(yuan)大量流失，且公司新人研发人员(yuan)未能成长，将导致(zhi)公司无法组建起与业(ye)务稳(wen)健(jian)发展相匹配的专业(ye)研发团队，影响公司的产品(pin)技术持续创新能力，进一步对公司生产经营(ying)造成不利影响。
另外(wai)考虑(lu)到公司主要(yao)原材料和零部件通过外(wai)购或外(wai)协(xie)方式(shi)取得，如果经济复苏不及(ji)预期，公司供(gong)应(ying)商的供(gong)应(ying)能力可能受到影响，进而可能影响公司的经营(ying)成果。同时美国针对我国科技领域特别是半导体领域制裁升级，若公司部分上游供(gong)应(ying)商受影响，无法继续向公司提(ti)供(gong)晶圆或封装加工(gong)服务，也将对公司的经营(ying)生产造成不利影响。
此外(wai)新客户拓(tuo)展难和订单不连续，也是公司要(yao)头疼的问题。
由(you)于公司下游客户主要(yao)以国防科工(gong)集团的下属单位为主，使(shi)得公司以同一集团合并(bing)口径的客户集中度相对较高，公司2023年度前五大合并(bing)客户收入占比为70.28%。如果未来公司下游特种行业(ye)领域客户对射频收发芯(xin)片及(ji)高速高精度ADC/DAC、电源管(guan)理芯(xin)片、微系统及(ji)模组等(deng)产品(pin)的需(xu)求发生变化，且公司无法及(ji)时拓(tuo)展新的客户或业(ye)务的，则(ze)将对公司经营(ying)业(ye)绩的增长产生不利影响。
值得注意的是，公司产品(pin)主要(yao)应(ying)用(yong)于特种行业(ye)领域，客户对芯(xin)片需(xu)求具有多品(pin)种、小批量的特点，客户订单存在一定的随机性。公司客户的订单在一定程度上会受到年度国防预算和终(zhong)端需(xu)求下达时间等(deng)因素的影响，可能存在突发订单增加或延迟的情况。客户订单的波动(dong)将导致(zhi)公司交付产品(pin)或服务的时间具有不确定性，从而影响公司的经营(ying)业(ye)绩。
较高大客户集中度加上订单随机性双重影响下，公司未来业(ye)绩波动(dong)风险将进一步加大。