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2月以(yi)来，中国资产在全球资本市场上迎来了“甜蜜时刻”，港股市场出现了一轮显著的上涨行情，恒生指数累计上涨超2700点，涨幅约13%。
华尔街多家投行近期发布报告，纷(fen)纷(fen)看好中国市场的长期增长潜力，认为(wei)2025年可能成为(wei)中国资产“重估之年”。
进一步来看，重估中国资产的核心逻辑里，“政策驱动的确(que)定性”是主线之一。以(yi)建筑领域为(wei)例，中金不久前发布《2025年展望| 建筑：稳中求进》报告中分析到，基建投资有望受益(yi)于财政政策发力，建筑板(ban)块的基本面(mian)正(zheng)迎来改善契机。
关联到塑料管道领域，中国联塑吸引了笔者注意。在投资逻辑上，作为(wei)行业领军企业，中国联塑拥有深厚的技术壁垒(lei)及卓越的市场竞争力，因(yin)此极可能是新一轮确(que)定性行情中需要关注的投资标的。
政策红利和(he)结构(gou)性机会(hui)，重估国内(nei)外基建市场
回顾2024年，中央经济工作会(hui)议明(ming)确(que)提出“适度加力、提质增效”的财政政策基调(diao)。中金在最新研(yan)报中指出，2024年下半(ban)年已(yi)有基建端(duan)财政发力的迹象，如专(zhuan)项债发行提速、年末地方政府特殊再融资债加速发行等。
从结果来看，2024年基建投资保(bao)持中高增速，结构(gou)分化，新基建增速快于老(lao)基建。无论是12月单月还是1-12月，制造业、狭(xia)义基建和(he)广义基建都实现了同(tong)比增长。
（2024年基建投资分项情况，图源：中金研(yan)报）
展望2025年，财政力度将维(wei)持扩张状态，根据中央经济工作会(hui)议的指引，相比2024年财政政策的提质增效，2025年更(geng)注重加量。
中金在研(yan)报中进一步指出，财政加码、化债发力，2025年基建实物工作量有望得到托举。具体来看，能源工程、水利、地下管廊、县域城(cheng)镇化、城(cheng)中村改造配套基础设施等有望迎来结构(gou)性增长，预(yu)计2025年基建增速小幅提升至10%左右。同(tong)时，2H24专(zhuan)项债发行提速，如2025年专(zhuan)项债和(he)特别国债迎来扩容，则(ze)有望对可用于基建实物工作量推进的资金部分进行补(bu)充；化债资金加速发行也有助(zhu)于建筑企业加快项目回款，产业链上下游增强对回款安全的信(xin)心，托举实物工作量。
在笔者看来，这意味着上述基础设施建设有望直接增加对塑料管道的需求，行业景气度将较(jiao)往年进一步改善。
此外，中金在研(yan)报中还提及两个大的方面(mian)，对塑料管道行业来说也是关键的利好因(yin)素。
一方面(mian)，在政策支持下，国内(nei)西(xi)部大开(kai)发战(zhan)略持续推进，2025年将继(ji)续发力。在新兴产业发展上，不少(shao)央企及民企已(yi)和(he)当(dang)地签署了战(zhan)略协议或披露了大额投资，可以(yi)预(yu)期基础设施、新兴产业投资有望进一步得到托举，城(cheng)市更(geng)新改造、水利设施、工业厂房等领域的建设需求则(ze)有望维(wei)持旺(wang)盛。
另一方面(mian)，中国建筑企业在海外市场的发展规模将持续扩容。我国建筑企业承包海外新项目的规模近三年维(wei)持稳定增长的趋(qu)势，预(yu)期2025年建筑央企、国际工程龙头企业海外订单有望继(ji)续稳健增长。
（主要建筑央企、国际工程企业境外新签合(he)同(tong)额情况，图源：中金研(yan)报）
综合(he)上述可以(yi)判断，2025年基建依然是稳增长的重要工具，建筑板(ban)块将迎来更(geng)大的政策红利和(he)结构(gou)性机会(hui)。在国内(nei)订单改善的顺周期预(yu)期和(he)“一带一路”倡议预(yu)期下，与基建联系紧密的塑料管道领域，其中的企业有望因(yin)此受益(yi)。
塑料管道板(ban)块或迎上涨热情，估值修(xiu)复阶段到来
这样来看，塑料管道的基本面(mian)改善可以(yi)说是确(que)定性事件(jian)，未来该(gai)板(ban)块的上涨热情有望被点燃。基于强者恒强和(he)龙头效应，中国联塑在全球领域具备销售、服务和(he)资源等多方面(mian)的领先优势，无疑会(hui)受到资本市场更(geng)多青睐。
首先，联塑的规模优势显著，根据统计数据，2023年行业生产1619亿吨，联塑市场份(fen)额近20%，占据行业首位，塑料管道收入也远高于行业竞争对手(shou)。另外，联塑的毛利率维(wei)持在29.5%水平，较(jiao)同(tong)行具备更(geng)强的定价(jia)能力。
生产方面(mian)，联塑在海内(nei)外拥有30多个生产基地，分布于19个省份(fen)及海外国家，印尼、柬(jian)埔寨(zhai)、泰(tai)国、马(ma)来西(xi)亚和(he)越南等均有布局，大幅减少(shao)运输半(ban)径限制。这意味着，联塑具备稳固(gu)的局部规模优势，在单个区域内(nei)的产能规模较(jiao)大，利于海内(nei)外拿到订单，这是难以(yi)被竞争对手(shou)复制和(he)模仿的壁垒(lei)。
销售渠道方面(mian)，联塑的独立独家一级(ji)经销商在2024年上半(ban)年升至2891家，分布全国各地。由此联塑在分销网络、服务能力和(he)项目资源等各方面(mian)更(geng)具市场竞争力，这将助(zhu)力联塑开(kai)拓更(geng)为(wei)广阔的市场空间。
产品方面(mian)，联塑坚持技术创新，近年来在环保(bao)型(xing)管道、高性能管道上持续突破。具体到应用场景，联塑针对不同(tong)场景做出产品创新。
围绕农业水利，推出一系列可适配不同(tong)种植环境的灌溉管道，比如联塑的低压(ya)输水灌溉用PVC-U管，打(da)造高效节水灌溉方式，替代地面(mian)灌溉，显著提升农田灌溉效率；围绕市政建设，联塑研(yan)发的PE类(lei)、HDPE类(lei)管道凭借(jie)优异的耐腐蚀性和(he)抗压(ya)性，应用到深中通道、港珠澳大桥、大兴国际机场等综合(he)建设难度极高的国家重点项目，足见联塑的产品实力。
因(yin)此，面(mian)对2025年基建扩张趋(qu)势，联塑有实力抓住(zhu)丰富多样的业务机会(hui)，满(man)足诸(zhu)如城(cheng)市更(geng)新、水利设施、工业厂房的建设需求。在海外，联塑捕捉到“一带一路”沿线的基建机遇，海外收入有望继(ji)续保(bao)持高速增长。
综合(he)来看，随着政策强刺激落地，可以(yi)期待联塑的基本面(mian)改善会(hui)在未来数个季度内(nei)陆(lu)续兑现，盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明(ming)显恢复。
有分析人士指出，在“不确(que)定性中寻找确(que)定性”的市场环境里，投资者不妨抓住(zhu)两条主线：一是政策支持的核心赛道；二是企业基本面(mian)与盈利模式。换句话来说，有了政策利好，投资逻辑最终还是要回归到公司盈利能力、技术壁垒(lei)以(yi)及市场竞争力上，而在塑料管道领域，联塑显然是不可忽视(shi)的标的之一。
最后(hou)从估值角度来看，联塑的市盈率TTM为(wei)5.16，市净率为(wei)0.44，估值低于行业平均水平，有了较(jiao)好的基本面(mian)，联塑的中长期潜在的上行空间较(jiao)大。
（中国联塑和(he)行业平均市盈率，图源：富途）
中金在一份(fen)建材行业的研(yan)报中指出，展望2025年，整体布局上可较(jiao)24年更(geng)侧重于弹性标的，同(tong)时保(bao)持跟踪(zong)此类(lei)公司的基本面(mian)兑现、新兴商业模式落地效果等，若(ruo)有较(jiao)强的改善，弹性标的则(ze)存在更(geng)大的上行空间；
而在稳健标的上，关注其潜在的利润率下行风险，但(dan)考虑其优质的定价(jia)能力，若(ruo)出现较(jiao)低的估值、优异的股息(xi)率，则(ze)可考虑长期布局。这样来看，联塑大概率是能够满(man)足上述条件(jian)的标的之一，值得投资者给予(yu)高度关注。
总(zong)结：