• 第一，投入AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资(zi)于AI基础设施建设，未来三年(nian)在(zai)云和AI的基础设施投入预(yu)计将超越过(guo)去(qu)十年(nian)的总和。
• 第二，投入AI基础模型平(ping)台(tai)以(yi)及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力(li)变革具有重大意义，将大幅提升AI基础模型的研发(fa)投入，确保技术先进性(xing)和行业领(ling)先地位，并推动AI原生应用的发(fa)展。
• 第三，投入现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网平(ping)台(tai)业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机(ji)会，因此将持续提升AI应用的研发(fa)投入以(yi)及算力(li)投入，运(yun)用AI技术深度改造升级各业务，把(ba)握AI时代的新(xin)发(fa)展机(ji)遇。

对于原因，阿(a)里表示(shi)，智能能力(li)的提升是这一轮AI技术生产力(li)变革的核心主(zhu)轴，AGI的标准定义是能够完成80%以(yi)上的人类的能力(li)，全球GDP的50%的支出(chu)其实是就业者的劳动工资(zi)支出(chu)，阿(a)里预(yu)判，如果实现AGI，人工智能相(xiang)关的产业大概率将会是全球最(zui)大的产业，有可能影响(xiang)或者替代现在(zai)50%左(zuo)右的GDP的构(gou)成。

阿(a)里认为(wei)，通过(guo)云和AI的深度结合，将会成为(wei)最(zui)重要的AI基础设施，大部(bu)分智能就是模型背后的输出(chu)的token，我们判断，90%的token未来将会在(zai)云计算网络上生成通，过(guo)阿(a)里云遍布全球的数据中心，才(cai)能够以(yi)更快(kuai)速的方(fang)式去(qu)输送给全球的应用应用开发(fa)者。

阿(a)里会以(yi)更开放的心态，在(zai)集(ji)团各应用中深度应用A1，阿(a)里认为(wei)，AI技术应用在(zai)现有业务的升级上面，能够提升各业务的巨大价值。

同日，阿(a)里公布了，显示(shi)公司第三季度营收增速创逾(yu)一年(nian)以(yi)来最(zui)快(kuai)，资(zi)本开支大增，核心业务加速增长，淘天收入增长加快(kuai)，阿(a)里云收入重回双位数增长，增幅创约两年(nian)以(yi)来最(zui)大，AI相(xiang)关产品(pin)收入连续六季度保持三位数增长。

阿(a)里绩后美股盘前拉(la)升逾(yu)10%。

以(yi)下为(wei)问(wen)答全文：

Q1：我们发(fa)现，阿(a)里在(zai)云基础设施服务和强大的基础AI模型方(fang)面处(chu)于领(ling)先地位，并且在(zai)即将到(dao)来的AI应用转型时代中，尤其是在(zai)中国，甚至(zhi)可能是中国以(yi)外的市场(chang)，处(chu)于有利位置。因此，能否(fou)请管理(li)层(ceng)分享一些(xie)见解，关于这将如何(he)转化为(wei)云收入增长和云毛利率趋势的财务增长？我们知道，贵公司本季度的资(zi)本支出(chu)几乎是上季度的两倍，达到(dao)了310亿元。同时，管理(li)层(ceng)在(zai)准备发(fa)言时提到(dao)，未来三年(nian)的资(zi)本支出(chu)预(yu)计将超过(guo)过(guo)去(qu)十年(nian)的总和。那么，能否(fou)请管理(li)层(ceng)澄清(qing)这一评论，并帮(bang)助我们明确未来几个季度的支出(chu)金额？是否(fou)有未来三年(nian)的预(yu)算可以(yi)分享？这些(xie)支出(chu)的增长如何(he)影响(xiang)整体盈利趋势？

A1：回答问(wen)题之前，我想借此机(ji)会分享一下为(wei)什么我们在(zai)AI有这么大的投入？我们怎么认识到(dao)AI行业的机(ji)会？我们在(zai)AI发(fa)展过(guo)程当中如何(he)逐步去(qu)应用AI，或者说在(zai)AI发(fa)展过(guo)程当中的如何(he)变现？第一，阿(a)里巴巴集(ji)团在(zai)亚洲市场(chang)是重要的AI领(ling)域玩家，拥有亚洲第一、全球第四的云服务，先进的自研AI模型和繁荣的开源生态，以(yi)及丰富的To B应用生态。我们怎么看这一次的AI的机(ji)会？我们将AI视为(wei)几十年(nian)一遇的行业变革机(ji)遇，我们AI战略(lue)的首要目(mu)标是追(zhui)求实现AGI（通用人工智能），不断突破(po)模型智能能力(li)边界。为(wei)什么AGI要成为(wei)第一目(mu)标？因为(wei)当前所有AI应用场(chang)景，如生产力(li)创作、AI搜索、Chatbot等，只是AI能力(li)提升过(guo)程中的阶段性(xing)成果，而智能能力(li)的提升是本轮AI技术生产力(li)变革的核心。

AGI的实现将创造巨大商业价值，为(wei)什么智能能力(li)这么重要？所谓的AGI的标准定义是能够完成80%以(yi)上的人类的能力(li)。从这个角度看，全球GDP的50%的支出(chu)其实是就业者的劳动工资(zi)支出(chu)，包括脑力(li)劳动和体力(li)劳动。因此，我们预(yu)判如果实现AGI，那人工智能相(xiang)关的产业大概率将会是全球最(zui)大的产业，有可能影响(xiang)或者替代现在(zai)50%左(zuo)右的GDP的构(gou)成。

第二，通过(guo)云和AI的深度结合，阿(a)里云将成为(wei)最(zui)重要的AI基础设施，并成为(wei)输出(chu)AI智能的最(zui)大云计算网络之一，这是阿(a)里云的目(mu)标。所谓的智能就是现代AI模型背后的输出(chu)的token，未来，90%的token将在(zai)云计算网络上生成和输出(chu)，这么巨大的模型所计算的量只有在(zai)云计算网络上才(cai)会具备最(zui)高的效率。通过(guo)我们遍布全球的数据中心，才(cai)能够以(yi)更快(kuai)速的方(fang)式去(qu)输送给全球的应用开发(fa)者。

第三，集(ji)团将以(yi)开放心态在(zai)各业务中深度应用AI，因为(wei)我们觉得AI技术的应用在(zai)我们现有业务的升级上面能够提升各业务的巨大价值。AI技术将为(wei)集(ji)团的ToB和ToC业务带来效率提升、用户时长和用户价值的显著增长。这个是为(wei)什么我们要投入这么巨大？这也是集(ji)团未来三年(nian)计划投入超过(guo)过(guo)去(qu)十年(nian)总和的AI战略(lue)决心所在(zai)。

关于资(zi)本支出(chu)，整体来看，年(nian)度资(zi)本支出(chu)将相(xiang)对平(ping)均，但每(mei)个季度会存在(zai)波动，主(zhu)要受供应链周期和IDC（互联网数据中心）建设周期的影响(xiang)，会根据实际情况(kuang)灵活安(an)排。这些(xie)资(zi)本支出(chu)将如何(he)影响(xiang)整体盈利？总体来说，未来三年(nian)是阿(a)里巴巴集(ji)团历史上云建设周期最(zui)大、最(zui)集(ji)中的阶段，因此，这个集(ji)中的建设周期的资(zi)本支出(chu)会对硬件摊销等方(fang)面产生一定影响(xiang)，但鉴于当前用户需求的强劲以(yi)及对行业未来的预(yu)判，集(ji)团相(xiang)信这些(xie)投入的基础设施将很快(kuai)被内外部(bu)客户的所需求消化。

Q2：最(zui)新(xin)DeepSeek的推出(chu)为(wei)整个行业带来了高质量且具有成本效益的模型。由于大型语言模型本身难以(yi)通过(guo)收费来实现盈利，因此大语言模型的消费已经向价值链中的计算能力(li)部(bu)分下移。首先，您是否(fou)同意或不同意这个观点？其次，大型语言模型或生成式AI的计算能力(li)，在(zai)多大程度上不是一种商品(pin)？最(zui)后，在(zai)深度学习模型提供高质量和高性(xing)价比的帮(bang)助下，您认为(wei)在(zai)阿(a)里巴巴生态系统内，AI原生应用的最(zui)具潜力(li)的领(ling)域在(zai)哪里？

A2：目(mu)前AI技术仍处(chu)于早(zao)期发(fa)展阶段，基座大模型的商业模式尚未清(qing)晰，但随着智能能力(li)的提升，未来将有更多机(ji)会，甚至(zhi)可能替代部(bu)分工程师和科(ke)学家的工作，商业模式也会与现在(zai)有所不同。第二，目(mu)前大模型之间的差异化正(zheng)在(zai)收窄，开源与闭源模型的差距(ju)也越来越小，这一现状反而利好(hao)云计算公司，因为(wei)无论是开源还是闭源模型，大部(bu)分都将部(bu)署在(zai)云计算网络上。对于阿(a)里巴巴集(ji)团而言，无论是未来模型能力(li)的提升，还是当前模型差异化不明显的情况(kuang)，云计算网络都是明确的商业模式。那无论是所谓的智能的商品(pin)化，其实对于我觉得最(zui)利好(hao)的可能就是云计算网络。想象一下如果人工智能是未来最(zui)大的商品(pin)，类比于现在(zai)的电的话，那么云计算网络就是类比于现在(zai)的电网。

在(zai)阿(a)里巴巴生态系统内，AI模型的能力(li)越来越强、进化速度越来越快(kuai)，难以(yi)确定单一最(zui)具潜力(li)的领(ling)域，每(mei)一个应用都具备非(fei)常高的潜力(li)。就我们内部(bu)来说，我们会看到(dao)几个方(fang)面的一些(xie)明显的一些(xie)机(ji)会。第一个是生活消费的入口，淘宝通过(guo)AI技术改造，能够显著提升与消费者的互动和交易效率，同时在(zai)购物决策等很多消费领(ling)域也有巨大空间，对于淘宝的用户时长以(yi)及淘宝的用户的价值提升，且有望(wang)带来除购物之外的更大用户价值。在(zai)AI ToC领(ling)域，夸克作为(wei)中国用户量最(zui)高的AI搜索应用，以(yi)及通义等APP，这些(xie)大模型的应用，能够大幅提升用户的搜索体验、生产力(li)创作和工作效率。在(zai)ToB领(ling)域，钉钉作为(wei)集(ji)团最(zui)重要的面向ToB的企业级AI应用，未来将借助AI重塑企业内协作和协同场(chang)景。此外，高德每(mei)天有超过(guo)1.7亿的独立用户登录或使用。高德也将有机(ji)会通过(guo)AI技术从导航工具转变为(wei)生活服务入口，进一步提升用户时长和价值。

Q3：我们看到(dao)本季度电商收入取得快(kuai)速增长，AIDC（国际电商）这方(fang)面，包括TTG（天猫、淘宝、聚(ju)划算）的CMR（客户管理(li)收入）也有很大提高。请问(wen)TTG与AIDC业务未来有哪些(xie)关键战略(lue)规划？TTG业务的利润率已趋于稳定，那么未来的趋势将会怎样？关于AIDC业务，公司预(yu)计明年(nian)实现盈利，短期内推动盈利的核心驱动力(li)有哪些(xie)？长期来看，考虑到(dao)国际市场(chang)竞争环境相(xiang)对没那么激烈，国际电商业务利润率会不会高于国内电商？

A3：在(zai)国内电商领(ling)域，阿(a)里巴巴将持续创新(xin)和优化用户体验，提升用户粘(zhan)性(xing)。新(xin)的一年(nian)，我们接通了更多的用户支付，我们会在(zai)用户侧(ce)做持续的更多的投资(zi)。过(guo)去(qu)一年(nian)里，我们在(zai)商业化上也做了很多的动作，通过(guo)支付手续费优化和新(xin)的广告模式等商业化举措，推动明显收入增长，我们会持续改善用户体验。此外，公司还将持续优化商家经营效率和营商环境。国内市场(chang)我们的中长期目(mu)标是稳定市场(chang)份额，同时不断提升用户体验和营商效率。

国际业务方(fang)面，阿(a)里巴巴的业务涵盖B2B、跨境业务和本地平(ping)台(tai)。B2B业务未来几年(nian)将保持稳定并带来可观利润。跨境业务经过(guo)优化后已显著提升，预(yu)计在(zai)未来几个财年(nian)内损益状况(kuang)将明显改善。同时，公司积极与部(bu)分国家的本地平(ping)台(tai)合作，以(yi)长期改善盈利。目(mu)前还难以(yi)判断国际业务未来是否(fou)能比国内业务盈利更多，但国际业务的盈利路径较为(wei)清(qing)晰。

TTG利润率方(fang)面，阿(a)里巴巴的中长期目(mu)标是健康稳定市场(chang)份额。过(guo)去(qu)几个季度，包括这个季度我们仍处(chu)于投入阶段，重点聚(ju)焦于提升用户体验、发(fa)展新(xin)用户（包括ATA VIP member等），并抓住接入其他支付方(fang)式的窗(chuang)口期拓展用户基础，所以(yi)目(mu)前还是我们的投入期。同时，公司也在(zai)探索开源方(fang)式，例如收取软件服务费和通过(guo)智能化的全站推产品(pin)提升商业化率。此外，还将进一步投入优化商家的营商环境。因此，从利润率角度看，当前阶段公司坚定持续投入用户体验、新(xin)用户和商家营商环境，以(yi)实现收支平(ping)衡，所以(yi)我们还是在(zai)一个投入期。

Q4：阿(a)里AI相(xiang)关收入已连续第六个季度实现三位数增长，我想了解它(ta)的利润率怎样，是否(fou)已经达到(dao)了可观的两位数增长？我之所以(yi)这么问(wen)，是因为(wei)我想了解这对云计算利润率的影响(xiang)，因为(wei)我们的云业务利润率比国际云计算公司一直相(xiang)对较低，那么，随着云计算的重点逐渐从公共云转向训(xun)练，再到(dao)推理(li)，这对我们的利润率会有什么样的影响(xiang)？未来在(zai)全球同行之间的云计算利润率前景如何(he)？

A4：阿(a)里巴巴的AI相(xiang)关收入已连续六个季度实现三位数增长，客户需求持续超预(yu)期，尤其在(zai)春节后，推理(li)需求爆发(fa)，新(xin)增客户60%~70%以(yi)上的需求集(ji)中在(zai)推理(li)场(chang)景，推动客户基数、应用场(chang)景和行业覆(fu)盖迅速扩大，进而提升AI基础设施利润率。然而，未来三年(nian)集(ji)团处(chu)于建设高峰期，大规模投入的折旧摊销将对利润率产生一定影响(xiang)。同时，由于中国市场(chang)竞争激烈且与全球市场(chang)存在(zai)差异，国内云计算利润率可能与其他全球公司有所不同。尽(jin)管如此，因为(wei)云计算是一个规模效应和网络效应同时具备的一个生意模式，现阶段规模效应尤为(wei)关键。阿(a)里巴巴相(xiang)信，大规模的持续投入将显著改善硬件采购和建设成本，持续的做大规模可能一方(fang)面吸引(yin)更多客户，另一方(fang)面改善整体投入成本。

Q5：关于股东回报，截止到(dao)27年(nian)3月，我们还有207亿美元的回购额度。在(zai)投入AI的过(guo)程中，管理(li)层(ceng)如何(he)考虑我们未来的股东回报？

A5：在(zai)12月份季度，公司回购了约13亿美元的股票，使流通股数量减少了3.6%。此前两个季度，公司已投入100亿美元用于回购，累计将流通股数量减少了4.4%到(dao)4.5%。因此，过(guo)去(qu)九个月总计投入超过(guo)110亿美元，整体流通股数量减少了5.1%。正(zheng)如市场(chang)上普遍的做法，对于参与股票回购计划的公司来说，当然在(zai)执行回购计划时，我们会考虑当前的股价。这也是为(wei)什么在(zai)过(guo)去(qu)的六个月里，您看到(dao)我们加速了回购的步伐。例如，在(zai)6月季度，我们进行了50亿美元的融资(zi)，并且将融资(zi)的全部(bu)资(zi)金用于股票回购。那时，我们认为(wei)股价大约只有580美元，远低于其内在(zai)价值。阿(a)里巴巴通过(guo)董事会设立的资(zi)本管理(li)委员会，有效管理(li)资(zi)本分配(pei)以(yi)提升股东回报。未来，公司将继续通过(guo)股息(xi)、股票回购以(yi)及对高增长业务的投资(zi)，进一步增强股东回报。未来，阿(a)里巴巴将继续利用现金为(wei)股东提供回报，同时根据股价走势灵活调整回购计划。董事会批准的这样一个回购额度为(wei)公司提供了更大的操(cao)作灵活性(xing)。

Q6：我有两个问(wen)题，分别与AI和云计算相(xiang)关。AI有可能会替代全球GDP的50%，而云是重要的承(cheng)载的基础设施。在(zai)商业化的方(fang)面，除了基础设施，我们如何(he)在(zai)应用就是APP或者软件方(fang)面捕捉一些(xie)变现的机(ji)会？另外，可否(fou)展开介绍下企业采用阿(a)里AI服务的情况(kuang)？刚刚听到(dao)管理(li)层(ceng)提到(dao)，未来三年(nian)将是过(guo)去(qu)十年(nian)中资(zi)本支出(chu)最(zui)重的投资(zi)周期。请问(wen)这些(xie)投资(zi)会做什么样的分配(pei)？将会在(zai)芯片(pian)方(fang)面投入多少？具体来说，如何(he)看待支出(chu)之间的结构(gou)，尤其是芯片(pian)里面多少会是从美国进口的啊(a)？多少会是国产的？然后如果美国方(fang)面对美国生产的芯片(pian)实施进一步的限制，我们有什么样的预(yu)案来继续推行我们这样的一个投资(zi)的计划？

A6：我们刚才(cai)已经讲到(dao)了ToC方(fang)面有明显的用AI升级的机(ji)会。阿(a)里巴巴在(zai)ToB领(ling)域分两个层(ceng)面，一方(fang)面，在(zai)阿(a)里云服务层(ceng)面，我们有相(xiang)当多的机(ji)会出(chu)在(zai)企业端，企业内部(bu)的软件系统将逐渐由AI驱动，随着AI Agent技术发(fa)展，未来企业端的SaaS软件和内部(bu)系统将全面智能化。传统孤立的企业软件会逐渐转变为(wei)由多个AI智能体协同驱动的体系——这些(xie)智能体能够互相(xiang)连接调用，既帮(bang)助企业优化日常运(yun)营效率，也将深度参与关键决策流程。这一趋势将为(wei)各方(fang)面软件带来巨大的升级机(ji)会。

另一方(fang)面，钉钉将成为(wei)企业协同的重要平(ping)台(tai)，未来企业操(cao)作将更多通过(guo)自然语言界面完成，传统ERP/CRM软件则(ze)更多地作为(wei)数据库支持。企业内部(bu)决策可以(yi)通过(guo)钉钉的自然语言交互实现，而钉钉上的企业需要私有化模型部(bu)署，以(yi)提升效率和安(an)全性(xing)。这种AI技术与钉钉的结合，将为(wei)企业协同市场(chang)带来重大变革。至(zhi)于集(ji)团的AI基础设施投入，阿(a)里巴巴的云计算基础设施已适(shi)配(pei)多种芯片(pian)，能够灵活应对政策变化，确保AI战略(lue)的持续推进。

Q7：关于阿(a)里的资(zi)产处(chu)置，阿(a)里最(zui)近剥离了一些(xie)非(fei)核心实体零售资(zi)产，如银泰(tai)商业（Intime）等，请问(wen)盒马、优酷(ku)、饿了么等资(zi)产的定位是什么？阿(a)里未来是否(fou)有计划像处(chu)理(li)银泰(tai)一样，对这些(xie)资(zi)产进行处(chu)置或重大调整？其次，阿(a)里云收入增长得益于云基础设施的强劲需求，但通义模型是开源免费的，未来在(zai)收入变现方(fang)面的潜力(li)和模式是什么？另外，对于未来AI大模型的市场(chang)格局，管理(li)层(ceng)如何(he)看待？目(mu)前中国市场(chang)上的AI大模型较为(wei)同质化，未来是否(fou)会继续保持分散格局，还是会有一两家公司占据较大市场(chang)份额？

A7：关于非(fei)核心资(zi)产的退出(chu)，我们始终严格执行聚(ju)焦核心业务的战略(lue)，积极退出(chu)非(fei)核心资(zi)产和投资(zi)。在(zai)12月季度，我们完成了大润发(fa)和银泰(tai)的整体退出(chu)，并已获得反垄(long)断审批，所以(yi)我们预(yu)计在(zai)3月或6月季度完成相(xiang)关出(chu)售。此外，我们也在(zai)逐步退出(chu)一些(xie)非(fei)战略(lue)性(xing)的少数股权投资(zi)，市场(chang)也时常能看到(dao)我们相(xiang)关投资(zi)退出(chu)的消息(xi)。未来，我们会继续聚(ju)焦主(zhu)业，同时评估现有资(zi)产和投资(zi)，一方(fang)面退出(chu)非(fei)核心投资(zi)，另一方(fang)面关注如何(he)更好(hao)地提升业务价值，使其反映(ying)在(zai)集(ji)团估值中。

以(yi)盒马为(wei)例，首先我觉得盒马增长稳健、扩张良好(hao)，并已实现不错的整体盈利，充分展现了线上线下融合的数字化零售战略(lue)的成功。目(mu)前我们没有出(chu)售盒马的计划，但会以(yi)开放心态考虑引(yin)入战略(lue)投资(zi)者等方(fang)案，探索如何(he)让盒马的价值更好(hao)地体现在(zai)集(ji)团整体估值中。

关于阿(a)里云，其收入增长主(zhu)要得益于客户对AI相(xiang)关产品(pin)的强劲需求。我们的通义模型虽(sui)然是开源的，但并非(fei)免费。我们在(zai)百炼平(ping)台(tai)上提供收费API，虽(sui)然目(mu)前收费API的营收还较小，但随着模型能力(li)的持续提升和客户需求的增长，我们相(xiang)信其变现潜力(li)将逐步显现。

Q1：我们发(fa)现，阿(a)里在(zai)云基础设施服务和强大的基础AI模型方(fang)面处(chu)于领(ling)先地位，并且在(zai)即将到(dao)来的AI应用转型时代中，尤其是在(zai)中国，甚至(zhi)可能是中国以(yi)外的市场(chang)，处(chu)于有利位置。因此，能否(fou)请管理(li)层(ceng)分享一些(xie)见解，关于这将如何(he)转化为(wei)云收入增长和云毛利率趋势的财务增长？我们知道，贵公司本季度的资(zi)本支出(chu)几乎是上季度的两倍，达到(dao)了310亿元。同时，管理(li)层(ceng)在(zai)准备发(fa)言时提到(dao)，未来三年(nian)的资(zi)本支出(chu)预(yu)计将超过(guo)过(guo)去(qu)十年(nian)的总和。那么，能否(fou)请管理(li)层(ceng)澄清(qing)这一评论，并帮(bang)助我们明确未来几个季度的支出(chu)金额？是否(fou)有未来三年(nian)的预(yu)算可以(yi)分享？这些(xie)支出(chu)的增长如何(he)影响(xiang)整体盈利趋势？

A1：回答问(wen)题之前，我想借此机(ji)会分享一下为(wei)什么我们在(zai)AI有这么大的投入？我们怎么认识到(dao)AI行业的机(ji)会？我们在(zai)AI发(fa)展过(guo)程当中如何(he)逐步去(qu)应用AI，或者说在(zai)AI发(fa)展过(guo)程当中的如何(he)变现？第一，阿(a)里巴巴集(ji)团在(zai)亚洲市场(chang)是重要的AI领(ling)域玩家，拥有亚洲第一、全球第四的云服务，先进的自研AI模型和繁荣的开源生态，以(yi)及丰富的To B应用生态。我们怎么看这一次的AI的机(ji)会？我们将AI视为(wei)几十年(nian)一遇的行业变革机(ji)遇，我们AI战略(lue)的首要目(mu)标是追(zhui)求实现AGI（通用人工智能），不断突破(po)模型智能能力(li)边界。为(wei)什么AGI要成为(wei)第一目(mu)标？因为(wei)当前所有AI应用场(chang)景，如生产力(li)创作、AI搜索、Chatbot等，只是AI能力(li)提升过(guo)程中的阶段性(xing)成果，而智能能力(li)的提升是本轮AI技术生产力(li)变革的核心。

AGI的实现将创造巨大商业价值，为(wei)什么智能能力(li)这么重要？所谓的AGI的标准定义是能够完成80%以(yi)上的人类的能力(li)。从这个角度看，全球GDP的50%的支出(chu)其实是就业者的劳动工资(zi)支出(chu)，包括脑力(li)劳动和体力(li)劳动。因此，我们预(yu)判如果实现AGI，那人工智能相(xiang)关的产业大概率将会是全球最(zui)大的产业，有可能影响(xiang)或者替代现在(zai)50%左(zuo)右的GDP的构(gou)成。

第二，通过(guo)云和AI的深度结合，阿(a)里云将成为(wei)最(zui)重要的AI基础设施，并成为(wei)输出(chu)AI智能的最(zui)大云计算网络之一，这是阿(a)里云的目(mu)标。所谓的智能就是现代AI模型背后的输出(chu)的token，未来，90%的token将在(zai)云计算网络上生成和输出(chu)，这么巨大的模型所计算的量只有在(zai)云计算网络上才(cai)会具备最(zui)高的效率。通过(guo)我们遍布全球的数据中心，才(cai)能够以(yi)更快(kuai)速的方(fang)式去(qu)输送给全球的应用开发(fa)者。

第三，集(ji)团将以(yi)开放心态在(zai)各业务中深度应用AI，因为(wei)我们觉得AI技术的应用在(zai)我们现有业务的升级上面能够提升各业务的巨大价值。AI技术将为(wei)集(ji)团的ToB和ToC业务带来效率提升、用户时长和用户价值的显著增长。这个是为(wei)什么我们要投入这么巨大？这也是集(ji)团未来三年(nian)计划投入超过(guo)过(guo)去(qu)十年(nian)总和的AI战略(lue)决心所在(zai)。

关于资(zi)本支出(chu)，整体来看，年(nian)度资(zi)本支出(chu)将相(xiang)对平(ping)均，但每(mei)个季度会存在(zai)波动，主(zhu)要受供应链周期和IDC（互联网数据中心）建设周期的影响(xiang)，会根据实际情况(kuang)灵活安(an)排。这些(xie)资(zi)本支出(chu)将如何(he)影响(xiang)整体盈利？总体来说，未来三年(nian)是阿(a)里巴巴集(ji)团历史上云建设周期最(zui)大、最(zui)集(ji)中的阶段，因此，这个集(ji)中的建设周期的资(zi)本支出(chu)会对硬件摊销等方(fang)面产生一定影响(xiang)，但鉴于当前用户需求的强劲以(yi)及对行业未来的预(yu)判，集(ji)团相(xiang)信这些(xie)投入的基础设施将很快(kuai)被内外部(bu)客户的所需求消化。

Q2：最(zui)新(xin)DeepSeek的推出(chu)为(wei)整个行业带来了高质量且具有成本效益的模型。由于大型语言模型本身难以(yi)通过(guo)收费来实现盈利，因此大语言模型的消费已经向价值链中的计算能力(li)部(bu)分下移。首先，您是否(fou)同意或不同意这个观点？其次，大型语言模型或生成式AI的计算能力(li)，在(zai)多大程度上不是一种商品(pin)？最(zui)后，在(zai)深度学习模型提供高质量和高性(xing)价比的帮(bang)助下，您认为(wei)在(zai)阿(a)里巴巴生态系统内，AI原生应用的最(zui)具潜力(li)的领(ling)域在(zai)哪里？

A2：目(mu)前AI技术仍处(chu)于早(zao)期发(fa)展阶段，基座大模型的商业模式尚未清(qing)晰，但随着智能能力(li)的提升，未来将有更多机(ji)会，甚至(zhi)可能替代部(bu)分工程师和科(ke)学家的工作，商业模式也会与现在(zai)有所不同。第二，目(mu)前大模型之间的差异化正(zheng)在(zai)收窄，开源与闭源模型的差距(ju)也越来越小，这一现状反而利好(hao)云计算公司，因为(wei)无论是开源还是闭源模型，大部(bu)分都将部(bu)署在(zai)云计算网络上。对于阿(a)里巴巴集(ji)团而言，无论是未来模型能力(li)的提升，还是当前模型差异化不明显的情况(kuang)，云计算网络都是明确的商业模式。那无论是所谓的智能的商品(pin)化，其实对于我觉得最(zui)利好(hao)的可能就是云计算网络。想象一下如果人工智能是未来最(zui)大的商品(pin)，类比于现在(zai)的电的话，那么云计算网络就是类比于现在(zai)的电网。

在(zai)阿(a)里巴巴生态系统内，AI模型的能力(li)越来越强、进化速度越来越快(kuai)，难以(yi)确定单一最(zui)具潜力(li)的领(ling)域，每(mei)一个应用都具备非(fei)常高的潜力(li)。就我们内部(bu)来说，我们会看到(dao)几个方(fang)面的一些(xie)明显的一些(xie)机(ji)会。第一个是生活消费的入口，淘宝通过(guo)AI技术改造，能够显著提升与消费者的互动和交易效率，同时在(zai)购物决策等很多消费领(ling)域也有巨大空间，对于淘宝的用户时长以(yi)及淘宝的用户的价值提升，且有望(wang)带来除购物之外的更大用户价值。在(zai)AI ToC领(ling)域，夸克作为(wei)中国用户量最(zui)高的AI搜索应用，以(yi)及通义等APP，这些(xie)大模型的应用，能够大幅提升用户的搜索体验、生产力(li)创作和工作效率。在(zai)ToB领(ling)域，钉钉作为(wei)集(ji)团最(zui)重要的面向ToB的企业级AI应用，未来将借助AI重塑企业内协作和协同场(chang)景。此外，高德每(mei)天有超过(guo)1.7亿的独立用户登录或使用。高德也将有机(ji)会通过(guo)AI技术从导航工具转变为(wei)生活服务入口，进一步提升用户时长和价值。

Q3：我们看到(dao)本季度电商收入取得快(kuai)速增长，AIDC（国际电商）这方(fang)面，包括TTG（天猫、淘宝、聚(ju)划算）的CMR（客户管理(li)收入）也有很大提高。请问(wen)TTG与AIDC业务未来有哪些(xie)关键战略(lue)规划？TTG业务的利润率已趋于稳定，那么未来的趋势将会怎样？关于AIDC业务，公司预(yu)计明年(nian)实现盈利，短期内推动盈利的核心驱动力(li)有哪些(xie)？长期来看，考虑到(dao)国际市场(chang)竞争环境相(xiang)对没那么激烈，国际电商业务利润率会不会高于国内电商？

A3：在(zai)国内电商领(ling)域，阿(a)里巴巴将持续创新(xin)和优化用户体验，提升用户粘(zhan)性(xing)。新(xin)的一年(nian)，我们接通了更多的用户支付，我们会在(zai)用户侧(ce)做持续的更多的投资(zi)。过(guo)去(qu)一年(nian)里，我们在(zai)商业化上也做了很多的动作，通过(guo)支付手续费优化和新(xin)的广告模式等商业化举措，推动明显收入增长，我们会持续改善用户体验。此外，公司还将持续优化商家经营效率和营商环境。国内市场(chang)我们的中长期目(mu)标是稳定市场(chang)份额，同时不断提升用户体验和营商效率。

国际业务方(fang)面，阿(a)里巴巴的业务涵盖B2B、跨境业务和本地平(ping)台(tai)。B2B业务未来几年(nian)将保持稳定并带来可观利润。跨境业务经过(guo)优化后已显著提升，预(yu)计在(zai)未来几个财年(nian)内损益状况(kuang)将明显改善。同时，公司积极与部(bu)分国家的本地平(ping)台(tai)合作，以(yi)长期改善盈利。目(mu)前还难以(yi)判断国际业务未来是否(fou)能比国内业务盈利更多，但国际业务的盈利路径较为(wei)清(qing)晰。

TTG利润率方(fang)面，阿(a)里巴巴的中长期目(mu)标是健康稳定市场(chang)份额。过(guo)去(qu)几个季度，包括这个季度我们仍处(chu)于投入阶段，重点聚(ju)焦于提升用户体验、发(fa)展新(xin)用户（包括ATA VIP member等），并抓住接入其他支付方(fang)式的窗(chuang)口期拓展用户基础，所以(yi)目(mu)前还是我们的投入期。同时，公司也在(zai)探索开源方(fang)式，例如收取软件服务费和通过(guo)智能化的全站推产品(pin)提升商业化率。此外，还将进一步投入优化商家的营商环境。因此，从利润率角度看，当前阶段公司坚定持续投入用户体验、新(xin)用户和商家营商环境，以(yi)实现收支平(ping)衡，所以(yi)我们还是在(zai)一个投入期。

Q4：阿(a)里AI相(xiang)关收入已连续第六个季度实现三位数增长，我想了解它(ta)的利润率怎样，是否(fou)已经达到(dao)了可观的两位数增长？我之所以(yi)这么问(wen)，是因为(wei)我想了解这对云计算利润率的影响(xiang)，因为(wei)我们的云业务利润率比国际云计算公司一直相(xiang)对较低，那么，随着云计算的重点逐渐从公共云转向训(xun)练，再到(dao)推理(li)，这对我们的利润率会有什么样的影响(xiang)？未来在(zai)全球同行之间的云计算利润率前景如何(he)？

A4：阿(a)里巴巴的AI相(xiang)关收入已连续六个季度实现三位数增长，客户需求持续超预(yu)期，尤其在(zai)春节后，推理(li)需求爆发(fa)，新(xin)增客户60%~70%以(yi)上的需求集(ji)中在(zai)推理(li)场(chang)景，推动客户基数、应用场(chang)景和行业覆(fu)盖迅速扩大，进而提升AI基础设施利润率。然而，未来三年(nian)集(ji)团处(chu)于建设高峰期，大规模投入的折旧摊销将对利润率产生一定影响(xiang)。同时，由于中国市场(chang)竞争激烈且与全球市场(chang)存在(zai)差异，国内云计算利润率可能与其他全球公司有所不同。尽(jin)管如此，因为(wei)云计算是一个规模效应和网络效应同时具备的一个生意模式，现阶段规模效应尤为(wei)关键。阿(a)里巴巴相(xiang)信，大规模的持续投入将显著改善硬件采购和建设成本，持续的做大规模可能一方(fang)面吸引(yin)更多客户，另一方(fang)面改善整体投入成本。

Q5：关于股东回报，截止到(dao)27年(nian)3月，我们还有207亿美元的回购额度。在(zai)投入AI的过(guo)程中，管理(li)层(ceng)如何(he)考虑我们未来的股东回报？

A5：在(zai)12月份季度，公司回购了约13亿美元的股票，使流通股数量减少了3.6%。此前两个季度，公司已投入100亿美元用于回购，累计将流通股数量减少了4.4%到(dao)4.5%。因此，过(guo)去(qu)九个月总计投入超过(guo)110亿美元，整体流通股数量减少了5.1%。正(zheng)如市场(chang)上普遍的做法，对于参与股票回购计划的公司来说，当然在(zai)执行回购计划时，我们会考虑当前的股价。这也是为(wei)什么在(zai)过(guo)去(qu)的六个月里，您看到(dao)我们加速了回购的步伐。例如，在(zai)6月季度，我们进行了50亿美元的融资(zi)，并且将融资(zi)的全部(bu)资(zi)金用于股票回购。那时，我们认为(wei)股价大约只有580美元，远低于其内在(zai)价值。阿(a)里巴巴通过(guo)董事会设立的资(zi)本管理(li)委员会，有效管理(li)资(zi)本分配(pei)以(yi)提升股东回报。未来，公司将继续通过(guo)股息(xi)、股票回购以(yi)及对高增长业务的投资(zi)，进一步增强股东回报。未来，阿(a)里巴巴将继续利用现金为(wei)股东提供回报，同时根据股价走势灵活调整回购计划。董事会批准的这样一个回购额度为(wei)公司提供了更大的操(cao)作灵活性(xing)。

Q6：我有两个问(wen)题，分别与AI和云计算相(xiang)关。AI有可能会替代全球GDP的50%，而云是重要的承(cheng)载的基础设施。在(zai)商业化的方(fang)面，除了基础设施，我们如何(he)在(zai)应用就是APP或者软件方(fang)面捕捉一些(xie)变现的机(ji)会？另外，可否(fou)展开介绍下企业采用阿(a)里AI服务的情况(kuang)？刚刚听到(dao)管理(li)层(ceng)提到(dao)，未来三年(nian)将是过(guo)去(qu)十年(nian)中资(zi)本支出(chu)最(zui)重的投资(zi)周期。请问(wen)这些(xie)投资(zi)会做什么样的分配(pei)？将会在(zai)芯片(pian)方(fang)面投入多少？具体来说，如何(he)看待支出(chu)之间的结构(gou)，尤其是芯片(pian)里面多少会是从美国进口的啊(a)？多少会是国产的？然后如果美国方(fang)面对美国生产的芯片(pian)实施进一步的限制，我们有什么样的预(yu)案来继续推行我们这样的一个投资(zi)的计划？

A6：我们刚才(cai)已经讲到(dao)了ToC方(fang)面有明显的用AI升级的机(ji)会。阿(a)里巴巴在(zai)ToB领(ling)域分两个层(ceng)面，一方(fang)面，在(zai)阿(a)里云服务层(ceng)面，我们有相(xiang)当多的机(ji)会出(chu)在(zai)企业端，企业内部(bu)的软件系统将逐渐由AI驱动，随着AI Agent技术发(fa)展，未来企业端的SaaS软件和内部(bu)系统将全面智能化。传统孤立的企业软件会逐渐转变为(wei)由多个AI智能体协同驱动的体系——这些(xie)智能体能够互相(xiang)连接调用，既帮(bang)助企业优化日常运(yun)营效率，也将深度参与关键决策流程。这一趋势将为(wei)各方(fang)面软件带来巨大的升级机(ji)会。

另一方(fang)面，钉钉将成为(wei)企业协同的重要平(ping)台(tai)，未来企业操(cao)作将更多通过(guo)自然语言界面完成，传统ERP/CRM软件则(ze)更多地作为(wei)数据库支持。企业内部(bu)决策可以(yi)通过(guo)钉钉的自然语言交互实现，而钉钉上的企业需要私有化模型部(bu)署，以(yi)提升效率和安(an)全性(xing)。这种AI技术与钉钉的结合，将为(wei)企业协同市场(chang)带来重大变革。至(zhi)于集(ji)团的AI基础设施投入，阿(a)里巴巴的云计算基础设施已适(shi)配(pei)多种芯片(pian)，能够灵活应对政策变化，确保AI战略(lue)的持续推进。

Q7：关于阿(a)里的资(zi)产处(chu)置，阿(a)里最(zui)近剥离了一些(xie)非(fei)核心实体零售资(zi)产，如银泰(tai)商业（Intime）等，请问(wen)盒马、优酷(ku)、饿了么等资(zi)产的定位是什么？阿(a)里未来是否(fou)有计划像处(chu)理(li)银泰(tai)一样，对这些(xie)资(zi)产进行处(chu)置或重大调整？其次，阿(a)里云收入增长得益于云基础设施的强劲需求，但通义模型是开源免费的，未来在(zai)收入变现方(fang)面的潜力(li)和模式是什么？另外，对于未来AI大模型的市场(chang)格局，管理(li)层(ceng)如何(he)看待？目(mu)前中国市场(chang)上的AI大模型较为(wei)同质化，未来是否(fou)会继续保持分散格局，还是会有一两家公司占据较大市场(chang)份额？

A7：关于非(fei)核心资(zi)产的退出(chu)，我们始终严格执行聚(ju)焦核心业务的战略(lue)，积极退出(chu)非(fei)核心资(zi)产和投资(zi)。在(zai)12月季度，我们完成了大润发(fa)和银泰(tai)的整体退出(chu)，并已获得反垄(long)断审批，所以(yi)我们预(yu)计在(zai)3月或6月季度完成相(xiang)关出(chu)售。此外，我们也在(zai)逐步退出(chu)一些(xie)非(fei)战略(lue)性(xing)的少数股权投资(zi)，市场(chang)也时常能看到(dao)我们相(xiang)关投资(zi)退出(chu)的消息(xi)。未来，我们会继续聚(ju)焦主(zhu)业，同时评估现有资(zi)产和投资(zi)，一方(fang)面退出(chu)非(fei)核心投资(zi)，另一方(fang)面关注如何(he)更好(hao)地提升业务价值，使其反映(ying)在(zai)集(ji)团估值中。

以(yi)盒马为(wei)例，首先我觉得盒马增长稳健、扩张良好(hao)，并已实现不错的整体盈利，充分展现了线上线下融合的数字化零售战略(lue)的成功。目(mu)前我们没有出(chu)售盒马的计划，但会以(yi)开放心态考虑引(yin)入战略(lue)投资(zi)者等方(fang)案，探索如何(he)让盒马的价值更好(hao)地体现在(zai)集(ji)团整体估值中。

关于阿(a)里云，其收入增长主(zhu)要得益于客户对AI相(xiang)关产品(pin)的强劲需求。我们的通义模型虽(sui)然是开源的，但并非(fei)免费。我们在(zai)百炼平(ping)台(tai)上提供收费API，虽(sui)然目(mu)前收费API的营收还较小，但随着模型能力(li)的持续提升和客户需求的增长，我们相(xiang)信其变现潜力(li)将逐步显现。