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机构指出,春节后工地复工节奏(zou)较去年同期仍(reng)处偏缓状态(tai),而同时看到1月新增社融超预期,主(zhu)要来自企业(ye)信(xin)贷和政府债(zhai)券(quan)融资拉(la)动,2025年开年专项债(zhai)发(fa)行有所加快,融资端的改善叠加此前增量财(cai)政政策(ce)逐渐释放,后续对投资端和实物(wu)量的效果将逐渐显现。基建整体需(xu)求景气(qi)保持的情况下,国资考核的优化将促进央企进一步提升(sheng)经(jing)营质(zhi)量,叠加地方化债(zhai)落地,建筑央企报表质(zhi)量有望改善。
核心逻辑
1.一方面,化债(zhai)将改善建筑央企应收账款占比提升(sheng)和现金流恶化的问题,提升(sheng)央企的经(jing)营质(zhi)量,同时降(jiang)低潜在的信(xin)用减(jian)值风险,推动利润增速(su)提升(sheng),改善央企的经(jing)营质(zhi)量,进而带动估值中枢上(shang)移;另一方面,地方政府偿债(zhai)压(ya)力的缓解,将加速(su)基建项目的推进,推动整个建筑行业(ye)的业(ye)绩触底反弹。因此,化债(zhai)有望成为大建筑行情的起点,看好(hao)化债(zhai)带来建筑央企反转的投资机会。
2.“一带一路”有望加速(su)推进,利好(hao)国际工程企业(ye)。“一带一路”市场加速(su)扩容(rong),国际工程企业(ye)有望加速(su)出海,业(ye)绩、估值双提升(sheng)。建筑企业(ye)出海工程主(zhu)要立足于(yu)“一带一路”相关国家,特(te)别是东南亚、中东地区基建需(xu)求旺盛,并且近年来海外工程订单增速(su)加快,2024年以来双边、多边外交活动频繁,预计2025年海外基建市场高景气(qi)度延续,且国家支持“一带一路”政策(ce)预计持续加码,建筑出海企业(ye)有望充分受(shou)益。俄乌冲突停止预期升(sheng)温,国际市场基建工程或迎重建机遇。
3.看好(hao)高股息建筑央国企的投资机会。1)股息率相对较高,有望持续提供稳(wen)定收益;2)建筑央国企分红率在申(shen)万行业(ye)中处于(yu)较低水(shui)平,提升(sheng)空间充足,同时近期出台的市值管理新规鼓励中央企业(ye)通(tong)过提高现金分红比例(li)、优化分红节奏(zou)、增加现金分红频次等方式增强股东回报,为其提供提升(sheng)市值管理动力;3)近年建筑央国企现金流改善幅度明显,随(sui)着化债(zhai)持续推进,预期建筑企业(ye)现金流进一步改善,提升(sheng)分红能力;4)建筑央国企的估值仍(reng)处低位,八大建筑央企普遍处于(yu)破净状态(tai),投资性(xing)价比高。
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本文内容(rong)精选自以下研(yan)报:
《兴业(ye)证(zheng)券(quan)建筑装饰(shi)周观点:俄乌冲突缓和信(xin)号不断,利好(hao)国际工程企业(ye)》