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长债的头部逐渐成形(xing)！
今(jin)天(tian)，国债集体(ti)下跌。国债跌幅持续扩大，30年期主力合(he)约一度跌1.50%，创去年12月以来最大跌幅，10年期主力合(he)约跌0.50%，5年期主力合(he)约跌0.27%，2年期主力合(he)约跌0.07%。从形(xing)态上(shang)看，各期限国债期货的头部逐渐成形(xing)。而且，在国债期货连续杀跌的同时，红利资产近期走势亦是(shi)明显下行。
那么，国债期货的下跌究竟是(shi)何原因？该(gai)品种连续杀跌会带来怎样的影响？分析人士认(ren)为，节(jie)后人工智能持续爆发，权益因此走强，市场风险偏好明显提升，分流了部分资金。另外，有关方面加强了市场管理，对市场顺周期行为进行纠(jiu)偏。在这个角度上(shang)，国债下跌对于权益和人民币汇率有一定积极影响。
集体(ti)下跌
2月24日，银行间主要利率债收益率升幅持续扩大，10年期国开债“24国开15”收益率上(shang)行3.5bp，10年期国债“24附息国债11”收益率上(shang)行3.25bp，30年期国债“24特别国债06”收益率上(shang)行3bp，7年期国债“24附息国债18”收益率上(shang)行4.75bp。
午后，国债期货跌幅持续扩大，30年期主力合(he)约一度跌1.50%，创去年12月以来最大跌幅，10年期主力合(he)约跌0.50%，5年期主力合(he)约跌0.27%，2年期主力合(he)约跌0.07%。
与此同时，红利资产亦受到了关联冲击(ji)。红利指数近期亦是(shi)持续杀跌，目前红利ETF(510880)已经明显破位。
那么，国债期货究竟因何杀跌？分析人士认(ren)为，主要有三个原因：
首先，随(sui)着人工智能相关概念的爆发，市场对于经济的预期明显变得乐观和积极，节(jie)后权益走强，市场风险偏好提升明显，在一定程度上(shang)分流了国债的资金；
其次，有关方面加强了市场管理，并坚决(jue)对市场顺周期行为进行纠(jiu)偏，对扰乱(luan)市场秩序行为进行处(chu)置，在一定程度上(shang)影响了国债市场的投机(ji)资金持续流入；
第三，从数据上(shang)看，国内1月社融超(chao)预期。另外，由于美国通胀高企(qi)，美联储降息周期停滞，使得降准降息的预期减弱。
影响多大？
国债杀跌的影响主要体(ti)现在资金流动(dong)和人民币汇率上(shang)。随(sui)着风险偏好的提升，近益表现明显较强，对于国债资金存在一定的虹吸。而人民币亦再度大幅走强，今(jin)天(tian)早上(shang)，离岸人民币兑美元(yuan)盘中一度升破7.23关口，为去年11月底(di)以来新高，日内涨约250点。
那么，国债究竟会跌到什么地(di)步？
浙商证券固收首席分析师覃汉此前表示，展望下一阶段，在资金面持续收紧(jin)的“加热”状态下，叠加政(zheng)府债发行缴款、两会预期、AI浪潮有效提振权益市场情绪(xu)等其他因素催化下，债市这壶“冰水”或(huo)将逐步走向(xiang)“沸腾(teng)”，也即(ji)债市尤其是(shi)长债或(huo)仍有较大调整压力。
国盛固收研(yan)报指出，债市情绪(xu)走弱，对债市调整担忧加深。市场担忧科技牛对债市形(xing)成挤压，也担心基本面回升，并且担忧调整可能再度引发赎回潮，导致债市加速下跌。而最为重要的是(shi)资金持续偏紧(jin)对债市的约束。债券利率并不具备大幅上(shang)行基础，当前减持性价比并不高，建议择机(ji)增(zeng)配。
虽然近期市场情绪(xu)变化，带来债市持续调整压力，但需要看到，基本面并不十分强劲(jin)，持续回升需要低利率环境。同时，科技牛对债市挤压有限，持续的估值提升同样需要低利率环境。当前调整尚(shang)未(wei)带来显著的赎回潮压力，配置型机(ji)构增(zeng)配起到了稳定市场的作用。虽然监(jian)管多次提示长端利率风险，但也无意引发利率过快上(shang)升带来的风险。结合(he)近两年历次债券调整幅度以及与贷款的资产比价，国盛认(ren)为债市继续调整空间有限，10年国债高点可能在1.75%附近。如果3月初资金季节(jie)性回落，债市有望再度企(qi)稳回升。
国泰君安期货认(ren)为，国债期货市场近期呈现收益率上(shang)行趋势，资金面趋紧(jin)，市场情绪(xu)谨慎。当前市场环境下，国债收益率的上(shang)行调整是(shi)主要趋势，需关注(zhu)央行的流动(dong)性投放信号(hao)以判断市场走势。
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