越是风(feng)声鹤唳，越要沉下心，着眼全局与长远来分析形势，正如(ru)段永平(ping)最新演讲所说：“凡事(shi)想本质、看(kan)长远。”

无论(lun)是以中央汇金为代表(biao)大机构(gou)的增(zeng)持、又或“新国九条”旗帜鲜明点出发展指数基金、还是ETF在(zai)924行情化身为“最锋利的矛(mao)”，对ETF过去波澜壮阔的一年进行总(zong)结，是必(bi)须做的事(shi)。

01

数据一，ETF的机构(gou)占比超越个人投资者

开年后的A股持续(xu)缩量(liang)，1月(yue)13日，沪深两市全天成交额仅9663.77亿元，自去年“924行情”以来首次跌破万亿，结束了此前连续(xu)72个交易日突破1万亿元的A股纪录。

经过2024年的资产荒，想必(bi)大伙学习到(dao)最关键(jian)的一点就(jiu)是：增(zeng)量(liang)资金的重要性。

目前A股的资金主体：险资、公募基金、融资（风(feng)险偏好高的活跃资金）、散户和外资：

国债利率(lu)历史新低(di)的情况下，险资增(zeng)配权益资产是必(bi)须放到(dao)台面上的选择(ze)。

公募基金本身权益仓位(wei)就(jiu)比较(jiao)高，叠加混合(he)基金规模在(zai)2024年连续(xu)11个月(yue)缩水，后续(xu)增(zeng)量(liang)最大的动(dong)力依旧来自ETF。

融资是典型的右侧资金，目前两融规模依旧维(wei)持1.8万亿关口，但A股三天跌200点的情况，融资净买入规模也是三连缩水，反倒是ETF同期净流入超300亿元。

外资也只能(neng)锦上添花，关键(jian)在(zai)于(yu)经济基本面，若后续(xu)能(neng)看(kan)到(dao)PMI叠加M1转好，想必(bi)不会缺席。

综上所述，2025年最确定的资金主体是险资和ETF。相辅相成的是，ETF也是险资布局权益资产的主要工(gong)具之一。

截至2024年中，股票型ETF的机构(gou)持有占比为58.12%。据华泰证券估算，中央汇金2024年前三季度累计净申购接近8000亿元，险资2024年前两季度估算累计净申购超550亿元。

穿(chuan)透联接基金数据后发现，机构(gou)尤为青睐(lai)宽(kuan)基ETF，宽(kuan)基ETF机构(gou)持有占比高达 69.23%，红利策略ETF的机构(gou)占比同样超过个人投资者，为57.13%。

往后看(kan)，伴随政策引导(dao)中长期资金入市，大资金尤其是险资，在(zai)2025年借道(dao)ETF入市仍有望(wang)提速。

1月(yue)6日有报道(dao)称，监管(guan)部门目前正在(zai)反复磋商，讨论(lun)如(ru)何打(da)通险资增(zeng)配权益市场的制(zhi)度障碍。叠加偿二(er)代二(er)期工(gong)程过渡期延长，偿付能(neng)力考核边际松绑，险资将(jiang)是2025年权益市场的关键(jian)增(zeng)量(liang)资金。

据业(ye)内估算，保险资金权益加仓空间大致在(zai)万亿元规模。

02

数据二(er)，宽(kuan)基ETF疯狂吸金1.4万亿

大机构(gou)从2023年贯穿(chuan)到(dao)2024年的大手笔增(zeng)持，犹如(ru)一只有形的大手，亲(qin)手打(da)造了ETF的3万亿时代，直接让A股在(zai)2024年三季度创下历史性时刻：指数基金的A股持股市值(zhi)首次超越主动(dong)基金，权益ETF俨然成为A股的中流砥柱(zhu)。

截至2024年12月(yue)31日，ETF总(zong)规模突破3.7万亿元，较(jiao)2023年末(mo)增(zeng)长1.7万亿元，其中1.4万亿增(zeng)量(liang)是由宽(kuan)基ETF贡献的。

说白了，2024年是一场宽(kuan)基ETF的狂欢盛宴(yan)，ETF跟踪指数规模前十(shi)有九个都是宽(kuan)基，A500仅用两个月(yue)时间就(jiu)成为规模第二(er)大的宽(kuan)基指数，仅次于(yu)沪深300指数。

2024年10月(yue)15日以来，A500相关ETF份额逆势增(zeng)长，累计净申购超2000亿元。

宽(kuan)基ETF搅动(dong)风(feng)云的背后，是政策的深意所在(zai)。

证监会主席曾直言，目前市场上更(geng)迫切(qie)需要解决社保、保险、理财等长期资金入市的痛点和堵点，以培育鼓励长期投资的市场生态。

毋庸置(zhi)疑，“新国九条”、市值(zhi)管(guan)理、回购增(zeng)持再贷款、互换便利、宽(kuan)基指数基金纳(na)入养老金等规定是2025全年的关键(jian)主线之一。

2024年最后一天，央行宣布第二(er)次“互换便利”来了！紧随其后，股票回购增(zeng)持贷款政策也迎来优化：降低(di)自有资金比例门槛(kan)至10%，鼓励以信用方式发放。

一方面是A500指数首次被纳(na)入《市值(zhi)管(guan)理指引》，另一方面是老宽(kuan)基缩水，新宽(kuan)基逆袭扩张，2025年的A500指数规模会不会超越沪深300，成为A股第一大宽(kuan)基指数？

03

数据三，ETF对A股定价权提高

历史上， A股几轮大级别的风(feng)格切(qie)换背后，都存在(zai)增(zeng)量(liang)资金定价权的变化。随着被动(dong)基金持有A股市值(zhi)超越主动(dong)基金，ETF对A股的边际定价权的影响力也会不断(duan)增(zeng)大。

2024年沪深300ETF规模的大爆发，带动(dong)指数第一权重行业(ye)银行成为去年涨幅第一的行业(ye)。

据国盛证券测(ce)算，2024年，ETF为银行板块提供了1064亿元的增(zeng)量(liang)资金，同比飙增(zeng)417%，其中宽(kuan)基ETF资金贡献比例超九成。

银行股之所以能(neng)2024年拿下涨幅第一，一方面得益于(yu)以中央汇金为首的大资金加码宽(kuan)基ETF，另一方面自然是险资推崇高股息板块。

与沪深300略有不同的是，大资金持续(xu)加码的A500ETF基金，囊括了新质生产力方向。

Wind数据显示，A500ETF基金的第一和第二(er)权重行业(ye)分别是工(gong)业(ye)和信息技术，占比分别是20.4%和19.8%。

回看(kan)A股的2024年，924行情的爆发成为A股牛熊转折点，ETF化身为“最锋利的矛(mao)”，个人投资者借道(dao)ETF快速入市。

2024.9.24-10.11期间，跟踪创业(ye)板与科创板的ETF获得超千亿元净申购。可见居民入市是多(duo)么庞大的力量(liang)，短短两周就(jiu)大幅甩开险资2024年前两个季度预估550亿的净申购量(liang)。

往后来看(kan)，央行最新定调“择(ze)机降准降息”，2025年存款利率(lu)、货币基金收益率(lu)继续(xu)下行是大概率(lu)事(shi)件(jian)，利率(lu)新低(di)的情况下，145万亿的居民巨额存款往哪搬家，同样是值(zhi)得高度关注(zhu)的变量(liang)。

若是权益市场，参考“924行情”，ETF有望(wang)成为资产荒背景下，居民存款入市的主要渠道(dao)。

从A主要宽(kuan)基指数2024.9.24-12.31的表(biao)现来看(kan)，同样是双创指数表(biao)现最佳。

从产业(ye)动(dong)态来看(kan)，2024年下半年开始，AI应用侧和人形机器人是市场热度最高的两大新产业(ye)趋势。

全球(qiu)科技公司重点投入机器人的趋势越发显著。1月(yue)7日，英伟达黄仁勋(xun)在(zai)全球(qiu)科技盛会CES 2025上再次强调人形机器人的GPT时刻将(jiang)到(dao)来。马斯克最新表(biao)示今(jin)年目标是制(zhi)造数千台擎天柱(zhu)人形机器人，以后或每(mei)年翻10倍。近日，OpenAI宣布重启机器人项目。

04

小结

2025年对投资者而言，最大挑(tiao)战就(jiu)是：低(di)利率(lu)时代，如(ru)何投资？

2025年外部存在(zai)不确定性情况下，国内的新旧动(dong)能(neng)转换进入关键(jian)时期，提振消费必(bi)要性提升，稳住资本市场更(geng)是关键(jian)一环。

对此，官方早已有定调：“从宏观和深层次角度看(kan)，实体经济与资本市场是一个相互交织、互相作用的过程，估值(zhi)修复有助于(yu)资本市场发挥投融资功能(neng)，促进上市公司健康发展，改善社会预期，提振消费和投资需求。”

在(zai)政策历史首提“稳楼市股市”的背景下，科技+政策利好方向是2025年绕不过去的主线。

落脚到(dao)个人的投资上，最后的结果，与纪律有关，也与对人性弱点的把握(wo)有关。

2024年是ETF爆发之年，一方面，大量(liang)资金涌入ETF，令市场为之惊(jing)叹；另一方面，因(yin)高仓位(wei)运转，ETF展现出巨大的弹性，引发了市场强烈关注(zhu)。

我们在(zai)数据搜集(ji)整理中发现，资金净流入一些产品，从资金驱动(dong)逻辑来看(kan)，这或许是一些机构(gou)针对2025年市场行情展开的适应性布局，但指数波动(dong)也大，产品仅供参考还需注(zhu)意风(feng)险，大家可以先(xian)加自选跟踪观察：

譬如(ru)A500ETF基金(512050)：上市短短两个月(yue)时间“吸金”百亿，合(he)计净流入167.86亿元，跻身成为新一代核心宽(kuan)基。

再如(ru)科创100ETF华夏(588800)：2024.9.24-12.31上涨42%，作为科创板中小市值(zhi)代表(biao)，其牛市中弹性更(geng)大。

机器人ETF(562500)：在(zai)2024年“吸金”33.42亿元，远超第二(er)名的9亿元，稳居同类产品第一，最新规模43.91亿元，同样位(wei)居同类第一。

成熟投资者离不开对市场的长期跟踪复盘(pan)和实时洞察，大家可以加自选，方便及(ji)时跟踪，感知市场变化，同时持续(xu)关注(zhu)“ETF进化论(lun)”和国内指数大厂华夏基金的相关内容，跟您一起探寻(xun)ETF的机遇。