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继港股大涨后,高盛(sheng)认为(wei)A股有望三个月内反(fan)超港股。
DeepSeek推动中(zhong)国(guo)科技资产价值重估的(de)叙事备受关注(zhu),港股领跑全球权益市场。
自(zi)1月低点以来,MSCI中(zhong)国(guo)指数已上涨26%,其中(zhong)以恒生科技指数为(wei)代(dai)表的(de)中(zhong)概互联网板块上涨了31%,而A股仅(jin)温和上涨7%。
高盛(sheng)的(de)A-H市场轮动模型表明(ming),未来三个月内,市场领导权可能会发生轮动,预(yu)计A股将有2%的(de)超额回报。
过去三个月,A股与H股的(de)回报差距扩大至15%,达到历(li)史范围的(de)99%分位数,这是自(zi)2018年以来第(di)二大回报差距,仅(jin)次(ci)于2022年11月至2023年2月期间MSCI中(zhong)国(guo)指数超过沪深300指数的(de)30%的(de)超额回报。
高盛(sheng)指出,历(li)史上,A股与H股的(de)3个月相对回报通常(chang)在±10%范围内波动,当相对回报超出这一范围时,有很高的(de)概率发生反(fan)转。历(li)史经(jing)验(yan)显示,当A股与H股的(de)回报差距超过15%时,有95%的(de)概率发生逆转。
在考虑的(de)六个关键宏观(guan)和市场因(yin)素(su)(经(jing)济增长、宏观(guan)经(jing)济政策、法规/地缘政治、公司基本(ben)面、估值和流动性/情绪)中(zhong),高盛(sheng)认为(wei)A股的(de)估值较低、潜在的(de)宏观(guan)经(jing)济政策刺(ci)激是追赶上涨的(de)关键驱动因(yin)素(su):
MSCI中(zhong)国(guo)和沪深300的(de)市盈率分别为(wei)11.5倍和13.1倍,AH估值溢价已从三个月前的(de)34%收窄至14%,如果反(fan)弹至过去一年的(de)平均水(shui)平,这表明(ming)A股的(de)估值重估空间约为(wei)10%。
除了估值优势外(wai),支持性的(de)国(guo)内政策也将利好A股表现,即将召开的(de)“两会”将重申扩张性财政政策立场,并提供更多实施细节,这可能推动A股回报超过H股,因(yin)为(wei)A股对政策声明(ming)的(de)敏感性更高,且行业分布更广泛。
同时,A股受全球资金流向影响较小,如果国(guo)内散户投资者参(can)与度提高,将有利于A股反(fan)弹。
基于以上分析,高盛(sheng)维持对中(zhong)国(guo)A股和H股的(de)超配评级,但预(yu)计A股有望迎来追赶反(fan)弹,缩小与H股的(de)收益差距。
具(ju)体来看,高盛(sheng)认为(wei),小盘股可能表现更佳,科创50、创业板指数和中(zhong)证1000等小型股指数,由于对人(ren)工(gong)智能相关行业的(de)敞口更高,且散户持股比例较高,有望从情绪改善中(zhong)受益。
高盛(sheng)进一步指出,大盘股指数中(zhong),新推出的(de)中(zhong)证A500指数可能优于沪深300指数,因(yin)为(wei)前者对科技和创新行业的(de)敞口更高。
尽管整体偏好A股,但高盛(sheng)认为(wei)恒生科技指数成分股可能继续受益于人(ren)工(gong)智能带来的(de)盈利上调(diao)。
高盛(sheng)仍增持中(zhong)国(guo)A股和H股,分析师表示,从基本(ben)面和流动性的(de)角度来看,人(ren)工(gong)智能的(de)发展(zhan)将继续使(shi)H股受益。他们认为(wei)A股有追赶的(de)空间,将能够缩小与H股的(de)回报差距。
随着全球基金增加在中(zhong)国(guo)的(de)配置,H股可能继续受到青睐。高盛(sheng)指出,从资金流向看,全球对冲基金目前对中(zhong)国(guo)股票的(de)配置为(wei)8.2%,虽较上月提高约1%,但仍低于去年10月9.8%的(de)峰值水(shui)平。全球主动型基金对中(zhong)国(guo)的(de)配置仍处于6%左右的(de)历(li)史低位,这意味着海外(wai)资金仍有进一步加仓的(de)空间,可能继续支撑H股表现。
这波DeepSeek点燃的(de)科技股投资浪潮,港股和A股有一个很大的(de)区别在于港股的(de)AI含量(liang)很高。
根据国(guo)金证券研究所测算,恒生指数和恒生综(zong)合指数的(de)“AI含量(liang)”分别为(wei)34.9%、29.6%,在内地市场的(de)代(dai)表性指数,中(zhong)证800、沪深300、甚至是创业板指,数字都(dou)只(zhi)有5%左右。
从港股资金面来看,港股通为(wei)代(dai)表的(de)南向资金大幅(fu)流入香(xiang)港市场,成为(wei)“增量(liang)流动性”的(de)重要来源(yuan)。
2024年南向资金累计净流入8078.64亿港元,是2023年流入规模的(de)2.5倍,创下港股通开通以来全年净流入纪录。
2025延续了这个势头,南下资金继续大幅(fu)买入港股。
近(jin)期流入速度明(ming)显加快,上周南向资金净买入512.12亿港元,相比前一周暴(bao)增135%。
从资金流向看,南下资金买入港股非常(chang)集中(zhong),资金扫货集中(zhong)在少(shao)数股票。其中(zhong),热门股票净买入高达280亿,占(zhan)到了总买入金额的(de)55%。具(ju)体而言,资金买入集中(zhong)在阿里巴巴,中(zhong)国(guo)移动、中(zhong)芯国(guo)际等少(shao)数公司。
(本(ben)文内容均为(wei)客观(guan)数据信息罗列(lie),不构成任何(he)投资建议)
其中(zhong)阿里巴巴上周获得资金大幅(fu)买入,净流入高达173亿港币,占(zhan)全周总净流入的(de)1/3,占(zhan)热门股净买入比例超60%。
在资金推动下阿里巴巴股价持续飙升,年内阿里巴巴权重占(zhan)比较高的(de)ETF也迎来了暴(bao)涨。
从今年整体情况(kuang)看,南下资金持续扫货港股,截(jie)止(zhi)目前净买入高达年内累计净买入2034.03亿港元,其中(zhong)前10大净买入公司如下:
南向资金在港股市场的(de)话语权逐渐提升。港股通在港股市场的(de)影响力逐年增大,港股通持股市值占(zhan)比自(zi)2020年末的(de)4.5%上升至2024年末的(de)10.3%,截(jie)至2025年2月14日,港股通持股市值占(zhan)比10.7%。
港交所市场2024年日均成交额为(wei)1318.27亿港元,南向资金日均成交额481.94亿港元,南向资金成交额占(zhan)港股总成交额的(de)36%左右。
截(jie)至2025年2月14日,港股市场中(zhong),港股通持股市值占(zhan)比10.7%,中(zhong)资中(zhong)介机构持股市值占(zhan)比8.2%,香(xiang)港本(ben)地中(zhong)介机构持股市值占(zhan)比3.2%,国(guo)际中(zhong)介机构持股市值占(zhan)比43.3%。上述四类(lei)中(zhong)介机构合计持股市值占(zhan)比65.3%,其余34.7%的(de)港股市值由个人(ren)投资者、公司法人(ren)、政府(fu)等主体持有。
港股是个多元化(hua)的(de)市场,内资、港资、外(wai)资三足鼎立,这种混搭让(rang)港股既要看基本(ben)面、也要看中(zhong)国(guo)经(jing)济、还要看全球局势。