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作者｜薛星星
编辑｜蒋浇(jiao)
封面(mian)｜肖申克的救赎
人们甚至不愿(yuan)意(yi)多问几句阿里巴巴的电商业务。
昨日（2 月(yue) 20 日）阿里巴巴 2025 财年第(di)三(san)财季（2024 年第(di)四季度）的财报电话会(hui)上，9 位分析师中(zhong)仅有一位提到了与电商相关的业务，剩下的问题(ti)几乎全部(bu)与 AI 和云计算有关。
即便当季淘天集团各项数据均表现不错，营收同比增长(chang) 5%，经调整(zheng) EBITA 在连续两(liang)季度下降(jiang)后重回增长(chang)，同比微增 2%。淘天线上 GMV 实现高(gao)单位数增长(chang)，客(ke)户管(guan)理收入同比增长(chang) 9%，是上季度增速的 4 倍以上。
但这些都不是分析师们关注的重点。财报电话会(hui)上，几乎所有的讨论都围(wei)绕 AI 展开(kai)。分析师们迫切地想要知(zhi)道，阿里巴巴的管(guan)理层如何(he)思考(kao) AI 的未来、AI 将会(hui)怎样深刻地影响这家公司(si)、大模型竞争的终局将会(hui)如何(he)等等。
关于 AI 的提问是如此之多，以至于新(xin)上任的阿里电商事业群 CEO 蒋凡只发言了一次。仅仅是三(san)个(ge)月(yue)前，人们提问的主角(jiao)还是电商。
阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭对 AI 展现出(chu)积极进取心态。他在回答分析师们的提问前率先表示，阿里未来三(san)年在云和 AI 的基础(chu)设(she)施投入将会(hui)超越过去 10 年总和。
吴泳铭未对外透露具体规模。去年第(di)四季度，阿里巴巴资本支出(chu)同比大涨 80% 至 317.75 亿元。阿里巴巴 2024 年资本支出(chu)总计 934.47 亿元。
吴泳铭称，未来三(san)年，阿里将继续围(wei)绕 AI 战略为核心，在 AI 基础(chu)设(she)施、基础(chu)模型平台及 AI 原生应用、现有业务的 AI 转型等三(san)方(fang)面(mian)加大投入。
过去一个(ge)多月(yue)，阿里巴巴已经成(cheng)为 DeepSeek 热潮下的最大受益者。年初(chu)至今(jin)，这家公司(si)的及美(mei)股股价上涨均超过 50%，股价触及近(jin)三(san)年新(xin)高(gao)。2023 年，拼多多市值曾短暂超过阿里。现在，阿里巴巴美(mei)股市值接近(jin)拼多多的 2 倍。
在云计算业务投入超过 15 年之后，外界才开(kai)始真正用看待亚马逊与微软的眼光来重新(xin)审视阿里巴巴。这家中(zhong)国成(cheng)立(li)时间最长(chang)、规模最大的电商公司(si)，或许终于摆脱了“该死的零售(shou)商”身份。
财报发布当晚，阿里美(mei)股股价收涨 8.09%。今(jin)日港股收盘，阿里股价大涨 14.56%，日内成(cheng)交额超 400 亿港元，媒体称“创历(li)史天量”。
阿里历(li)史上最大的资本支出(chu)周期
吴泳铭在两(liang)年前将阿里巴巴的战略重心定为“用户为先，AI 驱(qu)动”。他当时表示，传(chuan)统模式(shi)严重同质(zhi)化，已走向(xiang)存量竞争，AI 人工智能为代表的新(xin)技术正成(cheng)为全球(qiu)商业发展的新(xin)动能。阿里必须自我(wo)变革，才能找到打开(kai)未来的钥匙。
过去两(liang)年，吴泳铭对外发言次数寥(liao)寥(liao)，但每次表态均要提及 AI。吴泳铭同时兼任了阿里智能云董事长(chang)及 CEO。去年 11 月(yue)，阿里将电商业务打包成(cheng)电商事业群交由(you)蒋凡管(guan)理，吴泳铭的工作重心或许更(geng)能放到 AI 上面(mian)。
阿里的两(liang)位永久(jiu)合伙人马云及蔡崇信同样如此。马云去年时隔多年再度公开(kai)演讲，主题(ti)仍(reng)然是 AI。蔡崇信在世界政府(fu)峰(feng)会(hui)上，聊的也是 AI。中(zhong)国所有的电商公司(si)中(zhong)，阿里可能是将 AI 战略拔得最高(gao)的那家。
现在，阿里巴巴持续多年在 AI 及云计算的高(gao)压强投入，似乎终于有了回报。2024 年第(di)四季度，阿里云商业化收入重回 13% 的双位数增长(chang)，AI 相关产品收入连续六季度保持三(san)位数增长(chang)。自 2022 年第(di)三(san)季度以来，阿里云收入已经连续 9 个(ge)季度单位数增长(chang)，甚至一度出(chu)现负增长(chang)态势。
财报电话会(hui)上，吴泳铭用了极大篇幅篇幅来强调阿里巴巴对于 AI 的信心，称这一次的 AI 机(ji)会(hui)将是几十(shi)年一遇的行业变革。他可能也是国内互联(lian)网大公司(si)中(zhong)少有的将 AGI 作为 AI 战略首要目标的 CEO——过去，这样的表态通常只出(chu)现在有着技术理想的创业者身上。
吴泳铭说，因为 AGI 可能会(hui)远远超过现在可见的任何(he)一个(ge)应用场景。他将当下的 AI 应用场景诸如 AI 搜(sou)索、ChatBot 都称作是“AI 能力(li)提升中(zhong)产生的一些机(ji)会(hui)”。AGI 的定义是能够(gou)完成(cheng) 80% 以上的人类能力(li)。吴泳铭说，如果能够(gou)实现 AGI，人工智能相关产业将是全球(qiu)最大产业，有可能影响或替代现在全球(qiu) 50% 的 GDP 构(gou)成(cheng)。
但在当下，人们对阿里的追(zhui)捧或许并不是来自吴泳铭的 AGI 理想。过去一个(ge)月(yue)，无论是蔡崇信对外官宣阿里与苹果达(da)成(cheng)合作，还是 DeepSeek 带动开(kai)源模式(shi)市场火爆、中(zhong)国 AI 产业的价值重估，一系列利(li)好消息最终都折射在阿里上扬的股价之中(zhong)。
阿里云庞大的市场规模也终于被外界正视。这商公司(si)是全球(qiu)第(di)四、亚洲第(di)一的云服务商，在过去一年 AI 应用逐渐加快落地之后，云厂商们有望成(cheng)为 AI 时代的基础(chu)设(she)施。去年第(di)四季度，百度智能云同样实现高(gao)达(da) 26% 的同比增速。
吴泳铭说，云和 AI 的深度结合将成(cheng)为最重要的 AI 基础(chu)设(she)施。他判断未来 90% 的 token 都会(hui)在云计算网络上生成(cheng)，并在云上输出(chu)。虽然当前各家公司(si)之间的大模型差距(ju)在缩小，开(kai)源模型和闭源模型的差距(ju)也越来越不明显，但他认为这样反而利(li)好云计算公司(si)，因为大部(bu)分模型最终都要托管(guan)到云计算网络上。
“对于所谓的智能商品化，我(wo)认为最利(li)好的可能就是云计算网络。如果人工智能是未来最大的商品，类似于现在的电的话，那么云计算网络就相当于现在的电网。”
基于此，他们将会(hui)不断加大在云和 AI 上的投入，未来三(san)年将会(hui)是阿里集团历(li)史上最大的资本支出(chu)周期，投入规模超过去十(shi)年总和。
分析师们可能没有预料到阿里的投入规模如此巨大，不止一位分析师试图追(zhui)问管(guan)理层未来三(san)年投资的具体规划(hua)、是否会(hui)影响公司(si)整(zheng)体盈利(li)乃至大模型如何(he)变现等等。
吴泳铭没有给出(chu)更(geng)多详细回答。他聊了许多机(ji)会(hui)，比如阿里内部(bu)的钉钉、夸克乃至本地生活，市场想象(xiang)空间都十(shi)分巨大。但这些都还是方(fang)向(xiang)、机(ji)会(hui)或者判断，当下似乎也很难给出(chu)准确(que)的商业回报。
唯一能确(que)定是，云厂商们至少不会(hui)太吃亏。就像吴泳铭说的那样，无论未来模型能力(li)是否提升，他们的云都是十(shi)分明确(que)的商业模式(shi)。
去年第(di)四季度，阿里云经调整(zheng) EBITA 为 31.38 亿元，较去年同期增长(chang) 33%。
电商重回增长(chang)，菜鸟成(cheng)唯一下滑业务
即便市场开(kai)始重估阿里云的价值，但当前阿里巴巴的基本盘仍(reng)然是电商业务。上季度实现了双位数增长(chang)的阿里云营收，也只占阿里集团总营收的一成(cheng)左右。去年全年占比同样仅为 11.56%。
当前为阿里营收贡献最多的仍(reng)然是淘天集团，去年第(di)四季度淘天集团营收 1360.91 亿元，同比增长(chang) 5%，占集团总收入的 48.68%。
淘天集团本季度更(geng)亮(liang)眼的数据来自于客(ke)户管(guan)理收入的高(gao)速增长(chang)，本季度客(ke)户管(guan)理收入同比增长(chang) 9%，远超去年其他季度。阿里巴巴解释称，该部(bu)收入主要由(you)于线上 GMV 增长(chang)和 Take rate （电商货币化率）的同比提升驱(qu)动。
市场分析认为，阿里去年推出(chu)的全站推广以及 9 月(yue)开(kai)始收取的 0.6%软件服务费助力(li)不少。阿里巴巴首席财务官徐宏将这些举(ju)措称之为“开(kai)源”。蒋凡说，这些商业化上的动作为淘天带来了商业化率的明显提升。
当季，淘天集团经调整(zheng) EBITA 同比增长(chang) 2% 至 610.83 亿元，增长(chang)主要来自于客(ke)户管(guan)理服务费的增加，但部(bu)分被对用户体验的投入增加抵消。
蒋凡于去年成(cheng)为阿里新(xin)成(cheng)立(li)的电商事业群 CEO，负责阿里核心电商业务，向(xiang)吴泳铭汇报。电商事业群整(zheng)合了阿里旗(qi)下几乎所有电商业务，包括淘天、阿里国际以及 1688、闲(xian)鱼等。晚点此前报道称，今(jin)年阿里电商事业群优先级最高(gao)的战略是“增长(chang)”，第(di)一件大事是通过扶持优质(zhi)品牌和商家来做增长(chang)。
在财报电话会(hui)上，阿里管(guan)理层对国内电商业务的总体基调是“健康地稳定市场份额”，强调优化营商环境。阿里此前一度陷入对拼多多低(di)价策略的拙劣模仿(fang)之中(zhong)，但此后转变策略，放松仅退款、加大对商家扶持力(li)度。体现在财报上，当季销售(shou)及市场费用同比提升 26%，占收入比重提升至 15%。
“现在这个(ge)阶段我(wo)们还是很坚定，我(wo)们需(xu)要继续在用户体验、新(xin)用户、商家的营商环境等各个(ge)方(fang)面(mian)进行投入。总而言之，我(wo)相信目前我(wo)们处于投入期。”徐宏说。
阿里巴巴各板块业务收入
阿里几块业务中(zhong)增长(chang)最快的仍(reng)然是阿里国际板块，当季营收同比增长(chang) 32% 至 377.56 亿元。AIDC 目前仍(reng)在投入阶段，当季经调整(zheng) EBITA 亏损同比扩大 57%。阿里称，亏损扩大主要是由(you)于对 Trendyol 跨境业务和速卖通投入增加所致。
蒋凡称，他们有信心在未来几个(ge)季度实现整(zheng)体跨境业务损益的明显改(gai)善。“阿里国际业务未来的盈利(li)路径还是比较清(qing)晰的。”
阿里巴巴的本地生活、大文娱等板块当季均实现营收增长(chang)，分别增长(chang) 12% 及 8%。菜鸟是所有板块中(zhong)唯一出(chu)现营收同比下降(jiang)的，当季菜鸟营收同比下降(jiang) 1%，经调整(zheng) EBITA 同比下降(jiang) 76%。阿里称，变动主要由(you)于跨境物(wu)流履约解决方(fang)案以及国内物(wu)流业务利(li)润下降(jiang)所致。
2024 年第(di)四季度，阿里巴巴总收入同比增长(chang) 8% 至 2801.54 亿元，高(gao)于市场预期的 2793.4 亿元。阿里当季净利(li)润为 464.34 亿元，同比增长(chang) 333%。
但这部(bu)分利(li)润绝大部(bu)分来自于投资及利(li)息收入、出(chu)售(shou)银(yin)泰及高(gao)鑫零售(shou)影响以及蚂蚁集团贡献的投资收益等非经营性收益。
比如当季阿里从(cong)蚂蚁集团获得投资收益为 44.9 亿元，去年同期仅为 0.8 亿元。当季阿里巴巴的利(li)息及投资收益也高(gao)达(da) 111.46 亿元，去年同期为亏损 35 亿元。甚至因人民币兑美(mei)元汇率波(bo)动，也让阿里的其他净收入同比增长(chang) 945% 至 45.88 亿元。
当季，阿里经调整(zheng) EBITA 后为 548.53 亿元，同比增长(chang) 4%。非公认会(hui)计准则下，阿里巴巴当季净利(li)润为 510.66 亿元，同比增长(chang) 6%。
阿里巴巴仍(reng)在缩减人员。截至去年 12 月(yue) 31 日，阿里员工总数为 19.43 万人，一年减少 2.49 万人。
