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以便未成年人和家长能够及时沟通和处理退款事宜，例如充值、退款等，此举也促进了游戏公司与玩家之间的互动和沟通，只要拨通网易雷火科技全国有限公司的客服人工电话，或许需要利用特定的卫星通讯设备才能确保通话质量，尤其是在涉及到退款申诉时。
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ETF“以机构投(tou)资者为主”这一格局，正在发生变化。
2月(yue)20日鹏(peng)华上证科创板(ban)200ETF发布的上市公告书显示，前十大持有人被个人投(tou)资者“包场”。这不是个例，2月(yue)20日上市的招商利安新兴亚洲精选ETF，以及2月(yue)14日上市的华夏创业板(ban)50ETF，前十大持有人中个人投(tou)资者分别达到了6位(wei)和8位(wei)，后者的个人投(tou)资者持有比(bi)例，高达96.47%。
实际上，这只是指数基金(jin)大发展背景下，投(tou)资者结构变化的一方面。另一方面，券(quan)商中国记者还发现，即便是机构投(tou)资者阵(zhen)营目前也(ye)正在发生变化：外资行(xing)、养老金(jin)等新型机构投(tou)资者崭露头角，消防公司、网络(luo)科技公司等非金(jin)融类企业，也(ye)开始出现在热门ETF前十大持有人之列。
这些变化预示着，在被动投(tou)资趋势(shi)下拥抱指数基金(jin)的投(tou)资者日趋多元，还意味(wei)着投(tou)资者的市场教育(yu)水平的整体提高。从券(quan)商中国记者跟踪观察来看，这些投(tou)资者对指数基金(jin)方面的关注，正在从传(chuan)统的行(xing)情趋势(shi)层面，延伸到指数基金(jin)的投(tou)资风格、配置策略等方面上来。
个人投(tou)资者持有占比(bi)超过(guo)90%
根据鹏(peng)华基金(jin)2月(yue)20日公告，鹏(peng)华上证科创板(ban)200ETF成立于(yu)2月(yue)13日，将于(yu)2月(yue)25日在上交所上市交易，成立份额和上市交易份额均(jun)为2.70亿份。其中，个人投(tou)资者持有2.67亿份，占比(bi)达到了99.12%。公告显示，截至2月(yue)18日，鹏(peng)华上证科创板(ban)200ETF 的前十名持有人均(jun)为个人投(tou)资者，并列第一的是祝建国和蔡燕君，两人持有比(bi)例均(jun)为1.85%。
（截图来源(yuan)：鹏(peng)华上证科创板(ban)200ETF上市公告书）
此前，在ETF份额中占大头的往往是机构投(tou)资者，即便有个人投(tou)资者，也(ye)是寥寥几个。但从券(quan)商中国记者近期跟踪来看，个人投(tou)资者在ETF中占主流的情况频繁出现。
根据招商基金(jin)公告，招商利安新兴亚洲精选ETF于(yu)2月(yue)20日上市交易，交易份额为10亿份，其中有7亿份由(you)个人投(tou)资者持有，占比(bi)70%。截至2月(yue)13日，该(gai)ETF的前十大持有人中，有6位(wei)为个人投(tou)资者。其中，韩婷和全海波均(jun)持有4859.95万份，持有比(bi)例均(jun)为4.86%，和一名私募(mu)机构并列第一。
这种情况在2月(yue)14日开始上市交易的华夏创业板(ban)50ETF中，同样存在。根据华夏创业板(ban)50ETF的上市公告书，截至上市前，该(gai)ETF有96.47%的份额由(you)个人投(tou)资者持有，前十大持有人中个人投(tou)资者占据了8席(xi)。
不仅是个人投(tou)资者，在最新上市ETF的机构投(tou)资者中，同样也(ye)有新变化，主要概括为两大方面：
一是外资行(xing)、养老金(jin)等机构逐(zhu)渐在ETF中崭露头角，形成了和传(chuan)统的券(quan)商、保险机构同台竞技局面。同样是招商利安新兴亚洲精选ETF，英国的巴克莱银行(xing)（BARCLAYS BANK PLC）持有3402万份，占比(bi)3.40%，持有比(bi)例位(wei)居第二。实际上，在2024年底上市的华泰柏瑞恒生创新药ETF中，巴克莱银行(xing)就已现身其中，以高达42.02%的份额比(bi)例成为该(gai)ETF最大的持有人。养老金(jin)方面，于(yu)1月(yue)下旬上市的中金(jin)中证A500ETF，中金(jin)金(jin)益混合型养老金(jin)产品位(wei)前十大持有人之列。另外，于(yu)2月(yue)出上市交易的博(bo)时深证基准做市信用债ETF中，博(bo)时稳(wen)健增(zeng)强固定收益型养老金(jin)产品-招商银行(xing)同样进入了前十大持有人中。
二是非金(jin)融类的企业，近期闪(shan)现在热门ETF前十大持有人之列。比(bi)如，于(yu)2月(yue)12日上市交易的融通中证诚通央企红利ETF,前十大持有人中既有北京中消长城(cheng)消防安全工程有限公司，也(ye)有吉林省(sheng)鑫(xin)泽网络(luo)技术有限公司。
投(tou)资者的认知和认可度在逐(zhu)步提高
针对上述ETF投(tou)资者变化，北方一家公募(mu)市场人士对券(quan)商中国记者表示，这一方面反映出了被动投(tou)资趋势(shi)下，拥抱指数基金(jin)的投(tou)资者日趋多元。另一方面，这还意味(wei)着市场投(tou)资者教育(yu)水平的整体提高。指数基金(jin)的投(tou)资，在相当程度上需要具备一定的配置思维。
更具体来看，这种情况得到了调研数据支持。近期，证券(quan)时报·券(quan)商中国联合申万宏源(yuan)研究所完成的一场针对个人投(tou)资者及投(tou)资顾问的不记名情绪调研显示，有30%的受访者更喜欢(huan)通过(guo)公募(mu)基金(jin)（含主动和被动）进行(xing)A股投(tou)资。其中，受访的个人投(tou)资者对被动投(tou)资产品（如指数基金(jin)、ETF）的接(jie)受程度分化较明显——有约三成的受访者对被动投(tou)资的兴趣大于(yu)等于(yu)8（总分为10），同时也(ye)有四成的受访者兴趣评分小于(yu)等于(yu)3。
上交所此前发布的《ETF投(tou)资交易白皮书（2024年上半年）》显示，其中沪市规模3415亿元、个人投(tou)资者持仓比(bi)例超六成，是各类ETF中个人持仓比(bi)例最高的类型。此外，华夏基金(jin)此前发布的《指数基金(jin)投(tou)资者洞察报告》显示，当前ETF的几大发展趋势(shi)之中，就包括了“个人投(tou)资者加速入市”。该(gai)报告给出的统计数据显示，个人份额持有占比(bi)从2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。
根据华夏基金(jin)调研，个人投(tou)资者中高达87.5%表示有意愿在未来投(tou)资指数基金(jin)。与机构投(tou)资者的期待略有差异的是，个人投(tou)资者希望未来推出更多跨境ETF，特别是港、美(mei)股行(xing)业ETF，以拓宽全球资产配置的工具，分享全球市场的增(zeng)长红利。
博(bo)时基金(jin)指数与量(liang)化投(tou)资部基金(jin)经理尹浩(hao)近期在公开场合发言中提到，当市场处于(yu)震荡状态或上涨初期时，暂无一个真正走出来的强势(shi)的行(xing)业，这时候关注市场是更加重要的，宽基指数会更受到资金(jin)的青睐。他特别说到，ETF之类的被动型产品在机构投(tou)资者、个人投(tou)资者的认知和认可度，也(ye)在逐(zhu)步提高，基金(jin)公司根据市场的变化、根据投(tou)资者的需求不断推出新的创新型的产品，也(ye)促使了产品不断的发展。
ETF的策略配置主要有两种
实际上，无论是个人投(tou)资者和新型机构投(tou)资者，他们选择通过(guo)ETF参与市场行(xing)情，本质上都是看中了ETF这类品种的配置价值和持有体验。和个股不同，持有ETF得以通过(guo)“一篮子”思路分散了集中风险。这意味(wei)着，这些投(tou)资者对指数基金(jin)方面的关注点，已从行(xing)情趋势(shi)层面，延伸到指数基金(jin)的投(tou)资风格、配置策略等方面来。
比(bi)如，从多资产配置思路来讲，博(bo)时基金(jin)指数与量(liang)化投(tou)资部投(tou)资总监黄(huang)瑞庆(qing)，在近期的公开演讲时表示，资产配置和择时决定风险，超额收益决定收益。他举例说到，通过(guo)指数优化配置等研究模型时，当设定收益目标为5%时，配置主要集中在国债；而7%的目标下，配置则(ze)更加均(jun)衡，包括标普500、黄(huang)金(jin)、债券(quan)和股票型基金(jin)；9%的目标下，配置则(ze)更集中于(yu)A股、黄(huang)金(jin)和标普500。随着收益目标的提高，配置会变得更加集中，风险也(ye)会相应增(zeng)加。
在谈到利用ETF做资产配置时，博(bo)时基金(jin)的投(tou)资经理李超表示，量(liang)化团队会倾向(xiang)于(yu)把传(chuan)统或者是经典的资产配置模型移植到ETF组合上来，但在使用传(chuan)统或经典资产配置模型时不能直接(jie)照(zhao)搬，因(yin)为传(chuan)统的模型都是基于(yu)比(bi)较强的假设去做的，市场是比(bi)较复杂多变的。
从具体配置上，一家头部公募(mu)的基金(jin)配置人士对券(quan)商中国记者表示，目前市场上的ETF产品线(xian)已经比(bi)较齐全，无论是宽基、行(xing)业、主题(ti)、策略、跨境等方向(xiang)都有充分的产品布局，从资产配置的角度来看，已经能够满足投(tou)资者多样化的需求。运用ETF进行(xing)策略配置时，目前主要有两种策略：
一是核(he)心—卫星(xing)策略。核(he)心部分：选择宽基ETF作为长期持有的核(he)心资产，力争获取市场的长期平均(jun)收益。核(he)心部分通常占投(tou)资组合的60%—90%，具有稳(wen)定性和低(di)波动性。卫星(xing)部分：选择行(xing)业、主题(ti)或高弹性ETF作为辅助配置，力争捕捉高弹性的结构性机会。卫星(xing)部分通常占投(tou)资组合的10%—40%，具有较高的成长性和波动性。
二是买入—持有—再平衡策略（BHR策略）。买入：选择具有代表性的宽基ETF，分散投(tou)资风险。持有：长期持有ETF，减少频繁交易，享受复利效应。再平衡：定期调整投(tou)资组合，保持资产比(bi)例的平衡，降低(di)波动风险。可以通过(guo)降低(di)资产相关性（如股票和债券(quan)）来实现再平衡。