第一(yi)，AI对于算力的(de)需求是非常庞大的(de)。

虽然DS的(de)出现，貌似(si)降低了模型训练对于算力的(de)需求，但拉长时间(jian)看，更多的(de)AI应用(yong)的(de)出现，会反过来增加训练和推理算力的(de)需求。

根据中研普华的(de)预测，2025年(nian)中国云计算市场(chang)规(gui)模将突破1万亿元，到2030年(nian)有望超过4万亿元。全球(qiu)范(fan)围内，Gartner预计2025年(nian)云服务收入增长率将达到138%，且云服务总收入将首次超过传统IT服务。‌

AI与云计算的(de)深度融(rong)合是推动市场(chang)增长的(de)关键(jian)因素。

生成式AI和大模型的(de)崛起，使(shi)得云计算从单纯的(de)计算和存储资源提供商转型为支撑(cheng)AI应用(yong)的(de)重要平台。

算力对于AI的(de)重要性，毋庸置疑(yi)。但对于很多中小公司，特别(bie)是应用(yong)端的(de)公司，他们是没(mei)有能力去建算力中心的(de)，只(zhi)能够通过采(cai)购云计算厂(chang)商的(de)算力。‌

一(yi)句话，实现“AI算力自由”，需要或者(zhe)只(zhi)能依靠云计算。

第二，云计算是集(ji)中度高，竞争格局清晰的(de)市场(chang)。

在中国AI公有云服务市场(chang)中，行业集(ji)中度较高，CR4合计占比91.3%，市场(chang)份额主要集(ji)中在领先企业手中‌。主要玩(wan)家包括民营科技巨头，阿(a)里、腾讯(xun)、华为等，也包括以三大典型运(yun)营商为代表的(de)国资云‌。

第三，云计算有很好的(de)商业模式。

云计算类似(si)于“收租”模式，早期在资本开支方面、技术开发方面的(de)投入是比较大的(de)，但这些投入也可以形成很深的(de)商业护城(cheng)河。等到投入完(wan)成，进入货(huo)币化阶段之后，云计算的(de)商业价值逐步释放，利(li)润水平、ROI、现金流等方面的(de)表现，可以说相当优秀。

如2023年(nian)，亚(ya)马逊云计算业务的(de)净利(li)润率维持在27%左右，高于整体的(de)净利(li)润率9%；在AI领域竞争实力更强(qiang)的(de)微软(ruan)，其云计算的(de)净利(li)润率更高达36%，是公司利(li)润非常重要的(de)一(yi)块。

如果用(yong)一(yi)句话总结，那(na)就是云计算这门生意，很香。

02云计算成大厂(chang)必争

正(zheng)因为云计算如此之香，它已经成为科技大厂(chang)的(de)必争之地。

熟悉美股科技“七姐妹”的(de)投资者(zhe)，都知道像(xiang)微软(ruan)、谷歌、亚(ya)马逊这些公司，市场(chang)最(zui)为关心的(de)，就是它们的(de)云计算业务。

尤其是财(cai)报(bao)期，云计算的(de)业绩增长情况，以及未来的(de)业绩指引，通常能够引发股价的(de)剧烈波动，上下10%，一(yi)天涉及数千亿美元的(de)市值变化，都是常态。

为什么？

要知道，这些公司在各自的(de)传统业务上，都已经处在垄断地位，如微软(ruan)的(de)办(ban)公软(ruan)件、PC操作(zuo)系(xi)统，谷歌的(de)广告，亚(ya)马逊的(de)电商。

换句话说，这些传统业务增长已经很缓慢。能够提升估(gu)值，吸引投资者(zhe)买(mai)入的(de)，显然不是这些传统业务，但云计算就完(wan)全不一(yi)样。

因为有AI的(de)赋能，以及市场(chang)对于AI云服务的(de)需求，大厂(chang)的(de)云计算业务找到新的(de)增长点，而资本市场(chang)对于这个新增长点，也非常认可。

这样的(de)逻辑，同样适用(yong)是中国的(de)科技巨头们。

所以你能够理解，昨晚市场(chang)的(de)对于阿(a)里财(cai)报(bao)的(de)关注点，始终(zhong)离不开云计算。

好消息是，截(jie)至(zhi)2024年(nian)12月31日(ri)止季度，阿(a)里云智能集(ji)团收入为人民币317.42亿元（43.49亿美元），同比增长13%，增速(su)重回双位数，也是两年(nian)以来最(zui)大，超出市场(chang)预期。值得注意的(de)是，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的(de)同比增长。

阿(a)里表示，将继续投入客户增长与技术创新，尤其是在AI基础设施方面，以提升AI领域的(de)云采(cai)用(yong)量，并维持市场(chang)领先地位。

因此，阿(a)里在资本开支方面也是非常大的(de)手笔，上季度达317.75亿元，环比大增80%。集(ji)团CEO表示，未来三年(nian)，集(ji)团在云和人工智能的(de)基础设施投入将超越过去10年(nian)的(de)总和。

这是什么概念呢(ne)？

给大家简单算一(yi)笔账：

2014-2023年(nian)，阿(a)里云计算的(de)资本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年(nian)，阿(a)里云计算的(de)资本开支，合计2680亿左右。

即未来三年(nian)每年(nian)的(de)资本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间(jian)。

不要小看这几百亿，它犹如一(yi)颗深水炸弹，直接引爆了今日(ri)的(de)云计算行情。

因为这预示着，新一(yi)轮AIDC投建狂潮将开启，而阿(a)里作(zuo)为云计算和AI领域的(de)领头羊，很可能起到示范(fan)作(zuo)用(yong)，其他大厂(chang)如果不想被阿(a)里甩开，也肯定会选择跟(gen)进。

换句话说，阿(a)里每年(nian)抛(pao)出的(de)几百亿，等同于央行投放的(de)“基础货(huo)币”，而货(huo)币乘数发挥作(zuo)用(yong)后，市场(chang)上被激发出来的(de)“货(huo)币量”，远不止这几百亿，可以几千亿，也可以是上万亿。

要知道，AI云计算涉及的(de)范(fan)围很广泛，中上游的(de)半导体、大数据，以及下游的(de)应用(yong)层面，每一(yi)个都是千亿级(ji)别(bie)的(de)大产业。

这些产业都起来之后，自然会带动很多的(de)投资，创造很大的(de)商业价值和投资价值。

03资金已先行

春江水暖(nuan)鸭先知。

实际上，嗅觉灵敏的(de)资金，一(yi)早就已经大举布局AI云计算。

从云计算沪港深ETF的(de)走势中，可以得到很多启示。

过去一(yi)年(nian)，云计算沪港深ETF(517390)跟(gen)踪的(de)指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深300指数68.74个百分点。春节(jie)后首个交易开始，到2月20日(ri)，该(gai)ETF合计净流入1.07亿元，近(jin)10个交易日(ri)有8天获得资金净申购。

资金之所以持续买(mai)入云计算沪港深ETF，主要因为它跟(gen)踪的(de)是中证沪港深云计算产业指数，这是目前唯一(yi)一(yi)只(zhi)横跨港A两地的(de)纯正(zheng)云计算指数，集(ji)中在信息传输、软(ruan)件和信息技术、通信等涉及云计算上下游的(de)核心行业，能精准反映云计算产业的(de)发展趋(qu)势和市场(chang)表现。

其中，阿(a)里巴巴是第一(yi)大权(quan)重股，占比达到11.5%，第二权(quan)重股腾讯(xun)占比为9.61%，“CPO三巨头”中的(de)中际旭创和新易盛(sheng)、“央企算力第一(yi)股”中科曙(shu)光、还有金山办(ban)公、紫光股份、“国产服务器龙头”浪潮信息等，十大权(quan)重股的(de)合计权(quan)重为57.54%。

这些成分股今天的(de)涨幅都相当高，证明市场(chang)的(de)认可度和接受度都相当高。

现在，不仅国内的(de)资金看好中国科技股，就连外资，也不例外。

高盛(sheng)、彭(peng)博的(de)监测数据都显示，外资在不断加仓中国科技股。从最(zui)初的(de)对冲基金做空头平仓，到加大多头仓位，再到Long Only资金买(mai)入，都显示出全球(qiu)资本对中国科技股投资逻辑的(de)大反转。

回过头看，这一(yi)轮科技上涨行情已经走了一(yi)个多月，很多股票的(de)涨幅也都十分巨大，但行情还没(mei)有休息的(de)迹象。各路资金，依然如推土机一(yi)般(ban)进场(chang)做多中国科技股。

原因在于，自2021年(nian)股价高点后，中国的(de)不少科技公司，经历了长达数年(nian)的(de)下跌，股价、估(gu)值的(de)跌幅都相当充分，甚至(zhi)跌出很高的(de)性价比。

正(zheng)所谓，跌得有多惨烈，日(ri)后的(de)反弹就会有多强(qiang)劲。

既然基本面已经发生重大的(de)、好的(de)转向，那(na)资金的(de)做多热情，就无法阻挡了。

即便涨到这个份上，对比2021年(nian)的(de)高点，不少科技公司的(de)股价尚未回到“一(yi)半”的(de)位置，对比外围高估(gu)值的(de)科技公司，中国的(de)科技股性价比无疑(yi)更有吸引力。

04结语

现在中国股市最(zui)重要的(de)一(yi)个交易逻辑，就是中国科技股的(de)价值重估(gu)。

今天港股、A股科技板块的(de)大涨，进一(yi)步强(qiang)化了这个逻辑，这个逻辑有机会继续持续下去。

实际上，如果单就业绩而言，很多科技公司的(de)业绩在2024已经大幅改善，扭亏的(de)扭亏，盈利(li)的(de)盈利(li)，整体利(li)润重新进入增长通道。

只(zhi)不过，因为一(yi)些尾部的(de)压制因素尚未完(wan)全消除，市场(chang)信心没(mei)有全面恢(hui)复，导致价值重估(gu)进展缓慢，甚至(zhi)一(yi)度出现像(xiang)去年(nian)“924”那(na)种，大幅反弹后又迅速(su)下跌的(de)情况。

这一(yi)次上涨，有了很多新变化，包括政(zheng)策上、基本面上、产业面上等等。

特别(bie)是DS的(de)出现，使(shi)得中国在基础AI技术方面有了大突破，清除了最(zui)大的(de)一(yi)个压制因素。

同时，中国在科技应用(yong)层面的(de)商业潜(qian)力巨大，商业化能力也很强(qiang)，这在互联网时代就得到充分证明，天时地利(li)人和之下，彻底引爆了资本的(de)做多热情。

而当一(yi)个市场(chang)牛气冲天之时，任何一(yi)个利(li)好消息，都足以引爆一(yi)家公司，一(yi)个板块，甚至(zhi)整个市场(chang)，这是财(cai)富效应最(zui)明显的(de)阶段。