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《哪吒2》票房仍在狂飙(biao)，影视股投资热度已开始降温！
盘中巨震40cm后，光线传媒股价开启高位震荡，2月17日—23日，影视股集(ji)体陷入调整，光线传媒、横店影视、博(bo)纳影业、万达电影、金逸影视等(deng)周内跌幅(fu)均超10%。
2025年电影春(chun)节档的火(huo)爆，带来了影视板块(kuai)的一阵热风，不过也发生了明显(xian)的行(xing)情分化。回顾以往，影视板块(kuai)并不是基金经理偏爱的投资板块(kuai)，许多基金经理认为，影视公司(si)的商业模式存在较强的不确定(ding)性，并不是投资的优选。而《哪吒2》的成(cheng)功，为投资影视行(xing)业带来了哪些(xie)新的启发？哪些(xie)结构性机会值得长期关注？
光线传媒高位回调
2025年春(chun)节档，光线传媒凭(ping)借(jie)动画电影《哪吒2》的票房神话，股价一度上演“史诗级”上涨。自1月27日起，其股价从(cong)不足10元/股一路(lu)飙(biao)升至2月16日的34.73元/股，累计涨幅(fu)超300%，市(shi)值突破千亿大关。
然而，狂欢仅(jin)持续数日，2月17日开盘，光线传媒股价触(chu)及20%涨停后迅速(su)跳水，日内巨震近40%，收盘暴跌14.6%，次日继续下跌6.27%，两日市(shi)值蒸发超200亿元。截至2月21日，光线传媒报收27.98元/股，总市(shi)值为820.8亿元。
对于光线传媒股价的高位调整，有市(shi)场(chang)人士指(zhi)出，部分机构与游(you)资选择(ze)在股价高位兑现收益(yi)，导致抛压集(ji)中释放。此外，2月中旬起市(shi)场(chang)热点转向AI医疗、算力等(deng)板块(kuai)，资金分流进一步加剧了影视股的下跌
此外，光线传媒的股价震荡，本质是资本市(shi)场(chang)对影视行(xing)业估(gu)值逻辑的重新审视。短期看，票房驱动的脉(mai)冲式增长难以为继；长期看，IP生态构建与衍生品开发将成(cheng)为破局关键。对于投资者而言，需警惕“爆款幻觉”，更多关注公司(si)的内容工业化能(neng)力与财务健康度。
内容行(xing)业赌爆款有极大的不确定(ding)性
值得一提的是，2025年春(chun)节档中，上映的几部电影票房表现分化明显(xian)，而资本市(shi)场(chang)上同样如此，与《哪吒2》合作密切的厂商股价暴涨，而投资同期另外几部电影的厂商则(ze)出现大跌，可谓“冰火(huo)两重天”。
对此，德邦基金研究员江(jiang)杨磊表示，春(chun)节前，对于春(chun)节档的票房会出现分化是有预期的，但悬殊程度确实超越了预期。虽(sui)然春(chun)节后几天电影板块(kuai)的表现也随(sui)之出现了明显(xian)的分化，但随(sui)着《哪吒2》票房冲破百亿，整体电影板块(kuai)也在龙头股带领下实现了上涨，即(ji)使是部分票房不及预期的个股也同样收复失(shi)地。
今年春(chun)节档，院线更多从(cong)自身商业化投资回报角度安排排片，社交媒体的口碑发酵也加速(su)推动了观(guan)众(zhong)审美(mei)的共识形成(cheng)，因而可以看到《哪吒2》从(cong)上映第三天开始票房就一路(lu)走高，排片占比(bi)一路(lu)超过50%，且票房占比(bi)始终高于排片占比(bi)。
从(cong)投资角度，在内容行(xing)业赌爆款是有极大的不确定(ding)性，即(ji)使对看好的几只个股一揽子投资也未必能(neng)收获好的投资回报。春(chun)节后，光线传媒大超预期的走势是影片层层破圈，以及超历史纪录的票房推动，具有较高偶然性，很难提前预判，也很难批量复制。传媒板块(kuai)，院线和发行(xing)的投资机会相(xiang)对更容易预判和把握，譬如预期某个档期影片整体质量较高，就有机会赚(zuan)取行(xing)业整体盈利提升的收益(yi)。
影视行(xing)业正迎来价值重估(gu)
事实上，回顾以往，影视板块(kuai)并不是基金经理偏爱的投资板块(kuai)，曾有基金经理坦言，影视公司(si)的商业模式存在明显(xian)缺(que)点，对于投资而言不确定(ding)性极强。
一方面(mian)，影视公司(si)拍摄电影或制作电视剧的成(cheng)本通常很高，包括剧本创作、演员片酬、拍摄制作以及后期宣传等(deng)各个环节。由于观(guan)众(zhong)口味多变且难以精(jing)准预测，影视作品的票房或收视率存在很大的不确定(ding)性，这(zhe)直接影响公司(si)的收入。
另一方面(mian)，影视公司(si)的现金流往往不稳定(ding)，因为影视项(xiang)目的制作周期和回报周期较长，且受到多种因素的影响。一旦项(xiang)目失(shi)败或未能(neng)达到预期收益(yi)，公司(si)的现金流将受到严重影响。
随(sui)着《哪吒2》的爆火(huo)，2025年市(shi)场(chang)转暖，影视行(xing)业正迎来价值重估(gu)，从(cong)“爆款依(yi)赖”转向“技术驱动+内容创新”的双轮模式，这(zhe)一转型或重塑(su)其资本市(shi)场(chang)定(ding)位。可以长期关注的结构性机会转向“AI+传媒”以及IP经济。
银河基金基金经理卢轶乔表示，《哪吒2》这(zhe)样的优质影视作品接下来将会持续出现。未来，随(sui)着更多优质内容的涌现和技术创新的推动，中国电影市(shi)场(chang)和传媒行(xing)业有望迎来更广阔的发展空间。以下几个方向或将推动传媒行(xing)业的进步：
一是影视院线板块(kuai)基本面(mian)持续修复：《哪吒2》票房的持续突破，无疑为影视院线板块(kuai)的发展注入了信心。后续随(sui)着观(guan)影需求(qiu)的持续释放，影视院线板块(kuai)基本面(mian)有望持续修复。作为传媒行(xing)业下的细分领域，或将带动传媒板块(kuai)的发展。
二是“AI+传媒”赋(fu)能(neng)传媒行(xing)业发展：AI技术将带来传媒内容供给、技术的巨大变化。未来在AI技术不断进步之下，不光可以实现传媒行(xing)业的降本增效，而且可能(neng)将衍生出全新的商业模式，或将带来传媒行(xing)业的根本性变革。尤其是大模型不断进步之下，长视频中人物前后的一致性问题已基本解决，这(zhe)对影视制作来说，不仅(jin)是大幅(fu)降低制作成(cheng)本、提高编剧和制片效率，而有可能(neng)使得影视行(xing)业内容提供从(cong)PGC（专业生产(chan)内容）变成(cheng)UGC(用户(hu)生成(cheng)内容)。当前人们已经可以自主生成(cheng)表情包，可能(neng)很快就会过渡到自制短视频，内容的不断丰富会极大地提高传媒行(xing)业的价值。
三是IP经济开拓行(xing)业盈利新思路(lu)：《哪吒2》不仅(jin)在票房上取得了巨大成(cheng)功，还通过IP衍生品、授权合作等(deng)方式实现了多元化的商业价值。这(zhe)种模式为传媒行(xing)业提供了新的盈利思路(lu)，推动了从(cong)影视制作到周边产(chan)品开发的全产(chan)业链发展。传媒行(xing)业由于是内容产(chan)业，目前《哪吒2》周边产(chan)品的销售，这(zhe)也向我们展示了内容行(xing)业的价值弹性。
责编：战术恒
校对：祝甜婷