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一根阳(yang)线改变三观！
昨(zuo)天市(shi)场(chang)还(hai)在纠结何时(shi)回补上证指数3087点周线缺口的问(wen)题，今天一不留神就被市(shi)场(chang)甩(shuai)下了车；截至收盘，上证指数上涨(zhang)2.54%，指数中的战斗机北(bei)证50涨(zhang)超10%，创下去年10月21日以来盘中最大(da)涨(zhang)幅。
行(xing)情还(hai)是围绕机器(qi)人、AI算力、AI应用(yong)等(deng)前期热点领域展开，Wind半导体指数上涨(zhang)了4.27%，受益AI近存计算的兆易创新午后涨(zhang)停(ting)，成交额达62.4亿元，国民技(ji)术、润(run)欣科(ke)技(ji)、凯华材料(liao)、华灿光电等(deng)个股涨(zhang)超10%。
来源：Wind
近期，半导体各个领域的小龙头在资本市(shi)场(chang)上集体发力，继氮化镓龙头英诺赛科(ke)登(deng)陆(lu)港股之后，光刻胶小龙头恒坤(kun)新材、探针卡(ka)龙头强一半导体也都递交了招股书(shu)。
昨(zuo)天，又有一家半导体细分领域龙头更新了上市(shi)进展。
格隆汇新股获悉，1月13日，矽电半导体设(she)备（深圳）股份有限公司（简称“矽电股份”）向深交所科(ke)创板提(ti)交了注册，保荐(jian)机构(gou)为招商证券股份有限公司。
矽电股份于2022年6月提(ti)交招股书(shu)，2023年4月13日过会(hui)，之后经(jing)历了漫长的等(deng)待(dai)，此次提(ti)交注册距离过会(hui)已经(jing)过去了21个月。
矽电股份成立于2003年，总部位于深圳市(shi)龙岗区，主要产(chan)品是探针测试技(ji)术系列设(she)备；矽电股份与强一半导体的产(chan)品均用(yong)于半导体测试环节(jie)。
公司的前身为深圳市(shi)矽电半导体设(she)备有限公司，2003年12月25日，何沁修、杨(yang)波、王胜利、辜国文共同出资设(she)立了矽电有限。
此次发行(xing)前，上述四名创始人连同后期入股的胡泓，一共5人，共同构(gou)成公司的实际(ji)控制人，五人合(he)计控制公司67.99%的表决权(quan)。
有意思的是，这五人直接及间接控制公司的股权(quan)比例相同，这种股权(quan)结构(gou)非常罕(han)见。
在首(shou)轮(lun)问(wen)询中，监管机构(gou)也对共同实际(ji)控制人分歧或纠纷解决机制这一问(wen)题提(ti)出了疑问(wen)；公司回复称，针对相关议案，其中三人或者三人以上具有统(tong)一意见的，视(shi)为形成多数统(tong)一意见。
矽电股份成立至今一共进行(xing)了9轮(lun)增资，目前主要的机构(gou)股东(dong)包括华为哈勃、丰年君和等(deng)；2021年12月，公司完(wan)成最后一轮(lun)股权(quan)转让，投后估值(zhi)为20亿元。
01
专(zhuan)注做探针台设(she)备，净利润(run)有波动
矽电股份主要从事半导体专(zhuan)用(yong)设(she)备的研发、生产(chan)和销售，专(zhuan)注于半导体探针测试技(ji)术领域。
公司是中国大(da)陆(lu)首(shou)家实现产(chan)业化应用(yong)的12英寸(cun)晶圆探针台设(she)备厂商，产(chan)品应用(yong)于境(jing)内(nei)领先的封(feng)测厂商和12英寸(cun)芯(xin)片产(chan)线。
2024年1-6月晶粒探针台占主营业务收入的比重为57.21%，晶圆探针台占比为37.09%。
公司业务构(gou)成，来源：招股书(shu)
按应用(yong)领域来划(hua)分，公司探针台产(chan)品应用(yong)于前道光电芯(xin)片、分立器(qi)件、集成电路、传感器(qi)检测以及后道封(feng)测工序，其中光电芯(xin)片、分立器(qi)件为主要应用(yong)领域，合(he)计占比约(yue)90%。
2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报告期），矽电股份的营业收入分别为3.99亿元、4.42亿元、5.46亿元和2.88亿元，最近三年年复合(he)增长率为16.99%；净利润(run)分别为9603.97万元、1.14亿元、8933.20万元和5625.92万元。
公司主要财务数据，来源招股书(shu)
2024年1-9月，公司营业收入较上年同期上升2.61%，净利润(run)较上年同期上升5.59%。
矽电股份预测，2024年营业收入为5.12亿元，较2023年减少6.37%；预测2024年归属于母公司所有者的净利润(run)为8895.65万元，较2023年减少0.29%。
报告期各期，公司的毛利率分别为41.38%、44.33%、34.16%和38.91%，其中，2023年度(du)的毛利率较2022年度(du)下降主要系2023年公司对大(da)客户销售定价调整所致。
与同行(xing)业相比，矽电股份的毛利率水平低于可比公司的毛利率均值(zhi)，主要原(yuan)因系公司与可比公司的主营业务产(chan)品种类不同，不同类型产(chan)品的毛利率存在差异。
同行(xing)业公司毛利率对比，来源：招股书(shu)
报告期内(nei)，随着经(jing)营规模的扩大(da)，矽电股份的应收账款(kuan)规模整体呈现增长趋势。报告期各期末，公司应收账款(kuan)账面价值(zhi)分别为4824.08万元、6526.16万元、1.26亿元和1.64亿元，占各期营业收入的比例分别为12.09%、14.76%、23.15%和28.52%。
受应收账款(kuan)等(deng)因素影响，公司的经(jing)营性现金流(liu)有一定的压(ya)力，报告期内(nei)公司经(jing)营活动产(chan)生的现金流(liu)量净额分别为-492.55万元、2.25亿元、-7886.49万元和-566.99万元，波动较大(da)，且仅2022年为正，其余年份均为负。
报告期内(nei)，政府补助合(he)计达7186万元，占公司利润(run)总额的比例超15%。
此次上市(shi)，矽电股份拟募集资金约(yue)5.56亿元，募集资金扣除发行(xing)费用(yong)后的净额将根据轻重缓(huan)急全部用(yong)于探针台研发及产(chan)业基地建设(she)项目、分选机技(ji)术研发项目、营销服务网络升级建设(she)项目、补充流(liu)动资金。
02
大(da)陆(lu)地区排(pai)名第一，全球(qiu)排(pai)名前五
探针测试技(ji)术主要应用(yong)于半导体制造晶圆检测环节(jie)，也应用(yong)于全流(liu)程晶圆接受测试、设(she)计验证和成品测试环节(jie)，是检测芯(xin)片性能与缺陷，保证芯(xin)片测试准确性，提(ti)高芯(xin)片测试效率的关键技(ji)术。
晶圆探针台是对未切割晶圆上的器(qi)件进行(xing)特性或故障检测而使用(yong)的测试设(she)备，主要应用(yong)在集成电路、分立器(qi)件领域。
探针台与测试机连接后，能自动完(wan)成对晶圆上全部裸芯(xin)片的电参数测试及功(gong)能测试。晶圆探针台通过高精密(mi)四维平台，微(wei)米级的定位精度(du)，实现晶圆上PAD点与探针卡(ka)上的探针可靠接触，从而实现对晶圆上裸芯(xin)片的测试，并将测试结果记录或者标识(shi)标志点，在下道工序进行(xing)处理。
矽电股份是境(jing)内(nei)产(chan)品覆盖(gai)最广的晶圆探针台设(she)备厂商，产(chan)品类型从手动探针台到全自动探针台，尺寸(cun)从4英寸(cun)到12英寸(cun)，应用(yong)领域包括集成电路及分立器(qi)件的晶圆测试，步进精度(du)可达到±1.3μm。
来源：强一半导体招股书(shu)
矽电股份所处的半导体专(zhuan)用(yong)设(she)备行(xing)业属于半导体产(chan)业链上游。
随着我国半导体产(chan)业整体规模在近几(ji)年快速增长，芯(xin)片制造企业对探针台的需求也呈持续上升态势。
根据SEMI公布的数据测算，全球(qiu)探针台销售规模已由2013年的4.13亿美元增长至2023年的9.50亿美元，年复合(he)增长率8.67%；中国大(da)陆(lu)探针台销售规模已由2013年的0.44亿美元增长至2023年的3.27亿美元，年复合(he)增长率达22.28%。
根据SEMI统(tong)计，2022年至2023年的探针台市(shi)场(chang)有所萎缩，预计于2024年起将恢复增长态势。根据SEMI测算，2025年中国大(da)陆(lu)探针台市(shi)场(chang)规模将首(shou)次突破4亿美元，达到4.59亿美元或人民币32.18亿元。
受益于半导体专(zhuan)用(yong)设(she)备进口替代趋势加强等(deng)因素的影响，探针台领域的进口替代空(kong)间巨大(da)。
目前，全球(qiu)探针台设(she)备市(shi)场(chang)由东(dong)京(jing)电子、东(dong)京(jing)精密(mi)、旺矽科(ke)技(ji)、惠特科(ke)技(ji)等(deng)海外公司占据主导地位。
全球(qiu)来看，2019年公司占全球(qiu)半导体市(shi)场(chang)份额为3%，东(dong)京(jing)精密(mi)、东(dong)京(jing)电子、旺矽科(ke)技(ji)和惠特科(ke)技(ji)市(shi)场(chang)占比分别为46%、27%、10%和4%。
国内(nei)来看，2019年中国大(da)陆(lu)探针台设(she)备市(shi)场(chang)中，矽电股份占据13%的市(shi)场(chang)份额，市(shi)场(chang)排(pai)名第4名，是排(pai)名第一的大(da)陆(lu)地区厂商。公司主要竞争对手东(dong)京(jing)精密(mi)、东(dong)京(jing)电子、旺矽科(ke)技(ji)和惠特科(ke)技(ji)市(shi)场(chang)占比份额为34%、24%、2%和14%。
根据SEMI的统(tong)计数据以及公司的收入规模测算，2021年度(du)至2024年1-6月，矽电股份在中国大(da)陆(lu)地区的市(shi)场(chang)份额分别为19.98%、23.68%、25.70%及23.30%，市(shi)场(chang)份额稳步提(ti)升。
来源：招股书(shu) 03
受下游市(shi)场(chang)竞争格局的影响，下游客户集中度(du)较高
矽电股份的主要客户为三安光电、兆驰股份、华灿光电、士(shi)兰微(wei)、晶导微(wei)等(deng)芯(xin)片制造企业，消费电子市(shi)场(chang)为公司主要的终端应用(yong)市(shi)场(chang)之一。
公司产(chan)品的下游半导体晶圆制造和封(feng)装测试行(xing)业的集中度(du)较高。
以LED芯(xin)片行(xing)业为例，根据CSAResearch、LEDinside等(deng)机构(gou)的数据，2020年及2021年，LED芯(xin)片行(xing)业前6家企业的产(chan)能占行(xing)业总产(chan)能的比例分别为86.85%及85.41%，其中排(pai)名前三位的三安光电、华灿光电、兆驰股份的产(chan)能合(he)计占比分别为61.19%及58.38%。
受下游市(shi)场(chang)竞争格局的影响，公司的客户集中度(du)也较高，报告期内(nei)，公司对前五大(da)客户的销售收入占当期营业收入的比例分别为59.74%、77.00%、66.48%和55.83%。
其中，来自三安光电、兆驰股份的销售收入合(he)计占比分别为25.52%、60.26%、44.22%和21.06%。2022年，三安光电、兆驰股份两家公司贡献的收入占比超过了50%，当期经(jing)营业绩对这两家客户存在一定程度(du)的依赖。
总体而言，矽电股份所处的探针台赛道目前国产(chan)厂商市(shi)占率不高，未来在国产(chan)替代的浪潮下，还(hai)有较大(da)的增长空(kong)间。公司能否持续深耕(geng)高端赛道，与国际(ji)巨头一较高下，让我们拭目以待(dai)。