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消费者也应该了解自身权益，都可以通过拨打客服电话得到及时有效的解决，也提醒未成年人在消费时要理性消费，详细描述问题的情况。
作者(zhe) | 大健康萌主
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
市场彻底沸腾(teng)！伴(ban)随着AI逻辑再度延伸(shen)，投(tou)资者(zhe)将目光关注到蛰伏已久的医疗大健康板块，医药ETF（512010.OF）大涨2.55%，久违站上60日(ri)均线。
值得关注的是，国内狂苗龙头企业成大生物（688739.SH）在(zai)发(fa)布重要公告信息后，资本市场今日(ri)也(ye)以2.22%的涨幅看好其后续发(fa)展。
那么，如何看待(dai)此次成大生物此番变动？背后意味着什么？
01
为什么触及要约收购？
先(xian)来看成大生物发(fa)布的重要公告信息。
根据控股股东辽(liao)宁成大（600739.SH）发(fa)布的公告显示，辽(liao)宁成大召开(kai)董事会，审议(yi)通过董事会换届选(xuan)举相关议(yi)案。本次董事会换届完成后，韶关高腾(teng)通过提名并当选(xuan)董事人数超过辽(liao)宁成大董事会非独立董事席位半数的方(fang)式(shi)，实现辽(liao)宁成大的控股股东将由辽(liao)宁国资经营公司(si)变更为韶关高腾(teng)，实际控制人将由辽(liao)宁省(sheng)国资委变更为无实际控制人。韶关高腾(teng)系广东民营投(tou)资股份有限公司(si)（粤(yue)民投(tou)）的全资子公司(si)。
伴(ban)随控制权变更，粤(yue)民投(tou)同步触发(fa)全面要约收购程(cheng)序。根据公告，粤(yue)民投(tou)将以25.51元/股的价格，向除辽(liao)宁成大以外的全体流(liu)通股东发(fa)起要约收购，期限为30个自然日(ri)。
那么，为什么会有要约收购？低价要约？是利好还是利空(kong)？粤(yue)民投(tou)到底想(xiang)做什么？想(xiang)要回答这一系列问题，需要关注公司(si)公告透露(lu)出来的关键信息：
关键点一：被动触发(fa)要约收购，合规义务下的必然程(cheng)序。
根据《上市公司(si)收购管理办法》第二十四条规定，“通过证券(quan)交易所(suo)的证券(quan)交易，收购人持有一个上市公司(si)的股份达到该公司(si)已发(fa)行(xing)股份的30%时，继(ji)续增持股份的，应当采取要约方(fang)式(shi)进行(xing)，发(fa)出全面要约或者(zhe)部分要约。”
换言之，当收购人通过协议(yi)转让、二级市场交易等方(fang)式(shi)持有上市公司(si)股份比例达到30%时，即触发(fa)强制要约收购义务。这一机制旨在(zai)保护(hu)中小(xiao)股东权益(yi)，确保其在(zai)控制权变更时有平等的退出机会。
此前，人民同泰(tai)也(ye)曾因控股股东结构(gou)发(fa)生重大变化，触发(fa)全面要约收购。而此番随着辽(liao)宁成大的控制权变动后，韶关高腾(teng)将通过辽(liao)宁成大间接控制成大生物54.67%股权，比例超过30%，“被动触发(fa)”要约收购程(cheng)序。
关键点二：低价收购，采取“防御性要约”策(ce)略。
《上市公司(si)收购管理办法》第三十五条指出，对同一种(zhong)类股票的要约价格，不得低于要约收购提示性公告日(ri)前6个月内收购人取得该种(zhong)股票所(suo)支付的最高价格，且不得低于提示性公告日(ri)前30个交易日(ri)该种(zhong)股票的每(mei)日(ri)加权平均价格的算(suan)术平均值。
而此次成大生物要约收购案件中的25.51/股，即为停盘前30个交易日(ri)的平均值，符合证监会要求。但为何选(xuan)择“低价”？核心在(zai)于其无进一步增持意图。通过设定低于当前市价的要约，粤(yue)民投(tou)向市场释放(fang)明确信号：希望中小(xiao)股东拒绝接受要约，从而避(bi)免实际收购发(fa)生，最终(zhong)自然解除要约义务。此举既满足合规要求，又无需额外资金支出，是典型(xing)的“防御性要约”策(ce)略，与常规要约收购溢价的内在(zai)逻辑不同。
关键点三：控股股东不会减持。
根据最新(xin)的减持新(xin)规《上市公司(si)股东减持股份管理暂行(xing)办法》第十一条指出，“最近二十个交易日(ri)中，任一日(ri)股票收盘价（向后复权）低于首次公开(kai)发(fa)行(xing)时的股票发(fa)行(xing)价格的，上市公司(si)首次公开(kai)发(fa)行(xing)时的控股股东、实际控制人及其一致行(xing)动人不得通过证券(quan)交易所(suo)集中竞价交易或者(zhe)大宗交易方(fang)式(shi)减持股份。”
换言之，在(zai)“最严(yan)减持新(xin)规”要求下，当前股价远低于上市发(fa)行(xing)价110元/股，辽(liao)宁成大作为控股股东无法通过通过集中竞价交易或大宗交易减持股份。
辽(liao)宁成大在(zai)公告强调，将“继(ji)续支持成大生物发(fa)展”，结合粤(yue)民投(tou)的产业资源导入，新(xin)旧股东合力聚(ju)焦疫(yi)苗管线推进与全球化布局，进一步消解经营波动风险。
02
经营状况有无发(fa)生变化？
对于此次控制权变更的影响，成大生物表(biao)示，公司(si)管理经营团队(dui)不会发(fa)生较大变化，不会对公司(si)日(ri)常生产经营产生实质性影响，不存在(zai)损害公司(si)及广大投(tou)资者(zhe)特别是中小(xiao)股东利益(yi)的情(qing)形。本次控制权变更后，公司(si)将继(ji)续认真(zhen)落实和推进既定发(fa)展战略，增强核心竞争(zheng)力，持续为公司(si)股东创(chuang)造价值。
值得注意的是，成大生物近年来研发(fa)管线突破，多款(kuan)疫(yi)苗进展提振业绩预期。
其中，四价流(liu)感疫(yi)苗药品注册上市许可(ke)申请获受理。目前国内流(liu)感疫(yi)苗市场渗(shen)透率不足5%，成大生物的四价疫(yi)苗若获批上市，有望抢占(zhan)百亿级市场空(kong)白（数据来源：Frost&Sullivan)。
此外，公司(si)冻干人用狂犬(quan)病疫(yi)苗（人二倍体细胞）申请生产药品注册获得受理。人用二倍体狂苗以人二倍体细胞为培养基质，生产工艺先(xian)进、质量稳定，具有良好的安全性、免疫(yi)原性，未来或成为核心利润增长(chang)点。
此番控制权变更后，成大生物的企业背景由国资转变为民营企业。业内人士预测，其体制与机制将更加灵活多变，资本方(fang)也(ye)将为公司(si)带来更多的灵活性与活力，从而在(zai)一定程(cheng)度上实现资本与实业的深(shen)度融合与赋能，为公司(si)的发(fa)展注入新(xin)的动力。
03
案例启示：被动要约收购的历史镜鉴
无独有偶，被动触发(fa)要约收购，以折价发(fa)出收购要约的事件也(ye)曾发(fa)生过。
2016年12月29日(ri)，因白药控股进行(xing)混合所(suo)有制改革，履行(xing)因新(xin)华都根据《股权合作协议(yi)》通过增资方(fang)式(shi)取得白药控股50%的股权，导致白药控股层面股东结构(gou)发(fa)生重大变化而触发(fa)要约收购。根据要约收购价格约定，要约价格为64.98元/股，较市价折价约10%。
与成大生物类似(si)，低价策(ce)略导致实际收购比例不足0.1%，事件平息后股价企稳回升。这一案例印证了被动要约中低价策(ce)略的有效性，且未对公司(si)基本面造成冲击。
04
小(xiao)结
成大生物此次要约收购事件，本质是资本市场制度框架下的合规操作，控制权变更带来的一系列动作，与公司(si)经营无实质关联，与退市无关，设定的要约收购价格也(ye)在(zai)合理范围。
从行(xing)业趋势看，疫(yi)苗国产替代与创(chuang)新(xin)升级的浪潮方(fang)兴未艾；从公司(si)维(wei)度看，研发(fa)突破与全球化布局的双轮驱动已然清晰。投(tou)资者(zhe)不妨以此次事件为契机，跳出短期博弈思维(wei)，以更长(chang)视(shi)角拥抱生物医药产业的黄金时代。