这(zhe)种情况(kuang)下，收缩风险偏好(hao)，或者选择稳(wen)妥一点的配置策略，就成为了(le)一个比较稳(wen)妥的投资方式。

那么，可以怎么做？

01高(gao)确定性的方向

2024年(nian)，A股行业涨幅榜中有一个很(hen)明显的特征，优质的行业龙头和高(gao)息股都(dou)得(de)到很(hen)不错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信(xin)运营商、汽车产业、公用事业、能源资源等板块里的核心资产。

其中，银行板块年(nian)内(nei)以45.12%的涨幅位居(ju)首(shou)位，非银金融（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非金融的大蓝筹(chou)中，中石(shi)油、中石(shi)化、中国(guo)神华、长江电力、中移动、中国(guo)电信(xin)、美的集团等能稳(wen)定派发(fa)高(gao)股息的超(chao)级(ji)行业“茅”，年(nian)内(nei)的涨幅也有了(le)30%-50%以上的涨幅。

这(zhe)个现象，其实也很(hen)大程度反映了(le)文章开头说(shuo)的，资金的风险偏好(hao)收缩，更愿意抱团选择高(gao)确定性的资产。

但有意思的是，即使(shi)这(zhe)样(yang)，上面提到的大多(duo)数资产，它们的估值(zhi)从客观(guan)数据来分析，依然显得(de)还足(zu)够便宜。

原因很(hen)简单(dan)，这(zhe)些(xie)核心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎没有受到太(tai)多(duo)来自宏观(guan)环境不利因素方面的影响，比如能源，资源、电信(xin)、公用事业这(zhe)些(xie)刚需领域；

要么得(de)益于国(guo)家各种逆周期政(zheng)策调节下反而吃到了(le)很(hen)庞大的政(zheng)策红利，比如大金融、家电、半导体、电气设备等领域。

反映在估值(zhi)上，它们当中多(duo)数的股价虽然在去年(nian)涨幅巨大，但PE依然显得(de)较低。

去年(nian)涨得(de)最凶的银行，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多(duo)少还是明显低于1倍；家电、能源、交通(tong)等行业核心巨头资产，不少的PE也在十几倍附近。

尤其在股息率指标上，上述资产相对当下不断走低的利率还有着非常可观(guan)的距离。

这(zhe)两年(nian)国(guo)内(nei)货币市场环境持(chi)续宽松，目前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年(nian)期国(guo)债甚至到了(le)1.6%的低位，但很(hen)多(duo)优质资产的股息率依然稳(wen)稳(wen)超(chao)过4%，甚至更高(gao)。

比如银行、保险、能源（石(shi)油、煤炭、电力）、电信(xin)等重点领域，甚至包括不少优质的制造企(qi)业，如美的、格力等。

通(tong)过wind简单(dan)拉一下，可以拉出很(hen)多(duo)符合这(zhe)样(yang)标准(zhun)的优质公司。

那么对于场外的没有太(tai)多(duo)更好(hao)去处(chu)的庞大空转资金来说(shuo)，配置这(zhe)些(xie)优质资产，然后稳(wen)拿比买国(guo)债更高(gao)的股息，就显得(de)很(hen)有搞头。

尤其是，配置这(zhe)些(xie)资产，虽然确实需要承担一些(xie)额外的风险，但还是有比较大概率能吃到股价上涨带(dai)来的溢价（前提是能业绩稳(wen)增长+稳(wen)定高(gao)分红的）。

而且(qie)这(zhe)个方式也非常符合国(guo)家如今千方百计(ji)引导长线资金入场投资的政(zheng)策理念。

要知道，现在国(guo)家为了(le)吸引资金入场，还出台政(zheng)策指引上市企(qi)业做好(hao)市值(zhi)管理，提高(gao)分红回(hui)报，这(zhe)样(yang)的政(zheng)策红利，在前几年(nian)甚至是完(wan)全没有的。

02投资策略怎么做？

如果在港股市场，符合上述投资标准(zhun)的资产，就更多(duo)了(le)。

港股的流动性确实是比A股低不少，但也造就了(le)相对更低的估值(zhi)和更高(gao)的股息回(hui)报率。

同时一定程度上，这(zhe)意味着稳(wen)定性更好(hao)。

2024年(nian)，恒生指数、恒生科技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好(hao)一点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融四(si)个板块跑(pao)赢指数。

除了(le)资讯科技，能源、电讯、金融等板块是重要的高(gao)股息板块，过去12个月(yue)股息率分别达到了(le)7.74%、6.39%和6.2%。

值(zhi)得(de)一提的是，2024年(nian)南向资金通(tong)过港股通(tong)累计(ji)净流入港股市场8千亿港元，创历年(nian)来新高(gao)，同比增长高(gao)达157%。

这(zhe)不仅给港股流动性提升带(dai)来了(le)显著增量支撑，也很(hen)大程度反映了(le)资金为了(le)高(gao)股息投资（当然，这(zhe)背后同时也是因为港元与(yu)美元挂钩，可以吃到中美元息差和美元升值(zhi)的汇率红利。）港股也有很(hen)多(duo)优质的非金融行业龙头，在2024年(nian)收获了(le)巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关(guan)键指标看上去依然非常有吸引力。

这(zhe)里面，还有一个值(zhi)得(de)期待(dai)的“彩票”，这(zhe)两年(nian)市场在关(guan)注和讨论的港股通(tong)红利税改革，目前看来还有落地(di)可能性，一旦港股通(tong)红利税调降(jiang)，港股高(gao)股息板块的估值(zhi)吸引力将变得(de)比A股再上一大台阶。

如下表(biao)所示(shi)：股息率稳(wen)定在5%以上，同时涨幅超(chao)过40%的港股中，大多(duo)数的个股都(dou)估值(zhi)都(dou)还很(hen)便宜。其中，民营电解铝(lu)巨头中国(guo)宏桥是股价2024年(nian)股价涨幅高(gao)达97.56%，位居(ju)列表(biao)第二，是上涨最多(duo)的非金融企(qi)业。但目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高(gao)达7.91倍，比不少银行保险的回(hui)报都(dou)可观(guan)得(de)多(duo)。

所以，如果今年(nian)确实是想稳(wen)妥一点搞投资，个股可以如何配置，就很(hen)明朗(lang)了(le)。

首(shou)先，可以继(ji)续重点关(guan)注银行保险、能源、公用事业这(zhe)些(xie)长期稳(wen)健的高(gao)股息红利资产，等待(dai)机会上车，然后躺着吃股价继(ji)续上涨（预期），和相对更有吸引力的股息回(hui)报。虽然目前市场都(dou)还认为这(zhe)些(xie)板块的估值(zhi)还有点高(gao)，目前已经在出现回(hui)调，但可以肯定的是，这(zhe)些(xie)板块资产接下来如果越是下跌，估值(zhi)性价比就越高(gao)。

然后，去布局一些(xie)业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到的如中国(guo)宏桥这(zhe)种业绩增长确定性高(gao)的资产。在港股，估值(zhi)便宜并不算很(hen)稀奇，但是同时满足(zu)高(gao)增长、低估值(zhi)、流动性还不错的标的却(que)并不多(duo)见，上述表(biao)中提到的中国(guo)宏桥是看上去比较符合的一个。

值(zhi)得(de)一提的是，昨日宏桥旗下子公司宏创控股资产重组复牌(pai)，重组事项是计(ji)划(hua)通(tong)过向目标公司的现有股东发(fa)行新股份，收购宏桥另一家子公司山东宏拓实业的100%股权，此举被市场看做是一次(ci)“蛇(she)吞象”式并购。该公司也因此连(lian)续两日收获强势涨停封板。

据悉，宏拓实业是中国(guo)宏桥的核心资产，是全球最大的电解铝(lu)生产商之一，业务涵盖铝(lu)产品(pin)全产业链，拥有电解铝(lu)年(nian)产能645.90万吨，氧化铝(lu)年(nian)产能1750万吨。2024年(nian)度营收1499.09亿元，净利润高(gao)达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了(le)得(de)益于它全球最大电解铝(lu)产业链的规模(mo)优势，还与(yu)近两年(nian)电解铝(lu)、氧化铝(lu)市场量价齐升的景气周期有关(guan)。

2024年(nian)，氧化铝(lu)期货吨价格从2700元飙升至查过5000元，增幅超(chao)过85%。市场对于铝(lu)业未来前景也继(ji)续看好(hao)，国(guo)金证券发(fa)布研报称，预计(ji)2025年(nian)铝(lu)供需矛盾(dun)的演绎更加显著，低库存及需求量级(ji)增长有望放大铝(lu)价上行空间(jian)，稳(wen)定利润及现金流带(dai)来铝(lu)板块估值(zhi)抬升。

如此优质的资产通(tong)过反向收购方式回(hui)归A股市场，得(de)到的估值(zhi)溢价肯定要比直接装在港股的母公司旗下要高(gao)得(de)多(duo)，同时作为母公司的中国(guo)宏桥也肯定能因此得(de)到不错的价值(zhi)重估机会。这(zhe)不仅是因为直接得(de)益于子公司回(hui)A股带(dai)来的市场估值(zhi)提升，还因为能因此让宏桥自身(shen)的资产价值(zhi)得(de)到提升，给公司带(dai)来资产负债率有效下降(jiang)，进而让公司融资利率更有优势，更好(hao)节省资金成本等一系列好(hao)处(chu)。

要知道，2024年(nian)上半年(nian)，该公司有息负债685亿，年(nian)化利率超(chao)过4.5%。如果能因自身(shen)资产价值(zhi)提升，能拿到更低的贷款或融资利率，然后对存量高(gao)息债务进行置换(huan)，只要降(jiang)低1-2个点，都(dou)能节省大概十多(duo)亿的利息成本。这(zhe)节省下来的成本就是直接的利润，还能明显增厚公司的EPS，让估值(zhi)指标变得(de)更有吸引力。

所以像这(zhe)类的企(qi)业，是比较值(zhi)得(de)关(guan)注的。最后，在布局上面的优质高(gao)息资产的同时，再分散一点资金去择机格局一些(xie)港股独有的科技赛道巨头，比如互联网、AI、新能源车、机器人等产业链核心资产（一定要做好(hao)择时）。

虽然这(zhe)些(xie)赛道巨头的分红回(hui)报一般不咋地(di)，但贵在巨大成长性，如今在AI浪(lang)潮催化下，以及南下资金持(chi)续海量流入的支持(chi)下，这(zhe)些(xie)资产的未来股价上涨空间(jian)期望值(zhi)很(hen)高(gao)。这(zhe)样(yang)一来，就可以做到进可攻，退可守，稳(wen)坐钓鱼台。

有券商分析认为，对于2025年(nian)的港股，随着风险偏好(hao)提升，南向资金的配置偏好(hao)有望多(duo)元化，除互联网和红利板块外，大概率还会加大对港股消费、医药等超(chao)跌板块，以及新经济等特色板块的配置力度，继(ji)而带(dai)动港股的普涨行情。

03尾声

客观(guan)来讲(jiang)，相对美股那种多(duo)年(nian)长线单(dan)边上涨的市场来说(shuo)，在A港股做投资的难度level肯定是boss级(ji)别的。

但其实无论A股还是港股，上市以来能够累计(ji)上涨表(biao)现几十倍甚至上百倍上涨，或者最近十几年(nian)来虽然有行业周期波动，但一直都(dou)在稳(wen)健增长，然后市值(zhi)持(chi)续波动上涨的行业巨头公司其实并不算少。

只要个人不是太(tai)笨，投资方式不要太(tai)过于激进，降(jiang)低一点短期回(hui)报预期，多(duo)一点耐心选择稳(wen)妥一点的配置策略，最终下来，得(de)到的回(hui)报可能还是非常可观(guan)的。