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| 新茶饮(yin)行业竞争激(ji)烈 |
文/图 羊城晚报记者 廖梦君
羊城晚报记者从港交所文件(jian)中获(huo)悉，古茗控股有(you)限(xian)公(gong)司（以下简称“古茗”）的股份在2月12日开始挂牌上市(shi)。据了解，古茗此次全球发售约1.59亿股，其中香港公(gong)开发售1586.12万股、国际发售约1.43亿股。这意味着，新茶饮(yin)品牌古茗控股将正(zheng)式登(deng)陆港交所，成为继奈雪的茶、茶百道之(zhi)后(hou)第三家港股上市(shi)的国内新茶饮(yin)企业。
古茗此次IPO募资规模(mo)约3亿美元，估值(zhi)超200亿港元，引发市(shi)场(chang)对加(jia)盟模(mo)式与下沉(chen)市(shi)场(chang)价值(zhi)的重新审视。从浙江小镇起步到近万家门店，古茗的上市(shi)不仅是一场(chang)资本盛宴，更折射出新茶饮(yin)行业从野蛮(man)生(sheng)长到存量竞争的关键转折。
上市(shi)棋(qi)局：规模(mo)、效率(lu)与资本压力
从“千店”到“万店”的七年跃迁，古茗的“极速扩张”之(zhi)路走得愈(yu)发下沉(chen)。2010年，创始人王云安在浙江温岭开出首家古茗门店，凭借“高性价比”定位，避开一线城市(shi)红海竞争，专注下沉(chen)市(shi)场(chang)。其扩张策略呈现“地(di)域加(jia)密”特征(zheng)：首个七年（2010-2017）门店数突破1000家，第二个七年（2018-2024）激(ji)增(zeng)至9778家，年均新增(zeng)超千家。截至2024年9月，古茗覆盖全国17个省份，79%门店位于二线及以下城市(shi)，40%深入乡镇，形(xing)成“供应链先行、门店紧(jin)随”的闭环。
在加(jia)盟模(mo)式上，古茗采用“轻资产(chan)撬动高毛利(li)”策略，其99.9%的门店为加(jia)盟店，这一模(mo)式成为其扩张的核(he)心引擎。2021-2023年，加(jia)盟业务收入占比超97%，其中加(jia)盟管理服(fu)务毛利(li)率(lu)高达(da)82%-86%，远高于商品销(xiao)售（16%-18%）。2023年加(jia)盟商单店经营利(li)润达(da)37.6万元，利(li)润率(lu)为20.2%，显著高于行业15%的平均水平，吸引了大量投资者涌入。然而，快速扩张的代价也(ye)已显现，在黑猫(mao)投诉平台上，关于古茗的投诉多达(da)千余条，其中“喝出异物”“退(tui)款(kuan)难”等问(wen)题较为突出。2022年7月，古茗就因奶茶被曝喝出壁(bi)虎而登(deng)上热(re)搜(sou)，引发了公(gong)众对其食品安全问(wen)题的关注。2021-2024年古茗加(jia)盟商流(liu)失率(lu)从6.2%升至11.7%，直营店毛利(li)率(lu)则不足(zu)15%，暴(bao)露(lu)出管理短板。
古茗的IPO背后(hou)是资本的迫切退(tui)出需求。据了解，红杉中国、寇图资本等机构持(chi)有(you)优先股，协议约定若2027年前未上市(shi)须以8%年利(li)率(lu)回(hui)购。2024年9月，古茗资产(chan)负债率(lu)达(da)72.8%，显著高于蜜(mi)雪冰城（24.3%）和茶百道（25.17%），可换股优先股占流(liu)动负债74%，上市(shi)或(huo)将成为缓解资本压力的关键一步。
行业启示：价值(zhi)重估与未来(lai)挑战
近年来(lai)，新茶饮(yin)行业告别高速增(zeng)长期，2022年市(shi)场(chang)规模(mo)同比增(zeng)速骤降至3.7%，市(shi)场(chang)呈现三级分化。一是20元及以上区(qu)间(jian)的高端市(shi)场(chang)，例如奈雪的茶、喜茶以直营模(mo)式主打品质与体验，但面临盈利(li)难题，例如奈雪的茶2024年上半年经调整净亏(kui)损4.38亿元；二是10-20元区(qu)间(jian)的中端市(shi)场(chang)，例如古茗、茶百道、沪上阿姨通过加(jia)盟快速铺店，争夺二、三线城市(shi)份额；三是10元及以下区(qu)间(jian)的下沉(chen)市(shi)场(chang)，蜜(mi)雪冰城以4.5万家门店、极致低价（2-8元）统治县(xian)域市(shi)场(chang)。
与此同时，新茶饮(yin)行业也(ye)陷入“新品内卷”。记者了解到，2023年古茗推出130款(kuan)新品，但产(chan)品迭代周期却缩短至半个月。此外，供应链标准化限(xian)制创新空间(jian)，健康化、区(qu)域化成为破局方向，而古茗也(ye)在供应链方面，拿出了决(jue)胜下沉(chen)市(shi)场(chang)的决(jue)心。古茗自建(jian)22个仓库、6万立方米冷库，76%门店位于仓库150公(gong)里内，配送成本仅占单店收入的0.9%。
古茗的上市(shi)验证了下沉(chen)市(shi)场(chang)的消费潜力——小镇青年愿为13元奶茶买单，而非一线城市(shi)的“30元社交货币(bi)”。招股书显示，古茗2023年GMV达(da)192亿元，近40%门店位于乡镇，单店日均商品交易(yi)总额约5600-7100元。资本开始从“规模(mo)崇拜”转向“效率(lu)优先”，古茗的属地(di)深耕与供应链优势成为估值(zhi)支点。而大门的另一边，加(jia)盟模(mo)式则是对古茗的可持(chi)续性考验。毕竟，万店不是终点，管理才是起点。古茗亟须平衡扩张速度与品控能力，一方面加(jia)大加(jia)盟商培训，另一方面通过数字化监控提升产(chan)品安全性，若无法有(you)效遏制食品安全问(wen)题，品牌溢价将迅速流(liu)失。
新茶饮(yin)的下半场(chang)，是行业洗牌与战略分野，是供应链与品牌的双重博弈(yi)。古茗的上市(shi)标志着行业从“跑马圈地(di)”转向“精耕细作”。在万店规模(mo)背后(hou)，供应链效率(lu)、加(jia)盟商生(sheng)态、产(chan)品创新力将成为竞争关键。对于新茶饮(yin)行业，古茗的启示在于，下沉(chen)市(shi)场(chang)并非低端代名词，而是需更精细的运营场(chang)域；资本助力下，品牌需在规模(mo)与品质间(jian)找到平衡点。未来(lai)，谁能在供应链降本与品牌升级中掌(zhang)握先机，谁就能在存量市(shi)场(chang)中突围(wei)。而古茗，正(zheng)站在这个十字路口上。
