后续政策能否扭转基本面预期(qi)是(shi)关键

主持人：近期(qi)随着市场行情的变化，创业板的波(bo)动也较大，您认为创业板波(bo)动大的原因(yin)主要是(shi)什么？波(bo)动触发的因(yin)素有哪些？

刘杰：一方面，核心资产对于政策刺激以及市场情绪较为敏感，近期(qi)国(guo)家出台一系列政策刺激经济(ji)增长，为上市公司尤其是(shi)核心资产提供了更(geng)好的发展环境，而创业板市场聚集了多行业的核心资产，也受益于相关经济(ji)政策的刺激。另一方面，历史上看，市场强势反弹期(qi)间(jian)，反弹幅度(du)较高的都和前期(qi)回撤较大的资产有关，即反转效应，而以创业板指数为代表的大盘(pan)成长在前期(qi)的回调(diao)较大，本轮受到政策刺激，反弹幅度(du)也非常突出。主持人：创业板作为成长板块的一个核心资产，本轮反弹主要受益于相关经济(ji)政策的刺激，但近期(qi)也出现了一定的回调(diao)，您对于创业板未来(lai)的行情表现有何展望？

刘杰：10月9日以来(lai)，市场以及创业板指出现了一定的回调(diao)，第(di)一，我认为这是(shi)对前期(qi)过快修(xiu)复的调(diao)整，市场也有望在调(diao)整中(zhong)重新找(zhao)到平衡点；第(di)二，调(diao)整是(shi)市场的常态，关键要看调(diao)整后市场演(yan)绎的预期(qi)，短期(qi)的预期(qi)以及情绪的变化，也会给行情带来(lai)一些波(bo)折。不过，历史经验表明，短期(qi)的波(bo)折不会影(ying)响(xiang)中(zhong)期(qi)的趋势。本轮中(zhong)期(qi)行情的关键在于，后续的政策支持力度(du)是(shi)否能真正扭转投(tou)资者对基本面的预期(qi)。市场调(diao)整之后，政策面的、情绪面的继续刺激以及其他(ta)因(yin)素的发酵，叠加创业板估值和其他(ta)方面的优势受到市场更(geng)多关注(zhu)，创业板有望迎(ying)来(lai)反转。

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创业板整体估值尚在低位(wei)

主持人：目前，创业板已经经过了一轮上涨(zhang)和调(diao)整，投(tou)资者如果现在入场，在您看来(lai)，会不会太晚？

刘杰：从中(zhong)期(qi)、长期(qi)视角来(lai)看，创业板代表的成长板块的核心资产依然比较乐观。一方面，整体估值还处在低位(wei)，而在新旧动能切换的大背景下，这一类资产的全要素生产率都在提升，新质生产力已经成为国(guo)家中(zhong)长期(qi)的发展战略，未来(lai)经济(ji)转型的进步都需要依托(tuo)于这一类企业。另一方面，创业板中(zhong)的细分行业，如新能源、创新药、新材料、先进制造、以新一代信(xin)息技术为代表的战略新兴产业，以及近两年火热的以人工智(zhi)能为代表的未来(lai)产业，都具备一定的潜力和投(tou)资关注(zhu)度(du)。因(yin)此，从中(zhong)长期(qi)的视角来(lai)看，创业板的投(tou)资价值较大。

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国(guo)内外宏观环境边(bian)际向好

主持人：进一步来(lai)看，政策层面上，除了之前发布的一系列政策，您认为后续还有哪些政策或事件值得投(tou)资者关注(zhu)和期(qi)待？

刘杰：总体上看，国(guo)内外的宏观环境边(bian)际向好。国(guo)内层面，前期(qi)财政部、证监会以及三大交易所(suo)均官宣了一系列重大的政策调(diao)整，比如规(gui)范股份减持、降低融资保证金比例、优化IPO以及再融资监管安排方面等一系列举措，这些政策都会让环境变得越来(lai)越好。同时，央行也采取(qu)了一系列的降准降息措施(shi)，释(shi)放了一定的流动性，降低了实体经济(ji)融资成本，总体有利于市场风险偏好的逐(zhu)步回升。此外，政治局会议释(shi)放的积极信(xin)号，例如财政政策全面转向稳增长、财政货币双管齐下。后续还有更(geng)多增量政策在期(qi)待，尤其是(shi)在房地产、资本市场方面持续性的举措，会不断(duan)提升市场的信(xin)心和经济(ji)的活力。海外层面，9月美联储已经降息50个基点，虽然整个过程有一定的反复，但已经进入降息大周期(qi)，结合(he)历史上成长板块，尤其是(shi)以创业板为代表的成长板块，在这一趋势下，估值的修(xiu)复预期(qi)以及力度(du)会比其他(ta)板块更(geng)大。

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创业板基本面已出现改善趋势

主持人：除了政策因(yin)素，我们再看基本面，根据(ju)今年上半(ban)年的数据(ju)，创业板合(he)计实现了营业收入1.86万亿，总体增长3%，领先沪深两市，您如何评价创业板目前整体的基本面情况？对于未来(lai)的盈利预测，您怎么判断(duan)？

刘杰：营收方面，创业板今年上半(ban)年的营收表现优于沪深主板以及北证A股，营收增速也较为显著，与科创板的营收增速较为接近；利润方面，创业板和沪深主板的归母(mu)净利润均有所(suo)下降，但降幅与科创板、北证A股相比也有明显优势。主要原因(yin)在于：前期(qi)压制指数基本面的制约因(yin)素在逐(zhu)步缓(huan)解，比如降息，创业板在本轮的变化中(zhong)逐(zhu)步迎(ying)来(lai)反转。自2022年以来(lai)，创业板指经过了两年的漫长调(diao)整，其中(zhong)有美联储对全球(qiu)流动性压制加息的因(yin)素，也有产业自身的因(yin)素以及半(ban)导体周期(qi)下行让行业承压。

对于创业板，很多投(tou)资者会担心创业板权重行业产能过剩问题，一般而言，在产能过剩加剧时，行业的竞争格局会有一定的恶化，价格战也会导致赚钱效应减弱，行业的营收以及毛利润都会呈现一定的回落趋势。直到产能过剩末期(qi)，供需结构(gou)出现一定的反转，产品的价格会逐(zhu)渐企稳，毛利润和净利润也会表现为企稳趋势。而根据(ju)今年上半(ban)年创业板数据(ju)，营收同比增加且明显高于其他(ta)板块，可以一定程度(du)上认定为整个创业板面临的竞争环境出现改善趋势。从分析师预期(qi)的数据(ju)来(lai)看，目前普遍(bian)认为2024年的营收增速相比于2023年会有明显改善，且可能出现给市场带来(lai)情绪明显改善的因(yin)素，这都是(shi)未来(lai)值得期(qi)待的。

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锂电、光伏(fu)板块盈利能力逐(zhu)步恢复

主持人：从行业分布来(lai)看，在创业板指当(dang)中(zhong)，电力设备占比最高，达到了34.2%。对于新能源当(dang)前的投(tou)资价值，您怎么看？近期(qi)有哪些机会值得关注(zhu)？

刘杰：对于新能源板块，最近一年多时间(jian)里，上下游有很多改善，比如国(guo)产新能源车销量的提升和国(guo)产产品质量的提升，都给市场带来(lai)了积极的变化。细分板块来(lai)看，锂电板块，当(dang)前政策加码，助推供给侧出清，且需求端仍然具备一定的韧(ren)性，供需结构(gou)的反转有望带来(lai)行业景气度(du)的反转。2023年，锂电行业的供给释(shi)放力度(du)相对于需求更(geng)大，一方面是(shi)高渗透率基数下需求大幅下滑，另一方面是(shi)前期(qi)高额资本投(tou)入下产能集中(zhong)释(shi)放，导致了去年产业链(lian)价格急速下跌。

在供给端，锂电行业的产能在逐(zhu)渐出清，相关政策如工信(xin)部发布的锂电2024年规(gui)范条(tiao)件，旨在引导锂电企业规(gui)避盲(mang)目扩张(zhang)等问题，有望加速缓(huan)解产业供给过剩问题；在需求端，下游新能源车需求仍具备一定的韧(ren)性，而国(guo)内的新能源产业链(lian)具备了相当(dang)的国(guo)际竞争力，产能以及出口增速都处在较高水(shui)平。后续随着行业供需情况的改善，我认为未来(lai)锂电产业链(lian)的价格也有望触底反弹。光伏(fu)板块，当(dang)前产业链(lian)的价格处在磨底期(qi)，行业的供给格局改善需要一定时间(jian)。光伏(fu)行业同样经历了产能快速扩张(zhang)之后产能释(shi)放的上升期(qi)，近期(qi)光伏(fu)的去产能也开始演(yan)绎。

除了市场机制的原因(yin)外，政策端的发力也加快了供给侧出清的进程。今年5月底，光伏(fu)协会召开了光伏(fu)行业高质量发展的座谈(tan)会，提出了鼓励行业兼并重组，畅通市场的退出机制，并且加强对低成本价格恶性销售的打击力度(du)。未来(lai)，相信(xin)伴随着一系列的措施(shi)，一定程度(du)上可以加速去产能的进程。另外，行业景气下滑最快的时间(jian)已经过去，产业链(lian)主要产品的价格在经历了一段时间(jian)的磨底之后，也有望迎(ying)来(lai)反弹，多重因(yin)素的叠加让产业链(lian)的盈利能力在逐(zhu)步修(xiu)复。

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医药板块前期(qi)压制将逐(zhu)步释(shi)放

主持人：医药生物是(shi)创业板指的第(di)二大行业板块，在经历了几(ji)年的调(diao)整之后，今年医药板块也成为了市场逢低布局的行业之一，您如何看待 A股医药生物板块当(dang)前的估值以及未来(lai)的投(tou)资机会？哪些医药子板块有希望迎(ying)来(lai)反转？

刘杰：医药经历了这么多年的调(diao)整，最近整个市场情绪逐(zhu)渐恢复，对医药前几(ji)年的压制也会逐(zhu)步得到释(shi)放，未来(lai)更(geng)多的关注(zhu)度(du)将逐(zhu)渐集中(zhong)于医药赛道。具体到细分行业，大家越来(lai)越重视医疗器械和创新药。在医疗器械领域，国(guo)内院端复苏以及出海加速，都有望提振板块的景气度(du)。医疗器械板块在2023年存在一定的库存现象，经营情况受到拖累，而后，行业的库存消化已大幅出清，叠加海外供应链(lian)的回暖，提振了整个行业的需求。

根据(ju)今年上半(ban)年的出口数据(ju)，医疗器械出口金额同比增加了将近5%，正处在温和复苏趋势中(zhong)。从宏观层面来(lai)看，在全球(qiu)制造业PMI改善的过程中(zhong)，出口增速也会得到改善，并呈现一定的持续性，从而推动相关业绩出现修(xiu)复。此外，政策面也在推动板块盈利的改善，一方面反腐的影(ying)响(xiang)逐(zhu)渐减弱，另一方面医疗设备更(geng)新换代，利好的政策催生了部分需求的释(shi)放。在创新药领域，海外不确定因(yin)素依然存在，但国(guo)内的利好政策出台，下半(ban)年的盈利可能会出现一些拐点。创新药产业链(lian)的部分环节(jie)，比如相关行业的CXO，在前期(qi)的景气度(du)较低，从中(zhong)报预期(qi)来(lai)看，盈利增速有所(suo)下降，甚至为负。

同时，海外对于创新药产业链(lian)的负面影(ying)响(xiang)依然存在着不确定性。这些因(yin)素以及环节(jie)在基本面和未来(lai)的能见度(du)相对较低，也影(ying)响(xiang)大家的预期(qi)。不过，有很多利好政策在出台，比如之前《全链(lian)条(tiao)支持创新药发展实施(shi)方案》被行业认定为一个重大的支持，鼓励创新药高质量发展。在政策支持下，下半(ban)年医药的盈利也有很大可能会出现改善。

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TMT板块将受益于AI创新发展

主持人：除了新能源、医药两大板块，您认为创业板还有哪些机会，或者有哪些风格特点值得投(tou)资者关注(zhu)？

刘杰：可以关注(zhu)TMT。自2023年三季度(du)之后，一直在提TMT的去库存，且 TMT行业和科技、传媒以及通信(xin)等相关性很高，国(guo)内TMT产业链(lian)将受益于AI产业的创新发展趋势。

在算力端，随着英伟达最新的人工智(zhi)能计算平台发布，以及国(guo)产替代AI芯片的持续迭(die)代，国(guo)内 AI算力产业链(lian)将持续受益；在应用端，海外厂家、国(guo)内厂家对大模型持续不断(duan)的布局，为AI的应用提供了更(geng)广(guang)阔的发展空间(jian)，总体有望加速国(guo)内AI的应用场景。同时，全球(qiu)半(ban)导体目前正处在上行周期(qi)，有望推动国(guo)内TMT行业景气度(du)。

今年上半(ban)年，全球(qiu)消费电子呈现了一定的温和复苏趋势，带动了相关产业链(lian)的盈利出现改善。本轮全球(qiu)半(ban)导体销售周期(qi)，自2023年年中(zhong)企稳后处在上行阶段，国(guo)内半(ban)导体的销售亦是(shi)如此。需要注(zhu)意的是(shi)，本轮AI发展在服务器端的创新较多，但在消费端手机和PC上的创新暂时不多，可能需要一定的时间(jian)，这也是(shi)国(guo)内产业链(lian)收益偏低的一个短期(qi)因(yin)素。而未来(lai)随着AI手机和AIPC的创新以及应用，AI加持带来(lai)消费终端的更(geng)新换代，将有望带来(lai)国(guo)产TMT景气度(du)在未来(lai)持续进一步上行。

此外，国(guo)家的大基金三期(qi)成立以及三中(zhong)全会对于科技的重视，都意味着科技领域作为改革的重点方向，未来(lai)会得到更(geng)多的政策支持，而半(ban)导体作为自主可控(kong)领域中(zhong)非常重要的一个领域，在未来(lai)也有望受益于这一趋势和相关的政策支持。

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投(tou)资需考虑(lu)制定合(he)理的止损策略

主持人：创业板特别(bie)设置了20%的涨(zhang)跌幅，市场起名叫“20厘米”，为什么创业板会这样设置？

刘杰：“20厘米”股票是(shi)在注(zhu)册制下，创业板的涨(zhang)跌幅由原来(lai)的10%扩大到20%，即在交易的过程中(zhong)，有望达到当(dang)天20%涨(zhang)停板的情况。创业板在注(zhu)册制之后，除了涨(zhang)跌幅发生了变化，在新股上市的前5天也没(mei)有涨(zhang)跌幅限制，5天之后则(ze)变成20%的涨(zhang)跌幅，且创业板股票买(mai)卖需要开通相应的权限，有一定的门槛(kan)，因(yin)此“20厘米”这一称呼(hu)就出现了。

主持人：既然创业板的涨(zhang)跌幅扩大到了20%，那(na)么投(tou)资创业板的风险是(shi)不是(shi)更(geng)大了？

刘杰：过去几(ji)周，创业板的表现亮眼，为投(tou)资者带来(lai)了非常可观的收益，同时也引起了市场的高度(du)关注(zhu)。面对这一场风暴(bao)，很多投(tou)资者都纷纷进场，试图分享(xiang)这一轮涨(zhang)幅。当(dang)前，中(zhong)国(guo)经济(ji)逐(zhu)步恢复，中(zhong)国(guo)经济(ji)的发展和调(diao)整也在逐(zhu)步加快。在这一宏观背景下，创业板作为中(zhong)国(guo)科技创新企业的聚集地，潜力被更(geng)多的投(tou)资者看好。另外，国(guo)家政策的引导也是(shi)资金流入的一个重要因(yin)素，今年中(zhong)国(guo)政府对于创业板的支持政策逐(zhu)步放宽，很多初创企业通过创业板获得融资，表现出较好的增长前景，也增强了市场的信(xin)心。

纵观当(dang)下创业板的火热现象，也不仅仅是(shi)现金和科技发展的结合(he)，更(geng)是(shi)国(guo)家政策和市场需求共同铸就的结果。此外，我认为在投(tou)资的同时也要考虑(lu)风险。对于普通投(tou)资者而言，如果要把(ba)握(wo)市场的机会，无疑是(shi)面临诸(zhu)多挑战。乐观因(yin)素导致的短期(qi)市场高涨(zhang)，对于追逐(zhu)短期(qi)投(tou)资的投(tou)资者而言，制定合(he)理的止损策略比较重要，防止市场情绪的变化产生更(geng)多损失。当(dang)前创业板“20厘米”的热潮吸引了很多资金的涌入，尤其是(shi)科技股受到的关注(zhu)度(du)非常高，投(tou)资者在关注(zhu)市场变化、分析各个行业趋势时，要结合(he)自身的风险承受能力，制定合(he)理的投(tou)资策略。

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当(dang)下市场环境适合(he)定投(tou)

主持人：您提到投(tou)资过程中(zhong)也要注(zhu)意控(kong)制风险，那(na)么您认为定投(tou)是(shi)不是(shi)一个更(geng)好的参与方式？

刘杰：是(shi)的，定投(tou)是(shi)在固定的时间(jian)用固定的金额投(tou)资固定的基金，是(shi)较好的懒人投(tou)资方法。华尔街流传一句话：在市场中(zhong)准确把(ba)握(wo)入市的时点，比在空中(zhong)接住一把(ba)飞刀(dao)更(geng)具备难度(du)。所(suo)以，我们可以采取(qu)较好的定投(tou)策略，克服一次性投(tou)资以及固定时点择时的缺陷，总体上做到风险和收益的均衡。虽然定投(tou)本身不是(shi)一个最佳的获得投(tou)资收益的方法，但初衷是(shi)为一些不熟悉市场以及没(mei)有时间(jian)和精力挖掘超越市场收益的投(tou)资者而准备的。

通过定投(tou)，跟上某一类资产的平均收益，与指数投(tou)资分享(xiang)市场平均收益的理念高度(du)契合(he)。在定投(tou)中(zhong)较为理想(xiang)的一种形式，如微笑曲线，即市场走出一波(bo)先下跌后回升的行情，虽然前期(qi)会经历一些亏损，但在下跌的过程中(zhong)，投(tou)资者一直进行定投(tou)，就能在市场低迷时，以较低的成本获得筹(chou)码摊(tan)薄成本，最终在上升时收获更(geng)多的收益。实际上，在一些波(bo)动较大的时期(qi)，构(gou)成了很多微笑曲线。在当(dang)下的市场环境中(zhong)，通过定投(tou)参与市场投(tou)资，与很多投(tou)资者的风险承受能力和预期(qi)会更(geng)匹配。