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作者 | 孙建楠(nan)
编辑 | 袁(yuan)畅
过去三年多调整(zheng)市道中成功赚下30%的大佬杨东，再次曝光了其投资操作思路。
来自渠道的信息显示，他率领的宁(ning)泉投资团(tuan)队在最新(xin)一期的投资者交流材料中表示:
虽然2025年的开头又是以股票的一路下跌(die)开场，但并不(bu)是坏事，（去年）四季度反(fan)弹(dan)行情的风(feng)格特点不(bu)可能是未来的长期趋势(shi)。 只有在不(bu)断地涨涨跌(die)跌(die)之中，慢牛的轮廓才会隐身(shen)其中。
宁(ning)泉团(tuan)队还认为，在各种投资资产选择中，权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择，当然，机会只存在于其中一部分的权益资产之中。
话里话外的，杨东似乎(hu)又看(kan)到了一些机会。
01
扛跌(die)能手
作为公募和私募界的双料投资大佬，杨东在过去几年内，表现相当“吸引眼球(qiu)”。
从产品净值表现看(kan)，在历时三年多的股市调整(zheng)中，宁(ning)泉的系列产品（部分于2021年下半年成立），绝大部分时候守住了面值。
而在2024年“9.24”行情中，该机构旗下产品也跟上了市场蓝筹股的表现，把累计收益提到了30%一线。
这在同期创业的私募大佬中，算是表现最突(tu)出的之一。
02
半仓权益、半仓衍生品？
来自业界的信息显示，杨东在过去几年内斩获“超额收益”的诀窍之一，就是巧(qiao)妙(miao)布局了衍生品投资。
后者的存在既对冲了其持(chi)有的个券的调整(zheng)压力，也管理了组合风(feng)险(xian)，甚至有时候成为向上进攻的利器。
这个特点在2025年初依然得到保持(chi)。
来自渠道的信息显示，截至2025年1月，宁(ning)泉下属致远系列产品的股票权益仓位约在接近50%的水平(ping)。
此外，他们(men)还布局了近48%的“其他各项资产”。后者被认为包含了宁(ning)泉十(shi)分低调的衍生品布局。
从大类资产配置观察，宁(ning)泉的产品做好了“攻、守”两(liang)个方面的准备。
03
重仓房地产、化工、通信
另外，进一步的消息还显示，宁(ning)泉布局股票的前五大重仓行业依次为 房地产、基础化工、通信、电力设备、公用事业。
与三个月前相比，基础化工减(jian)仓明显、房地产、通信的配置基本(ben)持(chi)平(ping)， 电力设备、公用事业的仓位有所升高。
这似乎(hu)反(fan)映宁(ning)泉正在对其前期盈利和涨幅(fu)较多的资产适度兑现，同时调整(zheng)新(xin)的布局。
04
转债持(chi)有明显下降
另一个有趣的细节是，作为业内最早(zao)研究、发掘(jue)转债投资价值的团(tuan)队，杨东率领的投资团(tuan)队在过去几个月里下调了转债的布局。
从其组合的6%左(zuo)右大幅(fu)下调到不(bu)足(zu)2%。
而对应的行情则(ze)是，大批转债在“9.24”之后出现了明显的恢复性上涨。
这或许也是非(fei)常值得关注的特点。
05
调仓逻辑浮现
对于前述组合调整(zheng)，宁(ning)泉团(tuan)队亦有一定的解读，他们(men)提及：
由于在去年四季度的反(fan)弹(dan)行情中表现出了不(bu)错(cuo)上涨，在四季度该团(tuan)队做了一定的持(chi)仓调整(zheng)。
不(bu)过，他们(men)对于从股市中挖掘(jue)到机会，还是很(hen)有信心。
他们(men)称：“虽然2025年的开头又是以股票的一路下跌(die)开场，但我们(men)并不(bu)认为是坏事，四季度反(fan)弹(dan)行情的风(feng)格特点不(bu)可能是未来的长期趋势(shi)。只有在不(bu)断地涨涨跌(die)跌(die)之中，慢牛的轮廓才会隐身(shen)其中。”
基于慢牛的判断，杨东对于今年给出了较为明确的预期：“对于今年取得正收益，我们(men)认为概率上是非(fei)常大的。”
06
出言(yan)警示长债杠杆(gan)
此外，该团(tuan)队还有一个颇为关键的观点：权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择， 当然只对一部分的权益资产而言(yan)，不(bu)包括所有的股票。
顺着上述逻辑他进一步指出：未来市场仍是结构性的、复杂的演绎，而且阶段性地出现逆大趋势(shi)的中级趋势(shi)也很(hen)正常，我们(men)应该会喜欢这样的市场特点。
值得一提的是：2024年末(mo)，杨东曾经对债券市场的“加杠杆(gan)”予以警醒，当下他仍“重复”了这个“担忧”，他提及：
上市交易的30年期国债对绝大多数的投资人来说还是一种新(xin)事物(wu)，......，一个被认为很(hen)安全的品种却能提供年化两(liang)位数以上收益，这让很(hen)多投资者痴迷。国债投资还比较容易上杠杆(gan)，杠杆(gan)资金的收益就更(geng)是暴利了。
但天下却没有风(feng)险(xian)很(hen)低，收益又很(hen)高的好东西，如此低的年化利率能否抵御漫长岁月中的种种不(bu)测(ce)风(feng)云(yun)，颇令人担心。
本(ben)期责任编辑 倪静
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