“磐松是因为受去年的负面消息影响(xiang)，自(zi)去年10月(yue)底以来，几乎没(mei)有新产品备案，部分代(dai)销机构出于(yu)合规的原因不愿意合作，没(mei)有新资金进来又叠(die)加赎回(hui)，导致规模出现(xian)缩水(shui)。”某业(ye)内人士表示。

值得注意的是，规模大(da)幅(fu)缩水(shui)的还有稳博投资。去年二季度，稳博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区(qu)间(jian)，但今年一季度初，已经掉落至100亿~150亿元区(qu)间(jian)，连下两个(ge)台阶。据了解，稳博投资迅速做大(da)规模得益于(yu)DMA业(ye)务，管理规模最高达到(dao)350亿元。但由(you)于(yu)去年中小盘股指数(shu)价格大(da)调整，稳博投资管理规模急速缩水(shui)。

白(bai)鹭、平方和、呈瑞、申毅(yi)、前海国恩等一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回(hui)撤(che)。不少私募去年还有50亿—100亿元规模，今年则(ze)回(hui)落至20亿—50亿元，回(hui)撤(che)幅(fu)度较大(da)。

以白(bai)鹭资管为例，该公司在2022年5月(yue)突破百亿规模大(da)关，一度因策略火爆而封盘，但随后由(you)于(yu)业(ye)绩表现(xian)不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及预警线、止损(sun)线。业(ye)绩不佳的白(bai)鹭资管，还遭遇了部分团(tuan)队人员的出走(zou)、新产品发行的逐步停滞，最新规模掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。

此外，据悉幻方量化的规模也有明显缩水(shui)，但并非市场(chang)传言的缩水(shui)至100亿元规模。据记者了解，幻方有自(zi)营和资管规模，资管规模确实出现(xian)一定程度的下降，但主(zhu)要是幻方主(zhu)动封盘，只出不进，一直不接受外部资金。

协会数(shu)据显示，幻方自(zi)2023年6月(yue)以来，一直未备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为100亿元以上，在管基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现(xian)逆势扩张。比如(ru)，量派投资规模升至150亿—200亿元，去年8月(yue)底，该私募的管理规模还在80亿元左右，但随后因业(ye)绩亮眼，快速扩张至百亿元，今年年初又突破150亿元，中性(xing)策略管理就有70亿元左右。

此外，黑(hei)翼资产跨入200亿—300亿元队列(lie)，宽德投资则(ze)突破400亿元规模，超过诚奇资产，成为量化新的六巨(ju)头之一。据QIML统计，截至四季度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别是幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传统产品线遭遇考验

有业(ye)内人士估算，去年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到(dao)了7000亿元，去年10月(yue)以后逐步回(hui)升到(dao)约9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针对(dui)量化私募规模的缩水(shui)，思(si)源量化投资总监王雄告诉券商中国记者，过去量化产品线都是以指增和中性(xing)为主(zhu)。指增策略的问题是超额(e)难度增大(da)，中性(xing)策略的问题是超额(e)稀(xi)薄后股指扰动加大(da)导致中性(xing)的收益风险性(xing)价比下降，这是传统产品线面临的困境。

“尤(you)其是指增的困境，一是超额(e)空间(jian)收窄；二是客户持(chi)有体验不够(gou)好，指数(shu)本身的波动较大(da)，而客户的认购往往是在行情的高点；三是在一些科技机会行情面前，指增又貌(mao)似(si)缺乏进攻性(xing)，因为目前几个(ge)宽基指数(shu)无法刻画出这些科技类的机会。”王雄说。

北方某头部量化私募表示，“规模缩水(shui)的核心原因一是市场(chang)没(mei)有增量资金；二是过去三年指数(shu)的贝塔(ta)表现(xian)不佳，部分投资者在净值回(hui)本后因担心超额(e)再次(ci)像去年初一样出现(xian)大(da)幅(fu)回(hui)撤(che)，而纷纷选择赎回(hui)。”

上海某头部量化负责人也认为，部分业(ye)绩亮眼的管理人对(dui)于(yu)资金也有着虹(hong)吸效应(ying)，资金几乎都扎堆在几家超额(e)业(ye)绩排名靠前的私募，若去年超额(e)排名靠后，净值涨幅(fu)少、客户赎回(hui)量又大(da)，没(mei)有新的资金进来，规模就必然缩水(shui)。

多策略复合驾驭高波动

近(jin)期，随着市场(chang)的回(hui)暖，两市成交(jiao)额(e)再度回(hui)升至1.7万亿，交(jiao)易量明显回(hui)升，尤(you)其是科技股走(zou)出了一轮大(da)涨行情，带动市场(chang)情绪升温，瑞银(yin)、高盛(sheng)等多家外资大(da)行纷纷表示看好中国资产。

上述北方头部私募负责人表示，“我们也对(dui)今年比较乐观，近(jin)期我们已经申购＞赎回(hui)，赎无可赎。我们的策略也一直在迭代(dai)进化，只要交(jiao)易量没(mei)问题就不怕。”

值得注意的是，近(jin)期指增私募产品的超额(e)表现(xian)有所改(gai)善。私募排排网数(shu)据显示，截至2025年1月(yue)底，有业(ye)绩展示的581只指数(shu)增强产品1月(yue)收益均值为-0.49%，虽然受指数(shu)拖累未能实现(xian)正收益，但超额(e)表现(xian)出色，指数(shu)增强产品1月(yue)超额(e)收益为2.11%，其中527只产品实现(xian)正超额(e)，占(zhan)比达90.71%。

蒙玺投资相关负责人表示，开年以来，A股市场(chang)活跃度持(chi)续较高，量化指增策略的超额(e)收益表现(xian)符(fu)合预期，并呈现(xian)一定的分化态势。其中，中证A500指增策略作为新赛道，市场(chang)关注度较高，业(ye)绩表现(xian)整体亮眼。中证1000量化指增等中小盘策略受市场(chang)风格切换影响(xiang)较大(da)，呈现(xian)出一定的分化态势。

对(dui)于(yu)传统产品线遭遇的困境，王雄指出，“我们现(xian)在尝试的做法是不要让客户择时，我们自(zi)己做科技+择时，因为客户择时往往是很难逆人性(xing)的”。

从(cong)过往来看，指增产品的思(si)路是配置，把择时的工作交(jiao)给投资人，管理人的规模与行情深(shen)度绑定，只有在超额(e)和贝塔(ta)都持(chi)续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对(dui)于(yu)绝大(da)多数(shu)投资者的难度太大(da)。

“我们希望复合全天候策略，用(yong)高科技来投高科技，融合了股票资产里的科技投资、红利投资，还有股指期货、商品期货、大(da)类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投资者通过更好的持(chi)有体验和获得感，建(jian)立真正的长期投资理念。”王雄说。

对(dui)于(yu)私募管理人而言，只有不断提(ti)高绝对(dui)收益的能力，在策略上持(chi)续进行迭代(dai)和进化，用(yong)业(ye)绩回(hui)报投资者，才能行稳致远。

蒙玺投资指出，伴随政策利好以及市场(chang)反弹，渠(qu)道端对(dui)指增策略的热度有所增加，客户对(dui)中小规模指增以及中证A500 指增更为青睐，我们也在加大(da)相关布局。展望 2025年，量化行业(ye)将迎来进一步发展，但行业(ye)的“结构性(xing)分化”趋(qu)势会更加明显。