“磐松是因为受去年的负面(mian)消息影响(xiang)，自去年10月底以来，几乎没有新产品备案，部分代(dai)销机构出于合规的原因不愿意合作，没有新资金进来又叠加赎回，导致规模(mo)出现缩水。”某业内人士表示。

值得注意的是，规模(mo)大幅缩水的还有稳博投资。去年二季(ji)度，稳博投资一度规模(mo)飙升至200亿—300亿元区间，但(dan)今(jin)年一季(ji)度初，已经(jing)掉落至100亿~150亿元区间，连下两个台阶。据了解，稳博投资迅速做大规模(mo)得益于DMA业务，管(guan)理规模(mo)最(zui)高达到350亿元。但(dan)由于去年中小盘股指(zhi)数价格大调整，稳博投资管(guan)理规模(mo)急速缩水。

白鹭、平方和、呈(cheng)瑞、申毅、前海国(guo)恩等一批前百亿或准百亿私(si)募，经(jing)历了规模(mo)的快速回撤。不少私(si)募去年还有50亿—100亿元规模(mo)，今(jin)年则回落至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资管(guan)为例，该公司在2022年5月突破百亿规模(mo)大关，一度因策略火爆而封盘，但(dan)随后由于业绩(ji)表现不及预期，去年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部分产品净值触及预警线、止损线。业绩(ji)不佳的白鹭资管(guan)，还遭遇了部分团队人员的出走、新产品发行的逐步(bu)停滞(zhi)，最(zui)新规模(mo)掉落至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部。

此外，据悉幻方量化的规模(mo)也有明显(xian)缩水，但(dan)并非市场传言的缩水至100亿元规模(mo)。据记者(zhe)了解，幻方有自营和资管(guan)规模(mo)，资管(guan)规模(mo)确实出现一定程度的下降，但(dan)主要是幻方主动封盘，只出不进，一直(zhi)不接受外部资金。

协会数据显(xian)示，幻方自2023年6月以来，一直(zhi)未备案发行新产品。截至目前，幻方量化仍有在管(guan)基金421只，管(guan)理规模(mo)为100亿元以上(shang)；梁文峰旗下另一家公司浙江九(jiu)章资产，管(guan)理规模(mo)也为100亿元以上(shang)，在管(guan)基金为65只。

不过，仍有部分头部机构实现逆势扩张。比如，量派投资规模(mo)升至150亿—200亿元，去年8月底，该私(si)募的管(guan)理规模(mo)还在80亿元左右(you)，但(dan)随后因业绩(ji)亮眼，快速扩张至百亿元，今(jin)年年初又突破150亿元，中性策略管(guan)理就有70亿元左右(you)。

此外，黑翼资产跨(kua)入(ru)200亿—300亿元队列，宽德投资则突破400亿元规模(mo)，超过诚奇资产，成(cheng)为量化新的六巨头之(zhi)一。据QIML统计，截至四季(ji)度末，国(guo)内共有2家量化私(si)募规模(mo)超过400亿元，分别是宽德投资、灵均投资；有4家规模(mo)超过500亿元，分别是幻方量化、九(jiu)坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传统产品线遭遇考验

有业内人士估算，去年国(guo)内量化私(si)募的规模(mo)一度高达1.2万亿元，但(dan)最(zui)低降到了7000亿元，去年10月以后逐步(bu)回升到约9000亿元，目前仍在平稳复苏。

针对量化私(si)募规模(mo)的缩水，思源量化投资总监王雄告诉券商中国(guo)记者(zhe)，过去量化产品线都是以指(zhi)增和中性为主。指(zhi)增策略的问题是超额难(nan)度增大，中性策略的问题是超额稀薄后股指(zhi)扰动加大导致中性的收益风险性价比下降，这是传统产品线面(mian)临的困境。

“尤其是指(zhi)增的困境，一是超额空间收窄(zhai)；二是客(ke)户持有体验不够好，指(zhi)数本(ben)身(shen)的波动较大，而客(ke)户的认购往(wang)往(wang)是在行情的高点；三是在一些科技(ji)机会行情面(mian)前，指(zhi)增又貌似缺乏进攻性，因为目前几个宽基指(zhi)数无法刻画出这些科技(ji)类的机会。”王雄说。

北(bei)方某头部量化私(si)募表示，“规模(mo)缩水的核心原因一是市场没有增量资金；二是过去三年指(zhi)数的贝塔表现不佳，部分投资者(zhe)在净值回本(ben)后因担心超额再(zai)次像去年初一样出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上(shang)海某头部量化负责人也认为，部分业绩(ji)亮眼的管(guan)理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额业绩(ji)排名靠前的私(si)募，若(ruo)去年超额排名靠后，净值涨幅少、客(ke)户赎回量又大，没有新的资金进来，规模(mo)就必然缩水。

多策略复合驾驭高波动

近(jin)期，随着市场的回暖，两市成(cheng)交额再(zai)度回升至1.7万亿，交易量明显(xian)回升，尤其是科技(ji)股走出了一轮大涨行情，带动市场情绪升温，瑞银、高盛等多家外资大行纷纷表示看好中国(guo)资产。

上(shang)述北(bei)方头部私(si)募负责人表示，“我们也对今(jin)年比较乐观，近(jin)期我们已经(jing)申购＞赎回，赎无可赎。我们的策略也一直(zhi)在迭代(dai)进化，只要交易量没问题就不怕。”

值得注意的是，近(jin)期指(zhi)增私(si)募产品的超额表现有所改善。私(si)募排排网数据显(xian)示，截至2025年1月底，有业绩(ji)展示的581只指(zhi)数增强产品1月收益均值为-0.49%，虽然受指(zhi)数拖累(lei)未能实现正收益，但(dan)超额表现出色(se)，指(zhi)数增强产品1月超额收益为2.11%，其中527只产品实现正超额，占比达90.71%。

蒙玺投资相关负责人表示，开年以来，A股市场活(huo)跃(yue)度持续较高，量化指(zhi)增策略的超额收益表现符(fu)合预期，并呈(cheng)现一定的分化态势。其中，中证A500指(zhi)增策略作为新赛道，市场关注度较高，业绩(ji)表现整体亮眼。中证1000量化指(zhi)增等中小盘策略受市场风格切换影响(xiang)较大，呈(cheng)现出一定的分化态势。

对于传统产品线遭遇的困境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝试的做法是不要让客(ke)户择时(shi)，我们自己做科技(ji)+择时(shi)，因为客(ke)户择时(shi)往(wang)往(wang)是很(hen)难(nan)逆人性的”。

从(cong)过往(wang)来看，指(zhi)增产品的思路是配置，把择时(shi)的工作交给投资人，管(guan)理人的规模(mo)与行情深度绑定，只有在超额和贝塔都持续向好的情况下才有明显(xian)的规模(mo)增长，但(dan)择时(shi)对于绝大多数投资者(zhe)的难(nan)度太大。

“我们希望复合全天候策略，用高科技(ji)来投高科技(ji)，融(rong)合了股票资产里的科技(ji)投资、红利投资，还有股指(zhi)期货、商品期货、大类资产ETF配置等多策略复合驾驭高波动，淡化客(ke)户择时(shi)难(nan)度，让投资者(zhe)通(tong)过更好的持有体验和获得感，建立真正的长期投资理念。”王雄说。

对于私(si)募管(guan)理人而言，只有不断提高绝对收益的能力，在策略上(shang)持续进行迭代(dai)和进化，用业绩(ji)回报投资者(zhe)，才能行稳致远。

蒙玺投资指(zhi)出，伴随政策利好以及市场反弹，渠(qu)道端对指(zhi)增策略的热度有所增加，客(ke)户对中小规模(mo)指(zhi)增以及中证A500 指(zhi)增更为青睐(lai)，我们也在加大相关布局。展望 2025年，量化行业将迎来进一步(bu)发展，但(dan)行业的“结(jie)构性分化”趋势会更加明显(xian)。