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招股书(shu)显示,截至2024年末,蜜雪(xue)冰(bing)城在中国及(ji)海外共拥(yong)有超4.6万家门店(dian),2024年共实现(xian)饮品出杯(bei)量约90亿杯(bei),并实现(xian)约583亿元的终端零售额(e)。
具体来看,蜜雪(xue)冰(bing)城2021年度、2022年度、2023年度和2024年前三季(ji)度实现(xian)营(ying)收分别为103.51亿元、135.76亿元、203.02亿元和186.60亿元;2022年、2023年和2024年前三季(ji)度,分别同比增(zeng)长31.16%、49.54%和21.22%。
从(cong)归母净利润看,蜜雪(xue)冰(bing)城2021年、2022年、2023年和2024年前三季(ji)度分别为19.10亿元、19.97亿元、31.37亿元和34.86亿元。值(zhi)得(de)注意的是(shi),蜜雪(xue)冰(bing)城2024年前三季(ji)度的净利润超过2023年全年。
在规模与销(xiao)量快速增(zeng)长的同时,招股书(shu)也披露了蜜雪(xue)冰(bing)城的关键问题——其盈利核心并非(fei)来自消费(fei)者(zhe)端的产品销(xiao)售,而是(shi)依赖向加盟商出售门店(dian)物料(包括食材及(ji)包材)与设备。2024年前三季(ji)度,蜜雪(xue)冰(bing)城来自加盟门店(dian)的商品与设备销(xiao)售收入为182.2亿元,毛利率(lu)高(gao)达31.2%,远超行业平均(jun)水平,占其总收入的比例高(gao)达94.3%。若加上相关服务费(fei)则高(gao)达186.6亿元,占到(dao)其终端零售额(e)的41.56%。此外,门店(dian)还(hai)需自行负担房租、人工、水电等刚性成本。
业内人士认为,这种经营(ying)模式很(hen)大程度上将经营(ying)风险转嫁到(dao)了加盟商身(shen)上。而随着加盟规模的不断扩大,门店(dian)密度激增(zeng),部分区域已出现(xian)“短短一条街三家蜜雪(xue)冰(bing)城”的饱和状态。
值(zhi)得(de)投(tou)资者(zhe)关注的是(shi),蜜雪(xue)冰(bing)城的加盟模式虽然有助于(yu)其快速扩张,却也埋下了隐患,其对加盟门店(dian)的管控不力等问题时有发生。近(jin)年来,蜜雪(xue)冰(bing)城多次(ci)因食品卫生问题引发关注。今(jin)年2月,有网友(you)向媒(mei)体反映在蜜雪(xue)冰(bing)城下单的魔(mo)芋爽外卖吃出塑(su)料异物。
除食品卫生问题外,蜜雪(xue)冰(bing)城还(hai)曾多次(ci)因违法雇佣童工受到(dao)行政处罚(fa)。2024年3月,牡丹江市蜜雪(xue)冰(bing)城相关门店(dian)因违法雇佣1名未(wei)满16周岁童工,被牡丹江市人力资源和社会保(bao)障局罚(fa)款5000元。此前的2022年,浙江、山东相关门店(dian)也曾因违法使用童工,分别被罚(fa)款12500元、5000元。
此外,蜜雪(xue)冰(bing)城招股书(shu)还(hai)披露了员工社保(bao)、公积金欠(qian)缴等问题。2021年、2022年、2023年及(ji)2024年前三季(ji)度,蜜雪(xue)冰(bing)城欠(qian)缴社保(bao)和住房公积金的金额(e)分别为740万元、1250万元、570万元和700万元,欠(qian)缴金额(e)合计超3000万元。蜜雪(xue)冰(bing)城坦言,公司未(wei)来或因此面临被监管机关处罚(fa)的风险。
业内人士分析认为,蜜雪(xue)冰(bing)城以“低价普惠”策略撬动下沉市场(chang),成就了茶饮赛道的“规模神话”,但其高(gao)度依赖加盟商输血和不断扩张的业务模式,逐渐显露出一定的经营(ying)隐患。赴(fu)港上市虽可为其品牌注入资本动能,但如何平衡规模增(zeng)长与加盟商利益、化解食品安全隐患、完善员工权益保(bao)障等,或将成为蜜雪(xue)冰(bing)城能否实现(xian)可持续(xu)发展的关键考(kao)题。毕竟,资本市场(chang)追捧的不只是(shi)“万店(dian)神话”,更是(shi)可持续(xu)、可信赖以及(ji)可控的商业未(wei)来。