01 行情仍在酝(yun)酿当(dang)中

简单复盘一(yi)下，去年的涨幅主要由(you)于产业端来自政策和供给侧的密集催化。

低空经济主题的第一(yi)波(bo)行情从去年三月开始启动，自上而下的政策密集催化，对低空经济这个概念形成刺激，最终促成了一(yi)波(bo)行情。

去年3月，全国两(liang)会首次将低空经济写入政府工作报告。随(sui)后半年内，超过(guo)20个省市地区(qu)发布相关规划(hua)/方案，其中广东、湖南、浙江、北京(jing)、山东等省市的产业规划(hua)规模就(jiu)超过(guo)了 1000 亿(yi)。

赛道参与者(zhe)的队伍(wu)也在逐渐壮(zhuang)大。我国已有 eVTOL 机型率先获(huo)得生产许可证、型号合格(ge)证和标(biao)准适航证，中国民航局已受理其运(yun)营合格(ge)证申请(qing)，距离正式商业运(yun)营更进一(yi)步。多家代表企业正在积极申请(qing)适航证，目前已有多款 eVTOL 航空器适航取证取得了重要进展。

eVTOL具备(bei)航空+新(xin)能源+人工智能属性，不光(guang)初创企业，巨头跨界布局飞行汽车也点燃了赛道热(re)情。

据电车通不完全统计，目前已经有10家车企宣(xuan)布入局飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇瑞、广汽、长(chang)安、丰田(tian)、大众、戴姆勒、保时捷，甚至连劳斯莱斯，均有涉(she)及(ji)飞行汽车领域。这些巨头将从技术(shu)、资金、产品、运(yun)营等多角度(du)深度(du)赋能eVTOL行业发展。

同时，也引来了大量资本的投入。根据来觅研究院，去年前三季度(du)低空经济赛道融资案例(li)合计56起(qi)，金额合计39亿(yi)元，核心eVTOL方向金额就(jiu)占快八成。

第二波(bo)行情从去年9月份延续至11月份，期间指(zhi)数(shu)随(sui)着大盘强(qiang)势(shi)反弹，但赛道景气度(du)也在在不断上升(sheng)。

政策继续加码，各(ge)省市积极推进产业项目落(luo)地。譬如深圳(chou)市11月初发布的《深圳(chou)市低空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要在2026年建设超1200个低空起(qi)降点的明确目标(biao)。

由(you)政府单位(wei)和企业开始牵头，低空经济商业化速(su)度(du)也在加快。10月20日，山东高速(su)城乡发展集团发布“低空天网”计划(hua)，拟逐步形成全面(mian)覆盖省、县（市）、乡镇、社区(qu)间的智慧低空交通体系，征集低空飞行器研制、生产和运(yun)营单位(wei)，飞行器需(xu)求超过(guo)2.2万架。

再一(yi)个催化剂是珠海国际航展的举办。去年11月的珠海航展首次设立了低空经济馆，比较引人注目的是，小鹏汇天“陆地航母”的首次公(gong)开载人飞行，以(yi)及(ji)带来的量产时间规划(hua)。

根据小鹏官方产品规划(hua)，“陆地航母”计划(hua)于2025年第四季度(du)开始量产交付，这次在珠海航展就(jiu)收(shou)获(huo)订单2000台，意向采购订单超5000台。同时，生产基地在去年10月正式动工，规划(hua)年产能达到了1万台。

围绕低空经济这个概念，从政策规划(hua)，商业模式探索，到产品端创新(xin)以(yi)及(ji)量产等密集消息(xi)的刺激之下，多只概念股去年都跑出了相当(dang)良好的收(shou)益。

不过(guo)，毕(bi)竟是新(xin)兴产业，其商业模式，市场空间有待验证。A股是个流动性较强(qiang)的市场，资金不可能一(yi)直在一(yi)个概念上打(da)转。因此11月迄(qi)今的回调足够令我们意识到，下一(yi)波(bo)行情的到来，概念至少需(xu)要经过(guo)更多产能和订单的检验。

那么2025年，这个产业会发生哪些变化，这些变化又能否引导着下一(yi)波(bo)主升(sheng)浪的来袭？

02 今年怎(zen)么投？

去年我们厘清(qing)了低空经济的概念，我国的低空指(zhi)的是距离地面(mian)高度(du)1000米以(yi)下、根据实际需(xu)要延申不超过(guo)3000米的空域。低空经济是指(zhi)以(yi)低空飞行活动为牵引，并带动飞行器制造、基础设施、运(yun)营服务等多领域发展的综合经济形态。

区(qu)别于通用航空惯用的以(yi)燃油(you)为能源的飞行器，随(sui)着电池(shi)技术(shu)的发展，低空飞行器重点转向了以(yi)无人机、eVTOL为代表的电动化航空器。

这个赛道最吸引的人在于应用场景的纵深。

低空经济同时覆盖第一(yi)、第二、第三产业，譬如使用无人机进行农田(tian)检测、农药喷洒的第一(yi)产业，第二产业可以(yi)用于地理信息(xi)测绘和巡检，尤其到了第三产业用处更加丰富，不同形态的飞行器对应了载人载货，即时配(pei)送和商务出行等各(ge)种应用场景。

除了eVTOL领域，无人机也承载着低空经济的产业基础。

无人机按(an)照使用性质可分为军用和民用无人机两(liang)种，其中民用无人机进一(yi)步分为工业级和消费级无人机。

军用无人机我国未来武器装备(bei)发展的重点方向。大量的飞行数(shu)据可以(yi)用于分析(xi)，用于提高军用无人机的智能自主性。应用趋势(shi)从俄(e)乌冲突中得到加强(qiang)，大量无人作战装备(bei)出现在战场中。

俄(e)罗斯总统普(pu)京(jing)就(jiu)发展特(te)种无人机主持(chi)召(zhao)开军事工业委员会会议，表明预计俄(e)军今年接收(shou)的无人机数(shu)量将是去年的10倍，约140万架。

近(jin)两(liang)年，民用无人机率先成为了低空经济发展的主力机型。2023年，中国民用无人机产业规模达到1174.3亿(yi)元，同比增长(chang)32%。而同年低空经济总规模达到5059.5亿(yi)元，同比增33.8%，民用无人机大概占了23.2%，拉动效应显(xian)著(zhu)。

国内消费级无人机市场已经逐渐成熟，企业以(yi)独占全球市场份额超七成的大疆为首，在全球市场占据领先地位(wei)。

去年3月四部门联(lian)合发布的《通用航空装备(bei)创新(xin)应用实施方案（2024-2030 年）》就(jiu)提出，到2027 年，以(yi)无人化、电动化、智能化为技术(shu)特(te)征的新(xin)型通用航空装备(bei)在城市空运(yun)、物流配(pei)送、应急救援等领域实现商业应用。

其中，无人机物流配(pei)送的商业化进度(du)最快，例(li)如顺丰、美(mei)团、东部通航等多家企业已经开始推广无人机末端配(pei)送业务。今年美(mei)团内部全员信中透露，美(mei)团自主研发的无人机，已在深圳(chou)、上海等城市落(luo)地了31条航线，累计完成订单超30万单。根据预测，到2035年，我国仅无人机物流行业产值(zhi)可超万亿(yi)元规模。

其次是结合专业用途，譬如应急救援。无人机的机动灵(ling)活、大载重、长(chang)续航优势(shi)可用于执行复杂且特(te)殊(shu)的高层建筑消防任(ren)务。12 月发布的《深圳(chou)市低空经济标(biao)准体系建设指(zhi)南1.0》，就(jiu)将“高层建筑消防”纳(na)入到了场景应用子体系。

根据南方都市报援引世界无人机大会主席杨金才(cai)在 2023无人机应急救援力量建设与发展论坛上发言，应急救援无人机应用前景广阔，预计到 2024 年我国民用无人机应急领域市场规模将达80.29亿(yi)元。

从价值(zhi)链角度(du)看，中国低空经济规模构成中低空飞行器制造和低空运(yun)营服务占比最高达55%，围绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献接近(jin)40%。

制造端，民用无人机的产业链较为成熟，上游主要为无人机系统、任(ren)务载荷、三电等零部件及(ji)材料供应商；中游主要为无人机研发和组装厂商，及(ji)无人机专业飞行、售(shou)后维修等服务提供商；下游主要为政府、企业和个人客(ke)户。

专业用途的无人机搭(da)载着不同的载荷设备(bei)，例(li)如热(re)红外(wai)相机、激光(guang)雷达、光(guang)电吊(diao)舱等，可占整机成本接近(jin)四成。其次是导航及(ji)通信模块，占比约15.72%，然后是复材和结构件，比重约13.31%。剩下机电设备(bei)、芯片、电池(shi)各(ge)占6%-8%左右。

三电系统里，有别于消费级无人机，专用场景的无人机载重高，航程长(chang)，运(yun)营环(huan)境(jing)也更为苛刻，因此对电池(shi)系统提出了更高的要求。目前，譬如亿(yi)纬锂能、宁德时代都布局高能量密度(du)的大圆柱电池(shi)。

其次是直流无刷电机的批量引用，可以(yi)实现快速(su)响应、具有较高转速(su)的优点已经成为民用无人机的首选，国内在这块涉(she)足的企业包括卧龙电驱、新(xin)兴装备(bei)等。

最为重要的，是无人机的飞行控制系统。这是完成起(qi)飞、空中飞行、执行任(ren)务、返场回收(shou)等整个飞行过(guo)程的核心系统，也是无人机实现自主化和智能化的迭代着力点。硬(ying)件部分涵盖了各(ge)类控制器、传感器和无线数(shu)传等硬(ying)件。

据航空产业网测算，飞控系统市场规模约为36亿(yi)元，预计到2030年无人机（军工+工业）飞控市场规模将超过(guo)61亿(yi)元。但这块布局的上市企业较少，企业大多以(yi)主机厂和车企领域自研布局。

中游整机厂商中，布局工业级无人机的主机厂商有：纵横股份、山河智能、航天彩虹、亿(yi)嘉和，以(yi)及(ji)绿能慧充控股的子公(gong)司中创航空。其中，中创航空已经与中国邮政、国家电网分公(gong)司等展开合作，承担(dan)运(yun)输服务，具备(bei)载重100公(gong)斤，往返500公(gong)里物资投送的应用能力。

此外(wai)，低空经济的基础设施也将随(sui)着经济活动需(xu)求而扩容，通常包括物理基础设施和信息(xi)基础设施。其中就(jiu)包括数(shu)字基站（三大运(yun)营商），空管系统和雷达设备(bei)（四川九洲、莱斯信息(xi)、四创电子、国睿科技、纳(na)睿雷达等），以(yi)及(ji)低空反制设备(bei)（联(lian)创光(guang)电、六(liu)九一(yi)二）等。

03 尾声

去年12月底，《关于优化完善地方政府专项债券(quan)管理机制的意见》提出，要将低空经济、商业航天等新(xin)兴产业基础设施纳(na)入专项债券(quan)用作项目资本金范围。

2025年，在地方专项债资金支持(chi)下，我们有希望看到更多低空经济项目落(luo)地，拉动整个产业的发展。

在行政法规、产业政策、新(xin)兴产品三重驱动下，民用无人机产业最有可能在物流配(pei)送和应急救援等领域率先放量。

今年，一(yi)边是低空基建的加速(su)期，同时也是技术(shu)和产业链完善的关键时期。如果场景应用能顺利推广，那么全产业链的投资机会一(yi)定会卷(juan)土重来。