接下来(lai)让我们透过招股书来(lai)探究一下核电行业(ye)和中国铀业(ye)的详细(xi)情况。

01

主要(yao)从事(shi)天然铀业(ye)务，近(jin)三(san)年营收复合增速达28.91%

中国铀业(ye)是中核集团的重要(yao)子企业(ye)之一，是专注(zhu)于天然铀和放射(she)性共伴生矿产资源(yuan)综(zong)合利用业(ye)务的矿业(ye)公司，公司是由中铀有限整(zheng)体变更(geng)设立的股份有限公司。

中铀有限的前身为1989年5月设立的中国核工业(ye)物资供销总公司，并于2009年2月改制为有限责(ze)任公司，于2023年3月整(zheng)体变更(geng)为股份有限公司。

经过一系列业(ye)务调整(zheng)和重组后，中国铀业(ye)目前承(cheng)担中核集团天然铀国内开发、海外开发、国外进口、国内销售、国际贸易的生产经营职(zhi)能。

本次发行前，实际控制人中核集团间接合计控制中国铀业(ye)79.48%股份，假设按本次发行规模上限测算，本次发行后中核集团仍将(jiang)间接合计控制公司67.54%股份。

报(bao)告期内，中国铀业(ye)主要(yao)从事(shi)天然铀资源(yuan)的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射(she)性共伴生矿产资源(yuan)综(zong)合利用及产品销售，主要(yao)产品为天然铀、氯化稀土、四钼酸铵。

经营业(ye)绩方面(mian)，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报(bao)告期），公司营业(ye)收入分别为89.06亿(yi)元、105.35亿(yi)元、148.01亿(yi)元和80.44亿(yi)元，净利润分别为8.96亿(yi)元、15.21亿(yi)元、15.53亿(yi)元和8.32亿(yi)元，最近(jin)三(san)年营业(ye)收入和净利润的复合年均增长率达到了28.91%和31.68%。

2024年1-6月，天然铀业(ye)务占公司当期主营业(ye)务收入的比重为94.24%，是主要(yao)收入来(lai)源(yuan)。

公司主要(yao)财务数据，来(lai)源(yuan)招股书

报(bao)告期内，公司主营业(ye)务收入中境外收入占比分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司境外业(ye)务涉及多(duo)个国家或地区，多(duo)分布于发展中国家或经济(ji)欠发达的地区。

中国铀业(ye)此次拟募集资金41.1亿(yi)元，募集资金将(jiang)全部(bu)投向(xiang)公司主业(ye)，包括“中核内蒙古矿业(ye)有限公司内蒙古纳岭沟铀矿床(chuang)原(yuan)地浸出(chu)采铀工程”等七(qi)个项目并补充流动资金。

02

国内排名第二，连续多(duo)年位居全球前十大天然铀生产商之列

铀具有硬度(du)强、密度(du)高、可延展、有放射(she)性等特征，主要(yao)应用于核能发电领(ling)域(yu)，其同位素铀-235是核能发电的重要(yao)燃料(liao)；此外还可以用于国防领(ling)域(yu)、生产医用同位素以及研究用反应堆燃料(liao)等。

直(zhi)接从矿石中提取的铀为天然铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的混合物，天然铀是重要(yao)的战(zhan)略(lue)资源(yuan)，也是核工业(ye)发展的基础(chu)原(yuan)料(liao)。

中国铀业(ye)所从事(shi)的天然铀采冶业(ye)务位于核工业(ye)产业(ye)链(lian)的上游环节，其前一环节为天然铀矿产资源(yuan)勘(kan)查，后续环节为铀的纯(chun)化、转化及浓缩，最终用于加工制造核燃料(liao)并应用于核能发电和国防领(ling)域(yu)，其中核能发电是天然铀的最主要(yao)应用领(ling)域(yu)。

核反应堆的主要(yao)燃料(liao)为铀-235，其从开采到装入核反应堆发电之间需(xu)经过多(duo)重步(bu)骤处理，主要(yao)包括：铀采冶、转化、浓缩、燃料(liao)制造及发电，典型产业(ye)链(lian)结构(gou)如(ru)下图所示：

来(lai)源(yuan)：招股书

目前，我国电力(li)结构(gou)以火电、水(shui)电为主，风光发电规模近(jin)年来(lai)迅速扩大，截至2023年末已(yi)占据一定规模；核能发电相对(dui)占比较低，2023年装机占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。

在“双(shuang)碳”目标及清洁能源(yuan)转型背景下，核电愈发受到重视，国家大力(li)支持核电发展，核电发展空间广阔、潜(qian)力(li)巨大。

CNEA预(yu)计，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占比将(jiang)达到10%，相比2022年翻倍，核电在我国能源(yuan)结构(gou)中的重要(yao)性进一步(bu)提升，我国核电产业(ye)增长空间巨大。

核能发展将(jiang)带来(lai)持续稳定增长的天然铀市(shi)场需(xu)求。

天然铀资源(yuan)储量是一次供应的基础(chu)，全球铀资源(yuan)分布集中度(du)高且具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，全球已(yi)探明且开采成本低于130美元/kgU的铀资源(yuan)总量607.85万tU。

不过，全球铀资源(yuan)分布不均，主要(yao)集中在澳大利亚、哈萨克斯坦、加拿大、俄(e)罗斯和纳米比亚，上述(shu)五(wu)国铀资源(yuan)储量分别占世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三(san)大铀资源(yuan)国资源(yuan)量占比超50%。

根据WNA数据，全球天然铀产量于2016年前持续上升，自2017年开始，一些(xie)铀生产国由于铀价低而限制了其产量，全球天然铀产量开始下降(jiang)。

2021年前，铀市(shi)场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及各国在碳中和背景下对(dui)核能加强关注(zhu)等因(yin)素的影响，2022年全球天然铀产量回升至49355tU，未来(lai)随铀价上升有望继续保持增长。

2012年-2022年全球天然铀产量（tU），来(lai)源(yuan)：招股书

和铀资源(yuan)储量分布不均类似，全球天然铀产量分布集中度(du)也比较高。

根据WNA数据，2022年，全球产量前三(san)大国家分别为哈萨克斯坦、加拿大和纳米比亚，占全球天然铀产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计近(jin)70%。

中国铀业(ye)掌握丰(feng)富的境内外天然铀资源(yuan)，共拥有境内外探矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行业(ye)领(ling)先，是全球主要(yao)天然铀供应商之一。

根据WNA统计数据，2022年全球前十大天然铀生产商占据了全球天然铀90%以上的产量，公司连续多(duo)年位列全球前十大天然铀生产商。

据国信证券研报(bao)，2023年按生产商划分，前五(wu)大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连同子公司中国铀业(ye)位列全球第六，国内第二，在国内仅次于中广核。

来(lai)源(yuan)：世界核协会，国信证券经济(ji)研究所整(zheng)理

03

行业(ye)上下游深度(du)绑定，客户(hu)相对(dui)集中

核电运营商是铀市(shi)场上最主要(yao)的采购方，其基于反应堆核燃料(liao)需(xu)求而具有相对(dui)稳定的铀需(xu)求，考虑到纯(chun)化、转化、浓缩和燃料(liao)组件制造的前置时间，核电运营商通常在其实际投料(liao)之前数年签订中长期燃料(liao)供应协议。

实际上，全球核电天然铀主流供应模式均是如(ru)此，上游铀矿开采公司与下游核电运营商客户(hu)通过长贸合同为主的方式进行天然铀供应，合作模式成熟稳定。

由于核电行业(ye)的特殊性，我国的核电项目均由中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独立或合作开发运营，中国铀业(ye)是中核集团内天然铀产品独家供应商，因(yin)此，公司天然铀产品的下游客户(hu)相对(dui)集中且稳定。

中国铀业(ye)与中国核电等主要(yao)客户(hu)签订了长期天然铀供应协议，主要(yao)采取固定价和行业(ye)公认(ren)的两家咨询(xun)机构(gou)（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的U3O8价格相结合的定价机制。

报(bao)告期各期，公司向(xiang)前五(wu)大客户(hu)的销售金额占当期营业(ye)收入的比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对(dui)中核集团的销售金额占公司营业(ye)收入的比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。

总体而言，未来(lai)在核电复兴预(yu)期下，以铀矿为代表(biao)的核电产业(ye)链(lian)拥有较好的发展前景，公司未来(lai)能否在政策支持下，搭上AI的东风，持续高效(xiao)安全发展，让我们拭目以待(dai)。