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中国网财经1月17日讯(xun) 近(jin)期，德力(li)佳(jia)传动科技(江苏)股(gu)份有(you)限公司(下称“德力(li)佳(jia)”)沪市主板IPO获(huo)得上交所受理，融资金额为18.81亿元。
德力(li)佳(jia)主要从事高速重载精密齿轮传动产品(pin)研发、生产与销售，下游应用领域目前主要为风力(li)发电机组，核心产品(pin)为风电主齿轮箱。根据 QY Research 统计数据，德力(li)佳(jia)2023年销量全球市场占有(you)率为12.77%，位列全球第(di)三，中国市场占有(you)率为20.68%，位列全国第(di)二(er)。
不过，中国网财经整理信息发现，德力(li)佳(jia)身(shen)上还有(you)一些(xie)地方值得解读。比如，三一重能持有(you)德力(li)佳(jia)28%的股(gu)份，为德力(li)佳(jia)第(di)二(er)大股(gu)东(dong)，也是德力(li)佳(jia)2024年上半年第(di)一大客户，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的36.68%。
另外，远(yuan)景(jing)能源在(zai)2023年为德力(li)佳(jia)第(di)二(er)大客户，但2024年上半年降为第(di)三大客户。主要原因之一为，远(yuan)景(jing)能源实现批量自产风电主齿轮箱后，2024 年开始向德力(li)佳(jia)采购规(gui)模呈现一定(ding)程度的下滑。
第(di)二(er)大股(gu)东(dong)为第(di)一大客户
风力(li)发电主要包(bao)括风电机组、风电支撑(cheng)基础以(yi)及输电控制系统三大部分，其中风电机组主要由主齿轮箱、发电机、叶片、轴承等部件组成。风电主齿轮箱是连接风轮(叶片)和(he)发电机的部件，其主要作用是将风轮在(zai)风力(li)作用下所产生的动力(li)传递给发电机并匹(pi)配发电机需要的转速。
应用场景(jing)摘要，数据来源：申报稿(gao)
2021年至2023年以(yi)及2024年上半年，德力(li)佳(jia)的营业(ye)收入分别为17.62亿元、31.08亿元、44.42亿元、13.72亿元。其中2024年上半年第(di)一大客户为三一重能，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的36.68%。从股(gu)权(quan)结构来看，德力(li)佳(jia)的实控人为刘建国和(he)孔金凤，二(er)人合计直接和(he)间接持有(you)德力(li)佳(jia)38.98%的股(gu)份。德力(li)佳(jia)的第(di)二(er)大股(gu)东(dong)则是三一重能，其直接持股(gu)比例为28%。
值得一提(ti)的是，三一重能在(zai)2024年上半年虽然(ran)营业(ye)收入增长较快，然(ran)而，其与德力(li)佳(jia)的关联交易金额增长速度似乎更为迅(xun)猛。三一重能2024年上半年营业(ye)收入同比增长34.88%，为52.8亿元。在(zai)该营收中，风机及配件收入为49.17亿元，同比增长68.07%。
公告显示，三一重能2024年上半年对德力(li)佳(jia)的日常关联交易金额为5.09亿元，而2023年上半年仅为1.51亿元，增长了(le)约237.11%。
日常关联交易摘要，数据来源：三一重能公告
2024年前三季度，三一重能营业(ye)收入达到90.68亿元，同比增长21.06%；然(ran)而归母净利润为6.85亿元，较去年同期下降33.55%。据三一重能公告，2024年前三季度，公司对德力(li)佳(jia)的采购金额高达9.16亿元，已超2023年全年8.64亿元的采购额，且预计2024年全年采购金额将达到15.02亿元，同比增长73.84%。此外，三一重能还预计2025年全年对德力(li)佳(jia)的采购金额将达24.4亿元，同比2024年增长62.45%。
关联交易预计摘要，数据来源：三一重能公告
关于三一重能对公司的采购金额增速，为何远(yuan)高于其营业(ye)收入增速，德力(li)佳(jia)对中国网财经表示，三一重能为上市公司，作为国内风电龙头企业(ye)之一，近(jin)年来其新增装机容(rong)量排名增长显著，其业(ye)务(wu)板块较多(包(bao)括风场等)，其综合业(ye)绩表现与其与公司的业(ye)务(wu)往来没有(you)必然(ran)联系。
德力(li)佳(jia)2024年上半年第(di)二(er)大客户为上市公司金风科技，相关金额为4.11亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的29.93%。尽管(guan)由于持股(gu)比例不到5%，金风科技不属于德力(li)佳(jia)的关联方。但2022年10月，金风科技全资孙公司宁波澳阳以(yi)1亿元认购德力(li)佳(jia)新增出(chu)资额。即金风科技也持有(you)德力(li)佳(jia)的部分股(gu)份。
值得一提(ti)的是，金风科技在(zai)2021年并未进入德力(li)佳(jia)前五大客户，即相关金额低于6833.63万(wan)元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的比重低于3.88%。但2022年，金风科技便成为德力(li)佳(jia)第(di)一大客户。2022年的相关金额为16.95亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的54.54%。
前五大客户摘要，数据来源：申报稿(gao)
德力(li)佳(jia)2024年上半年第(di)三大客户则为远(yuan)景(jing)能源，相关金额为2.89亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的21.04%。目前，远(yuan)景(jing)能源全资子公司彬景(jing)投资持有(you)德力(li)佳(jia)15.27%的股(gu)份，为德力(li)佳(jia)第(di)三大股(gu)东(dong)。
资料显示，2017 年 10 月，罗剑威及上海风蜜共同出(chu)资设立(li)彬景(jing)投资，罗剑威及上海风蜜于彬景(jing)投资设立(li)时所持有(you)的全部股(gu)权(quan)均系替(ti)远(yuan)景(jing)能源代(dai)持。2018年8月，彬景(jing)投资入股(gu)德力(li)佳(jia)，并持有(you)德力(li)佳(jia)彼时16.67%的出(chu)资额。相关代(dai)持2022年1月才解除。
远(yuan)景(jing)能源2021年为德力(li)佳(jia)第(di)一大客户，相关金额为8.94亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的50.76%。而2022年，远(yuan)景(jing)能源降为德力(li)佳(jia)第(di)二(er)大客户，相关金额也由2021年的8.94亿元下降至7.75亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的24.94%。
关于解除代(dai)持后，远(yuan)景(jing)能源对德力(li)佳(jia)的采购金额为何下降，以(yi)及在(zai)解除代(dai)持前，远(yuan)景(jing)能源公开资料中是否将德力(li)佳(jia)列为关联方，德力(li)佳(jia)对中国网财经表示，“公司与客户业(ye)务(wu)往来属于市场化商业(ye)行为，与其他因素无关。远(yuan)景(jing)能源非上市公司，公司对其公开信息掌握有(you)限，也不了(le)解其海外债券(quan)发行资料相关情况。”
信息摘要，数据来源：申报稿(gao)和(he)国家企业(ye)信用信息公示系统
除2021年外，德力(li)佳(jia)报告期内前三大客户均为三一重能、金风科技、远(yuan)景(jing)能源，只是排序略有(you)不同。中国网财经初步计算，2022年至2023年以(yi)及2024年上半年，这三大客户占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的比重分别为91.92%、83.2%、87.65%，为德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的主要来源。
已有(you)大客户实现批量自产
远(yuan)景(jing)能源2023年为德力(li)佳(jia)第(di)二(er)大客户，相关金额为11.53亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的25.95%。而2024年上半年，远(yuan)景(jing)能源降为德力(li)佳(jia)第(di)三大客户，相关金额为2.89亿元，占德力(li)佳(jia)营业(ye)收入的21.04%。
申报稿(gao)显示，远(yuan)景(jing)能源实现批量自产风电主齿轮箱后，2024年开始向德力(li)佳(jia)采购规(gui)模呈现一定(ding)程度的下滑。
从毛利率来看，德力(li)佳(jia)的毛利率要比部分大客户要高不少。比如，金风科技2023年和(he)2024年上半年毛利率分别为17.14%和(he)16.43%，而德力(li)佳(jia)为23.66%和(he)25.8%。
令人思考的是，金风科技在(zai)2024年三季度业(ye)绩路演活动表示，“在(zai)部件再制造方面，通(tong)过对核心部件齿轮箱、发电机等再制造回收，用于后服务(wu)维修(xiu)市场及运(yun)维市场替(ti)换使用，提(ti)升部件资源化再次应用，使资源残值最大化，降低客户运(yun)维备件成本投入。借用再制造产品(pin)线现有(you)大部件及电控部件维修(xiu)能力(li)，结合大部件及零部件回收利用需求，分类消纳以(yi)提(ti)升部件残值。”
2024年三季度业(ye)绩路演活动摘要，数据来源：金风科技公告
关于金风科技已具备公司核心产品(pin)齿轮箱的再制造回收的能力(li)，未来是否可(ke)能进行自产，从而提(ti)高自身(shen)的毛利率，德力(li)佳(jia)对中国网财经表示，“金风科技为上市公司，作为国内风电龙头企业(ye)，也是公司的重要客户。齿轮箱产品(pin)的技术壁垒相对较高且技术发展(zhan)较快，公司不了(le)解关于金风科技等客户未来是否具备自产齿轮箱能力(li)的有(you)关信息。”
2024年上半年，德力(li)佳(jia)主营业(ye)务(wu)收入为13.56亿元，同比下降13.26%。另外，德力(li)佳(jia)2024年上半年产量为1217台，产能利用率为83.59%，而2023年全年为94.10%。
主营业(ye)务(wu)收入摘要，数据来源：申报稿(gao)
上交所官网显示，德力(li)佳(jia)此次IPO融资金额为18.81亿元。拟募投项目为年产1000台8MW以(yi)上大型陆上风电齿轮箱项目，以(yi)及汕头市德力(li)佳(jia)传动有(you)限公司年产800台大型海上风电齿轮箱汕头项目。
关于若无关联方助(zhu)力(li)，公司募投项目新增产能是否能完全消化，德力(li)佳(jia)对中国网财经表示，“公司业(ye)务(wu)不存在(zai)关联方助(zhu)力(li)情形。2023 年，公司全球市场占有(you)率 12.77%，位列全球第(di)三，中国市场占有(you)率 20.68%，位列中国第(di)二(er)。目前公司客户集中度较高，随着(zhe)产能建设，后续公司客户结构将会进一步丰富，新增产能完全足以(yi)消化。”
近(jin)几年来，风电项目违规(gui)占地频发。
海洋方面，2024年12月30日，自然(ran)资源部发布关于进一步加强海上风电项目用海管(guan)理的通(tong)知(zhi)。通(tong)知(zhi)显示，随着(zhe)海上风电快速发展(zhan)，用海规(gui)模不断(duan)扩(kuo)大，我国近(jin)岸海域可(ke)开发利用资源趋于饱和(he)，不同行业(ye)用海矛盾日益加剧(ju)。海上风电项目用海必须符合国土空间总(zong)体(ti)规(gui)划和(he)海岸带专项规(gui)划，海上风电场应在(zai)可(ke)再生能源用海区或兼容(rong)风电用海的功(gong)能区选址(zhi)，不得在(zai)其他功(gong)能区选址(zhi)。
加强海上风电项目用海管(guan)理的通(tong)知(zhi)，数据来源：自然(ran)资源部
陆地方面，为推动可(ke)再生能源高质量发展(zhan)，进一步规(gui)范风电场项目建设使用林地，国家林业(ye)和(he)草原局研究起草了(le)《国家林业(ye)和(he)草原局关于规(gui)范风电场项目建设使用林地有(you)关工作的通(tong)知(zhi)》(征求意见(jian)稿(gao))。
关于未来有(you)关风电的用地(海域)要求是否趋严，有(you)关项目毛利率是否可(ke)能下降？比如，需配套完成沙化土地综合治(zhi)理。德力(li)佳(jia)对中国网财经表示，“上述因素对公司影响较小。”