夏浩洋：今年市场整体呈现出跌宕起伏的态势，特(te)别是9月(yue)24日以来的行情备受投资者关(guan)注，因为出现了大幅上(shang)涨和后续(xu)的大幅波动。我们从几个维度分析当前的市场情况：

外部(bu)环境方面，美(mei)联储在(zai)9月(yue)份的议息会议上(shang)将联邦基(ji)金利率目标区间下调50个基(ji)点，略超市场预期，并在(zai)11月(yue)份继续(xu)降息。目前的点阵图(tu)显示(shi)，年内可能还有一次降息，即12月(yue)，而明年则预期有100—125个基(ji)点或4—5次降息。历史上(shang)，10年期美(mei)债作为全球大类资产之(zhi)锚，其(qi)走势通常与股指走势负相关(guan)。因此(ci)，美(mei)债降息或改善长期压制A股的海外流动性因素(su)。

内部(bu)环境方面，自9月(yue)份以来，央行采取了重磅措施，包括降准降息、降低存量(liang)房贷利率以及创设“证券、基(ji)金、保险(xian)公司互(hu)换便利”等，以支持资本市场的发展。随(sui)后，财政部(bu)在(zai)10月(yue)份围绕(rao)稳增长、扩内需、防风险(xian)，推出了一揽子(zi)财政增量(liang)政策，包括较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务、发行特(te)别国债支持国有大型商业银行补充核心一级(ji)资本、叠加运用多项措施支持推动房地产市场止(zhi)跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等措施，这些都有利于经济(ji)持续(xu)回升向(xiang)好，并对未(wei)来市场偏好产生提振作用。

资金面方面，自9月(yue)底以来，A股的成交量(liang)迅(xun)速放大，9月(yue)25日成交量(liang)破(po)万亿，并持续(xu)上(shang)涨至9月(yue)30日、10月(yue)8日连续(xu)破(po)记录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量(liang)仍维持在(zai)1万亿以上(shang)，表明市场热度未(wei)减。

情绪面方面，受上(shang)述多重政策影响，A股自9月(yue)底开始迅(xun)猛上(shang)涨，一举收复3200点。近(jin)期虽有回调，但仍在(zai)3200点之(zhi)上(shang)震(zhen)荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险(xian)偏好显著提升，交易情绪仍然较高。

当前可重点关(guan)注政策的新变化，特(te)别是重要会议如政治(zhi)局会议和中央经济(ji)工作会议，以及市场流动性的边际变化。

预计还将有一系列政策推出

全景网：随(sui)着11月(yue)人大常委会闭幕(mu)，中国本轮(lun)一揽子(zi)增量(liang)政策也(ye)基(ji)本全部(bu)落地。其(qi)中，12万亿元(yuan)的大规模化债政策可以说是关(guan)注的焦点。如何理解此(ci)次“力度最大”的化债行动？透露出了哪些重点信息？

夏浩洋：本次会议明确了“6+4+2”共12万亿元(yuan)的大规模化债政策。包括安排6万亿元(yuan)债务限额和4万亿元(yuan)新增专项债共10万亿资金用于化债，另外2万亿棚户区改造(zao)产生的隐性债务2029年之(zhi)后偿还。

整体而言，化债的主要目的是缓解地方政府负债压力，从而疏通经济(ji)堵点，即释放地方政府扩张(zhang)的能力。然而，化债本身并不直接提供(gong)财政扩张(zhang)，因此(ci)后续(xu)配套政策至关(guan)重要。

目前，政策层面正在(zai)推动一系列措施，如推动银行资本充足率提升进行信贷投放（核心信用投放渠道(dao)，影响企业融资）、推动地产止(zhi)跌回稳（影响居民信心）等，以提振居民信心。其(qi)中，城中村改造(zao)政策是重要一环，其(qi)支持范围已从最初的35个超大特(te)大城市和城区扩大到近(jin)300个地级(ji)及以上(shang)城市。尽管在(zai)执行层面可能面临困(kun)难，但地产政策的落地表明地产是未(wei)来财政扩张(zhang)的抓手之(zhi)一，且稳增长、稳地产的态度明确。

此(ci)外，刚刚召(zhao)开的政治(zhi)局会议还强调了稳楼市、稳股市的重要性，这将为投资者带来极大的信心提振。

未(wei)来，预计还将有一系列政策推出，以支持经济(ji)持续(xu)健康发展。

降息开启的方向(xiang)性指标比降息节奏更重要

全景网：从全球来看(kan)，下半年，海外市场波动剧(ju)烈，9月(yue)以来美(mei)债利率、美(mei)元(yuan)指数上(shang)行，但是近(jin)期公布的数据（PCE通胀）显示(shi)，短(duan)期内美(mei)国通胀压力仍在(zai)持续(xu)加大。您(nin)认为特(te)朗(lang)普(pu)2.0时(shi)期，美(mei)国是否会从“去通胀”到“再(zai)通胀”？对于我国来说，特(te)朗(lang)普(pu)2.0时(shi)期有哪些领域有望“逆流而上(shang)”？

夏浩洋：近(jin)期的“特(te)朗(lang)普(pu)交易”主要围绕(rao)通胀预期进行定价，市场担忧通胀预期上(shang)行可能导致降息受阻。然而，美(mei)联储在(zai)9月(yue)和11月(yue)的议息会议中均强调，降息路径主要取决(jue)于美(mei)国经济(ji)基(ji)本面。短(duan)期内，由于特(te)朗(lang)普(pu)的政策尚未(wei)落地，如关(guan)税(shui)和移民政策等，暂时(shi)不会对经济(ji)造(zao)成直接影响。如果美(mei)国经济(ji)未(wei)出现大幅提振或增速过快，降息路径仍然畅通。

不过，特(te)朗(lang)普(pu)的政策也(ye)可能给美(mei)国经济(ji)带来下行压力，因为对内减税(shui)、对外加关(guan)税(shui)和驱逐移民等措施虽可能导致通胀上(shang)行，但也(ye)可能加大美(mei)国经济(ji)回落的压力。减税(shui)政策可能实施效果不佳，加剧(ju)贫富分化，而加关(guan)税(shui)和驱逐移民则可能使(shi)美(mei)国经济(ji)信心和经济(ji)数据承压。

目前，海外“特(te)朗(lang)普(pu)交易”正在(zai)慢(man)慢(man)降温，这体现在(zai)美(mei)国经济(ji)回落压力加大的趋势上(shang)。

自9月(yue)份以来，美(mei)联储已开启降息周期，这将改善全球流动性。参考2000年以来美(mei)联储的三次降息周期，新兴市场权益资产表现通常好于发达国家市场。综合考虑(lu)当前地缘(yuan)政治(zhi)、产业政策、经济(ji)条件以及A股估值水平，当前降息周期与2019年具(ju)有一定的可比性。2019年降息后，国内权益市场表现良好。

因此(ci)，对于特(te)朗(lang)普(pu)2.0交易或未(wei)来降息走势，可以认为降息开启的方向(xiang)性指标比降息节奏更重要。进入(ru)降息周期后，权益市场的信心有望得到增强。

A500或成A股最具(ju)代表性宽基(ji)指数之(zhi)一

全景网：有人说，中证A500是A股历史上(shang)最“卷(juan)”的指数。为什么这么“卷(juan)”？特(te)别之(zhi)处在(zai)哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上(shang)市以来，规模迅(xun)速突破(po)1000亿、2000亿，成为A股历史上(shang)规模增长最快的产品之(zhi)一。目前，已有22只ETF产品在(zai)跟踪(zong)A500指数，未(wei)来还将有更多产品上(shang)市，市场竞争激烈。A500之(zhi)所以如此(ci)受欢(huan)迎，主要有以下几个核心原因：

首先，A500指数提供(gong)了更具(ju)代表性的投资产品。中证A500指数作为对A股市场核心资产的代表性宽基(ji)指数，为投资者提供(gong)了更多样化的市场基(ji)准。相较传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均衡性，可较好地反(fan)映资本市场结构变化和产业升级(ji)转型。

其(qi)次，A500指数助力新质生产力发展和经济(ji)转型。与主流宽基(ji)指数相比，A500指数所包含(han)的代表新质生产力的工业、信息技术、通信服(fu)务等行业的权重进一步增加，创新含(han)量(liang)高于可比的市值宽基(ji)指数。中证A500指数立(li)足优质蓝筹的同时(shi)，兼顾新兴成长产业，较好地反(fan)映了经济(ji)转型过程中的增长点和潜(qian)在(zai)动能，有利于引导资金流入(ru)新生产力相关(guan)领域，助力资本市场服(fu)务实体经济(ji)。

最后，A500指数也(ye)在(zai)推动A股国际化。从中证A50到中证A500的A系列指数，均结合互(hu)联互(hu)通和ESG等筛选条件，突出指数的可投资性，同时(shi)更契合A股市场国际化的发展方向(xiang)。这些指数进一步丰富了内、外资中长期配置A股资产的优选品种，未(wei)来有望成为跟踪(zong)A股市场的重要参考基(ji)准。

综上(shang)所述，A500之(zhi)所以备受关(guan)注，核心在(zai)于其(qi)可能成为A股市场最具(ju)代表性的宽基(ji)指数之(zhi)一。

A500相较可比指数最大特(te)点为行业均衡

全景网：从成分股来看(kan)，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在(zai)大盘风格指数当中，中证A500指数与之(zhi)前我们所熟知的宽基(ji)有何不同？能否帮大家简单(dan)做一下对比？

夏浩洋：我来给大家梳理一下中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先，沪深300和中证500指数是传统宽基(ji)指数，其(qi)中沪深300代表“头部(bu)”大盘股票，中证500代表“腰部(bu)”中盘股票。而中证A500指数则是在(zai)考虑(lu)行业均衡后，从各个行业中选取500只龙头股票，其(qi)中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其(qi)次，中证A500与同样带“A”的中证A50和中证A100指数的区别在(zai)于成分股数量(liang)。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量(liang)不同会导致指数特(te)征不同。A100和A500都考虑(lu)行业均衡，但A500因成分股数量(liang)多，对行业均衡的拟合程度更高，而A100因成分股数量(liang)少，行业覆盖度相对较弱。

此(ci)外，中证A500指数的优势还在(zai)于市值覆盖度高，其(qi)500只成分股对全市场的总市值覆盖率达到56%。同时(shi)，因成分股数量(liang)多，权重更加分散。

总体而言，中证A500指数的最大特(te)点是考虑(lu)行业均衡，市值覆盖度大，这两个维度使(shi)其(qi)对整个A股的核心资产、龙头公司有比较均衡的代表性。

未(wei)来ESG或成行业主题指数“标配”

全景网：还要提到一个点就是，A500指数编制结合ESG、互(hu)联互(hu)通等筛选条件，为什么近(jin)两年来新发指数在(zai)编制上(shang)开始关(guan)注或者纳入(ru)ESG评级(ji)？这对指数来说有怎样的价值？

夏浩洋：在(zai)中证A500指数的编制方案中，明确提到要剔除中证ESG评价结果在(zai)C及以下的上(shang)市公司证券。这一筛选机(ji)制相当于一个筛子(zi)，通过ESG指标来过滤不符合可持续(xu)投资理念的证券。在(zai)业内看(kan)来，指数引入(ru)ESG可持续(xu)投资理念可以降低指数样本发生重大负面风险(xian)事件的概(gai)率，使(shi)其(qi)更适合中长期资金的偏好。对投资者而言，ESG评级(ji)有助于降低投资风险(xian)，是一个积极的举措。

全景网：今年A系指数都纳入(ru)了ESG筛选条件，您(nin)认为ESG负面剔除是否有可能在(zai)未(wei)来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未(wei)来在(zai)行业主题类的指数中也(ye)可能会引入(ru)ESG的评级(ji)指标。

当前A500指数估值具(ju)备优势

全景网：一个指数是否值得买入(ru)，还要看(kan)它的估值情况。中证A500指数与其(qi)他宽基(ji)指数相比，当前的估值情况如何？随(sui)着大量(liang)资金流入(ru)A500，您(nin)认为当前时(shi)点还能关(guan)注吗？

夏浩洋：我们在(zai)前面分析了当前的外部(bu)环境、内部(bu)环境，以及资金面和情绪面，认为投资者可以对A股市场持乐观态度，且A股的估值目前并未(wei)处于高位。尤其(qi)是A500指数，其(qi)市盈率处于历史中位数水平上(shang)下，且近(jin)期自10月(yue)9日回调后，已低于中位数水平。A500指数的绝对市盈率通常低于如500、1000等指数，且与历史相对市盈率相比，也(ye)具(ju)有一定的优势。

目前，已有超过2000亿的资金流入(ru)A500ETF，这表明市场对此(ci)持积极态度。从当前时(shi)点来看(kan)，是投资者关(guan)注A股市场的较好时(shi)机(ji)。无论是从降息的角度，还是从2025年的经济(ji)增长角度来看(kan)，2025年的投资机(ji)会相较于2023年和2024年都更为丰富。尽管过程中可能会有波动和曲(qu)折，但从我们分析的几个维度来看(kan)，A股市场包括A500板(ban)块均具(ju)有投资价值。降息为市场提供(gong)了流动性支撑，而经济(ji)增长或稳增长的政策出台，将提升未(wei)来上(shang)市公司的基(ji)本面。估值和业绩(ji)方面，2025年相较于2023年和2024年都更具(ju)优势。

A500指数新质生产力含(han)量(liang)高

全景网：从行业分布来看(kan)，中证A500指数优选了各行业代表公司，盈利能力、成长性高于全市场。对于中证A500指数的行业特(te)征以及未(wei)来的盈利弹性空间，您(nin)有何判断？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了全部(bu)35个中证二级(ji)行业和91个中证三级(ji)行业，其(qi)覆盖度广泛，且与中证全指行业分布高度一致。其(qi)前五大行业为工业、金融、信息技术、原材料和可选消(xiao)费，权重占比接近(jin)70%。此(ci)外，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服(fu)务、医药卫生等行业权重占比合计为48.7%，接近(jin)五成，高于可比宽基(ji)指数，新质生产力含(han)量(liang)更高。

这种行业分布结构得益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行业市值分布与中证全指尽可能保持一致，因此(ci)具(ju)有更好的中国经济(ji)结构代表性。

对于中证A500指数的未(wei)来盈利潜(qian)力，由于其(qi)覆盖了代表新质生产力的多个行业，如工业、信息技术、通讯服(fu)务和医疗卫生，这些行业符合中国经济(ji)高质量(liang)发展的新趋势，因此(ci)未(wei)来成长潜(qian)力公司可能会更多。

此(ci)外，A500指数的选样方法也(ye)值得投资者注意。在(zai)每次指数调整时(shi)，其(qi)能确保整个行业配置比例与中证全指的结构保持高度一致性，从而保证了指数配置行业结构在(zai)未(wei)来能紧密跟踪(zong)中国经济(ji)结构的变化，捕捉新质生产力或未(wei)来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行业。

A500指数投资四(si)大关(guan)键词

全景网：综合来看(kan)，中证A500指数被市场寄予厚望，如果用几个关(guan)键词，总结一下中证A500最核心的投资价值，您(nin)会选择哪几个关(guan)键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价值概(gai)括为以下几个关(guan)键词：

代表性：中证A500指数在(zai)全市场中的代表性较为突出，其(qi)提供(gong)了一键式跟踪(zong)市场整体表现的beta工具(ju)，具(ju)有广泛的行业覆盖和均衡的行业分布。

行业均衡：中证A500指数在(zai)行业均衡方面表现优异。相较于其(qi)他指数，如沪深300等，中证A500指数的传统行业占比更低，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行业结构使(shi)得中证A500指数更能反(fan)映中国经济(ji)的新趋势和活力。

长期表现：从历史数据来看(kan)，中证A500指数的长期表现更为出色。其(qi)历史收益率高达3.5倍，年化收益率超过8%，高于沪深300、中证300和中证800等指数。同时(shi)，中证A500指数的波动率相对较低。

基(ji)本面优势：中证A500指数在(zai)基(ji)本面方面也(ye)具(ju)有显著优势。其(qi)盈利能力和成长性等财务指标相较于其(qi)他可比指数更为出色，显示(shi)出其(qi)良好的投资潜(qian)力和发展前景。

核心+卫星策略在(zai)A500投资中更具(ju)应用价值

全景网：对于中证A500指数来说，当下有哪些风险(xian)需要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以及其(qi)他宽基(ji)指数？您(nin)有何建议？

夏浩洋：当前市场的主要风险(xian)源自波动。面对这一现状，投资者需根据自身风险(xian)承受能力选择投资方式。

对短(duan)期波动不敏感(gan)的投资者，可考虑(lu)配置并长期持有；而对短(duan)期波动敏感(gan)的投资者，则可通过定投和网格交易方式参与投资，以平抑市场波动。

此(ci)外，投资者还可采取更进一步的投资策略，如核心+卫星配置策略进行投资。该策略包括以下几个步骤：

一是明确投资目标：根据自身风险(xian)承受能力，设定合理的年化收益目标，并在(zai)达到目标后适时(shi)止(zhi)盈。

二是选择核心指数：选取有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业龙头的核心资产。

三是配置卫星指数：在(zai)确定核心资产后，根据风险(xian)偏好和投资目标，选择具(ju)有进攻(gong)性的卫星指数，如风格特(te)征明显或特(te)定行业主题的指数。

四(si)是确定配置比例：这主要取决(jue)于投资者的风险(xian)承受能力和抗(kang)波动能力。风险(xian)偏好型投资者可能在(zai)核心底仓上(shang)配置较少，而在(zai)进攻(gong)性的卫星行业主题上(shang)配置较多；反(fan)之(zhi)，风险(xian)偏好较低的投资者则可能增加核心底仓的配置。

五是动态调整：定期审视(shi)投资组合，根据市场环境和自身偏好及财务状况进行动态调整。

总的来说，核心+卫星策略能丰富投资者的投资方式，对于关(guan)注A500的投资者而言，该策略在(zai)实际投资中具(ju)有应用价值。

2025年可重点关(guan)注成长和顺(shun)周期方向(xiang)

全景网：2024年已经接近(jin)尾声，展望今年年末以及明年年初的市场，您(nin)觉得有哪些投资主线(xian)？大家可以重点关(guan)注哪些信息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从国内来看(kan)，一系列稳增长政策不断出台，包括房地产、地方政府化债及资本市场等问题都得到了积极回应，市场情绪大幅修复，为A股估值提升奠定基(ji)础。外部(bu)环境方面，尽管地缘(yuan)政治(zhi)存在(zai)不确定性，但美(mei)联储开启降息周期，对全球风险(xian)资产构成利好。因此(ci)，A股的积极因素(su)正在(zai)累积。

结构方面，2025年可重视(shi)以下方向(xiang)：

一是成长方向(xiang)，关(guan)注有政策支持和产业趋势支持的领域，如受周期上(shang)行和自主可控政策支持的半导体、具(ju)备困(kun)境反(fan)转逻辑的医药创新药以及新能源光伏等。

二是顺(shun)周期方向(xiang)，可能存在(zai)阶段性机(ji)会，特(te)别是在(zai)政策发力后，上(shang)市公司业绩(ji)报告显现的消(xiao)费领域，特(te)别是消(xiao)费升级(ji)支持的消(xiao)费板(ban)块，或有机(ji)会。

中期来看(kan)，成长与价值或呈均衡态势；短(duan)期而言，成长可能略优于价值。成长板(ban)块投资者可关(guan)注有资金支持、产业向(xiang)上(shang)政策支持或空间发展逻辑的行业，如半导体、医药创新药、新能源光伏等；价值板(ban)块则可关(guan)注受政策利好及未(wei)来企业业绩(ji)可能提升的消(xiao)费等板(ban)块。

本文节选自广发基(ji)金《近(jin)期市场怎么看(kan)？A500还值得配置吗？》主题直播，分享嘉宾(bin)为广发基(ji)金指数投资部(bu)基(ji)金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾(bin)观点整理。