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1月10日，布鲁可正式在(zai)港交所主(zhu)板挂牌上(shang)市，首日股价高开超81.61%，总市值一举超过265亿港元。
上(shang)市前，公司获得了(le)近6000倍认购，国(guo)际发(fa)售认购额达38.6倍，和同期(qi)申购的几家(jia)相比更为(wei)火(huo)热，可见市场对布鲁可价值的高度认可和信心(xin)。
成立至今，布鲁可已经逐步成长为(wei)全(quan)球(qiu)拼搭角色类玩具的领导者(zhe)和创新者(zhe)。根据弗若斯特(te)沙利文的数据，2023年(nian)，公司GMV为(wei)18.00亿元，若按照2023年(nian)GMV计算，布鲁可在(zai)全(quan)球(qiu)拼搭角色类玩具市场排名第三，市场份额为(wei)6.30%，在(zai)中国(guo)拼搭角色类市场排名第一，市场份额为(wei)30.30%。
可以预见，此(ci)次(ci)上(shang)市，布鲁可也有望开启全(quan)新的价值成长之路。
强大的创新体(ti)系构筑竞争壁垒
布鲁可能够取(qu)得现有的市场地位，关键在(zai)于(yu)拥有丰富的IP资源以及突出的创新能力，这构成了(le)公司的核心(xin)竞争壁垒，由(you)此(ci)在(zai)行业中成功脱颖(ying)而出。
公司成功推出两(liang)个自有IP《百变布鲁可》和《英雄无限》，同时，公司还获得约(yue)50个知名IP的授权，包括奥特(te)曼、变形金刚(gang)、火(huo)影忍者(zhe)、宝可梦、小黄人(ren)、名侦探柯南、圣斗士星矢、初音未(wei)来等。
截至2024年(nian)6月30日，布鲁可共有431款在(zai)售SKU，包括主(zhu)要面向6岁以下儿童的116款SKU、主(zhu)要面向6至16岁人(ren)群的295款SKU，以及主(zhu)要面向16岁以上(shang)人(ren)群的20款SKU，主(zhu)流产品价格在(zai)9.9元至399元不等。
由(you)此(ci)，布鲁可满足了(le)不同消费(fei)者(zhe)的需求，吸引了(le)广泛的粉丝群体(ti)，并通过有效的 IP 商业化实现了(le)产品的高附加值。
这离不开布鲁可基于(yu)广泛的专利布局，形成的布鲁可创新体(ti)系，包括产品设计、研发(fa)和生产的标准化体(ti)系，自成一体(ti)的产品体(ti)系，消费(fei)者(zhe)生态圈，从而助力公司打造出兼具标准化和个性化的创新型拼搭角色类玩具品类。
通过不断加强在(zai)创新方面的竞争壁垒，布鲁可创新体(ti)系仍在(zai)愈发(fa)完善。布鲁可在(zai)中国(guo)注册或正在(zai)申请590项专利、1,913个商标、1,418个版权及120个域名，在(zai)境外也注册或正在(zai)申请26项专利及158个商标。
公司在(zai)具有拼搭类积木(mu)标准化体(ti)验(yan)优势的同时，特(te)征零件可实现积木(mu)人(ren)产品对IP神韵的高度还原、对IP人(ren)物外形细节的强适配。在(zai)满足全(quan)球(qiu)消费(fei)者(zhe)对互动性体(ti)验(yan)以及高度还原IP角色神韵的普遍(bian)需求的同时，产品具备品质稳定、性价比高的优势，释放强大的规模效应。
另一方面，标准化的专利让布鲁可的产品体(ti)系的原创性受(shou)到保护，使(shi)大量拼搭零件在(zai)独特(te)的产品体(ti)系内高度兼容，让消费(fei)者(zhe)可以依据自己的创意和兴趣，进行个性化的创新拼搭和加工，从而成为(wei)公司的长期(qi)用户(hu)。
目前，布鲁可的产品已形成好(hao)而不贵、高效上(shang)新、IP产品生命周期(qi)长、消费(fei)者(zhe)黏性高等方面的特(te)点，公司在(zai)市场竞争中具有独特(te)性和差异(yi)化，难以被行业竞争对手(shou)模仿。
公司拼搭角色类产品从概念探索到量产的平均上(shang)新周期(qi)仅为(wei)6-7个月，低(di)于(yu)10-12个月的行业平均水平。另外，在(zai)上(shang)新数量方面，公司在(zai)2023年(nian)共推出197款SKU，并计划2024和2025年(nian)分别推出约(yue)400款和约(yue)800款SKU，快(kuai)速的产品迭代让公司的产品始(shi)终维持市场热点并取(qu)得高成功率。
此(ci)外，持续(xu)保持创新能力也离不开布鲁可专业的研发(fa)团(tuan)队和先进的研发(fa)理(li)念。截至2024年(nian)6月30日，公司的研发(fa)团(tuan)队占到所有员工人(ren)数的约(yue)64%，其中约(yue)84%为(wei)产品研发(fa)团(tuan)队。公司能够以消费(fei)者(zhe)为(wei)导向，在(zai)产品设计和开发(fa)过程中充分考虑消费(fei)者(zhe)反馈和市场趋势，不断推出创新的产品。
创新体(ti)系驱动业绩爆发(fa)增长
基于(yu)创新体(ti)系，布鲁可充分把握市场机遇，业务快(kuai)速崛起(qi)，表现出较强的业绩爆发(fa)力。2021年(nian)-2023年(nian)，布鲁可的收入从3.30亿元逐年(nian)增长至8.77亿元，年(nian)均复合增长率达到63.0%。2024年(nian)上(shang)半年(nian)，布鲁可的收入达到10.46亿元。
随着业务规模持续(xu)扩张，公司毛利率实现了(le)稳定增长，2021年(nian)至2024年(nian)上(shang)半年(nian)，公司毛利率分别为(wei)37.42%、37.91%、47.33%、52.93%，整体(ti)呈(cheng)现出上(shang)升趋势。其中，拼搭角色类玩具的毛利率增长较为(wei)显著，从2022年(nian)的36.8%增长至2023年(nian)的48.4%，在(zai)2024年(nian)上(shang)半年(nian)达到53.3%。可见随着产品销量攀升，公司持续(xu)释放出规模效应。
公司的盈利能力也随之持续(xu)改善，2023年(nian)经调整净利率(非《国(guo)际财务报(bao)告准则》计量)达到8.3%，2024年(nian)上(shang)半年(nian)进一步提高到27.9%。
剔除掉"可转换可赎回优先股公允价值变动"这类非经营项目对盈利能力的影响，公司实际上(shang)已在(zai)2023年(nian)成功实现扭亏为(wei)盈。布鲁可已成功跑通了(le)商业模型，逐步展现出变现潜能。
从行业角度来看(kan)，随着拼搭类玩具品类的快(kuai)速发(fa)展，渗透率不断提升，消费(fei)者(zhe)对IP玩具的需求增加以及人(ren)均玩具消费(fei)的增长，将为(wei)行业带来广阔的发(fa)展机遇。
根据弗若斯特(te)沙利文，全(quan)球(qiu)角色类玩具的市场规模在(zai)2023年(nian)达到人(ren)民(min)币3458亿元，在(zai)2028年(nian)将达到人(ren)民(min)币5407亿元，2023年(nian)至2028年(nian)的年(nian)均复合增长率达到9.3%。
其中，全(quan)球(qiu)拼搭角色类玩具的市场规模在(zai)2023年(nian)达到人(ren)民(min)币278亿元，在(zai)2028年(nian)将达到人(ren)民(min)币996亿元，2023年(nian)至2028年(nian)的年(nian)均复合增长率达到29.0%。全(quan)球(qiu)拼搭角色玩具占全(quan)球(qiu)角色类玩具市场规模的渗透率将从2023年(nian)的8.0%，增长至2028年(nian)的18.4%。
上(shang)述数据充分体(ti)现了(le)拼搭角色类玩具呈(cheng)现出强劲的增长势头，不难预期(qi)的是，布鲁可等行业头部玩家(jia)将有望抓住巨大的市场机会。
值得一提的是，布鲁可在(zai)渠道(dao)端布局全(quan)面，为(wei)开辟(pi)这片蓝海市场建立了(le)良好(hao)的基础。截至2024年(nian)6月30日，公司通过与超过450名经销商的合作，已有效覆盖所有一线与二线城市以及超过80%的三线及以下城市。
在(zai)中国(guo)市场，线下渠道(dao)方面，公司的产品进驻玩具反斗城、孩子王、酷乐(le)潮玩、沃尔玛等中国(guo)大型商超和专业网点；线上(shang)渠道(dao)方面，产品覆盖了(le)如天猫(mao)、京东、抖音、拼多多等主(zhu)流电商平台。此(ci)外，布鲁可也进入了(le)包括美国(guo)、东南亚和欧洲(zhou)在(zai)内的海外市场，在(zai)包括亚马逊、玩具反斗城、7-Eleven等线上(shang)线下渠道(dao)进行销售。
基于(yu)公司已构建起(qi)全(quan)产业链(lian)布局，即"拥有自有IP+产品设计开发(fa)+线上(shang)线下渠道(dao)布局"，并进一步考虑市场规模持续(xu)扩张、公司可靠的商业模型和向好(hao)的变现能力、领先的市场地位以及优秀的创新能力等因素，布鲁可站在(zai)一个具备"长坡厚雪"特(te)征的赛道(dao)上(shang)，且竞争壁垒明显，份额有望持续(xu)增长。
所以长期(qi)来看(kan)，布鲁可扩大经营规模并提升盈利能力，大概率可预见，这能够为(wei)投资者(zhe)描绘出一个稳健(jian)向上(shang)的成长趋势，最终给资本市场带来巨大的吸引力。
上(shang)市窗口期(qi)助力价值释放
目前，港股较好(hao)的上(shang)市窗口期(qi)将为(wei)布鲁可的价值释放带来难得的机会。
一方面，国(guo)泰君安(an)研究指出，海外流动性改善的趋势将在(zai)2025年(nian)得以延(yan)续(xu)，这将推动港股估值中枢(shu)的进一步抬升。多数风险事件已在(zai)2024年(nian)得到释放，使(shi)得2025年(nian)的市场展望更加清晰。同时，国(guo)内政策有望在(zai)2025年(nian)持续(xu)发(fa)力，推动港股盈利继续(xu)小幅增长。
届时，港股有望迎来更多的主(zhu)动长线资金回流，为(wei)布鲁可带来良好(hao)的资本市场环境，公司有机会获得投资者(zhe)更多的押注。
另一方面，布鲁可作为(wei)行业内抢先上(shang)市的企业，有望凭借资金助力实现更快(kuai)发(fa)展，充分发(fa)挥规模效应，巩固行业头部优势。
根据公司此(ci)次(ci)募资用途，其拟将集资所得约(yue)25%用于(yu)增强产品研发(fa)能力；约(yue)25%用于(yu)投资核心(xin)生产资源；约(yue)20%用于(yu)丰富IP矩阵(zhen)；约(yue)20%用于(yu)销售和营销活动；约(yue)10%用于(yu)营运资金和其他一般企业用途。
布鲁可对上(shang)市后已有清晰的发(fa)展布局，公司在(zai)产品端、研发(fa)端以及供应链(lian)端的实力将会更进一步。基于(yu)此(ci)，可以给予布鲁可的品牌影响力和全(quan)球(qiu)市场份额更多期(qi)待。
总结
遵循"大水养大鱼"的市场规模，全(quan)球(qiu)千亿级别的玩具市场完全(quan)能够承载一家(jia)甚至多家(jia)百亿市值的企业。无论(lun)具体(ti)成长空间多大，布鲁可将始(shi)终在(zai)市场中占据一定的市场地位。
布鲁可展现出优秀的创新能力和强劲的增长潜力，在(zai)行业中具备独特(te)性和差异(yi)化竞争力，凭借全(quan)产业链(lian)布局卡位产业链(lian)的高价值量环节，未(wei)来发(fa)展将走在(zai)康庄大道(dao)之上(shang)。