01 行情仍在酝酿(niang)当中

简单复盘一(yi)下，去(qu)年的涨幅(fu)主要由于(yu)产业端来自政(zheng)策和供给侧的密集催化(hua)。

低空经济主题的第一(yi)波行情从去(qu)年三月开(kai)始启(qi)动，自上而下的政(zheng)策密集催化(hua)，对低空经济这个概念形成刺激，最终促成了一(yi)波行情。

去(qu)年3月，全国两会首次将低空经济写入政(zheng)府工(gong)作报告。随后半年内(nei)，超过20个省市地区(qu)发布相关规划/方案，其中广东、湖南、浙(zhe)江(jiang)、北(bei)京、山东等省市的产业规划规模(mo)就超过了 1000 亿。

赛(sai)道参与者的队伍也在逐渐壮大(da)。我国已有 eVTOL 机型率(lu)先获得生产许可证(zheng)、型号合格证(zheng)和标准适航证(zheng)，中国民(min)航局已受理其运营合格证(zheng)申请，距离正式商业运营更进一(yi)步。多家(jia)代表企(qi)业正在积极(ji)申请适航证(zheng)，目前已有多款 eVTOL 航空器适航取证(zheng)取得了重要进展(zhan)。

eVTOL具备航空+新能源+人工(gong)智能属性，不光初创企(qi)业，巨(ju)头跨界布局飞行汽车也点燃了赛(sai)道热情。

据电车通不完全统计，目前已经有10家(jia)车企(qi)宣布入局飞行汽车，包括小鹏、吉利、奇瑞(rui)、广汽、长(chang)安、丰(feng)田、大(da)众、戴姆勒、保时捷，甚至(zhi)连劳斯莱斯，均有涉及飞行汽车领域。这些(xie)巨(ju)头将从技术、资金、产品、运营等多角度深度赋能eVTOL行业发展(zhan)。

同时，也引来了大(da)量资本(ben)的投入。根据来觅研究(jiu)院，去(qu)年前三季度低空经济赛(sai)道融资案例合计56起，金额合计39亿元，核心eVTOL方向金额就占快八成。

第二波行情从去(qu)年9月份延续至(zhi)11月份，期间(jian)指数随着大(da)盘强势反弹，但赛(sai)道景气度也在在不断上升。

政(zheng)策继续加码，各(ge)省市积极(ji)推进产业项目落地。譬如深圳市11月初发布的《深圳市低空基础设施高质量建设方案（2024-2026年）》，提出了要在2026年建设超1200个低空起降点的明确目标。

由政(zheng)府单位(wei)和企(qi)业开(kai)始牵头，低空经济商业化(hua)速度也在加快。10月20日，山东高速城乡发展(zhan)集团发布“低空天网”计划，拟逐步形成全面覆盖(gai)省、县（市）、乡镇、社区(qu)间(jian)的智慧低空交通体(ti)系，征集低空飞行器研制、生产和运营单位(wei)，飞行器需求超过2.2万(wan)架。

再一(yi)个催化(hua)剂是珠海国际航展(zhan)的举办。去(qu)年11月的珠海航展(zhan)首次设立了低空经济馆，比较引人注目的是，小鹏汇天“陆(lu)地航母”的首次公开(kai)载(zai)人飞行，以(yi)及带来的量产时间(jian)规划。

根据小鹏官方产品规划，“陆(lu)地航母”计划于(yu)2025年第四季度开(kai)始量产交付，这次在珠海航展(zhan)就收获订单2000台(tai)，意向采(cai)购订单超5000台(tai)。同时，生产基地在去(qu)年10月正式动工(gong)，规划年产能达(da)到了1万(wan)台(tai)。

围(wei)绕低空经济这个概念，从政(zheng)策规划，商业模(mo)式探索，到产品端创新以(yi)及量产等密集消息的刺激之下，多只概念股去(qu)年都(dou)跑出了相当良好的收益。

不过，毕竟是新兴产业，其商业模(mo)式，市场空间(jian)有待验证(zheng)。A股是个流(liu)动性较强的市场，资金不可能一(yi)直在一(yi)个概念上打转。因此11月迄今的回调足够令我们意识到，下一(yi)波行情的到来，概念至(zhi)少需要经过更多产能和订单的检验。

那么2025年，这个产业会发生哪些(xie)变化(hua)，这些(xie)变化(hua)又能否引导(dao)着下一(yi)波主升浪(lang)的来袭？

02 今年怎么投？

去(qu)年我们厘清了低空经济的概念，我国的低空指的是距离地面高度1000米以(yi)下、根据实际需要延申不超过3000米的空域。低空经济是指以(yi)低空飞行活动为牵引，并带动飞行器制造、基础设施、运营服务等多领域发展(zhan)的综合经济形态。

区(qu)别于(yu)通用航空惯用的以(yi)燃油为能源的飞行器，随着电池技术的发展(zhan)，低空飞行器重点转向了以(yi)无(wu)人机、eVTOL为代表的电动化(hua)航空器。

这个赛(sai)道最吸引的人在于(yu)应用场景的纵深。

低空经济同时覆盖(gai)第一(yi)、第二、第三产业，譬如使(shi)用无(wu)人机进行农田检测、农药喷洒的第一(yi)产业，第二产业可以(yi)用于(yu)地理信息测绘和巡(xun)检，尤其到了第三产业用处更加丰(feng)富，不同形态的飞行器对应了载(zai)人载(zai)货(huo)，即时配送和商务出行等各(ge)种应用场景。

除了eVTOL领域，无(wu)人机也承载(zai)着低空经济的产业基础。

无(wu)人机按照使(shi)用性质可分为军用和民(min)用无(wu)人机两种，其中民(min)用无(wu)人机进一(yi)步分为工(gong)业级和消费级无(wu)人机。

军用无(wu)人机我国未来武器装备发展(zhan)的重点方向。大(da)量的飞行数据可以(yi)用于(yu)分析，用于(yu)提高军用无(wu)人机的智能自主性。应用趋势从俄乌(wu)冲突中得到加强，大(da)量无(wu)人作战装备出现在战场中。

俄罗斯总统普京就发展(zhan)特种无(wu)人机主持召开(kai)军事工(gong)业委员会会议，表明预计俄军今年接(jie)收的无(wu)人机数量将是去(qu)年的10倍，约(yue)140万(wan)架。

近两年，民(min)用无(wu)人机率(lu)先成为了低空经济发展(zhan)的主力机型。2023年，中国民(min)用无(wu)人机产业规模(mo)达(da)到1174.3亿元，同比增(zeng)长(chang)32%。而同年低空经济总规模(mo)达(da)到5059.5亿元，同比增(zeng)33.8%，民(min)用无(wu)人机大(da)概占了23.2%，拉动效应显著(zhu)。

国内(nei)消费级无(wu)人机市场已经逐渐成熟，企(qi)业以(yi)独占全球市场份额超七成的大(da)疆为首，在全球市场占据领先地位(wei)。

去(qu)年3月四部门联合发布的《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》就提出，到2027 年，以(yi)无(wu)人化(hua)、电动化(hua)、智能化(hua)为技术特征的新型通用航空装备在城市空运、物流(liu)配送、应急救援等领域实现商业应用。

其中，无(wu)人机物流(liu)配送的商业化(hua)进度最快，例如顺丰(feng)、美团、东部通航等多家(jia)企(qi)业已经开(kai)始推广无(wu)人机末端配送业务。今年美团内(nei)部全员信中透露，美团自主研发的无(wu)人机，已在深圳、上海等城市落地了31条航线，累计完成订单超30万(wan)单。根据预测，到2035年，我国仅(jin)无(wu)人机物流(liu)行业产值可超万(wan)亿元规模(mo)。

其次是结合专(zhuan)业用途，譬如应急救援。无(wu)人机的机动灵活、大(da)载(zai)重、长(chang)续航优势可用于(yu)执行复杂(za)且特殊的高层建筑消防任(ren)务。12 月发布的《深圳市低空经济标准体(ti)系建设指南1.0》，就将“高层建筑消防”纳入到了场景应用子体(ti)系。

根据南方都(dou)市报援引世界无(wu)人机大(da)会主席杨金才在 2023无(wu)人机应急救援力量建设与发展(zhan)论坛上发言，应急救援无(wu)人机应用前景广阔(kuo)，预计到 2024 年我国民(min)用无(wu)人机应急领域市场规模(mo)将达(da)80.29亿元。

从价值链角度看，中国低空经济规模(mo)构成中低空飞行器制造和低空运营服务占比最高达(da)55%，围(wei)绕供应链、生产服务、消费、交通等经济活动贡献接(jie)近40%。

制造端，民(min)用无(wu)人机的产业链较为成熟，上游主要为无(wu)人机系统、任(ren)务载(zai)荷(he)、三电等零(ling)部件及材料供应商；中游主要为无(wu)人机研发和组装厂商，及无(wu)人机专(zhuan)业飞行、售后维修等服务提供商；下游主要为政(zheng)府、企(qi)业和个人客户。

专(zhuan)业用途的无(wu)人机搭载(zai)着不同的载(zai)荷(he)设备，例如热红(hong)外相机、激光雷达(da)、光电吊舱等，可占整机成本(ben)接(jie)近四成。其次是导(dao)航及通信模(mo)块(kuai)，占比约(yue)15.72%，然后是复材和结构件，比重约(yue)13.31%。剩下机电设备、芯片、电池各(ge)占6%-8%左右。

三电系统里，有别于(yu)消费级无(wu)人机，专(zhuan)用场景的无(wu)人机载(zai)重高，航程长(chang)，运营环境也更为苛刻，因此对电池系统提出了更高的要求。目前，譬如亿纬锂能、宁(ning)德时代都(dou)布局高能量密度的大(da)圆柱电池。

其次是直流(liu)无(wu)刷电机的批量引用，可以(yi)实现快速响应、具有较高转速的优点已经成为民(min)用无(wu)人机的首选，国内(nei)在这块(kuai)涉足的企(qi)业包括卧龙电驱、新兴装备等。

最为重要的，是无(wu)人机的飞行控制系统。这是完成起飞、空中飞行、执行任(ren)务、返场回收等整个飞行过程的核心系统，也是无(wu)人机实现自主化(hua)和智能化(hua)的迭代着力点。硬件部分涵盖(gai)了各(ge)类控制器、传感器和无(wu)线数传等硬件。

据航空产业网测算，飞控系统市场规模(mo)约(yue)为36亿元，预计到2030年无(wu)人机（军工(gong)+工(gong)业）飞控市场规模(mo)将超过61亿元。但这块(kuai)布局的上市企(qi)业较少，企(qi)业大(da)多以(yi)主机厂和车企(qi)领域自研布局。

中游整机厂商中，布局工(gong)业级无(wu)人机的主机厂商有：纵横(heng)股份、山河智能、航天彩虹、亿嘉和，以(yi)及绿能慧充控股的子公司中创航空。其中，中创航空已经与中国邮政(zheng)、国家(jia)电网分公司等展(zhan)开(kai)合作，承担运输服务，具备载(zai)重100公斤，往返500公里物资投送的应用能力。

此外，低空经济的基础设施也将随着经济活动需求而扩容，通常(chang)包括物理基础设施和信息基础设施。其中就包括数字基站（三大(da)运营商），空管系统和雷达(da)设备（四川九洲、莱斯信息、四创电子、国睿(rui)科技、纳睿(rui)雷达(da)等），以(yi)及低空反制设备（联创光电、六九一(yi)二）等。

03 尾声

去(qu)年12月底，《关于(yu)优化(hua)完善地方政(zheng)府专(zhuan)项债券管理机制的意见》提出，要将低空经济、商业航天等新兴产业基础设施纳入专(zhuan)项债券用作项目资本(ben)金范围(wei)。

2025年，在地方专(zhuan)项债资金支持下，我们有希(xi)望看到更多低空经济项目落地，拉动整个产业的发展(zhan)。

在行政(zheng)法规、产业政(zheng)策、新兴产品三重驱动下，民(min)用无(wu)人机产业最有可能在物流(liu)配送和应急救援等领域率(lu)先放量。

今年，一(yi)边是低空基建的加速期，同时也是技术和产业链完善的关键时期。如果场景应用能顺利推广，那么全产业链的投资机会一(yi)定会卷土重来。