第一，AI对于算力的需求是(shi)非常庞大的。

虽然DS的出现，貌似降低(di)了模型训练对于算力的需求，但拉长时间看，更多的AI应(ying)用的出现，会反过来增(zeng)加训练和推理(li)算力的需求。

根据中研普华(hua)的预测，2025年中国云计算市场规模将(jiang)突破1万亿元，到2030年有望超过4万亿元。全球范围内，Gartner预计2025年云服务收入增(zeng)长率将(jiang)达到138%，且云服务总收入将(jiang)首次超过传(chuan)统IT服务。‌

AI与云计算的深度融(rong)合是(shi)推动(dong)市场增(zeng)长的关键因素。

生成式AI和大模型的崛起，使得云计算从(cong)单纯的计算和存储资(zi)源提供商转型为支撑AI应(ying)用的重(zhong)要平台。

算力对于AI的重(zhong)要性，毋庸置(zhi)疑。但对于很多中小公司，特(te)别是(shi)应(ying)用端的公司，他(ta)们是(shi)没有能(neng)力去建算力中心的，只能(neng)够通过采购云计算厂商的算力。‌

一句话，实现“AI算力自由”，需要或者只能(neng)依靠云计算。

第二，云计算是(shi)集中度高(gao)，竞争格局清晰的市场。

在中国AI公有云服务市场中，行(xing)业(ye)集中度较高(gao)，CR4合计占比91.3%，市场份额(e)主要集中在领(ling)先企业(ye)手中‌。主要玩家包(bao)括民营科技巨头(tou)，阿里、腾讯、华(hua)为等，也包(bao)括以三大典型运(yun)营商为代(dai)表的国资(zi)云‌。

第三，云计算有很好的商业(ye)模式。

云计算类似于“收租”模式，早期在资(zi)本开支方(fang)面、技术开发方(fang)面的投入是(shi)比较大的，但这些投入也可以形成很深的商业(ye)护城河。等到投入完成，进入货币化阶段之后，云计算的商业(ye)价值逐步释放，利润水(shui)平、ROI、现金流等方(fang)面的表现，可以说相当(dang)优秀。

如2023年，亚(ya)马逊云计算业(ye)务的净利润率维持在27%左右，高(gao)于整体的净利润率9%；在AI领(ling)域竞争实力更强的微(wei)软，其云计算的净利润率更高(gao)达36%，是(shi)公司利润非常重(zhong)要的一块。

如果用一句话总结，那(na)就是(shi)云计算这门生意，很香。

02云计算成大厂必争

正因为云计算如此之香，它已经成为科技大厂的必争之地。

熟悉美股科技“七姐妹”的投资(zi)者，都知道像微(wei)软、谷歌、亚(ya)马逊这些公司，市场最为关心的，就是(shi)它们的云计算业(ye)务。

尤其是(shi)财报期，云计算的业(ye)绩增(zeng)长情况，以及未来的业(ye)绩指引，通常能(neng)够引发股价的剧烈波动(dong)，上下(xia)10%，一天涉及数千亿美元的市值变化，都是(shi)常态。

为什(shi)么？

要知道，这些公司在各自的传(chuan)统业(ye)务上，都已经处在垄断地位，如微(wei)软的办公软件、PC操(cao)作系统，谷歌的广告，亚(ya)马逊的电商。

换句话说，这些传(chuan)统业(ye)务增(zeng)长已经很缓(huan)慢。能(neng)够提升估(gu)值，吸引投资(zi)者买入的，显然不是(shi)这些传(chuan)统业(ye)务，但云计算就完全不一样(yang)。

因为有AI的赋能(neng)，以及市场对于AI云服务的需求，大厂的云计算业(ye)务找到新(xin)的增(zeng)长点，而资(zi)本市场对于这个新(xin)增(zeng)长点，也非常认可。

这样(yang)的逻辑，同(tong)样(yang)适用是(shi)中国的科技巨头(tou)们。

所以你能(neng)够理(li)解(jie)，昨晚市场的对于阿里财报的关注点，始终离不开云计算。

好消(xiao)息是(shi)，截至2024年12月(yue)31日止季度，阿里云智(zhi)能(neng)集团收入为人民币317.42亿元（43.49亿美元），同(tong)比增(zeng)长13%，增(zeng)速重(zhong)回双位数，也是(shi)两年以来最大，超出市场预期。值得注意的是(shi)，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同(tong)比增(zeng)长。

阿里表示，将(jiang)继续投入客户增(zeng)长与技术创新(xin)，尤其是(shi)在AI基础设(she)施方(fang)面，以提升AI领(ling)域的云采用量，并维持市场领(ling)先地位。

因此，阿里在资(zi)本开支方(fang)面也是(shi)非常大的手笔，上季度达317.75亿元，环比大增(zeng)80%。集团CEO表示，未来三年，集团在云和人工智(zhi)能(neng)的基础设(she)施投入将(jiang)超越(yue)过去10年的总和。

这是(shi)什(shi)么概念呢？

给大家简(jian)单算一笔账(zhang)：

2014-2023年，阿里云计算的资(zi)本开支，合计1300亿左右；

2014-2024年，阿里云计算的资(zi)本开支，合计2680亿左右。

即未来三年每(mei)年的资(zi)本开支，在（1300--2680）/3,即400-900亿之间。

不要小看这几(ji)百亿，它犹如一颗深水(shui)炸(zha)弹，直接引爆了今日的云计算行(xing)情。

因为这预示着，新(xin)一轮AIDC投建狂潮(chao)将(jiang)开启，而阿里作为云计算和AI领(ling)域的领(ling)头(tou)羊，很可能(neng)起到示范作用，其他(ta)大厂如果不想被阿里甩开，也肯定会选择(ze)跟进。

换句话说，阿里每(mei)年抛出的几(ji)百亿，等同(tong)于央行(xing)投放的“基础货币”，而货币乘数发挥作用后，市场上被激发出来的“货币量”，远不止这几(ji)百亿，可以几(ji)千亿，也可以是(shi)上万亿。

要知道，AI云计算涉及的范围很广泛，中上游的半导体、大数据，以及下(xia)游的应(ying)用层面，每(mei)一个都是(shi)千亿级别的大产业(ye)。

这些产业(ye)都起来之后，自然会带(dai)动(dong)很多的投资(zi)，创造很大的商业(ye)价值和投资(zi)价值。

03资(zi)金已先行(xing)

春江水(shui)暖(nuan)鸭(ya)先知。

实际上，嗅觉灵敏(min)的资(zi)金，一早就已经大举布局AI云计算。

从(cong)云计算沪港深ETF的走势中，可以得到很多启示。

过去一年，云计算沪港深ETF(517390)跟踪的指数涨幅达到85.38%，跑赢沪深300指数68.74个百分点。春节后首个交(jiao)易(yi)开始，到2月(yue)20日，该(gai)ETF合计净流入1.07亿元，近10个交(jiao)易(yi)日有8天获得资(zi)金净申购。

资(zi)金之所以持续买入云计算沪港深ETF，主要因为它跟踪的是(shi)中证沪港深云计算产业(ye)指数，这是(shi)目前(qian)唯一一只横跨港A两地的纯正云计算指数，集中在信息传(chuan)输、软件和信息技术、通信等涉及云计算上下(xia)游的核心行(xing)业(ye)，能(neng)精准(zhun)反映(ying)云计算产业(ye)的发展趋势和市场表现。

其中，阿里巴(ba)巴(ba)是(shi)第一大权重(zhong)股，占比达到11.5%，第二权重(zhong)股腾讯占比为9.61%，“CPO三巨头(tou)”中的中际旭创和新(xin)易(yi)盛、“央企算力第一股”中科曙光(guang)、还有金山办公、紫(zi)光(guang)股份、“国产服务器龙头(tou)”浪潮(chao)信息等，十大权重(zhong)股的合计权重(zhong)为57.54%。

这些成分股今天的涨幅都相当(dang)高(gao)，证明市场的认可度和接受度都相当(dang)高(gao)。

现在，不仅(jin)国内的资(zi)金看好中国科技股，就连外资(zi)，也不例外。

高(gao)盛、彭博的监测数据都显示，外资(zi)在不断加仓中国科技股。从(cong)最初的对冲基金做空头(tou)平仓，到加大多头(tou)仓位，再到Long Only资(zi)金买入，都显示出全球资(zi)本对中国科技股投资(zi)逻辑的大反转。

回过头(tou)看，这一轮科技上涨行(xing)情已经走了一个多月(yue)，很多股票的涨幅也都十分巨大，但行(xing)情还没有休息的迹象。各路资(zi)金，依然如推土机一般(ban)进场做多中国科技股。

原因在于，自2021年股价高(gao)点后，中国的不少科技公司，经历(li)了长达数年的下(xia)跌，股价、估(gu)值的跌幅都相当(dang)充分，甚至跌出很高(gao)的性价比。

正所谓(wei)，跌得有多惨烈，日后的反弹就会有多强劲。

既然基本面已经发生重(zhong)大的、好的转向，那(na)资(zi)金的做多热情，就无法阻挡了。

即便涨到这个份上，对比2021年的高(gao)点，不少科技公司的股价尚未回到“一半”的位置(zhi)，对比外围高(gao)估(gu)值的科技公司，中国的科技股性价比无疑更有吸引力。

04结语

现在中国股市最重(zhong)要的一个交(jiao)易(yi)逻辑，就是(shi)中国科技股的价值重(zhong)估(gu)。

今天港股、A股科技板块的大涨，进一步强化了这个逻辑，这个逻辑有机会继续持续下(xia)去。

实际上，如果单就业(ye)绩而言，很多科技公司的业(ye)绩在2024已经大幅改善，扭亏的扭亏，盈(ying)利的盈(ying)利，整体利润重(zhong)新(xin)进入增(zeng)长通道。

只不过，因为一些尾部的压制因素尚未完全消(xiao)除，市场信心没有全面恢复(fu)，导致价值重(zhong)估(gu)进展缓(huan)慢，甚至一度出现像去年“924”那(na)种，大幅反弹后又迅(xun)速下(xia)跌的情况。

这一次上涨，有了很多新(xin)变化，包(bao)括政策(ce)上、基本面上、产业(ye)面上等等。

特(te)别是(shi)DS的出现，使得中国在基础AI技术方(fang)面有了大突破，清除了最大的一个压制因素。

同(tong)时，中国在科技应(ying)用层面的商业(ye)潜力巨大，商业(ye)化能(neng)力也很强，这在互联网时代(dai)就得到充分证明，天时地利人和之下(xia)，彻底引爆了资(zi)本的做多热情。

而当(dang)一个市场牛(niu)气冲天之时，任何一个利好消(xiao)息，都足以引爆一家公司，一个板块，甚至整个市场，这是(shi)财富效应(ying)最明显的阶段。