【个人简介——包(bao)承超】

国联证券研究(jiu)所副总经理，首席策略分析师，复旦大学经济学院专硕行业导师。复旦大学数理经济学学士、西方经济学硕士。2014年毕业后入(ru)职光大保(bao)德信(xin)基金，2014-2016年担(dan)任光大保(bao)德信(xin)基金研究(jiu)员，2016年入(ru)职长江证券策略组，2017-2023年担(dan)任长江证券首席策略分析师，现就职于国联证券研究(jiu)所，担(dan)任研究(jiu)所副总经理、首席策略分析师，主要负责金融市场大类资产、组合管理、行业比较及主题策略研究(jiu)。

2022-2024年连(lian)续3年荣获(huo)新财富最佳策略分析师第二名、2021年第三名；2024年卖方分析师水晶球(qiu)奖(jiang)第二名、2022年公募榜单策略第一名、2021年第一名；2024年新浪(lang)金麒麟最佳分析师策略第三名，2022年第二名、2021年第一名。

一季(ji)度末(mo)后市场指数或更强

全景网： 今年开年就给大家的净值挖了(le)个大坑(keng)，类似于2024年初的暴跌，一些悲观的论调又(you)出(chu)现了(le)。市场从去年10月8日开盘(pan)的高点，已经盘(pan)整3个多月了(le)，为(wei)什么(me)迟迟没有突破？而且现在的整体(ti)环境是强预期、弱现实，所以您觉得今年是不是又(you)比较难？

包(bao)承超：我认为(wei)当(dang)前市场并(bing)非(fei)强预期、弱现实，而是预期在逐渐转弱。在市场调整过程中，随(sui)着预期的降低，政策落地后的实际效果(guo)及后续数据可能会逐渐好转，但这需要一个过程。

回顾过去一段时间的市场走势，9月底政策发生了(le)显(xian)著变化，从央行政策的转变到(dao)政局会议的召开，提出(chu)了(le)多项刺激经济和消费的政策。然而，由于已临近四季(ji)度，这是政策制定和实施(shi)的过渡时期，因此大家需要耐心等待政策落地和实施(shi)。

近期股票市场在2024年9月底冲高后进行调整，这是正常的现象。关于市场为(wei)何迟迟未能突破，我认为(wei)这需要在数据上看到(dao)明显(xian)的变化。历史上，市场要持续创新高，通常伴随(sui)着数据的改善。例如，2016年市场也经历了(le)大幅下(xia)跌后的超跌反弹，但随(sui)后盘(pan)整了(le)半(ban)年时间，直到(dao)下(xia)半(ban)年经济数据开始反应，市场才逐渐走出(chu)盘(pan)整状态。

从逻辑上讲，要突破新高，在没有基本面改善的情况下(xia)，就需要拉(la)估值。但拉(la)估值需要流动(dong)性极度宽松和政策环境、风险偏好都非(fei)常好的前提。然而，这种(zhong)行情要能够持续，还是需要看到(dao)基本面预期的变化。因此，大家对于政策落地到(dao)金融数据的改善需要有一定的耐心。

我们预计，在今年一季(ji)度末(mo)新开工后，可能会看到(dao)发债(zhai)力(li)度加快，社融数据等金融数据开始从底部恢复。这时，大家对于未来的盈利预期也会开始形成向好的展望，市场指数可能会表现得更强一些。

上半(ban)年小盘(pan)和红利风格轮动(dong)

全景网：2025年的策略，您认为(wei)是小盘(pan)风格和红利资产均衡(heng)搭配，其(qi)实这一哑铃策略在过去几年也是如此，市场一会儿(er)炒小票，各种(zhong)题材满天(tian)飞，一会儿(er)抱团到(dao)红利价值上，强调稳定分红收益，今年的哑铃策略和之前有什么(me)不同？

包(bao)承超：尽管我们在年度策略中提及了(le)小盘(pan)风格和红利风格，但鉴于今年的经济环境和盈利周期的变化，我们的结论需要动(dong)态调整。展望未来一个季(ji)度到(dao)半(ban)年，我认为(wei)小盘(pan)和红利风格相(xiang)对占优。

首先，无论是小盘(pan)还是红利，投资者(zhe)通常都着眼于长期，而非(fei)短期。小盘(pan)风格往(wang)往(wang)与成长主题相(xiang)关联，如人形机(ji)器人、低空经济等，这些主题通常具(ju)有较大的弹性，但短期内难以实现业绩。同样，红利风格也侧重于长期的现金流稳定性，投资者(zhe)购买红利股票时，更关注企业长期的分红能力(li)，而非(fei)短期业绩。

这两类资产具(ju)有共(gong)性，即都属于长期投资品种(zhong)。它们最适应的宏(hong)观环境是流动(dong)性充裕但短期经济环境仍在磨底。在这种(zhong)环境下(xia)，多数资产的盈利变化不明显(xian)，但充裕的流动(dong)性会推高估值，尤其(qi)是远期价值的溢价。因此，以往(wang)常有“放水炒小票”的说法，意指在流动(dong)性充裕时，小盘(pan)股往(wang)往(wang)受到(dao)追捧。而近年来，红利风格也展现出(chu)长期的吸引力(li)，成为(wei)另一种(zhong)受益于流动(dong)性充裕的投资选择。

回到(dao)当(dang)前现实，政策的出(chu)台到(dao)落地影响具(ju)体(ti)数据之间存(cun)在时间窗口(kou)期。在这一阶段，经济和盈利预期仍处于底部，但央行流动(dong)性环境良好。因此，在未来一个季(ji)度到(dao)半(ban)年内，小盘(pan)和红利风格整体(ti)处于不错(cuo)的宏(hong)观环境中。当(dang)然，这两类资产之间可能存(cun)在轮动(dong)，但对于大多数投资者(zhe)来说，这种(zhong)轮动(dong)可能具(ju)有挑战性。

　下(xia)半(ban)年数据和风格或有所变化

全景网：这么(me)分析好像今年的哑铃风格和最近几年区别不大，那是不是政策的出(chu)台可能作用也不大？

包(bao)承超：小盘(pan)和红利风格所适应的环境与过去一年相(xiang)似，都是经济盈利在底部徘徊(huai)，而流动(dong)性相(xiang)对充裕。然而，政策出(chu)台后，我们预期将会带来数据上的变化。

当(dang)金融数据、信(xin)用数据开始修复，发债(zhai)力(li)度加快，甚至通胀数据出(chu)现明显(xian)变化时，宏(hong)观环境将与过去两年有所不同。这时，整个市场的风格也将发生变化。我们在年度策略中提到(dao)小盘(pan)和红利风格较好，这主要指的是上半(ban)年。但我们认为(wei)，下(xia)半(ban)年很多数据可能会有所变化，因此市场风格也可能会随(sui)之改变。

大家可以期待我们的年中策略报告，在今年年中可能会根据市场变化做出(chu)一些调整。我们认为(wei)，下(xia)半(ban)年一些机(ji)构票和A500等成分股可能会展现出(chu)更大的弹性。

关税2.0对国内出(chu)口(kou)影响不会太明显(xian)

全景网：我们将视线放至海外，美国特(te)朗普上台。无论是国内演进的特(te)朗普关税2.0，还是在海外市场演进的特(te)朗普通胀，近期对于市场的影响都在显(xian)著加强，尤其(qi)是强美元和高通胀的再度回归，您怎么(me)看接下(xia)来这段时间密集的冲突和博弈？

包(bao)承超：目前，各类资产上的预期难以融合，因为(wei)高通胀、强美元、加关税、美国减税、刺激经济等多重因素交织在一起，形成了(le)复杂的局面。这些因素之间存(cun)在一定的冲突，如同不可能三角一样，需要放弃一些方面以获(huo)得其(qi)他方面的利益。特(te)朗普上台后，我们需要观察他会如何权(quan)衡(heng)这些因素，以及哪些因素对他来说更为(wei)关键。

关于关税问题，我们国联的总量团队进行了(le)深入(ru)研究(jiu)，并(bing)参考(kao)了(le)学术文献和商业研究(jiu)。我们认为(wei)，今年关税的力(li)度可能在10%~20%左右，这一结论基于美国不能影响自身经济增长和高通胀的前提。如果(guo)关税过高导致(zhi)美国居民部门承受不了(le)，经济出(chu)现问题，中美双方都不会采取自损八百伤敌(di)一千的做法。因此，我们预测关税对国内出(chu)口(kou)增速的影响并(bing)不会太明显(xian)。

同时，我们对整体(ti)的进出(chu)口(kou)持积极态度。一方面，关税影响有限；另一方面，全球(qiu)制造业的资本开支仍在上升(sheng)，这意味着海外有需求(qiu)在开支。由于中国在全球(qiu)70%的门类中市占率前三，因此只要海外有需求(qiu)，国内的出(chu)口(kou)应该也不会太差。所以，大家不要过于悲观，关税问题实际上没有那么(me)大影响。

此外，强美元的问题也备受关注。在特(te)朗普的经济刺激政策下(xia)，财政力(li)度在加码，强美元应该还能维持。虽然人民币兑美元汇率前一段时间有所贬值，但在全球(qiu)范围内来看，人民币依然很坚挺。因为(wei)美元指数是全球(qiu)一揽子货币的汇率综合体(ti)，强美元的同时，其(qi)他国家的货币贬得更快。

关于汇率对A股市场的影响，实际上并(bing)没有大家想象的那么(me)大。在历史上，过去15年快速贬值的时候，A股市场涨跌的概率是五五开。这意味着汇率问题并(bing)不是A股市场的主要矛盾。同时，美国对中国的出(chu)口(kou)依赖度已经明显(xian)降低，一带一路国家等新兴市场也承载了(le)中国的部分出(chu)口(kou)需求(qiu)。因此，大家不要过于担(dan)心汇率和进出(chu)口(kou)问题对A股市场的影响。

全景网：那么(me)特(te)朗普关税2.0对哪些行业的出(chu)口(kou)影响大一些？

包(bao)承超：整体(ti)上我们认为(wei)影响不大，但在细分结构上，部分行业还是会受到(dao)一定影响。具(ju)体(ti)来说，休闲(xian)用品、医疗保(bao)健设备和汽车零部件等行业可能会受到(dao)相(xiang)对较大的影响。然而，大部分品类如家电、家具(ju)、电气设备、通信(xin)设备和消费电子等，尽管中美之间的贸易往(wang)来体(ti)量很大，但我们研究(jiu)后发现其(qi)影响并(bing)不一定显(xian)著。

我们需要从依赖度的角度去看待进出(chu)口(kou)问题。有些品种(zhong)虽然贸易量大，但美国对中国的依赖度并(bing)不高，即中国只是美国的众多供应商之一。然而，有些品类美国却高度依赖中国进口(kou)，这种(zhong)情况下(xia)，关税的影响就会相(xiang)对较大。以汽车产业链为(wei)例，过去两年美国经常敲(qiao)打这条产业链，甚至要延伸到(dao)产业链上游(you)去管辖(xia)。但相(xiang)比之下(xia)，家电等品类却很少受到(dao)关注。在贸易摩擦1.0时期，除草机(ji)曾被归为(wei)家电品类并(bing)加征关税，但由于美国民众对价格上涨的不满，最终这些关税被豁免(mian)了(le)。

因此，我们得出(chu)了(le)一个结论：一个品类如果(guo)美国对中国的进口(kou)依赖度越高且体(ti)量越大，那么(me)它后面关税豁免(mian)的比例也一定会越高。这是一个很强的相(xiang)关性。

今年结构性机(ji)会比2024年大很多

全景网：外部冲击下(xia)，做好内部的事情更可控，所以政策一直在努(nu)力(li)，今年两会的财政刺激政策到(dao)底会有多超预期，财政发力(li)的方向和抓手会有哪些，都会成为(wei)市场交易的核(he)心。投资者(zhe)应该如何把握(wo)这次政策出(chu)台带来的投资机(ji)会？

包(bao)承超：在讨(tao)论市场时，我们需要同时关注总量和结构两个方面，它们都与政策有一定关系。

总量的节奏方面，当(dang)金融数据，如信(xin)贷(dai)和社会融资总量等，开始明显(xian)企稳回升(sheng)时，我们应该提升(sheng)对权(quan)益市场的关注度，因为(wei)金融数据的变化会反映市场对未来盈利和经济的预期。尽管过去几年市场整体(ti)下(xia)行，已经处于较低位置，但政策的刺激和财政的加码都是循(xun)序渐进的过程，并(bing)且还存(cun)在一些结构性问题。然而，一旦金融数据有变化，我们就应该积极一点，对权(quan)益市场持乐观态度。特(te)别是当(dang)看到(dao)信(xin)用数据有改善时，我们更应该积极乐观。我们预计二季(ji)度就可以更加积极了(le)。

结构上，投资者(zhe)要找到(dao)结构性机(ji)会，首先要关注财政政策的增量和发力(li)方向。过去的2024年，家用电器和汽车行业因为(wei)受益于两新政策而表现突出(chu)。今年，大家普遍预期刺激消费政策的力(li)度会加大，范围也会扩大，因此会带来更多的结构性机(ji)会。此外，还有一些政策可能更反映到(dao)偏主题投资上，如低空经济等，这些都会带来主题性的机(ji)会。

除了(le)与政策相(xiang)关的机(ji)会外，还有一些机(ji)会是因为(wei)行业自身的竞争格局和产能周期到(dao)了(le)一个位置。比如光伏行业，虽然目前可能还需要等待，但确实会有比较多的机(ji)会。我们通过财务数据的横向和纵向比较，可以大致(zhi)刻画(hua)出(chu)不同细分行业在产能周期演变过程中的位置。任何一个行业都有两类机(ji)会：一类是产业向上或政策支持带来的成长股机(ji)会；另一类是行业成长久了(le)后必(bi)然经历的产能过剩和出(chu)清过程带来的底部反转机(ji)会。

在产能过剩和出(chu)清过程中，一些行业可能会经历内卷、价格竞争和盈利下(xia)滑等阶段，导致(zhi)整个行业处于底部位置。然而，一旦经济的总量政策相(xiang)对更加积极一点，这些行业从底部走出(chu)来的时间可能会缩短，我们等待的机(ji)会成本会减少，赔率也会更高。因此，我们认为(wei)目前有一些消费品类、电子以及医药里面的一些细分行业已经走到(dao)了(le)产能周期非(fei)常底部的区域了(le)。当(dang)经济总量政策更加积极时，他们的弹性可能会更大。

总的来说，2025年的结构性机(ji)会相(xiang)对而言要比2024年大很多。我们应该积极寻找这些机(ji)会，并(bing)关注金融数据和政策变化来把握(wo)市场的节奏。

可布局超跌蓝筹(chou)白马或A500等指数基金

全景网：如果(guo)经济以不同力(li)度的方式回升(sheng)，那我们是关注蓝筹(chou)白马，还是挖掘成长龙头呢？

包(bao)承超：关于蓝筹(chou)白马与成长龙头的选择，主要取决于现实经济的强度。

随(sui)着下(xia)半(ban)年价格指标的逐步恢复，意味着盈利周期也将逐渐启动(dong)。我们预期在下(xia)半(ban)年将会看到(dao)数据上的明显(xian)变化。从中性假设来看，这种(zhong)恢复可能是一个相(xiang)对平缓的过程。在这样的背景下(xia)，蓝筹(chou)白马可能会展现出(chu)更大的弹性。因为(wei)蓝筹(chou)白马与经济的相(xiang)关性较高，当(dang)经济逐步恢复时，它们作为(wei)行业龙头，具(ju)有更强的韧性和更干净的报表，因此在业绩和估值上都会有所表现。

然而，如果(guo)经济恢复的速度更快，弹性更大，那么(me)成长龙头的弹性可能会超过蓝筹(chou)白马。这是因为(wei)成长龙头通常与经济周期的相(xiang)关性较低，它们更多地依赖于自身的产业周期和创新力(li)。当(dang)经济明显(xian)好转时，市场对未来的盈利预期也会更加乐观，从而推动(dong)成长龙头的估值弹性上升(sheng)。

当(dang)然，也存(cun)在经济恢复缓慢的可能性，即零度角的情况。在这种(zhong)情况下(xia)，红利和主题投资可能会贯穿全年，小盘(pan)股也可能表现突出(chu)。但我们更倾向于相(xiang)信(xin)经济会逐步恢复。

因此，在投资策略上，我们建议投资者(zhe)可以在上半(ban)年，特(te)别是二季(ji)度，布局一些超跌的蓝筹(chou)白马或沪深300、A500等指数基金。这些标的在经济逐步恢复的过程中，有望获(huo)得较好的收益。同时，对于熟悉行业和公司的投资者(zhe)来说，也可以关注一些具(ju)有成长潜力(li)的龙头股。

选择适合自己的投资策略并(bing)坚持

全景网：巴菲特(te)在2012年伯克希尔·哈撒韦年会上说：“如果(guo)我们找到(dao)一个我们认为(wei)了(le)解的业务，并(bing)且喜欢它的价格，我们就会买入(ru)。头条新闻、美联储(chu)的动(dong)向，或是欧洲发生了(le)什么(me)，都无关紧要。”作为(wei)策略首席，您怎么(me)看这一问题？

包(bao)承超：讨(tao)论投资时，巴菲特(te)的理念强调长期视角，认为(wei)时间是检验(yan)投资价值的称重机(ji)。从科(ke)学角度分析，无论是美国还是中国市场，长期（如5~10年）来看，股票的涨幅主要由其(qi)盈利贡献。然而，在实际操作中，投资者(zhe)往(wang)往(wang)难以做到(dao)长期持有，更多关注年度内的表现。

年度内，股价表现与业绩涨跌的相(xiang)关性并(bing)不总是很高。以巴菲特(te)为(wei)例，尽管其(qi)长期投资成绩斐然，但在金融危机(ji)后的十几年间，其(qi)投资产品的收益率并(bing)未跑(pao)赢基准(zhun)。这反映了(le)短期收益率与长期收益率在结构上的差异。短期内，收益率更多受估值波动(dong)影响，而非(fei)企业盈利。

因此，投资者(zhe)的目光和预期对于投资决策至关重要。每位投资者(zhe)需要根据自己的投资目标和时间框架，权(quan)衡(heng)短期估值波动(dong)与长期盈利增长之间的关系。

全景网：巴菲特(te)是价值投资代表，但也有很多人认为(wei)价值投资在中国行不通。即便(bian)是过去几年，市场表现非(fei)常糟糕的情况下(xia)，红利板块表现相(xiang)对不错(cuo)，大家也不认为(wei)是价值投资的胜利，更多的认为(wei)是大家对宏(hong)观比较悲观，所以资金抱团。其(qi)实政策也一直在引导长期资金入(ru)场，引导企业加大分红，强化市值管理，所以您觉得怎么(me)让价值投资在广大投资者(zhe)心中生根发芽？

包(bao)承超：价值投资只是众多投资方法中的一种(zhong)，每个人都有自己认为(wei)有价值的投资方式。在接触众多投资人和基金经理的过程中，我们发现每位基金经理都有自己的风格和擅长的投资方法。

对于大多数基民和散户来说，投资的主要目的就是挣钱(qian)。而在追求(qiu)盈利的过程中，价值投资被认为(wei)是一种(zhong)长期性价比较高的策略，尤其(qi)对于资金体(ti)量较大的投资者(zhe)来说更为(wei)适合。数据表明，在全球(qiu)范围内，价值、红利和动(dong)量是被验(yan)证为(wei)长期有效的单因子策略。其(qi)中，价值和红利策略在大部分成熟和发展中国家的资本市场上都表现出(chu)色。

此外，有量化基金对巴菲特(te)的历史持仓进行了(le)因子分析，发现巴菲特(te)的投资策略主要涵盖质量、低波动(dong)率和红利三个因子。这表明巴菲特(te)的投资风格倾向于选择好公司、股价波动(dong)率较低且带有红利的股票。

然而，不同的投资者(zhe)有不同的投资心得和方法。虽然价值投资被证明是一种(zhong)长期有效的策略，但并(bing)不意味着每个人都必(bi)须遵循(xun)。每个人都可以根据自己的投资目标和风险承受能力(li)，选择适合自己的投资方式。

最后，基于研究(jiu)和个人风格，有些投资者(zhe)可能更倾向于价值投资。但无论选择哪种(zhong)投资方式，关键在于坚持自己的投资策略，并(bing)在长期内获(huo)得稳定的回报。

为(wei)客(ke)户提供有价值的研究(jiu)和服务

全景网： 对于投资策略，预测准(zhun)确难度非(fei)常大。预测不准(zhun)的时候，您有没有压力(li)？

包(bao)承超：在投资分析领(ling)域，策略分析师的观点偶尔出(chu)错(cuo)是在所难免(mian)的。即使采用科(ke)学的量化策略，也很难保(bao)证判断准(zhun)确率超过70%。以我十年的宏(hong)观策略分析经验(yan)来看，能有百分之六七十的准(zhun)确率已经非(fei)常不易。

首先，每个人都可能犯错(cuo)，这是概率问题，需要坦然面对。其(qi)次，作为(wei)卖方分析师，我们的主要职责是提供建议，而非(fei)直接操作。我们的建议基于一定的推理和论据，即使最终结论被证明是错(cuo)误的，但整个推理过程对客(ke)户和听众来说仍然具(ju)有参考(kao)价值。

此外，我对自己和团队的分析能力(li)充满信(xin)心。我们始终遵循(xun)先有论据再有结论的原则(ze)，确保(bao)分析的严谨性。即使有时可能遗漏某些环节，但客(ke)户可以结合我们的论据和自己的观察，得出(chu)正确的观点。因此，即使结论有误，我们依然能够为(wei)客(ke)户提供有价值的分析和帮助。

全景网：也有分析师说要敢喊，因为(wei)市场只会记住你的成功，您同意吗？很多人提出(chu)，要追求(qiu)模(mo)糊的正确，不要精(jing)准(zhun)的错(cuo)误，但是太模(mo)糊又(you)成大旗党了(le)，说一些正确的或者(zhe)无法证伪的观点，对于实操又(you)没有太大的帮助？

包(bao)承超：关于卖方分析师的工作风格，我认为(wei)每个人和团队都有自己的作风和性格，这决定了(le)他们的研究(jiu)和服务风格。对我而言，我和我们组的同事更倾向于基于深入(ru)研究(jiu)，生产有深度的报告，以获(huo)取大家的关注，而不是靠博眼球(qiu)或响亮的口(kou)号。

虽然博眼球(qiu)可能会短期内吸引客(ke)户的注意，但我们认为(wei)，持续提供有深度、用心写的报告，能够让受众在每次听完路演或看完报告后都有所收获(huo)。这样的做法虽然速度可能较慢，但能够避免(mian)回撤(che)，赢得客(ke)户的信(xin)任和持续关注。

因此，无论是分析师还是团队，持续做正确的事情，即使过程可能缓慢，但能够带来长期的收益和认可。不同的分析师和团队可能有不同的作风，但关键在于坚持自己的原则(ze)和价值观，持续为(wei)客(ke)户提供有价值的研究(jiu)和服务。

根据具(ju)体(ti)需求(qiu)和目标制定投资策略

全景网：您觉得什么(me)样的策略才是好的策略，怎样制定出(chu)好的策略？A股这样动(dong)辄暴涨暴跌，怎样才能执行好策略呢？您怎么(me)看？

包(bao)承超：这一话题较为(wei)复杂，但有几个原则(ze)较为(wei)明确。首先，多元配置、多资产配置是核(he)心，因为(wei)不同类型的资产具(ju)有不同的风险和收益特(te)性。例如，权(quan)益资产虽然收益高，但波动(dong)也大，是天(tian)然的风险资产；而固定收益类资产则(ze)相(xiang)对低波动(dong)、低风险。此外，还有黄金、商品、量化期权(quan)等多种(zhong)策略可供选择。

财富管理的多样性和复杂性主要源(yuan)于不同投资人具(ju)有不同的目标和需求(qiu)。有些投资人追求(qiu)高收益，如一年翻倍的目标，这通常只能通过期货、股票等高风险资产实现；而有些投资人则(ze)更注重稳定收益，如每年6~8%的收益率以战胜通胀，这时固定收益类资产可能更为(wei)合适。

因此，没有一个所谓(wei)的“最好”的投资策略，而是需要根据不同人的需求(qiu)来制定不同的解决方案。一个好的投资策略体(ti)系应该基于一套(tao)完整的框架，包(bao)括资产之间的相(xiang)关性、预期回报率以及配置比例等。这样的策略体(ti)系需要根据每个人的具(ju)体(ti)情况来制定，以确保(bao)能够满足其(qi)特(te)定的投资目标和风险偏好。

在实际操作中，我们会遇到(dao)各种(zhong)各样的投资人，他们的需求(qiu)和目标各不相(xiang)同。因此，我们需要根据他们的具(ju)体(ti)情况，为(wei)他们提供个性化的投资建议和策略配置。这需要我们具(ju)备一套(tao)完整的策略体(ti)系，并(bing)能够根据市场变化和投资人的需求(qiu)进行灵活调整。

总之，财富管理是一个复杂而多样化的领(ling)域，需要我们根据投资人的具(ju)体(ti)需求(qiu)和目标来制定个性化的投资策略。同时，我们也需要不断学习和完善自己的策略体(ti)系，以应对不断变化的市场环境和投资人需求(qiu)。

　当(dang)上分析师“误打误撞”又(you)“顺其(qi)自然”

全景网：您是复旦大学经济学院毕业的，数理经济班、硕博连(lian)读班七年理论学习，是什么(me)契机(ji)做了(le)研究(jiu)员后面又(you)当(dang)了(le)首席分析师？

包(bao)承超：我当(dang)年的高考(kao)经历与全国卷不同，上海是先填志愿再考(kao)试。我整个志愿表里只填了(le)一个文科(ke)专业——经济学，没想到(dao)最终被这个唯一的文科(ke)专业录(lu)取。从起点开始，我的职业道路似乎就有些“出(chu)乎意料”，如果(guo)当(dang)初选择的是工科(ke)或理科(ke)专业，我可能就不会走上分析师这条道路。

我的职业生涯(ya)中也有很多转折和变化。在大学时，我本打算直接工作，但在保(bao)研夏令(ling)营的截止日期前两天(tian)，我和一个想成为(wei)分析师的朋友商量后，决定通宵写论文并(bing)参加夏令(ling)营。结果(guo)，我们误打误撞地获(huo)得了(le)保(bao)研资格。由于论文偏向理论，我后来进入(ru)了(le)硕博连(lian)读班，但中途因家庭原因选择退出(chu)，只获(huo)得了(le)硕士学位。

在找工作时，我从未有过金融实习经历，而当(dang)时大家都清楚，要成为(wei)分析师需要有实习和研究(jiu)所的经验(yan)。我的第一份金融实习是看固定收益的，后来公司调配我去看股票策略，最终在卖方工作。每一个职业节点都显(xian)得有些误打误撞。

但我认为(wei)，尽管职业生涯(ya)中看似有很多偶然因素，但每个节点的选择都基于我的性格。我可能相(xiang)对更开朗、不那么(me)内向，这种(zhong)性格可能驱使我走向某些道路。无论是与实习生还是与组里的同事交流，我都认为(wei)职业生涯(ya)中的每个选择都与自己的性格密切相(xiang)关。

分析师工作对于年轻人是个好差事

全景网：你觉得这份工作的魅力(li)是什么(me)？

包(bao)承超：最近两年，有位从分析师行业转行做自媒体(ti)的人，叫(jiao)江东猫草，她原是华创的一位分析师。她提到(dao)的一个问题是，后台有人问她毕业生做分析师是否是个好选择，她认为(wei)，对于年轻人来说，分析师工作确实是个好差事，因为(wei)在这个职位上，刚入(ru)职的年轻人能在5~10年内每天(tian)体(ti)验(yan)到(dao)不同的工作方式，接触到(dao)各种(zhong)新鲜事物。无论是研究(jiu)新领(ling)域、学习新技(ji)能，还是与上市公司、各级别投资人打交道，都能让人每天(tian)保(bao)持新鲜感，不断学到(dao)新知识。因此，他认为(wei)这种(zhong)工种(zhong)对年轻人来说是一种(zhong)比较好的工作状态。

好的分析师应当(dang)诚实、勤奋、开朗

全景网：做好分析师工作需要具(ju)备的能力(li)素养(yang)有哪些呢？

包(bao)承超：我认为(wei)，对于分析师或任何从事研究(jiu)工作的人来说，最重要的品质首先是诚实和正直。在分享给毕业生的经验(yan)时，我总是强调真诚的重要性。真诚的研究(jiu)应该是基于事实，实事求(qiu)是地进行推演和得出(chu)结论，即使最终结果(guo)是错(cuo)误的，也应该保(bao)持这种(zhong)诚恳的态度。这是研究(jiu)的首要原则(ze)。

其(qi)次，勤奋也是至关重要的。尽管我们经常听到(dao)关于卖方分析师工作强度大的言论，但无论是在华尔街的IBD还是其(qi)他金融领(ling)域，勤奋都是普遍的要求(qiu)。勤奋不仅是对工作的投入(ru)，更是个人价值提升(sheng)的过程。

此外，在当(dang)前的卖方分析师业态和商业模(mo)式下(xia)，开朗的性格也成为(wei)了(le)一个重要的优势。因为(wei)在这个竞争激烈的行业中，如何脱颖而出(chu)并(bing)与他人有效沟通成为(wei)了(le)关键。开朗的性格有助于建立良好的人际关系，增加与他人的交流机(ji)会，从而在众多分析师中脱颖而出(chu)。

当(dang)然，研究(jiu)做得好是进入(ru)这个行业的基础条件，只有深度研究(jiu)才能赢得客(ke)户的认可和信(xin)任。然而，除了(le)这些基本条件外，其(qi)他如沟通能力(li)、团队合作等能力(li)也是可以通过培养(yang)和训练来提高的。但真诚、勤奋和开朗的性格等品质则(ze)更多地与个人的本性有关，是从事研究(jiu)工作不可或缺的重要素质。

分析师输出(chu)的同时要有足够的输入(ru)

全景网：您日常怎么(me)安排自己的工作和生活？分析师每天(tian)工作的日常是什么(me)？

包(bao)承超：虽然常说分析师365天(tian)中有300天(tian)都在飞，这显(xian)然是夸张了(le)。对我来说，我还是比较注重家庭生活的。我的工作安排大致(zhi)是每月一周在北京、一周在广州或深圳、一周在上海进行路演和客(ke)户沟通，剩下(xia)的一周则(ze)用于思考(kao)问题、阅读书籍(ji)以及与公司内部人员进行沟通交流。

我认为(wei)，每个人的生活方式都有一个阈值，需要找到(dao)适合自己的平衡(heng)点。我不仅代表自己，也观察到(dao)许多年轻分析师在积累一定经验(yan)后，会担(dan)心自己陷入(ru)输出(chu)过多、输入(ru)不足的困境。因此，我会花时间阅读各行各业的资料，甚至是跨领(ling)域的内容，这两年我更多地关注海外投资银行的研究(jiu)体(ti)系和商业模(mo)式。作为(wei)组长，我认为(wei)这些都是我们需要去思考(kao)的问题，因为(wei)无论是买方还是卖方，大家都在寻求(qiu)变化和进步。

在行业波谷期专注于提升(sheng)能力(li)和素质

全景网： 现在年轻人躺(tang)不平卷不动(dong)，一直在做仰卧起坐，你有没有什么(me)建议给到(dao)迷茫的他们？

包(bao)承超：我认为(wei)，无论是生活方式、职业规划还是情绪(xu)调节，我们都应该带着周期性的思维去思考(kao)问题。在研究(jiu)、职业规划和情绪(xu)管理上，这种(zhong)思维都同样适用。

周期性思维意味着我们要从长远的角度看待问题，认识到(dao)每个行业、每个职业都有波峰和波谷。当(dang)某个行业处于波峰时，很多人会盲目跟风，认为(wei)这个行业前景无限，但这样的想法往(wang)往(wang)导致(zhi)行业拥挤和产能过剩。相(xiang)反，当(dang)行业处于波谷时，很多人会持悲观态度，选择离开，但这对年轻人来说可能是一个机(ji)会。因为(wei)在波谷期，大家可以冷静(jing)思考(kao)，专注于提升(sheng)自己的能力(li)和素质。

以我们这个行业为(wei)例，当(dang)行业不景气时，只有真正有能力(li)的人才会被市场认可。这种(zhong)时候，年轻人可以打下(xia)坚实的基础，提升(sheng)自己的阿尔法能力(li)。等到(dao)行业复苏时，他们就是能够自由飞翔(xiang)的“鸟”。因此，对于年轻人来说，在职业生涯(ya)的头几年遇到(dao)挑战和困难，可能是一件好事，因为(wei)这能让他们更加专注于提升(sheng)自己的能力(li)和素质。