其中(zhong)核心受益(yi)标的，专为数(shu)据中(zhong)心打造电源、散热基础设施，相关业务占比75%的Vertiv收获了不(bu)断涌入的订单。

2024年四季度，公司每股收益(yi)同比大幅增长了77%，调整后的利润率(lu)同比上升(sheng)了3.8%；公司未交付(fu)的订单量同比增加了30%，其中(zhong)美国(guo)地(di)区的订单量提高50%以上。

Vertiv的股价从(cong)两年前的低点11.93美元/股，最高飙升(sheng)到了155.84美元/股，累计了超过7倍(bei)的涨幅，目前市值大约411亿美元。

一方面，由于未来新增AIDC的投入使用，数(shu)据中(zhong)心用电规模将不(bu)断提升(sheng)。

根据Semi Analysis， AIDC 的建(jian)设运营将推动全(quan)球(qiu)数(shu)据中(zhong)心用电由 2023 年的 430TWh（占全(quan)球(qiu)用电量的 1.4%）提升(sheng)至 2030 年的 1510TWh（占全(quan)球(qiu)用电量的 4.5%）。

另一方面，AI芯片性能持续迭代，计算需求带来功耗增加，也(ye)在(zai)将数(shu)据中(zhong)心变成氪(ke)电怪兽。去年英伟达拿出了GB200，单芯片功耗接近H100的4倍(bei)。新一代GB200 NVL72液冷机柜(gui)功率(lu)密度达到了120kW，跟传统每台8卡AI服务器相比，增长了接近3倍(bei)，这还(hai)只是(shi)AI产业发展早期。

机柜(gui)的物理空间相对有限，随(sui)着(zhe)GPU部署数(shu)量增加，未来机柜(gui)功率(lu)密度将会快速提升(sheng)。Vertiv做出预估，当英伟达芯片架构再迭代个两到三(san)代，AI GPU峰值机架密度功耗最高或超过1000kW，进入MW时代。

因此，这样的功耗需求往(wang)往(wang)需要能够(gou)承接更高功率(lu)密度，以及更高转(zhuan)换效率(lu)的电源设备。这一逻辑促成了去年某些A股公司的大幅上涨。

去年10月17日，麦格米(mi)特公告宣布与英伟达达成合作，参与其Blackwell GB200系统的创新设计与合作建(jian)设。

麦格米(mi)特在(zai)去年10月15-17日召开的OCP全(quan)球(qiu)峰会上推出了适(shi)用于NVDIA MGX平(ping)台的最新电源系统，模块化的解决方案在(zai)1U服务器电源架中(zhong)提供(gong)总计33kW功率(lu)，效率(lu)高达97.5%。

由于合作项目将对未来业绩产生积极影响，而且是(shi)唯一一家直接进入英伟达供(gong)应(ying)链(lian)的大陆电源合作商，麦格米(mi)特的股价自此一发不(bu)可收拾，18日至23日连续四天涨停(ting)，自9月24日以来市值翻逾一倍(bei)。

另一家上市公司—欧陆通(tong)，其服务器电源产品也(ye)可支持英伟达系列(lie)GPU服务器，并与浪潮(chao)信息、富士康、华勤、联想、中(zhong)兴、新华三(san)等(deng)国(guo)内服务器系统厂商建(jian)立合作关系。

公司推出的符合OCP ORv3规范(fan)的机架式电源解决方案，配置了6组5.5kW服务器电源，转(zhuan)换效率(lu)高达 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等(deng)方案。

去年公司预告全(quan)年业绩归(gui)母(mu)净利润同比增长27.22%—47.65%，数(shu)据中(zhong)心电源业务收入上半年就高增了77%，接近5亿元的规模，高功率(lu)服务器电源占比42%，同比高增464.1%，市值同时大幅提升(sheng)。

今年，有两件轰动整个AI行业的大事儿相继发生，一个是(shi)美国(guo)总统特朗普带着(zhe)甲骨文、软银、OpenAI三(san)家大公司弄出了一个花费可能要高达5000亿美元的“星际之门”项目，用于AI基础设施。

另一件，则是(shi)国(guo)内DeepSeek背后的技术(shu)进步引领了行业推理成本大幅下降(jiang)的趋势，现在(zai)各行各业的公司都在(zai)争先抢(qiang)后的接入DeepSeek。

硬件层面的"功耗膨胀"现象，与 DeepSeek 等(deng)大模型平(ping)台迸发的AI推理需求形成叠加效应(ying)，或将改变原来电力需求曲线，未来有望保(bao)持更快的增长速度。

02 DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场

DeepSeek的发布和开源大幅缩(suo)进了模型层面差距，使AI发展重心从(cong)训练模型向应(ying)用落地(di)倾斜，应(ying)用侧的推理算力需求相应(ying)上升(sheng)。

而且推理更注重能效比，即单位能耗下的计算能力，使其更适(shi)合大规模部署和长期运行。智算中(zhong)心用电规模可以达到100-200MW，十倍(bei)于传统的数(shu)据中(zhong)心耗电量。

为了承接未来大规模的推理需求，AIDC的供(gong)配电系统面临着(zhe)迭代需求，即追求高功率(lu)密度和高能效比。

数(shu)据中(zhong)心的电力传输就像(xiang)人体的血(xue)液循环系统，需要多个器官协同工作。整个过程分为市电引入→电压调整→配电分配→备用电源切换→末端(duan)供(gong)电五个阶段，每个阶段都有专用设备投入使用。

涉及到的电力设备投资包括：AC/DC服务器电源模块、柴油发电机、变压器、不(bu)间断电源（UPS）、配电柜(gui)、以及后备电池等(deng)。

驱动一台AI服务器，需要经过数(shu)次电压转(zhuan)换。

高压电从(cong)电网进入数(shu)据中(zhong)心后，服务器电源供(gong)应(ying)器会先将交流电转(zhuan)为直流电，并降(jiang)压到48伏特；接着(zhe)主板(ban)上的DC／DC转(zhuan)换器，再将电压转(zhuan)换成CPU用的12伏特和GPU用的0.8伏特低电压。

因此，数(shu)据中(zhong)心电源架构主要涵盖保(bao)障电路 UPS、机架电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三(san)个层级。

UPS的作用是(shi)在(zai)当市电输入正常时将市电稳压后供(gong)应(ying)给负载使用；当市电意外中(zhong)断时向负载继续供(gong)应(ying)电能，使服务器维持正常工作并保(bao)护负载软、硬件不(bu)受电网波动而造成损(sun)坏。

根据智研咨询数(shu)据，2023年国(guo)内市占率(lu)前三(san)的UPS厂商分别为科华数(shu)据、华为和 Vertiv，对应(ying)市占率(lu)16%/14%/12%，施耐德(de)电气、伊顿、艾默(mo)生等(deng)国(guo)际龙头亦占据一定份额(e)。

现在(zai)UPS已经形成了标准化的配置和维护流程，技术(shu)应(ying)用非常成熟，但缺点在(zai)于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临能量转(zhuan)换损(sun)耗。

2014年需求云化+降(jiang)本诉求促使HVDC（高压直流方案） 开始在(zai)互联网运营商数(shu)据中(zhong)心推广，HVDC通(tong)过升(sheng)压降(jiang)低损(sun)耗，只需AC/DC一次变换，产生热量相应(ying)减少，同时部署面积更省，减少电缆投入。并且由于分布式新能源发电也(ye)是(shi)直流，可以快速接入数(shu)据中(zhong)心全(quan)直流系统。

近几年，国(guo)内互联网大厂主推HVDC-巴拿马电源，集成度和效率(lu)继续迭代。2019年阿(a)里巴巴携手台达、中(zhong)恒电气推出了巴拿马电源，该方案集成了 10kVac 中(zhong)压配电、变压器、模块化直流电源和输出配电单元等(deng)环节。

由于能效比高、可扩展性高、适(shi)配新能源发电、以及交付(fu)周(zhou)期快等(deng)优势，HVDC方案渗透(tou)率(lu)存在(zai)很大的提升(sheng)空间。2021年，国(guo)内数(shu)据中(zhong)心UPS方案渗透(tou)率(lu)达到78%，而HVDC仅有12%。

但相比于竞争激烈(lie)的UPS，HVDC厂商头部效应(ying)较为明显。根据 DCMAP，龙头分别为中(zhong)恒电气、台达和Vertiv，2022 年 CR3 高达 90%。

机柜(gui)外追求的是(shi)效率(lu)提升(sheng)，而机柜(gui)内则追求的是(shi)功率(lu)密度提升(sheng)。

PSU是(shi)服务器机柜(gui)中(zhong)提供(gong)电源的组件，作用是(shi)提供(gong)稳定的电压电流，防止电源波动或意外事件损(sun)坏敏感的计算机硬件。

海(hai)外大厂更推崇分布式电池和直接供(gong)电设计的OCP供(gong)配电方案，比起(qi)传统UPS+PDU，系统供(gong)电效率(lu)更高。作为第三(san)代开放整机柜(gui)供(gong)电方案，对PSU的输出功率(lu)要求达到3kW，输出电压为48V，效率(lu)应(ying)达到97.5%。

但与一般服务器相比，AI服务器需要更高性能的处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门阵列(lie)（FPGA），其功耗可能高出两倍(bei)到十倍(bei)。

譬如，英伟达Blackwell B100和B200，在(zai)进行高功率(lu)计算时均需要超过1kW的功率(lu)支持，是(shi)传统CPU的3倍(bei)，所需的PSU功率(lu)从(cong)8卡服务器中(zhong)的3.3kW提升(sheng)到了5.5kW。

当前AI服务器PSU大多为遵循ORv3-HPR标准的5.5kW PSU，根据英飞凌预测，随(sui)着(zhe)机架功率(lu)增加到300kW以上，第二代PSU输出功率(lu)将达到8kW至12kW，而第三(san)代PSU输出功率(lu)将达到22kW，输出电压将从(cong)50V提至400V，以提高功率(lu)密度、降(jiang)低损(sun)耗。

在(zai)高功率(lu)AC/DC服务器电源领域(yu)，海(hai)外以OCP方案为主，HVDC 应(ying)用较少，目前价值量较 高的5.5kW电源主要供(gong)应(ying)商为台达、光宝、Advanced Energy 等(deng)国(guo)际知名企业，竞争格局(ju) 远好于传统的CRPS电源，国(guo)内企业麦格米(mi)特、欧陆通(tong)已有相关产品储备。

综合机构预测，随(sui)着(zhe)高功率(lu)机柜(gui)需求提升(sheng)，预计5.5kW及以上高功率(lu)PSU占比将快速攀升(sheng)，AIDC服务器电源市场空间合计将达到415亿元，2028年规模有望超过2000亿。

供(gong)配电系统其他组成部分，数(shu)据中(zhong)心领域(yu)开关柜(gui)、变压器市场参与者数(shu)量较多，竞争格局(ju)相对分散，海(hai)外头部厂商包括伊顿、西门子、施耐德(de)等(deng)等(deng)，主要提供(gong)模块化设备、综合解决方案。

国(guo)内厂商主要包括明阳电气、金盘(pan)科技、伊戈尔等(deng)，系列(lie)产品如中(zhong)低压开关柜(gui)，干式变压器已广泛应(ying)用于下游多家知名运营商，云服务商的数(shu)据中(zhong)心。

03尾声

未来AIDC的需求呈现高功率(lu)、高密度、高效率(lu)、高可靠性趋势，整个数(shu)据中(zhong)心的供(gong)配电架构将迎来重大变化。同时，大功耗下散热系统也(ye)将变得尤为关键。

本周(zhou)，阿(a)里巴巴的财报(bao)揭露了AI未来资本开支超乎预计，点燃了市场对于中(zhong)国(guo)科技股价值的新一轮重估。

这意味着(zhe)，数(shu)据中(zhong)心供(gong)应(ying)链(lian)的投资想象空间已经突破预期，在(zai)原来美国(guo)AI基建(jian)的需求基础上，天花板(ban)不(bu)止更高。当各大科技企业跟上步伐，投入将会更快，业绩兑现的确定性强。