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白糖: 短期供(gong)应偏紧逻辑延续(xu) 中期关注巴西估产
1、原糖:印度产量不及预期行情仍在延续(xu),支撑原糖期价继续(xu)上行。2024/25榨季截至(zhi)2月19日,泰国累(lei)计甘蔗(zhe)入榨量为7214.62万吨,较去年同期的6841.13万吨增加373.49万吨,增幅5.46%;甘蔗(zhe)含(han)糖分12.43%,较去年同期的12.14%增加0.29%;产糖率为10.642%,较去年同期的10.292%增加0.35%;产糖量为767.78万吨,较去年同期的704.1万吨增加63.68万吨,增幅9.04%。
2、国内报价:广西制糖集团报价6040-6150元(yuan)/吨;云南制糖集团新糖报价5930-5980元(yuan)/吨。配(pei)额内进口估算价5080-5140元(yuan)/吨;配(pei)额外进口估算价6520-6600元(yuan)/吨。
3、小结:本周原糖交易逻辑几乎延续(xu)上周。原糖3月合约到(dao)期在即,巴西当前库存偏低,叠加印度增产不及预期,出口兑(dui)现存疑,泰国一国的增产难以满足短期市场需(xu)求,期价表现强(qiang)劲。三大主产国的情况并未发生(sheng)改变,目(mu)前巴西天气仍偏干旱,4月能(neng)否如期开榨、开榨后(hou)制糖比如何调整,也存在较大分歧。交割行情走完后(hou),未来(lai)原糖定(ding)价的核心仍是巴西估产问题,印度出口更多为市场情绪上的问题,巴西天气及制糖比才是影响未来(lai)供(gong)应的核心,至(zhi)于有机(ji)构预计的泰国25/26增产问题,距离较远,盘面尚难定(ding)价。总的来(lai)看,短期偏强(qiang)格局仍将延续(xu),密切关注未来(lai)巴西估产问题。
4、国内方面,现货报价坚挺,本周小幅上调,但需(xu)求淡季成交仍以刚需(xu)为主。目(mu)前广西收榨糖厂数量达17家,未来(lai)将迎来(lai)集中收榨。目(mu)前国产糖供(gong)应为主的局面暂时(shi)不会改变,未来(lai)变数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况,市场情绪仍偏谨慎。短期受到(dao)原糖带动,3月合约交割前预计盘面强(qiang)势延续(xu);中期供(gong)应充裕预期下,压力仍存。
棉花:短期驱动有限,中长期棉价重心或震(zhen)荡(dang)上移
1、供(gong)应端:2024/25年度北半球棉花产量已成定(ding)局,2025年北半球棉花种植将于4月左右开始,美国意向植棉面积大幅下降,中国意向植棉面积同比基本持(chi)平。
2、需(xu)求端:全球棉花消费预期稳定(ding),国内节后(hou)纺织企业开工(gong)率持(chi)续(xu)恢复(fu)中,目(mu)前已经趋于稳定(ding)。
3、进出口:美棉出口签约当周值环比增加,中国签约量仍然偏低,进口棉价格指数周环比小幅走弱。
4、库存端: 棉花工(gong)商业库存虽仍然偏高,但已经开始逐渐下降,纺织企业纱线与坯布库存相对(dui)稳定(ding)。
5、国际市场方面:宏观扰动持(chi)续(xu),基本面驱动有限,耐心等待变局。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面,美联储1月议(yi)息会议(yi)纪要公布,表明通胀(zhang)率略高,经济前景(jing)不确定(ding)性仍然较强(qiang),目(mu)前市场主流预测仍是2025年美联储仅(jin)有一次降息,幅度为25BP。此外,俄乌冲突有缓和(he)迹象,本周美元(yuan)指数重心小幅回落,但棉价驱动仍稍显不足。基本面来(lai)看,2024/25年度北半球棉花产量已定(ding),市场关注重心将逐渐转向新棉种植。北半球新棉即将在4月初进行种植,根据美国国内预测,预计2025/26年度美国棉花意向种植面积为955.7万英亩,同比下降14.53%。如果按照近五年平均单产计算,那么2025年美国棉花产量预计值为303万吨,同比下降10万吨,位于历史较低水(shui)平,新年度美棉供(gong)需(xu)格局或环比好转。综合来(lai)看,短期美棉驱动力度偏弱,需(xu)更多关注宏观层面扰动,中长期来(lai)看,随着时(shi)间(jian)推移,市场关注重心将逐渐转向,在新棉种植前后(hou)或有转折(she)点出现。
6、国内市场方面:最艰难时(shi)刻已经度过,但短期上行驱动仍相对(dui)有限。此前制约棉价上行的最主要因(yin)素是本年度国内棉花供(gong)需(xu)格局宽松所(suo)造成的高库存,以及中美关税(shui)政策的不确定(ding)性。目(mu)前来(lai)看,以上两个(ge)因(yin)素制约力度均在减弱。国内棉花商业库存自1月末开始环比下降,中美关税(shui)政策靴子初步落地,整体影响幅度有限。短期来(lai)看,暂无新增利空因(yin)素,展望未来(lai),“金三银四”传统需(xu)求旺(wang)季在时(shi)间(jian)没有结束之(zhi)前就无法完全证伪,国内新棉也即将在4月初进行种植,虽然国内机(ji)构预计2025年国内棉花种植面积会同比小幅增加0.8%,但单产方面预计会同比下降,一方面是因(yin)为去年棉花种植及生(sheng)长期天气状(zhuang)况十分良好,本年度扰动预计将同比增加;另(ling)一方面,本年度冬季雨雪偏少,气温相对(dui)偏高,来(lai)年病虫害影响或有一定(ding)增加,因(yin)此预计2025年国内棉花产量在种植面积基本稳定(ding)的情况下同比下降。综合来(lai)看,我们(men)认(ren)为短期利空因(yin)素基本出尽(jin),棉价再(zai)度回落概率较小,但由(you)于目(mu)前国内棉花库存仍相对(dui)较高,且短期无明显强(qiang)力驱动,预计短期棉价上方空间(jian)同样有限,但中长期看涨,需(xu)要用时(shi)间(jian)换空间(jian)。
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