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2月以来(lai)，中国资产在全球资本市(shi)场上(shang)迎来(lai)了“甜蜜时刻”，港股市(shi)场出现了一轮显著的上(shang)涨行情，恒生指数累(lei)计上(shang)涨超2700点，涨幅约(yue)13%。
华尔街多家投行近期发(fa)布(bu)报告，纷(fen)纷(fen)看好中国市(shi)场的长期增长潜(qian)力，认为2025年可能成为中国资产“重(zhong)估之年”。
进一步(bu)来(lai)看，重(zhong)估中国资产的核心逻辑里，“政策(ce)驱动的确定性(xing)”是(shi)主(zhu)线之一。以建筑领域为例，中金不久前发(fa)布(bu)《2025年展望| 建筑：稳中求进》报告中分析到，基建投资有望受益于财政政策(ce)发(fa)力，建筑板(ban)块的基本面正迎来(lai)改(gai)善契机。
关联到塑料管道领域，中国联塑吸引了笔者注(zhu)意。在投资逻辑上(shang)，作为行业领军企业，中国联塑拥有深厚的技术壁垒(lei)及卓越的市(shi)场竞争力，因此极可能是(shi)新一轮确定性(xing)行情中需要关注(zhu)的投资标的。
政策(ce)红利和结构性(xing)机会，重(zhong)估国内外基建市(shi)场
回顾2024年，中央经济工(gong)作会议明确提出“适度加力、提质(zhi)增效”的财政政策(ce)基调。中金在最新研报中指出，2024年下半年已(yi)有基建端(duan)财政发(fa)力的迹象，如专项债发(fa)行提速、年末地方政府(fu)特殊再融资债加速发(fa)行等。
从结果来(lai)看，2024年基建投资保持中高(gao)增速，结构分化，新基建增速快于老基建。无论是(shi)12月单(dan)月还是(shi)1-12月，制造(zao)业、狭义(yi)基建和广义(yi)基建都实现了同比增长。
（2024年基建投资分项情况，图(tu)源：中金研报）
展望2025年，财政力度将维持扩张状态，根据中央经济工(gong)作会议的指引，相比2024年财政政策(ce)的提质(zhi)增效，2025年更注(zhu)重(zhong)加量。
中金在研报中进一步(bu)指出，财政加码、化债发(fa)力，2025年基建实物工(gong)作量有望得到托举。具体来(lai)看，能源工(gong)程、水利、地下管廊、县(xian)域城镇化、城中村改(gai)造(zao)配(pei)套(tao)基础(chu)设施等有望迎来(lai)结构性(xing)增长，预计2025年基建增速小幅提升(sheng)至10%左(zuo)右。同时，2H24专项债发(fa)行提速，如2025年专项债和特别国债迎来(lai)扩容，则(ze)有望对可用于基建实物工(gong)作量推进的资金部分进行补充；化债资金加速发(fa)行也有助于建筑企业加快项目回款，产业链上(shang)下游增强对回款安全的信心，托举实物工(gong)作量。
在笔者看来(lai)，这意味着上(shang)述(shu)基础(chu)设施建设有望直接增加对塑料管道的需求，行业景气度将较(jiao)往年进一步(bu)改(gai)善。
此外，中金在研报中还提及两个大的方面，对塑料管道行业来(lai)说也是(shi)关键的利好因素。
一方面，在政策(ce)支持下，国内西部大开发(fa)战略持续推进，2025年将继续发(fa)力。在新兴产业发(fa)展上(shang)，不少央企及民企已(yi)和当地签署了战略协议或披露了大额(e)投资，可以预期基础(chu)设施、新兴产业投资有望进一步(bu)得到托举，城市(shi)更新改(gai)造(zao)、水利设施、工(gong)业厂房等领域的建设需求则(ze)有望维持旺盛。
另一方面，中国建筑企业在海外市(shi)场的发(fa)展规模将持续扩容。我国建筑企业承包海外新项目的规模近三年维持稳定增长的趋势，预期2025年建筑央企、国际工(gong)程龙头企业海外订(ding)单(dan)有望继续稳健增长。
（主(zhu)要建筑央企、国际工(gong)程企业境外新签合同额(e)情况，图(tu)源：中金研报）
综合上(shang)述(shu)可以判断，2025年基建依然是(shi)稳增长的重(zhong)要工(gong)具，建筑板(ban)块将迎来(lai)更大的政策(ce)红利和结构性(xing)机会。在国内订(ding)单(dan)改(gai)善的顺(shun)周期预期和“一带(dai)一路”倡(chang)议预期下，与基建联系(xi)紧(jin)密的塑料管道领域，其中的企业有望因此受益。
塑料管道板(ban)块或迎上(shang)涨热情，估值修复阶段到来(lai)
这样来(lai)看，塑料管道的基本面改(gai)善可以说是(shi)确定性(xing)事件，未来(lai)该板(ban)块的上(shang)涨热情有望被点燃。基于强者恒强和龙头效应，中国联塑在全球领域具备(bei)销售、服务和资源等多方面的领先优势，无疑会受到资本市(shi)场更多青睐(lai)。
首先，联塑的规模优势显著，根据统计数据，2023年行业生产1619亿吨，联塑市(shi)场份额(e)近20%，占据行业首位，塑料管道收入也远高(gao)于行业竞争对手。另外，联塑的毛利率(lu)维持在29.5%水平，较(jiao)同行具备(bei)更强的定价能力。
生产方面，联塑在海内外拥有30多个生产基地，分布(bu)于19个省份及海外国家，印(yin)尼、柬(jian)埔寨、泰国、马来(lai)西亚和越南等均有布(bu)局，大幅减少运输半径限(xian)制。这意味着，联塑具备(bei)稳固的局部规模优势，在单(dan)个区域内的产能规模较(jiao)大，利于海内外拿到订(ding)单(dan)，这是(shi)难以被竞争对手复制和模仿的壁垒(lei)。
销售渠道方面，联塑的独立独家一级经销商在2024年上(shang)半年升(sheng)至2891家，分布(bu)全国各地。由此联塑在分销网络、服务能力和项目资源等各方面更具市(shi)场竞争力，这将助力联塑开拓更为广阔的市(shi)场空间。
产品方面，联塑坚(jian)持技术创新，近年来(lai)在环保型管道、高(gao)性(xing)能管道上(shang)持续突破。具体到应用场景，联塑针对不同场景做(zuo)出产品创新。
围绕农业水利，推出一系(xi)列可适配(pei)不同种植环境的灌(guan)溉管道，比如联塑的低压输水灌(guan)溉用PVC-U管，打造(zao)高(gao)效节水灌(guan)溉方式(shi)，替代(dai)地面灌(guan)溉，显著提升(sheng)农田灌(guan)溉效率(lu)；围绕市(shi)政建设，联塑研发(fa)的PE类、HDPE类管道凭借优异的耐腐蚀(shi)性(xing)和抗压性(xing)，应用到深中通道、港珠澳大桥、大兴国际机场等综合建设难度极高(gao)的国家重(zhong)点项目，足见联塑的产品实力。
因此，面对2025年基建扩张趋势，联塑有实力抓住丰富多样的业务机会，满足诸如城市(shi)更新、水利设施、工(gong)业厂房的建设需求。在海外，联塑捕捉到“一带(dai)一路”沿线的基建机遇，海外收入有望继续保持高(gao)速增长。
综合来(lai)看，随着政策(ce)强刺激落地，可以期待联塑的基本面改(gai)善会在未来(lai)数个季(ji)度内陆续兑现，盈利能力、现金流、ROE等数据或取得明显恢复。
有分析人士(shi)指出，在“不确定性(xing)中寻(xun)找(zhao)确定性(xing)”的市(shi)场环境里，投资者不妨抓住两条(tiao)主(zhu)线：一是(shi)政策(ce)支持的核心赛道；二(er)是(shi)企业基本面与盈利模式(shi)。换句话来(lai)说，有了政策(ce)利好，投资逻辑最终还是(shi)要回归到公司盈利能力、技术壁垒(lei)以及市(shi)场竞争力上(shang)，而在塑料管道领域，联塑显然是(shi)不可忽视的标的之一。
最后从估值角度来(lai)看，联塑的市(shi)盈率(lu)TTM为5.16，市(shi)净率(lu)为0.44，估值低于行业平均水平，有了较(jiao)好的基本面，联塑的中长期潜(qian)在的上(shang)行空间较(jiao)大。
（中国联塑和行业平均市(shi)盈率(lu)，图(tu)源：富途）
中金在一份建材行业的研报中指出，展望2025年，整体布(bu)局上(shang)可较(jiao)24年更侧(ce)重(zhong)于弹性(xing)标的，同时保持跟踪(zong)此类公司的基本面兑现、新兴商业模式(shi)落地效果等，若有较(jiao)强的改(gai)善，弹性(xing)标的则(ze)存(cun)在更大的上(shang)行空间；
而在稳健标的上(shang)，关注(zhu)其潜(qian)在的利润率(lu)下行风险，但考虑(lu)其优质(zhi)的定价能力，若出现较(jiao)低的估值、优异的股息率(lu)，则(ze)可考虑(lu)长期布(bu)局。这样来(lai)看，联塑大概率(lu)是(shi)能够满足上(shang)述(shu)条(tiao)件的标的之一，值得投资者给予高(gao)度关注(zhu)。
总结：