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白糖: 短(duan)期(qi)供应偏紧逻辑延续 中期(qi)关注巴西(xi)估产(chan)
1、原糖:印(yin)度产(chan)量不及预期(qi)行情仍(reng)在延续,支撑原糖期(qi)价继续上(shang)行。2024/25榨季截至2月19日,泰(tai)国累计甘蔗入榨量为7214.62万吨,较去年同期(qi)的6841.13万吨增加373.49万吨,增幅(fu)5.46%;甘蔗含糖分12.43%,较去年同期(qi)的12.14%增加0.29%;产(chan)糖率为10.642%,较去年同期(qi)的10.292%增加0.35%;产(chan)糖量为767.78万吨,较去年同期(qi)的704.1万吨增加63.68万吨,增幅(fu)9.04%。
2、国内(nei)报价:广西(xi)制糖集团报价6040-6150元/吨;云南制糖集团新糖报价5930-5980元/吨。配额内(nei)进口估算价5080-5140元/吨;配额外进口估算价6520-6600元/吨。
3、小结:本(ben)周原糖交易逻辑几乎延续上(shang)周。原糖3月合约到期(qi)在即,巴西(xi)当前库存(cun)偏低,叠加印(yin)度增产(chan)不及预期(qi),出口兑现存(cun)疑,泰(tai)国一国的增产(chan)难以满足短(duan)期(qi)市场需求,期(qi)价表现强(qiang)劲。三大主产(chan)国的情况并未发(fa)生改变(bian),目前巴西(xi)天气仍(reng)偏干旱,4月能(neng)否如期(qi)开(kai)榨、开(kai)榨后制糖比如何调整,也(ye)存(cun)在较大分歧。交割(ge)行情走完后,未来原糖定价的核心仍(reng)是巴西(xi)估产(chan)问题,印(yin)度出口更多为市场情绪上(shang)的问题,巴西(xi)天气及制糖比才是影响未来供应的核心,至于有机构预计的泰(tai)国25/26增产(chan)问题,距离较远,盘(pan)面尚难定价。总的来看,短(duan)期(qi)偏强(qiang)格局仍(reng)将延续,密切关注未来巴西(xi)估产(chan)问题。
4、国内(nei)方(fang)面,现货(huo)报价坚挺,本(ben)周小幅(fu)上(shang)调,但需求淡(dan)季成交仍(reng)以刚需为主。目前广西(xi)收榨糖厂数量达17家,未来将迎来集中收榨。目前国产(chan)糖供应为主的局面暂时不会改变(bian),未来变(bian)数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况,市场情绪仍(reng)偏谨慎。短(duan)期(qi)受到原糖带(dai)动,3月合约交割(ge)前预计盘(pan)面强(qiang)势(shi)延续;中期(qi)供应充裕预期(qi)下,压力仍(reng)存(cun)。
棉花:短(duan)期(qi)驱(qu)动有限,中长期(qi)棉价重心或震荡上(shang)移
1、供应端:2024/25年度北半球(qiu)棉花产(chan)量已成定局,2025年北半球(qiu)棉花种植将于4月左右(you)开(kai)始,美国意向植棉面积(ji)大幅(fu)下降,中国意向植棉面积(ji)同比基本(ben)持(chi)平。
2、需求端:全球(qiu)棉花消费预期(qi)稳定,国内(nei)节后纺(fang)织企业(ye)开(kai)工率持(chi)续恢复中,目前已经趋于稳定。
3、进出口:美棉出口签约当周值环比增加,中国签约量仍(reng)然偏低,进口棉价格指数周环比小幅(fu)走弱。
4、库存(cun)端: 棉花工商(shang)业(ye)库存(cun)虽仍(reng)然偏高,但已经开(kai)始逐渐下降,纺(fang)织企业(ye)纱线与坯布库存(cun)相对稳定。
5、国际市场方(fang)面:宏观(guan)扰动持(chi)续,基本(ben)面驱(qu)动有限,耐心等待变(bian)局。近期(qi)市场关注重心仍(reng)更多在于宏观(guan)层面,美联(lian)储1月议(yi)息会议(yi)纪(ji)要公布,表明(ming)通胀率略高,经济前景(jing)不确定性仍(reng)然较强(qiang),目前市场主流(liu)预测仍(reng)是2025年美联(lian)储仅有一次降息,幅(fu)度为25BP。此外,俄乌冲突有缓和(he)迹象,本(ben)周美元指数重心小幅(fu)回(hui)落,但棉价驱(qu)动仍(reng)稍显不足。基本(ben)面来看,2024/25年度北半球(qiu)棉花产(chan)量已定,市场关注重心将逐渐转向新棉种植。北半球(qiu)新棉即将在4月初进行种植,根据美国国内(nei)预测,预计2025/26年度美国棉花意向种植面积(ji)为955.7万英亩,同比下降14.53%。如果按照近五年平均(jun)单产(chan)计算,那么2025年美国棉花产(chan)量预计值为303万吨,同比下降10万吨,位于历史较低水平,新年度美棉供需格局或环比好转。综合来看,短(duan)期(qi)美棉驱(qu)动力度偏弱,需更多关注宏观(guan)层面扰动,中长期(qi)来看,随着时间推(tui)移,市场关注重心将逐渐转向,在新棉种植前后或有转折点出现。
6、国内(nei)市场方(fang)面:最艰难时刻已经度过,但短(duan)期(qi)上(shang)行驱(qu)动仍(reng)相对有限。此前制约棉价上(shang)行的最主要因素是本(ben)年度国内(nei)棉花供需格局宽松所造成的高库存(cun),以及中美关税政策的不确定性。目前来看,以上(shang)两个因素制约力度均(jun)在减弱。国内(nei)棉花商(shang)业(ye)库存(cun)自1月末(mo)开(kai)始环比下降,中美关税政策靴子初步落地,整体影响幅(fu)度有限。短(duan)期(qi)来看,暂无新增利空因素,展望未来,“金三银四”传统需求旺季在时间没有结束之前就无法完全证伪,国内(nei)新棉也(ye)即将在4月初进行种植,虽然国内(nei)机构预计2025年国内(nei)棉花种植面积(ji)会同比小幅(fu)增加0.8%,但单产(chan)方(fang)面预计会同比下降,一方(fang)面是因为去年棉花种植及生长期(qi)天气状况十分良好,本(ben)年度扰动预计将同比增加;另一方(fang)面,本(ben)年度冬季雨雪偏少,气温相对偏高,来年病虫害影响或有一定增加,因此预计2025年国内(nei)棉花产(chan)量在种植面积(ji)基本(ben)稳定的情况下同比下降。综合来看,我们认为短(duan)期(qi)利空因素基本(ben)出尽,棉价再(zai)度回(hui)落概率较小,但由于目前国内(nei)棉花库存(cun)仍(reng)相对较高,且短(duan)期(qi)无明(ming)显强(qiang)力驱(qu)动,预计短(duan)期(qi)棉价上(shang)方(fang)空间同样有限,但中长期(qi)看涨,需要用时间换空间。
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