进入2024年以来，餐饮(yin)企业纷纷涌向(xiang)港股市场，形成“A股撤退、港股进击”的鲜明格局。根据公开信息统计，截(jie)至2025年2月，已有至少8家餐饮(yin)开启赴港上市计划，递交或(huo)更新了港股招(zhao)股书（表1）。

在这(zhe)些企业中(zhong)，目前只有小菜园和古茗成功上市。其中(zhong)，小菜园在去(qu)年12月20日登(deng)陆港交所(suo)，成为年度首家港股上市快餐企业，市值突破200亿(yi)港元。古茗2025年2月12日正式挂牌港交所(suo)，成为“新茶饮(yin)第三股”，上市首日市值达到430亿(yi)港元，但难逃行(xing)业上市破首发的“魔咒”，首日收盘价为每股9.3港元，较发行(xing)价下(xia)跌(die)6.44%。

受到政策环境、行(xing)业发展等(deng)多(duo)方面影响，也有一些餐饮(yin)企业在经历A股上市遇阻后(hou)，转(zhuan)向(xiang)港股市场再战。例如，即将上市的蜜雪冰城(cheng)曾在2022年9月提交A股上市申请，计划登(deng)陆深交所(suo)主板，拟募集(ji)资金约64.96亿(yi)元，但最终未果。此次在港股上市，蜜雪冰城(cheng)拟募资约10亿(yi)美元，有望(wang)成为年度最大的餐饮(yin)IPO。

定位于中(zhong)式快餐第一品牌的老乡鸡分(fen)别于2022年5月、2022年10月向(xiang)上交所(suo)递交A股上市申请书，均(jun)以失败告终，2023年再次发起冲击，却在当年8月主动撤回申请，终止IPO进程。三次在A股折戟后(hou)，老乡鸡终于在今年1月转(zhuan)战港股市场。

除(chu)了表1所(suo)列出的餐饮(yin)企业之外，还有几家餐饮(yin)品牌也透露出了赴港上市的意向(xiang)。德克士的母公司(si)顶巧餐饮(yin)集(ji)团计划在今年冲刺港股市场，目前尚未公布具(ju)体上市进度。公开资料显示(shi)，顶巧餐饮(yin)集(ji)团业务范围广泛，旗下(xia)拥有德克士、康师(shi)傅私房牛肉面、贝瑞(rui)咖啡以及康师(shi)傅全民面馆等(deng)多(duo)个(ge)品牌。

日前，米(mi)村拌饭(fan)的国内运(yun)营实体变为港资控股，也引起猜想其在为赴港上市做准(zhun)备。企查查App显示(shi)，上海寻米(mi)科技有限公司(si)现在是米(mi)村拌饭(fan)的唯一股东，而该公司(si)由米(mi)村拌饭(fan)在香(xiang)港设立的全资子公司(si)MICUN(HONGKONG)LIMITED100%持股。

梳理近两年餐饮(yin)企业的IPO情况，可以发现带有地(di)域特色的中(zhong)式快餐上市动作愈发活跃，新茶饮(yin)明则备受资本(ben)市场的青睐，但是由于多(duo)重原因，多(duo)家新茶饮(yin)企业上市首日股价表现平平，甚至跌(die)破首发。

更重要的是，这(zhe)些市场信号说明了餐饮(yin)企业在A股上市变得越来越困难，转(zhuan)战或(huo)瞄(miao)准(zhun)港股已经成为其上岸资本(ben)市场的新逻辑。

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A股之困与港股之利

近年来，A股市场对餐饮(yin)企业的上市审核(he)门槛提高，严格考察持续盈利、食品安全等(deng)指标，这(zhe)使得餐饮(yin)企业的上市通(tong)道越来越窄。

作为全球最大现制茶饮(yin)企业的蜜雪冰城(cheng)，也是在A股遇阻后(hou)不得不转(zhuan)向(xiang)港股。蜜雪冰城(cheng)的业务模(mo)式高度依赖加盟商，虽然(ran)依靠加盟店实现了快速扩张(zhang)，但也面临着(zhe)对加盟商的管(guan)理和控制、食品安全问题频发等(deng)问题，这(zhe)些都会影响企业的长期稳定性和增长潜(qian)力。资本(ben)市场对高度依赖加盟商的企业也往往持谨慎态度，再加上越发严格的上市审查，导致蜜雪冰城(cheng)撤离了A股市场。

回溯至2023年初，网传A股主板IPO将实行(xing)“红绿灯”行(xing)业限制规则，其中(zhong)快消(xiao)餐饮(yin)连锁业务企业被划入“黄灯行(xing)业”，虽可正常受理上市申请但不被鼓励。同年2月17日，中(zhong)国证监会及交易所(suo)等(deng)全面实行(xing)股票发行(xing)注册制，A股正式进入“全面注册制”新时代。

洞察到A股市场态度的转(zhuan)变，大量餐饮(yin)企业从A股撤退，纷纷寻求自救之路。2023年，老娘舅(jiu)、老乡鸡、德州扒鸡等(deng)食品餐饮(yin)领域的企业陆续主动撤回IPO申请，这(zhe)三家企业在当时的拟募资超过(guo)了27亿(yi)元，撤退后(hou)只能寻找新的上市路径。

老娘舅(jiu)迫于对赌协议的压力，必须2025年底完成IPO上市，否则投资方有权(quan)要求创始人杨国民回购其股权(quan)，终于在去(qu)年上岸新三板。老乡鸡从A股撤退后(hou)，调整了开店策略和业务领域，在今年选(xuan)择出战港交所(suo)。

政策收紧的另一端是行(xing)业发展显出疲态。2024年，全国餐饮(yin)收入达到5.5万亿(yi)元，同比(bi)增长5.3%，增速却低于2023年的20.4%。行(xing)业增速放慢使得投资人和入局者更加谨慎，导致行(xing)业缺乏新鲜的资金血液。

据红餐网统计，2024年，餐饮(yin)行(xing)业品牌层面的融资仅有50余起，大额融资事件也大幅减少，剔除(chu)未披露金额的案例，亿(yi)元级别融资仅有7起，相较2023年的20起，数量大大减少。

面对A股的高门槛，港股凭借灵(ling)活的上市规则与资本(ben)偏好，成为餐饮(yin)企业破局的关键(jian)。

港股的盈利门槛相对宽松，允许未盈利企业上市，且更看重规模(mo)增长而非短期利润。前不久上市的古茗就凭借“近万家门店”“下(xia)沉市场渗透率(lu)80%”等(deng)规模(mo)指标获得35倍PE估(gu)值，远超A股餐饮(yin)板块(kuai)均(jun)值。

2月13日，香(xiang)港财(cai)经事务及库务局局长许正宇透露，港交所(suo)正研究降低筹(chou)资门槛、优化治理结构等(deng)新规，为包括深圳企业在内的内地(di)公司(si)筹(chou)集(ji)资金提供进一步便利。

港股市场的资本(ben)叙事偏好也尤为独特，投资者对“万店模(mo)型”、“全球化扩张(zhang)”等(deng)长期发展战略展现出高度的接受度。很多(duo)餐饮(yin)企业的招(zhao)股书中(zhong)都在强调这(zhe)一点，例如蜜雪冰城(cheng)在其招(zhao)股书中(zhong)便强调了海外门店已超千家，并计划将募集(ji)资金用于东南亚市场的进一步拓展。

此外，港股市场为早期资本(ben)的退出提供了明确的通(tong)道，机构投资者占(zhan)比(bi)超过(guo)80%，尽管(guan)流动性不及A股市场，但对于寻求退出的外资资金而言，港股市场的减持操作更为便捷。

某位证券公司(si)分(fen)析师(shi)表示(shi)，餐饮(yin)企业在A股上市越来越难，甚至可能性几乎为零，但有些企业选(xuan)择港股上市也不完全是无奈(nai)之举。“比(bi)如有一些企业是外资主投的，他们如果想退出，在国内上市还是麻(ma)烦一些，但是如果是港股上市，直接减持就行(xing)了。”

餐饮(yin)行(xing)业转(zhuan)战港股，既是无奈(nai)之选(xuan)，也是突围之举。当资本(ben)叙事的光(guang)环褪去(qu)，企业终需回归商业本(ben)质，通(tong)过(guo)供应链效率(lu)提升、产品创新与用户体验优化等(deng)，构建真正的竞争壁垒(lei)。对投资者而言，在追逐“万店”“出海”等(deng)概念的同时，更需穿(chuan)透数据表象，聚焦盈利可持续性、管(guan)理能力等(deng)硬核(he)指标。