随着医药卫生(sheng)体制改革，促(cu)使医药流(liu)通(tong)行业集中度不断提升，行业内玩家为(wei)了应对(dui)挑战，也都积极进行产业扩张，跑(pao)马圈地。海王生(sheng)物在2016年至2018年公司加快了收(shou)购兼并和资源整合的力(li)度，通(tong)过外延式并购发(fa)展，子公司数量不断增加，这也促(cu)进了公司的营(ying)收(shou)规(gui)模跨越(yue)式增长，并于2019年首次突破400亿关口。

公司的扩张，无(wu)法避免的也造成了商誉的积累。面对(dui)当前的环境，海王生(sheng)物决定(ding)甩掉历史包袱(fu)，针对(dui)回款(kuan)时间过长，难度较大的区域(yu)，也不抱(bao)残守缺，不再唯(wei)规(gui)模论，积极清退低效益区域(yu)的经营(ying)，回笼现金流(liu)，转而投向更(geng)高产值的方向。2023年公司计提了约8.75亿元(yuan)的商誉减值准备，公司财务结构逐步优化。

在发(fa)展战略规(gui)划上，公司也重新梳理了思路，锚定(ding)了重点方向。

首先是将商业模式定(ding)位为(wei)具(ju)有区域(yu)特(te)色的商业模式。目前在公司商业体系中，区域(yu)集团(tuan)子公司山东集团(tuan)和河南集团(tuan)规(gui)模最大、特(te)色最鲜明。未来，公司将保持这些优势地区的业务体量，维持现有的存量业务规(gui)模，并在此基(ji)础上进行其(qi)他的转型探(tan)索。

在转型探(tan)索上，公司未来将加大内部(bu)体系的协同效应。一方面公司计划承担海王体系部(bu)分(fen)采购业务的配送；另一方面公司利用整体海王体系资源，发(fa)挥公司工业体系和商贸体系联动优势，积极参加国家集采到期品种在各区域(yu)的联盟带量采购，抢占市场(chang)，带动其(qi)他产品销售(shou)，从而提升医药工业板块(kuai)在公司整体业务中的占比和效益。

其(qi)次，提高现有工业品种在整个海王体系的占比也是公司未来三年重点着力(li)之处。未来公司将通(tong)过品牌化建设(she)、打造特(te)色化药、整合优势化普药以及扩大医疗器械的代(dai)理纯销业务规(gui)模等方面，推动公司医药工业板块(kuai)的发(fa)展。同时，利用整体海王体系资源，加大公司医药工业产品的市场(chang)份额，提高毛利率(lu)。

海王生(sheng)物下属子公司海王金象中药拥(yong)有片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液(ye)、酊(ding)剂等十几(ji)个剂型上百个品种。而近几(ji)年受国家中药利好政(zheng)策(ce)影响，中医药产业是一个新的发(fa)展方向，公司也在打造中药领域(yu)，致力(li)于打造独家、类独家的品种。

目前，海王金象中药有二十多个独家、类独家品种，公司将借助其(qi)在区域(yu)性市场(chang)的较高影响力(li)，将中药品种从区域(yu)性市场(chang)推向全国市场(chang)，以实现更(geng)广泛的市场(chang)覆(fu)盖(gai)和品牌影响力(li)。

最后，医疗器械业务也是公司的一大发(fa)力(li)点，公司目前器械业务约百亿规(gui)模。公司将扩大器械代(dai)理纯销业务规(gui)模，致力(li)于从市场(chang)代(dai)理商向拥(yong)有外资品牌代(dai)理权的企业转型，通(tong)过引进外资品牌的先进技术和优质产品，进一步提升公司的器械业务水平和市场(chang)竞争力(li)。

资金难题有望解决 内外结合双管(guan)齐(qi)下

医药流(liu)通(tong)公司主要(yao)从事药品和器械的分(fen)销业务。依托其(qi)覆(fu)盖(gai)全国的分(fen)销和配送网络，医药流(liu)通(tong)公司为(wei)上游的药品、器械耗材等产品制造商，及下游的医院、零售(shou)药房、基(ji)层医疗机构等客户提供分(fen)销、配送和其(qi)他增值服务。

虽然行业受到政(zheng)策(ce)调整的影响，但受益于医药较强的刚性消费属性，流(liu)通(tong)市场(chang)增速较为(wei)稳定(ding)，呈现出(chu)弱(ruo)周(zhou)期性特(te)点，2017—2022年的复合增长率(lu)也达到了6.6%。根据中国商务部(bu)统计，2022年全国医药商品市场(chang)规(gui)模达到27,516亿人民币(bi)，其(qi)中，药品批发(fa)市场(chang)规(gui)模21,526亿人民币(bi)，医药零售(shou)市场(chang)规(gui)模5,990亿人民币(bi)。而2023年，医药商业零售(shou)规(gui)模已经逼近3万亿，对(dui)医院体系的销售(shou)规(gui)模占到了半壁江山。

国内人口结构的变化，也为(wei)医药流(liu)通(tong)市场(chang)的增长提供了稳定(ding)的市场(chang)环境。随着中国老龄化程度加深和对(dui)医疗保健重视程度的不断提升，医药流(liu)通(tong)市场(chang)有望随全国卫生(sheng)支(zhi)出(chu)规(gui)模的扩大而同向增长。

虽然行业有规(gui)模大、波动小、成长性好、确(que)定(ding)性高等诸(zhu)多优点，但是也有非常(chang)显著的挑战。亦如前文(wen)所提，这是一个典型的资金密集型的产业，企业的扩张需要(yao)资金量的推动，企业的经营(ying)要(yao)格外重视现金流(liu)的管(guan)理，资金的成本也会侵蚀企业的利润。

以海王生(sheng)物为(wei)例，公司需要(yao)背(bei)负庞(pang)大的应收(shou)账款(kuan)和为(wei)了解决自身现金流(liu)而向金融体系融资。这样就(jiu)导致公司一方面要(yao)对(dui)于应收(shou)项目进行信用管(guan)理，并慎重进行信用计提；另一方面，高昂的融资利息导致了利润表现不佳，压低了市场(chang)对(dui)于公司的预期。

但这不仅仅是海王生(sheng)物的问题，而是全行业都要(yao)面临的共性挑战，好在事情(qing)也逐步迎(ying)来了转机。

公司的下游主要(yao)是各地的公立医院，虽然账期较长，但信用等级较高，一般(ban)不会出(chu)现欠钱不还的极端(duan)情(qing)况。而过去(qu)几(ji)年，因为(wei)抗击(ji)疫情(qing)，地方医疗体系维持了大额开(kai)支(zhi)，现金水平明显下降。地方财政(zheng)体系，也因为(wei)房地产持续性深度调整，感受到了非常(chang)大的压力(li)。

针对(dui)当前的情(qing)况，中央政(zheng)府正在制定(ding)化债方案，对(dui)于地方财政(zheng)体系进行纾困。政(zheng)府高层也关注到了对(dui)于企业经营(ying)的债务拖欠，10月18日中共中央办公厅、国务院办公厅印发(fa)《关于解决拖欠企业账款(kuan)问题的意(yi)见》，对(dui)推进解决拖欠企业账款(kuan)问题作出(chu)系统部(bu)署(shu)。

另外，央行也在引导银行逐步降低LPR，银行息差也在逐步收(shou)窄，金融体系向实体转让(rang)利益将显著惠及利息负担较重的产业。

从公司自身出(chu)发(fa)，海王生(sheng)物在积极利用现有资金的基(ji)础上，也在逐步降低资金成本。随着经营(ying)情(qing)况好转，银行授信改善，公司也有望获得更(geng)廉价(jia)的长期贷款(kuan)，进一步改善公司的财务指标。在近期公告中，海王生(sheng)物也披(pi)露正在积极引入的国资，目前相(xiang)关事宜(yi)正在进行。

国有资本的销售(shou)渠道和客户资源将为(wei)公司提供强有力(li)的支(zhi)持，促(cu)进市场(chang)覆(fu)盖(gai)率(lu)的提升，进而带动销售(shou)收(shou)入与市场(chang)份额的双重增长，增强公司的核心竞争力(li)和盈利能力(li)。在资金层面，引入国有资本将为(wei)公司注入资金支(zhi)持，有效地解决公司资金压力(li)，降低资产负债率(lu)，为(wei)公司的稳健发(fa)展提供坚实的资金保障。