上周就业数据，失业率等数据对于美(mei)股而言如鲠在喉(hou)，市场对于今年降息次数的预期普遍(bian)压缩至只有一(yi)次，同(tong)时十年期美(mei)债收益率上升速(su)度越来越陡(dou)峭，美(mei)股调整，均为回应。

这一(yi)消息的释放瞬(shun)间(jian)缓解了市场对于降息动作停缓的担(dan)忧(you)。数据公(gong)布后，交易员增加对美(mei)联(lian)储(chu)3月/6月降息的押注，今年二次降息的可能性(xing)上升。

市场如释重负，美(mei)国十年国债收益率下跌近(jin)0.134%，收报4.652%。

刺激美(mei)股反弹的另一(yi)催化剂来自财务业绩，华尔街(jie)传统大行和科技大厂再一(yi)次叩响了开门(men)红。

昨晚，摩(mo)根大通、高(gao)盛、富国银行、花旗银行均交出超出市场预期的表现(xian)。

摩(mo)根大通财报和指引全面超越预期。其中(zhong)营收427.68亿(yi)美(mei)元，净(jing)利润140亿(yi)美(mei)元，劲(jin)增50%。美(mei)国最大银行2024年总(zong)共(gong)取(qu)得585亿(yi)美(mei)元的利润，刷新美(mei)国银行业纪录(lu)。

高(gao)盛营收达到(dao)138.7亿(yi)美(mei)元，市场预期只有123.7亿(yi)美(mei)元，净(jing)利润翻倍至41亿(yi)美(mei)元。

富国银行的营收达到(dao)203.78亿(yi)美(mei)元，也是今日大行财报中(zhong)唯(wei)一(yi)一(yi)家低于市场预期的。不过净(jing)利润达到(dao)超预期的51亿(yi)美(mei)元，同(tong)时展望2025年净(jing)息差将比去年高(gao)1%-3%。

花旗银行营收195.8亿(yi)美(mei)元和净(jing)利29亿(yi)美(mei)元均超出市场预期。虽然花旗预期今年无法达到(dao)重组计划中(zhong)的盈(ying)利目标，但同(tong)步(bu)宣布一(yi)项200亿(yi)美(mei)元的回购计划。

值得一(yi)提的是，去年四季度美(mei)股持(chi)续上涨的行情为这些大行带去约30%增幅的交易收入。摩(mo)根大通的首席财务官Jeremy Barnum表示，美(mei)国市场正处于“动物精神时刻”，企业去市场直接融资比去银行贷款还容易。

而今天美(mei)股盘前(qian)，另一(yi)份(fen)亮眼的财务业绩再次震响了美(mei)股市场，台积(ji)电2024年第四季度营收和利润超出预期。

得益于人工智(zhi)能应用所需先进芯片需求的持(chi)续激增，公(gong)司第四季度的销售额(e)为8684.6亿(yi)新台币（约合263.6亿(yi)美(mei)元），高(gao)于预期的8500.8亿(yi)新台币，同(tong)比增长38.8%。

净(jing)利润为3746.8亿(yi)新台币（约合114亿(yi)美(mei)元），高(gao)于预期的3666.1亿(yi)新台币，同(tong)比增长57%。

上周，该公(gong)司还公(gong)布了12月营收数据，其全年营收总(zong)额(e)达到(dao)2.9万亿(yi)新台币——创下自1994年上市以来的最高(gao)年度销售纪录(lu)。

此外，台积(ji)电预计2025年第一(yi)季度营收将在250亿(yi)至258亿(yi)美(mei)元之间(jian)，资本支出380亿(yi)至420亿(yi)美(mei)元，两项均大幅超出分析师的预期，提振了市场对于2025年AI硬件支出的信(xin)心。

作为苹果(guo)和英伟达的芯片制造商，台积(ji)电的股价(jia)在2024年飙升逾80%，创下自1999年以来的最大年度涨幅。受业绩催化，公(gong)司股价(jia)盘前(qian)已经开始(shi)活跃，并且带飞了一(yi)众半导体(ti)公(gong)司。

（台积(ji)电盘前(qian)大涨；来源：富途）

台积(ji)电的营收指引之所以意义重大，主(zhu)要在于市场会从上游(you)半导体(ti)的景气(qi)度推演(yan)今年AI领域(yu)的发展速(su)度。除了持(chi)续强劲(jin)的训练芯片需求以外，2025年的驱动因素还包括各类AI硬件，譬如AI手机、AI PC以及来自英特尔更多的代(dai)工订单。

总(zong)的来看，高(gao)资本投入的AI支出周期还未到(dao)达顶(ding)峰，对于高(gao)科技企业估值的担(dan)忧(you)或随着EPS预期变化进行调整。同(tong)时，我(wo)们也看到(dao)了估值只是导致市场回调的其中(zhong)一(yi)个因素，却未必是影响最大的因素。

正如前(qian)面所说，美(mei)股市场正处于“动物精神”时刻，对AI技术的追(zhui)逐热情并未消散，这个巨头涨完，轮到(dao)另外一(yi)个巨头。区别于2000的科网泡沫，正是强劲(jin)的盈(ying)利能力还在支撑(cheng)这个叙事。

并且，科技行业市值在2000年占大盘指数的32%，但收益仅占12%，而今这两个数字更加健康均衡，分别约为38%和33%。

这意味着，这个引领美(mei)股市场的最大权重板块，看似估值较高(gao)，实际上它们的价(jia)值质量(liang)在变得越来越来健康。

02 还要关注什(shi)么(me)？

别看现(xian)在A股与美(mei)股市场的走势经常背(bei)离(li)，但它们都面临两个非常关键的影响因素——美(mei)元降息、特朗普回归。

在过去一(yi)段时间(jian)，市场已比较充分反映这两因素带来的悲观预期，甚至A股可能反应过度。那(na)么(me)，如果(guo)它们出现(xian)向好的转机，股市向上的弹性(xing)绝对会比向下的大。

美(mei)股现(xian)在的大涨就是如此。

今天晚上，美(mei)国还会公(gong)布12月的进口物价(jia)指数，零售销售指数、截至1月11日当周初请/续请失业金人数等影响降息预期能否稳(wen)住的关键数据。

根据现(xian)有已公(gong)布的数据，以及1月来美(mei)国加州史诗级山火导致高(gao)达上千亿(yi)美(mei)元经济损失等因素推算，公(gong)布的数据更加有助于市场对于今年降息的预期抬升，进而利好股市继续上涨。

现(xian)在，掉期交易员将2025年累计降息幅度的预期重新推高(gao)至了38个基点左(zuo)右——市场开始(shi)重新预期美(mei)联(lian)储(chu)有可能在今年降息两次，这一(yi)概率重新回到(dao)了50%左(zuo)右。

但同(tong)时，因为特朗普回归，他近(jin)期对美(mei)国经济政策、对国际贸易关系(xi)态度等方面，使得

从前(qian)景来看，现(xian)在市场对于在美(mei)元是否会如期加大降息又带来更多不确定(ding)性(xing)。

特朗普承诺实施减(jian)税和放松监管政策，确实将有利于降低企业运营成本，提高(gao)企业利润空间(jian)，尤其是特朗普所倾向支持(chi)的传统能源、制造业和金融等行业，进而推动股市的上涨。这能与科技巨头强劲(jin)发展引领市场上涨形成非常强的协同(tong)支持(chi)。

但同(tong)时，如果(guo)搞大规模财政刺激和贸易保护主(zhu)义措施，导致全球贸易局势紧(jin)张，影响美(mei)国企业的供应链和市场需求，进而导致国内通胀压力上升，这又不利于美(mei)联(lian)储(chu)的降息操作。

当然，特朗普也很可能因为通胀和经济增长的压力，在贸易关系(xi)政策上变得比预期的要缓和，这也是对美(mei)股一(yi)个不可忽视(shi)的潜在利好。

但无论怎样，现(xian)在的美(mei)股市场会对通胀、就业这些宏观数据的反应都会比之前(qian)任何时候要敏感得多。

任何一(yi)个数据出现(xian)大变化，都可能会对美(mei)股带来巨大的短期波动，甚至头部那(na)一(yi)堆科技巨头都不会幸免。

不过对于美(mei)股的长期趋势，并不用担(dan)心什(shi)么(me)，毕竟有着稳(wen)健的经济基本面，和强劲(jin)的科技股带来支撑(cheng)。