互换交易商持(chi)有的COMEX黄金期货期权数据

“这与近日投行纷纷力挺金价(jia)突破3000美元/盎(ang)司有着密切(qie)关系。”上述华尔街贵金属部人士向记者指出(chu)。若金价(jia)持(chi)续上涨，投行作为互换交易商所持(chi)有的COMEX黄金期货期权空单面临更(geng)高的亏损风险，在黄金从伦敦(dun)转(zhuan)运黄金的等待时间相对较长（难以及时入库用于期货空单交割）的情况下，投行只能先迅速压低COMEX黄金期货空头头寸防范金价(jia)“逼空式”上涨风险。

记者了解(jie)到，2月11日当周投行意外成为COMEX黄金期货市场“最大多头力量”的另一个原因，是对冲基金开始押注黄金价(jia)格冲高回落而大幅增(zeng)加COMEX黄金期货期权净空头头寸，无形(xing)间给投行（作为做市商）平仓期货空单止损创造“喘息(xi)机(ji)会”。

美元下跌与避(bi)险买盘(pan)“主导”本周黄金价(jia)格迭创新高

本周以来，推动COMEX黄金期货价(jia)格继续上涨的最重要因素，是特朗普持(chi)续推行贸易保(bao)护主义政(zheng)策导致美元指数“无视”美联储放缓降息(xi)信号而持(chi)续回落，带动以美元计价(jia)的黄金价(jia)格持(chi)续上涨。

COMEX黄金期货价(jia)格行情走势 图片来源：Wind

“起初，华尔街认为特朗普关税(shui)政(zheng)策将(jiang)利好美元，但随着特朗普对全(quan)球发出(chu)对等关税(shui)信号，加之近日特朗普又决(jue)定对半导体芯(xin)片、药品等特定商品加征关税(shui)，金融市场开始意识到特朗普一系列贸易保(bao)护主义政(zheng)策也(ye)将(jiang)冲击美国经济增(zeng)长基本面，令美元指数回落。”一位黄金加工企业负责人向记者分析说。

受此影(ying)响，原先买涨美元指数的华尔街投资机(ji)构纷纷转(zhuan)向，对美元多头头寸进行大规(gui)模平仓。

2月17日，CFTC发布(bu)的最新持(chi)仓数据显示(shi)，2月11日当周，外汇市场投机(ji)客的美元净多头头寸较前(qian)一周减(jian)少47亿(yi)美元，降至265亿(yi)美元。创下去年10月以来的最大单周跌幅。

受此影(ying)响，2月11日当周，美元指数从108.44跌至106.8。截至2月21日20时，美元指数徘徊(huai)在106.66附近。

美元指数行情走势 图片来源：Wind

“美元下跌，成为本周以美元计价(jia)的黄金价(jia)格再次迭创新高的最大驱动力。”前(qian)述华尔街贵金属部人士向记者分析说。原因是美元指数下跌导致华尔街量化投资机(ji)构纷纷技术性加仓COMEX黄金期货多头头寸，博取美元下跌所带来的金价(jia)上涨新红利。相比而言，黄金从伦敦(dun)转(zhuan)运纽(niu)约潮(chao)对COMEX黄金期货的提振作用则有所下降。

究其原因，是本周以来COMEX黄金期货价(jia)格相比伦敦(dun)现货黄金的溢价(jia)幅度跌至15美元/盎(ang)司以内，较1月下旬的20-30美元/盎(ang)司明(ming)显缩水，令黄金贸易商将(jiang)黄金现货从伦敦(dun)转(zhuan)运到纽(niu)约套取两地价(jia)差收益的意愿(yuan)下降。此举无形(xing)间缓解(jie)了伦敦(dun)市场黄金现货短缺状况，由(you)此带来的金价(jia)上涨势头相应减(jian)弱。

这位华尔街贵金属部人士向记者透露，目前(qian)英格兰央行提取黄金的等待时间仍需2~3周，但受纽(niu)约—伦敦(dun)黄金价(jia)差收窄(zhai)影(ying)响，提取黄金转(zhuan)运纽(niu)约套利的黄金贸易商有所减(jian)少。

“更(geng)重要的是，是2月中旬伦敦(dun)黄金现货市场短缺状况令伦敦(dun)黄金现货价(jia)格存在明(ming)显的补涨动能，导致COMEX黄金期货在本周继续上涨期间，难以拉(la)开与伦敦(dun)黄金现货的价(jia)差，导致黄金贸易商转(zhuan)运黄金的势头有所减(jian)弱。”他指出(chu)。但这意味(wei)着当前(qian)驱动金价(jia)继续上涨的最大推动力，已从黄金贸易商变成华尔街投资机(ji)构，且推动金价(jia)迭创新高的原因，也(ye)从纽(niu)约黄金市场需求旺盛，转(zhuan)向全(quan)球贸易保(bao)护主义抬头与美元下跌所带来的资金买盘(pan)。

对冲基金逢高沽空“失算”？全(quan)球央行与家族办公(gong)室(shi)继续加仓黄金

面对迭创新高的金价(jia)，华尔街对冲基金纷纷选择(ze)逢高沽空。

CFTC数据显示(shi)，截至2月11日单周，以对冲基金为主的资产管理机(ji)构持(chi)有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前(qian)一周减(jian)少146.6万盎(ang)司，其中多头平仓量达到116.24万盎(ang)司，成为当周COMEX黄金市场的“最大空头力量”。

资产管理机(ji)构持(chi)有的COMEX黄金期货期权数据

上述华尔街贵金属部人士向记者透露，这符合华尔街对冲基金的操作惯(guan)例(li)——只要金价(jia)创新高，他们就会习(xi)惯(guan)性削减(jian)COMEX期货净多头头寸，要么获利了结，要么押注黄金价(jia)格下跌套利。

在他看来，华尔街对冲基金之所以大举削减(jian)COMEX黄金期货期权净多头头寸，也(ye)与他们预期美元指数仍将(jiang)继续走高有着密切(qie)关系。

今年2月，美国银行对全(quan)球逾50位基金经理进行的一项调查显示(shi)，在利率和货币交易员里，押注美元走强仍被视为最拥挤的头寸。但是，近一半受访人预计美元将(jiang)在今年第一季度见顶(ding)。

高盛集团策略师警告称(cheng)，外汇交易员或低估特朗普政(zheng)府征收新关税(shui)的风险，它(ta)将(jiang)显著提升美元进一步上涨的前(qian)景。

但是，就本周美元指数持(chi)续回调而言，对冲基金的这个算盘(pan)似(si)乎(hu)“打错了”。

“一旦COMEX黄金期货价(jia)格持(chi)续创新高，下周对冲基金可能会选择(ze)平仓本周刚建(jian)立的黄金期货期权空单，因为金价(jia)上涨导致这些空单面临亏损风险。”这位华尔街贵金属部人士告诉记者。

面对迭创新高的金价(jia)，市场似(si)乎(hu)不缺买家。

世界黄金协会市场分析师Louise Street向记者表示(shi)，“今年我们预计全(quan)球央行购金需求仍将(jiang)占据主导地位，黄金ETF投资需求也(ye)将(jiang)成为支撑黄金需求的重要力量。由(you)于国际(ji)地缘政(zheng)治及宏观经济不确定性，都将(jiang)吸引全(quan)球各类资本将(jiang)黄金作为财富保(bao)值和避(bi)险工具。”

高盛发布(bu)报告，将(jiang)全(quan)球央行黄金购买需求假设从之前(qian)的41吨/月上调至50吨/月。高盛认为，若全(quan)球央行购买黄金规(gui)模达到每(mei)月平均约70吨，2025年底金价(jia)有望将(jiang)攀升至3200美元/盎(ang)司。

前(qian)述华尔街投行贵金属部人士向记者直言，由(you)于黄金现货具备(bei)较高的变现能力，加之金价(jia)趋涨，黄金市场的买家日益增(zeng)多，除(chu)了全(quan)球央行仍会持(chi)续增(zeng)持(chi)黄金，避(bi)险资金持(chi)续流入美国SPDR等大型黄金ETF将(jiang)带动后者黄金持(chi)仓量继续增(zeng)加，此外，越来越多华尔街资管机(ji)构与家族办公(gong)室(shi)基于资产配置多元化考虑，也(ye)会增(zeng)持(chi)黄金实现资产保(bao)值增(zeng)值。

“尤其是在近年金价(jia)持(chi)续上涨创新高的情况下，黄金年化收益率达到约8%，高于美债收益率，令更(geng)多全(quan)球资本鉴于金价(jia)上涨预期，将(jiang)更(geng)多资金从美债转(zhuan)向黄金以博取更(geng)高回报。”他分析说。

中金公(gong)司认为，鉴于美国债务(wu)规(gui)模高企、全(quan)球央行增(zeng)持(chi)黄金、通胀压力回升等因素，黄金在中长期仍有充分的上涨空间，但是，在黄金投资逻辑(ji)方面，建(jian)议投资者适度淡化短期收益，并从资产配置的角度出(chu)发，考虑到黄金与股债的低相关性特征，注重其长期的配置价(jia)值。

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