迈克尔·赫德森核心观点(dian)总结：

黄金的需求已(yi)经远远超过了供应，已(yi)经持续了很多年(nian)。正如我们在经济学入门教科书中学到的，当需求超过供应时，价格就会上涨。但黄金价格直到最近几个月才出现这种情况(kuang)。问题是(shi)，为(wei)什么之前没(mei)有发生呢？

显然的答案是(shi)，黄金市场(chang)不同于常规商品市场(chang)。自1971年(nian)黄金重(zhong)新定价以来，美国(guo)一直试图压低黄金价格。这种做法是(shi)政治性(xing)的，目(mu)的是(shi)让(rang)世界(jie)继续将美元（本质上是(shi)美国(guo)国(guo)债）视为(wei)最安全的国(guo)际储备形式。这种安全性(xing)体现在美国(guo)与(yu)其他国(guo)家不同，能够随时印制美元，不会破产。

人们常说黄金是(shi)抗通胀(zhang)的工具，但你也可以说鸡蛋是(shi)抗通胀(zhang)工具，猪肉也可以是(shi)抗通胀(zhang)工具。所以其实真正的问题核心是(shi)美国(guo)的国(guo)际收支赤字，美国(guo)将美元注入全球，而获(huo)得美元的这些国(guo)家，则会将其支付给中国(guo)或德国(guo)的出口商，（当德国(guo)还有制造业时）他们会将这些美元交给央行。

然后央行会想，我们该如何处理这些美元？如果我们不把它们重(zhong)新送回美国(guo)，我们的货币就会相对于美元升值，这会使我们的出口竞争力下降。所以我们必须保持货币汇率低位，而通过购买美国(guo)国(guo)债可以做到这一点(dian)。

所以这一直是(shi)一个政治问题。媒体不愿谈论政治，因为(wei)如果他们谈论政治，人们就会突然意识到西方的政治和经济体系无法继续按当前的结构运作。当谈到政治时，人们就会意识到，西方的游戏已(yi)经结束(shu)。

【文/本·诺顿、迈克尔·赫德森， 翻译/唐晓甫】

本·诺顿：黄金价格飙升，自2018年(nian)以来几乎翻了三倍，这引发了全球范围内的大讨论。显然，有多个因素在起作用(yong)。其中之一是(shi)全球各国(guo)央行越来越多地购买黄金，尤其是(shi)在面临美国(guo)制裁威胁的情况(kuang)下——全球三分之一的国(guo)家受到美国(guo)制裁，其中60%的低收入国(guo)家也在其中。

乌克兰战争进一步加剧了这一情况(kuang)，美国(guo)和欧盟冻结了俄罗斯央行持有的价值3000亿(yi)美元的资产。这让(rang)许(xu)多其他国(guo)家的央行感到担忧(you)，他们害怕自己也可能成为(wei)下一个被(bei)西方冻结资产的目(mu)标，黄金因此被(bei)视为(wei)美元或欧元计(ji)价资产的替(ti)代品。

但不仅仅是(shi)央行，私人购买黄金的需求也在大量涌现，尤其是(shi)在疫情后面临高通胀(zhang)的情况(kuang)下。然而有趣的是(shi)，通常情况(kuang)下，黄金是(shi)抗通胀(zhang)的工具，通胀(zhang)上升时黄金价格通常也会上涨。但在过去两年(nian)中，尽管通胀(zhang)有所下降，黄金价格却继续飙升。

为(wei)什么会这样呢？今天，我有幸请(qing)到了经济学家迈克尔·哈德森，他将为(wei)我们解释为(wei)什么黄金价格持续上涨，以及这对全球经济和黄金政治的潜在影响。正如迈克尔经常强调的那样，经济学和政治是(shi)不可分割的。

迈克尔·赫德森：关于国(guo)际金融体系的运作、央行储备、去美元化以及金砖国(guo)家脱(tuo)离西方的分裂，我们已(yi)经讨论了很多年(nian)。这也是(shi)我在《超级帝国(guo)主义》一书中提到的内容，讲述(shu)了美国(guo)是(shi)如何因越南(nan)战争的收支赤字而被(bei)迫(po)放(fang)弃金本位的。

直到1971年(nian)，或更准确地说，从(cong)朝鲜(xian)战争、50年(nian)代、60年(nian)代到70年(nian)代末，美国(guo)几乎所有的财政赤字都源自军事开支。

结果是(shi)，美国(guo)每个月都得把堆积(ji)的美元卖出去，这些美元流入了法国(guo)、德国(guo)等国(guo)家。美国(guo)在越南(nan)战争中花费的美元，最后转化为(wei)当地货币。因为(wei)东(dong)南(nan)亚曾是(shi)法国(guo)的殖民地，这些钱(qian)最终流入法国(guo)银行。而这些美元流入巴黎，总统戴(dai)高乐每周都会去兑换这些美元。

直到1971年(nian)，每一张美元钞票都必须由法定的25%的黄金储备支撑。所以我们可以看到，美国(guo)的黄金储备在不断(duan)减少(shao)。每到星(xing)期五早(zao)晨，联(lian)邦储备的黄金报告(gao)一发布，华尔街的人都会讨论：“黄金储备什么时候会崩溃？”最后，在1971年(nian)8月崩溃发生了。

当时，美国(guo)政府(fu)认为(wei)，这真是(shi)太糟糕(gao)了。自第(di)一次世界(jie)大战以来，美国(guo)通过黄金储备控制着整个世界(jie)的金融体系，这也是(shi)其他国(guo)家用(yong)来储备货币的基础。我们控制了其他国(guo)家的预算(suan)赤字，以及它们如何使用(yong)黄金来支持本国(guo)经济。现在我们不再有黄金了，这让(rang)人很焦虑。

于是(shi)我写了《超级帝国(guo)主义》这本书，指出这不会干扰美国(guo)帝国(guo)的运作，因为(wei)如果各国(guo)央行、政府(fu)不能购买黄金，它们唯一的选(xuan)择就是(shi)购买美元。那么，如何购买美元呢？可以购买美国(guo)国(guo)债、国(guo)库券以及短(duan)期的美国(guo)国(guo)债。通过购买美国(guo)债务来储存财富，随着美元的积(ji)累，它们购买美国(guo)债务的比例也越来越高，这成为(wei)美国(guo)为(wei)预算(suan)赤字融资的一个不断(duan)增长的方式。

这也可以被(bei)称为(wei)美元的“特权”。当其他国(guo)家出现国(guo)际收支赤字时，它们必须贬值货币，而国(guo)际货币基金组织（IMF）就会介入，要求它们降低工资，实行会导致(zhi)国(guo)家贫困的紧缩政策，以挤压出足(zu)够的资金来偿还债权人。但美国(guo)可以继续印美元，其他国(guo)家能做什么呢？它们没(mei)有替(ti)代方案。

在过去十年(nian)里，我们看到了越来越大的压力，要求创造出一个替(ti)代品。这也是(shi)我们讨论的话题，其他国(guo)家希(xi)望去美元化，而美国(guo)会感到害怕，替(ti)代品会是(shi)什么？

我们知道，其他国(guo)家正在购买彼此的货币，它们购买人民币、日元、卢布等，用(yong)彼此的货币进行贸易(yi)和投资，避(bi)免使用(yong)美元，也避(bi)免承担像委内瑞拉、伊(yi)朗和俄罗斯那样被(bei)西方没(mei)收美元的风险。

但是(shi)，黄金和银在过去3000年(nian)中，一直是(shi)一种全球认可的资产，是(shi)全球的货币基础。

现在如何让(rang)从(cong)北(bei)美到欧洲再到亚洲的全球国(guo)家在持有哪种资产上达成一致(zhi)成为(wei)一个问题，它们现在正在努力达成协议。但它们也意识到，除非金砖国(guo)家在政治上实现一体化，否则金砖国(guo)家货币体系无法成立(li)。所以，当前它们的选(xuan)择还是(shi)购买黄金。

私营部门也在关注这一切(qie)，他们也认为(wei)现在的形势就像20世纪(ji)60年(nian)代末到70年(nian)代初(chu)一样，最终黄金价格突破了美国(guo)控制的35美元/盎司(si)的限制。所以私人投资者也开始(shi)进入黄金市场(chang)。

黄金市场(chang)的特殊之处在于，它不仅仅是(shi)一个投资工具，还涉(she)及到全球经济和货币关系重(zhong)构，以及背后的政治因素。我今天想讨论的是(shi)，黄金市场(chang)之所以如此政治化和独特，正因为(wei)这里正在发生一些非常奇特的现象。

2025年(nian)2月10日，星(xing)期一，黄金现货价格突破了2900美元/盎司(si)，几乎要达到3000美元/盎司(si)了。这是(shi)一个巨(ju)大的飞跃。根据全球黄金矿产统计(ji)和需求数据，黄金这种需求远远超过供应的情况(kuang)已(yi)经持续20到30年(nian)了。现在我们看到的情况(kuang)很像银行挤兑，但这种挤兑已(yi)经持续几十年(nian)了。

那么问题是(shi)，为(wei)什么黄金价格在过去十年(nian)里停滞不前，而直到今年(nian)才开始(shi)上涨？央行一直在稳步增加其储备中黄金的比例，而以美元计(ji)价的储备比例则有所下降。虽然它们每年(nian)依然持有越来越多的美元，但它们已(yi)经不再只是(shi)回收这些美元，而是(shi)将获(huo)得的美元花费在黄金上，将其作为(wei)一个稳定的避(bi)风港。

黄金是(shi)一种不附带债务的资产。如果你持有一枚金币或金条，那就是(shi)纯资产，没(mei)有任何债务。但如果你持有的是(shi)国(guo)债，那就是(shi)美国(guo)的债务。如果美国(guo)破产，就像银行破产一样，或者它拒绝支付债务，你的钱(qian)就会损失，那么你持有的一切(qie)资产都将是(shi)虚幻的。

从(cong)2015年(nian)到2019年(nian)，黄金价格一直在1200到1400美元/盎司(si)的区间内波动。那时，我在欧洲和亚洲待了很长时间，与(yu)许(xu)多政府(fu)官员(yuan)和金融基金人员(yuan)交谈，他们都说，我们会越来越多地购买黄金，因为(wei)这种体系无法在当前的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没(mei)有上涨。