“我们对聚(ju)焦电商和‘AI+云(yun)’的发展战略(lue)充满信心，也对新技术周期带来的商业机(ji)遇充满期待。”吴(wu)泳铭说。

01始终在(zai)全球(qiu)头部科(ke)技公司牌桌上(shang)

这轮行情中，阿里为何能获得市场(chang)的看好？

在(zai)笔(bi)者看来，关(guan)键在(zai)于AI的边界在(zai)认知(zhi)层面被进一步拓宽。

如今，告别了单纯的“拼故事”“炒作(zuo)想象空间”的叙事逻辑，市场(chang)资金(jin)显然愈发青睐那(na)些应用场(chang)景明确(que)、盈利模式清晰(xi)的AI公司。

与此同时，围绕“AI+”的投资主(zhu)线，云(yun)计算等算力提供商首当其(qi)冲，成为受益者。

回过头来看，阿里的经营及其(qi)前瞻性的战略(lue)布局，亦高度契合这一爆(bao)发浪潮的趋势，并展现出强劲(jin)的发展潜力。

首先(xian)，从财(cai)务表现来看，阿里有着坚实的业绩基(ji)础。财(cai)报(bao)显示，2025财(cai)年第三季度阿里实现营收2801.5亿元(人(ren)民币)，预估2773.7亿元；第三季度调整后EBITDA 620.5亿元。

至于AI方面，阿里财(cai)报(bao)显示，AI相关(guan)产品(pin)收入连续六(liu)个季度保持三位数增长，亮眼表现有目共睹。春节前后，以DeepSeek和阿里Qwen2.5-Max 为代(dai)表的低成本高性能大模型火出圈，进一步稳固了阿里“AI核心玩家(jia)”的地位，也让市场(chang)重新认识到此前低估了中国AI企业的技术实力和资产价值。

尤其(qi)是，市场(chang)认知(zhi)逻辑正从将阿里AI能力视(shi)为“成本中心”向“利润引(yin)擎”转变的关(guan)键过程中，阿里云(yun)最先(xian)体现出这一变化。据阿里财(cai)报(bao)，25财(cai)年第三季度，阿里云(yun)录得营收317.42亿元，同比增长13%，这一数据较24年和23财(cai)年的同期增速(su)都明显高出不少。更为亮眼的是，阿里云(yun)本季度经调整后EBITA增长33%至31.38亿，利润率接近10%，超出市场(chang)预期。

AI相关(guan)产品(pin)收入的连续高速(su)增长，以及阿里云(yun)收入增速(su)回升稳固，盈利持续保持稳定，这些都可证明阿里在(zai) AI 领域的投入正在(zai)逐(zhu)渐高效的转化为现实的经济效益。

在(zai)市场(chang)地位方面，阿里在(zai)AI领域长期积累，拥有丰富(fu)的技术储备和庞(pang)大的用户基(ji)础，在(zai)市场(chang)中具备极高的辨识度。无论是云(yun)计算、AI模型研发，还是电商等业务场(chang)景的AI应用，阿里都处于行业领先(xian)地位。

而热点事件的催化，更是让阿里在(zai)AI领域的影响力如虎添翼(yi)。媒(mei)体报(bao)道Apple与阿里正在(zai)合作(zuo)，为国内(nei)苹果手机(ji)用户提供AI服务，尽管合作(zuo)细节不明，但这意味(wei)着，苹果充分认可了阿里巴巴的通义千问大模型及阿里云(yun)面向AI的全栈技术能力。

要知(zhi)道在(zai)海外(wai)市场(chang)，苹果的合作(zuo)伙(huo)伴正是OpenAI。这相当于把阿里巴巴跟OpenAI正式对标。

放在(zai)市场(chang)情绪层面，亦让原本一直被低估的阿里通义千问大模型，迅速(su)站到了关(guan)注的中心位置，极大地强化了市场(chang)对阿里在(zai)AI领域实力的认知(zhi)。

尽管当前阿里的估值大头仍取决于淘天业务，但从公司新一期公布业绩来看，核心电商业务继续呈(cheng)现出向好态势，至少不会成为阿里在(zai)AI和阿里云(yun)发展进程中的估值拖累。往(wang)乐观一面去看，阿里核心电商业务甚至还能给长期AI竞赛高投入提供后续源源不断(duan)的财(cai)务支持和保障。从而给阿里股价上(shang)涨与阿里AI价值重估提供了坚实的基(ji)础。

综合而言，阿里凭借真实可靠的业绩表现、热点事件的催化、稳固的行业核心地位以及较高的市场(chang)辨识度，进而成为中国资本市场(chang)最具业绩支撑的纯正AI概念股。

在(zai)这一轮中国科(ke)技资产重估行情中，阿里无疑已(yi)经成为最大受益者，并且未来有望继续巩固这一地位。

02面向未来新起点，全力投入AI

春节前后，DeepSeek的横空出世(shi)，让AI赛道迎来了新的变局。

如果说过去AI竞争的维度聚(ju)焦在(zai)算力军备竞赛上(shang)，如今在(zai)高性价比模型下，AI竞争的本质已(yi)经转向“先(xian)进模型×充沛算力×场(chang)景生态”的立体博弈。

这一变革中，阿里凭借全链条能力布局，成为少数押中技术变革“靶(ba)心”的巨(ju)头。

阿里与苹果的合作(zuo)事件恰恰也印(yin)证了这一点。

前者提供的阿里通义千问大模型需要苹果全球(qiu)终端场(chang)景的落地验证，而后者则需要阿里云(yun)的高性价比算力支撑。这种双(shuang)向选择背后，实际上(shang)也暴露了阿里在(zai)AI产业链中的独特(te)卡位——既掌握大模型的算法突破能力，又有充足算力+完整云(yun)平台构筑算力壁垒，更有依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵形成场(chang)景闭环。

从大模型来看，通义千问Qwen大模型已(yi)经成为全球(qiu)最大的开(kai)源模型族群，其(qi)不仅展示了阿里在(zai)AI技术上(shang)的深厚(hou)积累，也让阿里在(zai)AI技术的商业化落地提供有力支持，能够不断(duan)抢占市场(chang)先(xian)机(ji)。

为了承接AI技术的快速(su)发展，阿里围绕AI战略(lue)核心，将持续投入AI和云(yun)计算的基(ji)础设施建(jian)设、AI基(ji)础模型平台及AI原生应用、以及现有业务的AI升级改造。

吴(wu)泳铭在(zai)本次财(cai)报(bao)分析师电话会上(shang)提及，AI时代(dai)对于基(ji)础设施有明确(que)而巨(ju)大的需求，未来三年在(zai)云(yun)和AI的基(ji)础设施投入预计将超越过去十年的总和。AI基(ji)础大模型对于行业生产力变革具有重大意义。阿里将大幅提升AI基(ji)础模型的研发投入，确(que)保技术先(xian)进性和行业领先(xian)地位，并推动AI原生应用的发展。

依托淘宝、菜鸟、高德等生态矩阵，为阿里提供了丰富(fu)的应用场(chang)景。吴(wu)泳铭表示，对于电商和其(qi)他互联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨(ju)大提升机(ji)会，因此将持续提升AI应用的研发投入和算力投入，运用AI深度改造升级各业务，把握AI时代(dai)的新发展机(ji)遇。

可以说，不论是从B端基(ji)础设施的护城河构建(jian)还是C端场(chang)景的生态闭环，AI赋能下都将让阿里大有可为。

03阿里还有多少价值看点？

阿里股价在(zai)过去经历了一轮大涨，但很显然这只是估值修复的前奏(zou)，真正的价值重构才刚刚开(kai)始。

仅从此前摩根大通的报(bao)告来看，其(qi)认为，目前市场(chang)对阿里云(yun)的估值明显偏低，PS仅为4倍，如若对标美国SaaS公司平均(jun)6.5倍或微软(ruan)10.5倍的估值倍数，隐含涨幅分别可达14%和39%。

很显然，当下市场(chang)还存在(zai)的预期差的根源在(zai)于，多数投资者尚未意识到两大质变：

其(qi)一，‌AI货币化拐点来临。

随着Deepseek、Qwen2.5-Max等低成本高性能的模型逐(zhu)渐普及，使得AI推理成本及价格大幅削减(jian)，这将直接触发杰(jie)文斯悖论——成本下降刺激需求爆(bao)发，进而拉动成倍数的总算力需求提升，对云(yun)计算厂商构成利好。

显然，阿里云(yun)作(zuo)为底层算力供应商将享受量价齐(qi)升红利。

这一点实际上(shang)也从去年北美云(yun)计算服务商的演绎路(lu)径中得到确(que)认。结合这些云(yun)厂商云(yun)业务的收入数据可以看到，随着AI产业的推进，云(yun)业务收入增长均(jun)有所提速(su)。

此外(wai)，不容忽视(shi)的一点是，市场(chang)以往(wang)低估了阿里“云(yun)+AI”一体化战略(lue)的巨(ju)大潜力。

当北美云(yun)计算巨(ju)头仍在(zai)纠结AI投入与利润平衡时，阿里已(yi)通过“云(yun)业务反哺AI研发，AI技术拉动云(yun)需求”的正循环完成商业闭环，这种技术迭代(dai)与商业变现的同频共振，恰恰是资本市场(chang)最乐意看到的亮点。‌

其(qi)二，‌生态裂变效应显现‌。

仅从与苹果合作(zuo)来看，其(qi)不仅显示的是对阿里技术的认可，更将催化开(kai)发者生态的虹吸效应。

试想，当数百(bai)万iOS开(kai)发者选择通义千问作(zuo)为模型底座时，其(qi)产生的链式反应，将极大提升阿里生态的竞争力。单从货币化能力来看，显然这一链接优势也已(yi)经在(zai)此前微软(ruan)Azure+OpenAI组合中得以验证。

对此，近期花旗研报(bao)指出，阿里巴巴被苹果选中，印(yin)证了阿里巴巴在(zai)人(ren)工智能模型及技术能力的进步。除了许(xu)可条款(kuan)之外(wai)，阿里巴巴亦可能受惠于大量应用程序(xu)开(kai)发人(ren)员的涌入，他们会在(zai)iPhone上(shang)升级或发布他们的人(ren)工智能相关(guan)应用程序(xu)，并考虑将通义千问或阿里云(yun)，作(zuo)为他们的模型或云(yun)端服务选择，这将开(kai)辟无限的人(ren)工智能或云(yun)端相关(guan)的货币化机(ji)会。

此外(wai)，‌传统业务反哺AI战略(lue)，也为阿里加铸了一层更为厚(hou)实的安全垫。

市场(chang)总将阿里视(shi)为“电商公司转型AI”，却忽略(lue)了其(qi)现金(jin)流业务的战略(lue)价值。每年超千亿的经营性净现金(jin)流，足以支撑AI基(ji)础设施的长期投入，这种“现金(jin)牛+成长股”的双(shuang)重属性在(zai)当前宏观环境下尤为稀缺。

当前围绕AI对阿里云(yun)业绩估值和对阿里AI业务、AI赋能的价值重估仍处于逻辑和情绪阶(jie)段，也就(jiu)是投资者常(chang)看到的“拔估值”阶(jie)段，后续还是需要持续关(guan)注阿里相关(guan)业务落地情况，以及实际业绩交付表现。

未来，若能将叙事转化为更多实打(da)实的增量业绩，那(na)么阿里巴巴的市值，仍有希望突破当前市场(chang)所能想象到的乐观预期位置，甚至还有望最终打(da)破其(qi)在(zai)2020年所创下的约8000亿美元市值高位。

04结语

阿里的AI叙事本质是一场(chang)“技术突破-场(chang)景落地-现金(jin)流验证-资本反哺”的螺旋上(shang)升进程。

当市场(chang)还在(zai)争论AI是泡沫还是革命时，阿里在(zai)不断(duan)投入AI，保持技术领先(xian)地位、云(yun)业务连续超预期、以及与苹果这类顶级科(ke)技公司的合作(zuo)，给出了最具象的答案。

或许(xu)正如霍华德·马克斯在(zai)《投资最重要的事》中提到的，成功的投资不在(zai)于“买好的”，而在(zai)于“买得好”，最好的机(ji)会通常(chang)是在(zai)大多数人(ren)不愿做(zuo)的事情中发掘出来的。