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1月7日，特朗(lang)普在(zai)佛罗里(li)达州海(hai)湖庄园(yuan)举行的(de)新(xin)闻发布会上称，不(bu)排除使用经济或武力手段夺取格陵兰岛。
关于特朗(lang)普为何会考虑夺取格陵兰岛，他本人始终将此事与美国的(de)“国家安全”绑定。随(sui)后(hou)，即将担任特朗(lang)普政府国家安全顾(gu)问的(de)迈克(ke)·瓦(wa)尔兹表示，格陵兰岛对美国的(de)国家安全很重要，此事事关关键(jian)矿产，事关自然资源。
公开资料显示，格陵兰岛是全球第一大(da)岛，矿产资源非(fei)常丰富，包括大(da)规模未(wei)开采油气资源、稀(xi)土矿、锂、镍(nie)、钴、锰和石墨等，价值不(bu)可估量。
此外，岛上还有丰富的(de)铀(you)矿，这可是发展核能的(de)“宝贝”。
在(zai)全球高密度清洁能源转型、大(da)国核技术博弈、AI算(suan)力基建带动电力基建等多因素共同作用下，未(wei)来核电有望迎来加速发展的(de)契机；作为核裂变的(de)原(yuan)料，铀(you)矿也面临较大(da)的(de)机遇(yu)。
近期，国内一家铀(you)矿巨头在(zai)资本市场迎来了新(xin)的(de)动态。
12月30日，中国铀(you)业股份有限公司（简称“中国铀(you)业”）更新(xin)了招股书(shu)，保荐机构为中信建投证券股份有限公司；此前，公司曾于2024年6月20日首次(ci)向深交所主板递(di)交招股书(shu)。
接下来让我们(men)透过招股书(shu)来探究一下核电行业和中国铀(you)业的(de)详细情(qing)况。
01
主要从事天然铀(you)业务，近三年营收复(fu)合增速达28.91%
中国铀(you)业是中核集团的(de)重要子企业之一，是专注于天然铀(you)和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的(de)矿业公司，公司是由中铀(you)有限整体变更设立的(de)股份有限公司。
中铀(you)有限的(de)前身为1989年5月设立的(de)中国核工业物资供销总公司，并于2009年2月改(gai)制(zhi)为有限责任公司，于2023年3月整体变更为股份有限公司。
经过一系列(lie)业务调整和重组后(hou)，中国铀(you)业目(mu)前承担中核集团天然铀(you)国内开发、海(hai)外开发、国外进口、国内销售、国际贸易的(de)生产经营职能。
本次(ci)发行前，实际控制(zhi)人中核集团间接合计控制(zhi)中国铀(you)业79.48%股份，假设按本次(ci)发行规模上限测算(suan)，本次(ci)发行后(hou)中核集团仍将间接合计控制(zhi)公司67.54%股份。
报(bao)告(gao)期内，中国铀(you)业主要从事天然铀(you)资源的(de)采冶、销售及贸易，以及独居石、铀(you)钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售，主要产品为天然铀(you)、氯(lu)化(hua)稀(xi)土、四钼酸铵。
经营业绩(ji)方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（报(bao)告(gao)期），公司营业收入分(fen)别为89.06亿元(yuan)、105.35亿元(yuan)、148.01亿元(yuan)和80.44亿元(yuan)，净(jing)利润分(fen)别为8.96亿元(yuan)、15.21亿元(yuan)、15.53亿元(yuan)和8.32亿元(yuan)，最近三年营业收入和净(jing)利润的(de)复(fu)合年均增长率达到(dao)了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然铀(you)业务占公司当期主营业务收入的(de)比重为94.24%，是主要收入来源。
公司主要财务数据(ju)，来源招股书(shu)
报(bao)告(gao)期内，公司主营业务收入中境外收入占比分(fen)别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司境外业务涉及多个国家或地区，多分(fen)布于发展中国家或经济欠发达的(de)地区。
中国铀(you)业此次(ci)拟募集资金41.1亿元(yuan)，募集资金将全部投向公司主业，包括“中核内蒙古矿业有限公司内蒙古纳岭(ling)沟铀(you)矿床原(yuan)地浸(jin)出采铀(you)工程”等七个项目(mu)并补充流动资金。
02
国内排名第二，连续多年位居全球前十大(da)天然铀(you)生产商(shang)之列(lie)
铀(you)具有硬度强、密度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位素铀(you)-235是核能发电的(de)重要燃(ran)料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应堆(dui)燃(ran)料等。
直接从矿石中提取的(de)铀(you)为天然铀(you)，其为铀(you)-238、铀(you)-235和铀(you)-234的(de)混合物，天然铀(you)是重要的(de)战略资源，也是核工业发展的(de)基础原(yuan)料。
中国铀(you)业所从事的(de)天然铀(you)采冶业务位于核工业产业链的(de)上游(you)环节，其前一环节为天然铀(you)矿产资源勘查，后(hou)续环节为铀(you)的(de)纯化(hua)、转化(hua)及浓(nong)缩，最终用于加工制(zhi)造核燃(ran)料并应用于核能发电和国防领域，其中核能发电是天然铀(you)的(de)最主要应用领域。
核反应堆(dui)的(de)主要燃(ran)料为铀(you)-235，其从开采到(dao)装入核反应堆(dui)发电之间需经过多重步骤处理，主要包括：铀(you)采冶、转化(hua)、浓(nong)缩、燃(ran)料制(zhi)造及发电，典型产业链结构如下图所示：
来源：招股书(shu)
目(mu)前，我国电力结构以火电、水电为主，风光发电规模近年来迅速扩大(da)，截至2023年末已占据(ju)一定规模；核能发电相对占比较低，2023年装机占比仅为1.9%，发电量占比仅为4.9%。
在(zai)“双碳”目(mu)标及清洁能源转型背(bei)景(jing)下，核电愈发受(shou)到(dao)重视，国家大(da)力支持核电发展，核电发展空(kong)间广阔、潜力巨大(da)。
CNEA预计，到(dao)2035年，我国核能发电量在(zai)总发电量中的(de)占比将达到(dao)10%，相比2022年翻倍，核电在(zai)我国能源结构中的(de)重要性进一步提升(sheng)，我国核电产业增长空(kong)间巨大(da)。
核能发展将带来持续稳定增长的(de)天然铀(you)市场需求。
天然铀(you)资源储量是一次(ci)供应的(de)基础，全球铀(you)资源分(fen)布集中度高且具有稀(xi)缺(que)性。根据(ju)OECD-NEA与IAEA数据(ju)，截至2021年1月，全球已探明且开采成本低于130美元(yuan)/kgU的(de)铀(you)资源总量607.85万tU。
不(bu)过，全球铀(you)资源分(fen)布不(bu)均，主要集中在(zai)澳大(da)利亚(ya)、哈萨克(ke)斯坦、加拿大(da)、俄罗斯和纳米比亚(ya)，上述五国铀(you)资源储量分(fen)别占世界总储量的(de)28%、13%、10%、8%和8%，前三大(da)铀(you)资源国资源量占比超50%。
根据(ju)WNA数据(ju)，全球天然铀(you)产量于2016年前持续上升(sheng)，自2017年开始，一些铀(you)生产国由于铀(you)价低而限制(zhi)了其产量，全球天然铀(you)产量开始下降。
2021年前，铀(you)市场价格低迷，导致铀(you)生产量逐渐减少。随(sui)着价格回升(sheng)以及各国在(zai)碳中和背(bei)景(jing)下对核能加强关注等因素的(de)影(ying)响，2022年全球天然铀(you)产量回升(sheng)至49355tU，未(wei)来随(sui)铀(you)价上升(sheng)有望继续保持增长。
2012年-2022年全球天然铀(you)产量（tU），来源：招股书(shu)
和铀(you)资源储量分(fen)布不(bu)均类似，全球天然铀(you)产量分(fen)布集中度也比较高。
根据(ju)WNA数据(ju)，2022年，全球产量前三大(da)国家分(fen)别为哈萨克(ke)斯坦、加拿大(da)和纳米比亚(ya)，占全球天然铀(you)产量比重分(fen)别为43.01%、14.89%和11.37%，占全球比重合计近70%。
中国铀(you)业掌握丰富的(de)境内外天然铀(you)资源，共拥有境内外探矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行业领先，是全球主要天然铀(you)供应商(shang)之一。
根据(ju)WNA统计数据(ju)，2022年全球前十大(da)天然铀(you)生产商(shang)占据(ju)了全球天然铀(you)90%以上的(de)产量，公司连续多年位列(lie)全球前十大(da)天然铀(you)生产商(shang)。
据(ju)国信证券研报(bao)，2023年按生产商(shang)划分(fen)，前五大(da)铀(you)矿生产商(shang)为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团连同子公司中国铀(you)业位列(lie)全球第六，国内第二，在(zai)国内仅次(ci)于中广核。
来源：世界核协会，国信证券经济研究所整理
03
行业上下游(you)深度绑定，客户相对集中
核电运营商(shang)是铀(you)市场上最主要的(de)采购(gou)方，其基于反应堆(dui)核燃(ran)料需求而具有相对稳定的(de)铀(you)需求，考虑到(dao)纯化(hua)、转化(hua)、浓(nong)缩和燃(ran)料组件制(zhi)造的(de)前置时间，核电运营商(shang)通常在(zai)其实际投料之前数年签订中长期燃(ran)料供应协议。
实际上，全球核电天然铀(you)主流供应模式均是如此，上游(you)铀(you)矿开采公司与下游(you)核电运营商(shang)客户通过长贸合同为主的(de)方式进行天然铀(you)供应，合作模式成熟稳定。
由于核电行业的(de)特殊性，我国的(de)核电项目(mu)均由中核集团、中广核集团、国电投集团和华能集团独立或合作开发运营，中国铀(you)业是中核集团内天然铀(you)产品独家供应商(shang)，因此，公司天然铀(you)产品的(de)下游(you)客户相对集中且稳定。
中国铀(you)业与中国核电等主要客户签订了长期天然铀(you)供应协议，主要采取固定价和行业公认(ren)的(de)两家咨(zi)询(xun)机构（UxC公司、TradeTech公司）定期发布的(de)U3O8价格相结合的(de)定价机制(zhi)。
报(bao)告(gao)期各期，公司向前五大(da)客户的(de)销售金额占当期营业收入的(de)比例(li)分(fen)别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团的(de)销售金额占公司营业收入的(de)比例(li)分(fen)别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体而言，未(wei)来在(zai)核电复(fu)兴预期下，以铀(you)矿为代表的(de)核电产业链拥有较好的(de)发展前景(jing)，公司未(wei)来能否在(zai)政策支持下，搭上AI的(de)东风，持续高效安全发展，让我们(men)拭目(mu)以待(dai)。