夏浩洋：今年市场(chang)整体呈现出跌(die)宕起伏的态势，特别是9月24日以来的行情备受投资者关注，因为出现了(le)大幅上涨和后续的大幅波动。我们从(cong)几个维度分析当前的市场(chang)情况：

外部环境方(fang)面(mian)，美联储在9月份的议息会议上将联邦基金利率目标区间下(xia)调(diao)50个基点，略超市场(chang)预期，并在11月份继续降息。目前的点阵图显示(shi)，年内可能还有一次降息，即12月，而明年则预期有100—125个基点或(huo)4—5次降息。历史上，10年期美债作为全(quan)球大类资产之(zhi)锚，其走势通(tong)常(chang)与股指走势负(fu)相(xiang)关。因此，美债降息或(huo)改善长期压制A股的海外流动性因素。

内部环境方(fang)面(mian)，自9月份以来，央(yang)行采取了(le)重磅措(cuo)施，包括降准降息、降低(di)存量房贷利率以及创设“证券、基金、保险公司互换便利”等(deng)，以支(zhi)持资本市场(chang)的发展。随后，财政部在10月份围绕稳增长、扩内需(xu)、防风险，推(tui)出了(le)一揽子财政增量政策，包括较大规模(mo)增加债务(wu)额度支(zhi)持地方(fang)化解隐性债务(wu)、发行特别国债支(zhi)持国有大型商业银行补(bu)充核心一级(ji)资本、叠加运用(yong)多项措(cuo)施支(zhi)持推(tui)动房地产市场(chang)止跌(die)回稳、加大对重点群(qun)体的支(zhi)持保障力度等(deng)措(cuo)施，这些都有利于经济持续回升向好，并对未来市场(chang)偏好产生提振作用(yong)。

资金面(mian)方(fang)面(mian)，自9月底以来，A股的成交量迅速(su)放大，9月25日成交量破万亿，并持续上涨至9月30日、10月8日连(lian)续破记(ji)录，分别达到2.6万亿和3.5万亿。目前，A股的每日成交量仍维持在1万亿以上，表明市场(chang)热度未减。

情绪面(mian)方(fang)面(mian)，受上述多重政策影响，A股自9月底开始(shi)迅猛上涨，一举收复3200点。近期虽有回调(diao)，但仍在3200点之(zhi)上震荡。根据万得情绪指标，目前投资者的风险偏好显著提升，交易情绪仍然(ran)较高。

当前可重点关注政策的新变(bian)化，特别是重要会议如政治局会议和中央(yang)经济工作会议，以及市场(chang)流动性的边际变(bian)化。

预计还将有一系列政策推(tui)出

全(quan)景网：随着11月人大常(chang)委会闭幕，中国本轮一揽子增量政策也(ye)基本全(quan)部落地。其中，12万亿元的大规模(mo)化债政策可以说(shuo)是关注的焦(jiao)点。如何理解此次“力度最大”的化债行动？透露出了(le)哪些重点信(xin)息？

夏浩洋：本次会议明确了(le)“6+4+2”共12万亿元的大规模(mo)化债政策。包括安排6万亿元债务(wu)限(xian)额和4万亿元新增专项债共10万亿资金用(yong)于化债，另外2万亿棚户区改造(zao)产生的隐性债务(wu)2029年之(zhi)后偿(chang)还。

整体而言，化债的主要目的是缓解地方(fang)政府(fu)负(fu)债压力，从(cong)而疏通(tong)经济堵(du)点，即释放地方(fang)政府(fu)扩张的能力。然(ran)而，化债本身并不直接(jie)提供财政扩张，因此后续配套政策至关重要。

目前，政策层面(mian)正在推(tui)动一系列措(cuo)施，如推(tui)动银行资本充足率提升进行信(xin)贷投放（核心信(xin)用(yong)投放渠道，影响企业融资）、推(tui)动地产止跌(die)回稳（影响居民信(xin)心）等(deng)，以提振居民信(xin)心。其中，城中村改造(zao)政策是重要一环，其支(zhi)持范围已从(cong)最初的35个超大特大城市和城区扩大到近300个地级(ji)及以上城市。尽管在执行层面(mian)可能面(mian)临困难(nan)，但地产政策的落地表明地产是未来财政扩张的抓手之(zhi)一，且稳增长、稳地产的态度明确。

此外，刚刚召开的政治局会议还强调(diao)了(le)稳楼市、稳股市的重要性，这将为投资者带(dai)来极大的信(xin)心提振。

未来，预计还将有一系列政策推(tui)出，以支(zhi)持经济持续健康发展。

降息开启的方(fang)向性指标比降息节奏更重要

全(quan)景网：从(cong)全(quan)球来看，下(xia)半年，海外市场(chang)波动剧烈，9月以来美债利率、美元指数上行，但是近期公布(bu)的数据（PCE通(tong)胀）显示(shi)，短期内美国通(tong)胀压力仍在持续加大。您认为特朗普2.0时期，美国是否会从(cong)“去通(tong)胀”到“再通(tong)胀”？对于我国来说(shuo)，特朗普2.0时期有哪些领域有望“逆流而上”？

夏浩洋：近期的“特朗普交易”主要围绕通(tong)胀预期进行定价，市场(chang)担忧通(tong)胀预期上行可能导致降息受阻(zu)。然(ran)而，美联储在9月和11月的议息会议中均强调(diao)，降息路径主要取决于美国经济基本面(mian)。短期内，由于特朗普的政策尚未落地，如关税和移民政策等(deng)，暂时不会对经济造(zao)成直接(jie)影响。如果美国经济未出现大幅提振或(huo)增速(su)过快(kuai)，降息路径仍然(ran)畅通(tong)。

不过，特朗普的政策也(ye)可能给(gei)美国经济带(dai)来下(xia)行压力，因为对内减税、对外加关税和驱(qu)逐移民等(deng)措(cuo)施虽可能导致通(tong)胀上行，但也(ye)可能加大美国经济回落的压力。减税政策可能实施效果不佳，加剧贫富分化，而加关税和驱(qu)逐移民则可能使美国经济信(xin)心和经济数据承压。

目前，海外“特朗普交易”正在慢慢降温，这体现在美国经济回落压力加大的趋势上。

自9月份以来，美联储已开启降息周期，这将改善全(quan)球流动性。参考2000年以来美联储的三(san)次降息周期，新兴市场(chang)权益资产表现通(tong)常(chang)好于发达国家市场(chang)。综合(he)考虑当前地缘政治、产业政策、经济条件以及A股估值水平，当前降息周期与2019年具有一定的可比性。2019年降息后，国内权益市场(chang)表现良好。

因此，对于特朗普2.0交易或(huo)未来降息走势，可以认为降息开启的方(fang)向性指标比降息节奏更重要。进入降息周期后，权益市场(chang)的信(xin)心有望得到增强。

A500或(huo)成A股最具代表性宽基指数之(zhi)一

全(quan)景网：有人说(shuo)，中证A500是A股历史上最“卷”的指数。为什么这么“卷”？特别之(zhi)处在哪里？

夏浩洋：A500ETF自首只产品上市以来，规模(mo)迅速(su)突破1000亿、2000亿，成为A股历史上规模(mo)增长最快(kuai)的产品之(zhi)一。目前，已有22只ETF产品在跟踪A500指数，未来还将有更多产品上市，市场(chang)竞争激烈。A500之(zhi)所以如此受欢迎，主要有以下(xia)几个核心原因：

首先(xian)，A500指数提供了(le)更具代表性的投资产品。中证A500指数作为对A股市场(chang)核心资产的代表性宽基指数，为投资者提供了(le)更多样化的市场(chang)基准。相(xiang)较传统市值加权指数如沪深300指数，中证A500指数更加兼顾市值代表性和行业均衡(heng)性，可较好地反映(ying)资本市场(chang)结构变(bian)化和产业升级(ji)转型。

其次，A500指数助力新质生产力发展和经济转型。与主流宽基指数相(xiang)比，A500指数所包含的代表新质生产力的工业、信(xin)息技术、通(tong)信(xin)服务(wu)等(deng)行业的权重进一步(bu)增加，创新含量高于可比的市值宽基指数。中证A500指数立足优(you)质蓝筹的同时，兼顾新兴成长产业，较好地反映(ying)了(le)经济转型过程中的增长点和潜在动能，有利于引导资金流入新生产力相(xiang)关领域，助力资本市场(chang)服务(wu)实体经济。

最后，A500指数也(ye)在推(tui)动A股国际化。从(cong)中证A50到中证A500的A系列指数，均结合(he)互联互通(tong)和ESG等(deng)筛选条件，突出指数的可投资性，同时更契合(he)A股市场(chang)国际化的发展方(fang)向。这些指数进一步(bu)丰(feng)富了(le)内、外资中长期配置A股资产的优(you)选品种，未来有望成为跟踪A股市场(chang)的重要参考基准。

综上所述，A500之(zhi)所以备受关注，核心在于其可能成为A股市场(chang)最具代表性的宽基指数之(zhi)一。

A500相(xiang)较可比指数最大特点为行业均衡(heng)

全(quan)景网：从(cong)成分股来看，中证A500与沪深300有较大的重叠性。在大盘(pan)风格指数当中，中证A500指数与之(zhi)前我们所熟知的宽基有何不同？能否帮大家简单做一下(xia)对比？

夏浩洋：我来给(gei)大家梳理一下(xia)中证A500指数与沪深300、中证500指数以及中证A50、中证A100指数的区别。

首先(xian)，沪深300和中证500指数是传统宽基指数，其中沪深300代表“头部”大盘(pan)股票，中证500代表“腰(yao)部”中盘(pan)股票。而中证A500指数则是在考虑行业均衡(heng)后，从(cong)各个行业中选取500只龙头股票，其中234只股票来自沪深300，207只股票来自中证500。

其次，中证A500与同样带(dai)“A”的中证A50和中证A100指数的区别在于成分股数量。A500有500只成分股，A50有50只，A100有100只。成分股数量不同会导致指数特征不同。A100和A500都考虑行业均衡(heng)，但A500因成分股数量多，对行业均衡(heng)的拟合(he)程度更高，而A100因成分股数量少，行业覆盖度相(xiang)对较弱(ruo)。

此外，中证A500指数的优(you)势还在于市值覆盖度高，其500只成分股对全(quan)市场(chang)的总市值覆盖率达到56%。同时，因成分股数量多，权重更加分散。

总体而言，中证A500指数的最大特点是考虑行业均衡(heng)，市值覆盖度大，这两个维度使其对整个A股的核心资产、龙头公司有比较均衡(heng)的代表性。

未来ESG或(huo)成行业主题指数“标配”

全(quan)景网：还要提到一个点就是，A500指数编制结合(he)ESG、互联互通(tong)等(deng)筛选条件，为什么近两年来新发指数在编制上开始(shi)关注或(huo)者纳入ESG评级(ji)？这对指数来说(shuo)有怎样的价值？

夏浩洋：在中证A500指数的编制方(fang)案(an)中，明确提到要剔除中证ESG评价结果在C及以下(xia)的上市公司证券。这一筛选机制相(xiang)当于一个筛子，通(tong)过ESG指标来过滤不符合(he)可持续投资理念的证券。在业内看来，指数引入ESG可持续投资理念可以降低(di)指数样本发生重大负(fu)面(mian)风险事(shi)件的概率，使其更适(shi)合(he)中长期资金的偏好。对投资者而言，ESG评级(ji)有助于降低(di)投资风险，是一个积极的举措(cuo)。

全(quan)景网：今年A系指数都纳入了(le)ESG筛选条件，您认为ESG负(fu)面(mian)剔除是否有可能在未来成为新发指数的“标配”？

夏浩洋：很有可能，甚至未来在行业主题类的指数中也(ye)可能会引入ESG的评级(ji)指标。

当前A500指数估值具备优(you)势

全(quan)景网：一个指数是否值得买入，还要看它的估值情况。中证A500指数与其他宽基指数相(xiang)比，当前的估值情况如何？随着大量资金流入A500，您认为当前时点还能关注吗？

夏浩洋：我们在前面(mian)分析了(le)当前的外部环境、内部环境，以及资金面(mian)和情绪面(mian)，认为投资者可以对A股市场(chang)持乐观态度，且A股的估值目前并未处于高位。尤其是A500指数，其市盈率处于历史中位数水平上下(xia)，且近期自10月9日回调(diao)后，已低(di)于中位数水平。A500指数的绝对市盈率通(tong)常(chang)低(di)于如500、1000等(deng)指数，且与历史相(xiang)对市盈率相(xiang)比，也(ye)具有一定的优(you)势。

目前，已有超过2000亿的资金流入A500ETF，这表明市场(chang)对此持积极态度。从(cong)当前时点来看，是投资者关注A股市场(chang)的较好时机。无论是从(cong)降息的角(jiao)度，还是从(cong)2025年的经济增长角(jiao)度来看，2025年的投资机会相(xiang)较于2023年和2024年都更为丰(feng)富。尽管过程中可能会有波动和曲折，但从(cong)我们分析的几个维度来看，A股市场(chang)包括A500板块均具有投资价值。降息为市场(chang)提供了(le)流动性支(zhi)撑，而经济增长或(huo)稳增长的政策出台，将提升未来上市公司的基本面(mian)。估值和业绩方(fang)面(mian)，2025年相(xiang)较于2023年和2024年都更具优(you)势。

A500指数新质生产力含量高

全(quan)景网：从(cong)行业分布(bu)来看，中证A500指数优(you)选了(le)各行业代表公司，盈利能力、成长性高于全(quan)市场(chang)。对于中证A500指数的行业特征以及未来的盈利弹性空间，您有何判断(duan)？

夏浩洋：A500指数成分股覆盖了(le)全(quan)部35个中证二级(ji)行业和91个中证三(san)级(ji)行业，其覆盖度广泛，且与中证全(quan)指行业分布(bu)高度一致。其前五大行业为工业、金融、信(xin)息技术、原材料(liao)和可选消费，权重占比接(jie)近70%。此外，代表新质生产力的工业、信(xin)息技术、通(tong)信(xin)服务(wu)、医药卫生等(deng)行业权重占比合(he)计为48.7%，接(jie)近五成，高于可比宽基指数，新质生产力含量更高。

这种行业分布(bu)结构得益于A500指数的编制规则。中证A500指数的行业市值分布(bu)与中证全(quan)指尽可能保持一致，因此具有更好的中国经济结构代表性。

对于中证A500指数的未来盈利潜力，由于其覆盖了(le)代表新质生产力的多个行业，如工业、信(xin)息技术、通(tong)讯服务(wu)和医疗卫生，这些行业符合(he)中国经济高质量发展的新趋势，因此未来成长潜力公司可能会更多。

此外，A500指数的选样方(fang)法(fa)也(ye)值得投资者注意。在每次指数调(diao)整时，其能确保整个行业配置比例与中证全(quan)指的结构保持高度一致性，从(cong)而保证了(le)指数配置行业结构在未来能紧密(mi)跟踪中国经济结构的变(bian)化，捕捉新质生产力或(huo)未来成长弹性、盈利弹性及增长空间较大的行业。

A500指数投资四大关键词

全(quan)景网：综合(he)来看，中证A500指数被市场(chang)寄予厚望，如果用(yong)几个关键词，总结一下(xia)中证A500最核心的投资价值，您会选择哪几个关键词？

夏浩洋：我对中证A500的投资价值概括为以下(xia)几个关键词：

代表性：中证A500指数在全(quan)市场(chang)中的代表性较为突出，其提供了(le)一键式跟踪市场(chang)整体表现的beta工具，具有广泛的行业覆盖和均衡(heng)的行业分布(bu)。

行业均衡(heng)：中证A500指数在行业均衡(heng)方(fang)面(mian)表现优(you)异。相(xiang)较于其他指数，如沪深300等(deng)，中证A500指数的传统行业占比更低(di)，而新质生产力和新兴产业占比更高。这种行业结构使得中证A500指数更能反映(ying)中国经济的新趋势和活(huo)力。

长期表现：从(cong)历史数据来看，中证A500指数的长期表现更为出色。其历史收益率高达3.5倍，年化收益率超过8%，高于沪深300、中证300和中证800等(deng)指数。同时，中证A500指数的波动率相(xiang)对较低(di)。

基本面(mian)优(you)势：中证A500指数在基本面(mian)方(fang)面(mian)也(ye)具有显著优(you)势。其盈利能力和成长性等(deng)财务(wu)指标相(xiang)较于其他可比指数更为出色，显示(shi)出其良好的投资潜力和发展前景。

核心+卫星策略在A500投资中更具应用(yong)价值

全(quan)景网：对于中证A500指数来说(shuo)，当下(xia)有哪些风险需(xu)要注意？投资者要怎么样去配置A500指数以及其他宽基指数？您有何建议？

夏浩洋：当前市场(chang)的主要风险源自波动。面(mian)对这一现状(zhuang)，投资者需(xu)根据自身风险承受能力选择投资方(fang)式。

对短期波动不敏感的投资者，可考虑配置并长期持有；而对短期波动敏感的投资者，则可通(tong)过定投和网格交易方(fang)式参与投资，以平抑市场(chang)波动。

此外，投资者还可采取更进一步(bu)的投资策略，如核心+卫星配置策略进行投资。该策略包括以下(xia)几个步(bu)骤：

一是明确投资目标：根据自身风险承受能力，设定合(he)理的年化收益目标，并在达到目标后适(shi)时止盈。

二是选择核心指数：选取有代表性的核心资产管理指数，如A500指数，能较好地代表A股各行业龙头的核心资产。

三(san)是配置卫星指数：在确定核心资产后，根据风险偏好和投资目标，选择具有进攻性的卫星指数，如风格特征明显或(huo)特定行业主题的指数。

四是确定配置比例：这主要取决于投资者的风险承受能力和抗波动能力。风险偏好型投资者可能在核心底仓上配置较少，而在进攻性的卫星行业主题上配置较多；反之(zhi)，风险偏好较低(di)的投资者则可能增加核心底仓的配置。

五是动态调(diao)整：定期审视投资组合(he)，根据市场(chang)环境和自身偏好及财务(wu)状(zhuang)况进行动态调(diao)整。

总的来说(shuo)，核心+卫星策略能丰(feng)富投资者的投资方(fang)式，对于关注A500的投资者而言，该策略在实际投资中具有应用(yong)价值。

2025年可重点关注成长和顺(shun)周期方(fang)向

全(quan)景网：2024年已经接(jie)近尾声，展望今年年末以及明年年初的市场(chang)，您觉得有哪些投资主线？大家可以重点关注哪些信(xin)息？

夏浩洋：2025年投资者可持乐观态度。从(cong)国内来看，一系列稳增长政策不断(duan)出台，包括房地产、地方(fang)政府(fu)化债及资本市场(chang)等(deng)问题都得到了(le)积极回应，市场(chang)情绪大幅修(xiu)复，为A股估值提升奠定基础。外部环境方(fang)面(mian)，尽管地缘政治存在不确定性，但美联储开启降息周期，对全(quan)球风险资产构成利好。因此，A股的积极因素正在累积。

结构方(fang)面(mian)，2025年可重视以下(xia)方(fang)向：

一是成长方(fang)向，关注有政策支(zhi)持和产业趋势支(zhi)持的领域，如受周期上行和自主可控政策支(zhi)持的半导体、具备困境反转逻辑的医药创新药以及新能源光伏等(deng)。

二是顺(shun)周期方(fang)向，可能存在阶段性机会，特别是在政策发力后，上市公司业绩报(bao)告显现的消费领域，特别是消费升级(ji)支(zhi)持的消费板块，或(huo)有机会。

中期来看，成长与价值或(huo)呈均衡(heng)态势；短期而言，成长可能略优(you)于价值。成长板块投资者可关注有资金支(zhi)持、产业向上政策支(zhi)持或(huo)空间发展逻辑的行业，如半导体、医药创新药、新能源光伏等(deng)；价值板块则可关注受政策利好及未来企业业绩可能提升的消费等(deng)板块。

本文节选自广发基金《近期市场(chang)怎么看？A500还值得配置吗？》主题直播，分享嘉宾为广发基金指数投资部基金经理夏浩洋（F0340000000234），文本内容根据嘉宾观点整理。