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1月22日,中国证监会就《市场程序化交易管理规定(试(shi)行)(征求(qiu)意见稿(gao))》(下(xia)称《管理规定》)公开征求(qiu)意见。目前,意见反馈已经截止。日报记(ji)者近日采访的多位业(ye)内人士均表示,《管理规定》的出台对期货行业(ye)而(er)言是长期利好,合规、透明的市场环境(jing)有利于期货市场发展(zhan),有利于各类交易者更公平地参与其(qi)中,促进期货市场高质量服务实体经济(ji)。
兼顾效率与安全 明确相(xiang)关监管规则(ze)
在总结前期监管实践的基础上,证监会坚持“趋利避害、突出公平、从严监管、规范发展(zhan)”的原则(ze),研究起草了《管理规定》。《管理规定》紧紧围绕强监管、防风险、促高质量发展(zhan)的主线,强化对期货市场程序化交易的全过程监管,是对《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展(zhan)的意见》的落实与细化。
“《管理规定》首次明确了期货市场程序化交易的概念,为交易所等对程序化交易行为的监管提供了依据(ju),也为期货公司全链条、全周期对程序化交易的监测(ce)提供了指南。”浙商期货相(xiang)关负责(ze)人表示。
闪策科技总经理吴学华认(ren)为,从行业(ye)可持续发展(zhan)的角度来看,《管理规定》未来落地实施后,就好比为期货市场搭建了一(yi)套更完善(shan)的“交通信号系统”,通过规范“道路基础设施和行驶细则(ze)”,让(rang)所有市场参与者在统一(yi)的框架下(xia)有序运行,减少技术故障或违规操作导致的“交通事故”,从而(er)提升市场整体的安全性和效率。
“以前有些市场参与者对规则(ze)理解模棱两可,就像开车(che)时有人觉得黄灯可以加速(su)冲(chong),有人觉得必须停下(xia)。现在规则(ze)明确了,所有人都按(an)统一(yi)的信号灯行驶,市场自然更健(jian)康。”她说。
“《管理规定》明确,程序化交易不得影(ying)响(xiang)期货交易所系统安全和正常交易秩(zhi)序,这是程序化交易的底线,也是所有期货参与者开展(zhan)业(ye)务的前提。”浙商期货相(xiang)关负责(ze)人表示,《管理规定》有助于交易者厘(li)清自己的程序化交易边界,在合法、合规的规范内进行交易;同(tong)时也为程序化交易者提供了利用交易系统进行程序化交易的规则(ze)基础。
在广(guang)州嘉道量化公司量化投(tou)资总监、CIIA注册国际投(tou)资分析师管炳瑜看来,《管理规定》实施后,常规的程序化交易在策略层面不会受太大影(ying)响(xiang),主要影(ying)响(xiang)在高频交易方面,尤其(qi)是在频繁挂(gua)撤单的具体要求(qiu)上。这是全球交易所都会做(zuo)出认(ren)定的重点(dian)规则(ze),因为其(qi)中涉及幌(huang)骗交易,即通过速(su)度优势大量挂(gua)单来误导投(tou)资者,但快速(su)撤单导致这些报单根本不能成交,借此操纵价格。
“这种行为不仅损(sun)害了市场的公平性,也对其(qi)他投(tou)资者造成了不利影(ying)响(xiang)。”他认(ren)为,《管理规定》有助于遏制这种不当行为,维护市场的健(jian)康发展(zhan)。同(tong)时,《管理规定》对穿(chuan)透式(shi)监管以及权责(ze)划分提出了更细的要求(qiu),这有利于风险事后处理。
上海融(rong)航(hang)股份有限公司总经理高刚表示,期货程序化交易监管的核心目标是防控风险,防范程序化交易可能引(yin)发的系统故障、资源抢占、虚假报撤单等问题,从而(er)维护市场公平,防止利用监管漏洞套利,确保市场有效交易。监管细则(ze)的明晰,可以避免执行尺度不统一(yi)带(dai)来的操作上的困扰。
另外,《管理规定》对交易信息系统作出了明确规范。尤其(qi)是第十八条规定,期货公司不得将(jiang)交易信息系统与客户的技术系统部(bu)署于同(tong)一(yi)物理设备(bei),不得将(jiang)交易信息系统的管理权限开放给(gei)客户,不得将(jiang)客户的技术系统直接接入期货交易所交易系统。程序化交易者不得利用系统对接非法经营期货业(ye)务,不得招揽交易者或者处理第三方交易指令,不得转(zhuan)让(rang)、出借自身技术系统或者为第三方提供系统外部(bu)接入。
吴学华告诉记(ji)者,以前确实有个别群体为了追求(qiu)商业(ye)利益“钻空子”“打擦边球”,为了追求(qiu)速(su)度优势,把自家系统和客户系统混装在一(yi)台服务器(qi),或者给(gei)客户开放后台权限,甚至运维权限不交给(gei)期货公司等。“这就好比把自家大门的钥匙随便(bian)给(gei)人,风险可想而(er)知。现在白(bai)纸黑字说清楚了,技术系统必须物理隔(ge)离,权限必须严格管控,违规接入直接禁止。”
主动拥抱监管 共促行业(ye)合规健(jian)康发展(zhan)
《管理规定》的出台,对行业(ye)的影(ying)响(xiang)是多维度的,如何适应监管、拥抱监管,进而(er)合规发展(zhan),是摆在各方参与者面前的重要问题。
《管理规定》要求(qiu)期货公司应当将(jiang)系统外部(bu)接入管理纳(na)入合规风控体系,建立健(jian)全接入测(ce)试(shi)、交易监测(ce)、异常处理、应急处置、退出安排等全流程管理机(ji)制。浙商期货相(xiang)关负责(ze)人表示,期货公司需要提升信息化管理能力,尽快制定与《管理规定》以及和交易所出台的细则(ze)相(xiang)匹配(pei)的程序化接入测(ce)试(shi)规范和机(ji)房托管业(ye)务管理规范。
“更重要的是,《管理规定》中多次强调(diao)保证交易公平,是对程序化交易和托管服务的共同(tong)要求(qiu)。”他说,期货公司必须守住外部(bu)系统接入不得影(ying)响(xiang)期货交易所系统安全和市场公平,不得侵(qin)害其(qi)他交易者合法权益的原则(ze)。期货公司应当建立主机(ji)交易托管资源管理制度,合理使用主机(ji)交易托管资源,保障交易公平。
管炳瑜表示,机(ji)构也需要配(pei)合期货公司对托管的服务器(qi)进行风险隔(ge)离。他们公司早在去年6月就开始配(pei)合期货公司进行排查和服务器(qi)管理,有效防范潜在的技术风险,确保交易的稳定性和可靠性。同(tong)时,加强柜台系统和服务器(qi)的管理,在物理和软件(jian)层面对一(yi)些非法手段操纵市场建立屏障,避免通过非法物理渗透激活柜台后门程序。
“对常规的程序化交易策略而(er)言,《管理规定》的影(ying)响(xiang)相(xiang)对较(jiao)小。尽管如此,我们仍然需要对短线交易信号进行一(yi)定的挂(gua)撤单控制,避免触及交易所设定的红线。这种事前的风险控制措施,有助于确保我们的交易活动符合监管要求(qiu),降低潜在的合规风险。”他说。
吴学华认(ren)为,《管理规定》将(jiang)促使程序化交易软件(jian)供应商更加注重产品的合规性,推动行业(ye)朝着健(jian)康、有序的方向发展(zhan)。这就像是“大浪淘沙”,靠“打擦边球”获取利益的信息技术供应商可能会被淘汰,真(zhen)正注重技术实力和服务质量的公司则(ze)能够更长远地发展(zhan)。毕竟,好的市场应该是守法者畅行无阻,违规者寸步难行。她也期待未来监管能更加注重三个方面:细则(ze)明确像刻度尺、执行公平像水平仪、惩戒措施像警(jing)示牌。
“程序化交易监管的核心是平衡创新与风险,需通过技术工具、细则(ze)完善(shan)和行业(ye)协作,构建透明、高效的监管生(sheng)态(tai)。”高刚表示,期货公司、私募机(ji)构及软件(jian)服务商都应主动适应监管变(bian)化,共同(tong)维护行业(ye)健(jian)康发展(zhan)。软件(jian)服务商除了保障提供服务的合规性,还可以多考(kao)虑如何做(zuo)好监管辅(fu)助。例如开发“监管页面”,提供集(ji)中化监管接口(kou),分析客户交易行为,辅(fu)助动态(tai)监测(ce),并将(jiang)结果(guo)反馈至期货公司或监管机(ji)构。
在具体的管理细节(jie)上,他建议,对高频交易可以进行动态(tai)管理,根据(ju)品种流动性、市场行情动态(tai)调(diao)整阈值,避免一(yi)刀切。通过规则(ze)清晰化、动态(tai)化以及技术的赋能,未来期货程序化交易将(jiang)实现“良(liang)币驱逐(zhu)劣币”,进而(er)提升行业(ye)整体信心与服务实体经济(ji)能力。
管炳瑜认(ren)为,对程序化交易的监管将(jiang)使行业(ye)内的竞争(zheng)更加规范和透明,非高频交易者能够更好地确定盘口(kou)深度和估算(suan)滑点(dian),从而(er)有利于规模管理和风险控制。通过建立更加公平和透明的市场环境(jing),所有参与者都能在更为平等的条件(jian)下(xia)进行交易,促进市场健(jian)康发展(zhan)。
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