值(zhi)得一提的是，入(ru)指”的更大意义在于“入(ru)通”。尽管西锐尚未纳入(ru)港股通，但(dan)恒生综指成分股身份(fen)是其“入(ru)通”的必要条件。港股通名单的构成是基于恒生综指成分股及 A+H 股份(fen)，恒生综指的变动将导致港股通名单的变动。据(ju)LiveReport大数据(ju)预测(ce)，西锐将于3月10日起(qi)正(zheng)式进(jin)入(ru)港股通，而北水入(ru)场将进(jin)一步打(da)开其估值(zhi)空间。

被动资金的锚定、主动资金的重估以及港股通预期的强化，三者(zhe)叠加为西锐带(dai)来了流动性提升和估值(zhi)重估的契机，同时也(ye)为投资者(zhe)提供了新的投资机会。华泰证券研究所指出，新纳入(ru)港股通的个(ge)股在公告日至生效日期间往往能获得显著的超额收益。例(li)如，在2024年港股通名单调整中，新纳入(ru)的香港航天科技盘(pan)中一度涨超100%，而被剔除的个(ge)股则面临显著下跌。

除了资本市场带(dai)来的利好(hao)，西锐所在的低空经济赛道也(ye)迎来了政策的强劲催化。

日前，中国低空经济联(lian)盟召(zhao)开“全国低空交通一张网”项目论证会，并正(zheng)式启动该项目。项目旨在统(tong)一全国低空交通网络指挥平台和地面飞行(xing)服(fu)务设施的标准，推动低空交通网络建设。此(ci)前，全国各地积极出台政策支持低空经济的发展，包括密集(ji)发布低空经济的利好(hao)政策，并通过专(zhuan)项债和超长期特别国债等(deng)金融工具(ju)为低空经济提供稳(wen)定的资金支持。除了江苏无锡设立了20亿元规模(mo)的低空经济和空天产业(ye)专(zhuan)项母基金，北京、广州(zhou)、武汉、苏州(zhou)等(deng)地也(ye)纷纷成立了低空经济产业(ye)基金，总规模(mo)已突破千亿元。

光大证券研究所认为2025年有望成为低空 “基建年”。随着“全国低空交通一张网”的不断完善以及各地政策和资金的持续支持，我国低空经济有望迎来更广阔的发展机遇(yu)。值(zhi)得关注的是，西锐的控股股东包括中国航空工业(ye)集(ji)团、中航通飞及其全资子公司中航通飞香港有限公司。作为低空经济领域的“国家队”，西锐有望充分受益于这一时代红利，进(jin)一步巩固其在私人航空市场的领先地位。

二、2024年交付总值(zhi)突破十(shi)亿美(mei)元

除此(ci)以外，西锐还是低空经济领域细分赛道的领导者(zhe)。

凭借着深耕行(xing)业(ye)多年，西锐获得美(mei)国联(lian)邦航空管理局（FAA）等(deng)官方机构的高度认可。其为首家且唯一一家获得美(mei)国联(lian)邦航空管理局（FAA）认证，为每架飞机配备整机降落伞的公司。根据(ju)弗若斯特沙利文的数据(ju)，西锐飞机的事故率仅为行(xing)业(ye)平均水平的三分之一，这一数据(ju)充分体(ti)现了其产品的安(an)全性和可靠性。目前，其产品线已在60多个(ge)国家获得认证及验证，成为自驾飞机行(xing)业(ye)的标准制定者(zhe)。

从(cong)市场份(fen)额来看(kan)，自1999年SR20飞机首次(ci)交付以来，西锐已向客户交付近万架飞机。根据(ju)弗若斯特沙利文的资料，2023年，西锐按交付量计算的市场份(fen)额为32.0%，按销售收入(ru)计算的市场份(fen)额为24.9%，稳(wen)居全球(qiu)私人航空市场最大制造商的宝座。

2024年，西锐延续了良好(hao)的发展势头。根据(ju)GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》显示，2024年全球(qiu)飞机出货(huo)量稳(wen)中有升至3162架，显示出良好(hao)的复苏态势。其中，西锐的飞机交付量同比上升3.25%至731架，交付总值(zhi)同比增长10.23%至10.3亿美(mei)元，量价齐升的势头表明(ming)其市场竞争力持续增强。

图(tu)：西锐2024年的交付量情(qing)况(kuang)

资料来源(yuan)：GAMA发布的《General Aviation Aircraft Shipment Report》，格隆汇整理

西锐的两(liang)大主力产品线，SR2X系列单引(yin)擎活塞(sai)飞机和愿景喷气(qi)机（Vision Jet），在市场上广受欢迎。

SR2X系列是西锐的明(ming)星(xing)产品，涵盖SR20、SR22和SR22T三大机型，定位入(ru)门(men)级单引(yin)擎活塞(sai)飞机，最多可承(cheng)载四名成年人和一名儿童。凭借其卓越的性能和亲民的定位，SR2X系列已成为全球(qiu)最受欢迎的单引(yin)擎活塞(sai)飞机之一。该系列产品已连续22年蝉联(lian)全球(qiu)最畅销单引(yin)擎活塞(sai)飞机的宝座。而愿景喷气(qi)机则是西锐近十(shi)年前推出的高端产品线，定位高档市场需求。作为世界上第一架且唯一一架获得美(mei)国联(lian)邦航空管理局（FAA）认证的单引(yin)擎喷气(qi)式飞机，愿景喷气(qi)机最多可承(cheng)载五名成年人和两(liang)名儿童，并配备先进(jin)的安(an)全返回自动着陆系统(tong)。在紧急情(qing)况(kuang)下，乘客只需一键操作，系统(tong)即可自动完成安(an)全着陆。愿景喷气(qi)机自推出以来，连续多年成为全球(qiu)最畅销的公务机之一。

2024年，西锐这两(liang)大产品线交付量均实(shi)现同比增长，展现出强劲的市场竞争力。其中，SR2X系列的第七代产品G7自2024年推出以来迅速成为市场焦点(dian)。作为全球(qiu)首款配备Garmin双触控控制器的活塞(sai)飞机，G7搭载的Cirrus Perspective Touch+航空电(dian)子系统(tong)操作更加直观，显著提升了飞行(xing)安(an)全性和飞行(xing)员的态势感知能力。与(yu)此(ci)同时，愿景喷气(qi)机也(ye)在2024年迎来了两(liang)大里程碑：全年交付量突破100架；且截至年底累(lei)计交付量达到600架。

值(zhi)得注意的是，西锐的未来增长前景或许比2024年的交付量数据(ju)所呈现的更为乐观。根据(ju)公司2024年上半年的业(ye)绩报告，截至2024年6月30日，SR2X系列和愿景喷气(qi)机的净订单量较2023年同期的255架大幅增长至362架，净增107架。此(ci)外，公司还手握1263架飞机的储备订单，其中包括约261架愿景喷气(qi)机的预订，这为未来交付提供了坚实(shi)基础(chu)。

此(ci)前有媒体(ti)报道称，愿景喷气(qi)机在2024年出现了供应紧张的局面。客户需要提前支付5万美(mei)元订金，才(cai)能加入(ru)预订等(deng)候队列，而公司会在预计交付前约13个(ge)月才(cai)与(yu)客户联(lian)系，确(que)认选(xuan)款和下单事宜(yi)。无论是SR2X系列还是愿景喷气(qi)机，客户在下单时还需支付购买价款10%的不可退还定金。对于已交付的飞机，公司提供2-3年的常规保(bao)修服(fu)务，但(dan)不接受退货(huo)。

私人飞机较长的交付周期意味着，2024年的订单增长尚未完全体(ti)现在当年的交付数据(ju)中，这也(ye)暗示着公司未来的成长潜力巨(ju)大。

从(cong)财务表现来看(kan)，西锐的盈利能力正(zheng)在稳(wen)步提升。2021-2023年，公司收入(ru)复合年增长率（CAGR）达到20.3%。2024年上半年，公司实(shi)现收入(ru)4.75亿美(mei)元，同比增长11.6%；净利润为0.36亿美(mei)元，同比增长23.6%，显著高于营(ying)收增速。中金公司指出，西锐通过涵盖生产、销售和服(fu)务的全方位生态系统(tong)，实(shi)现了显著的运营(ying)杠杆优势。这种(zhong)高经营(ying)杠杆效应使得销售额的小幅增长能够带(dai)来息税前利润（EBIT）的更大幅度提升，进(jin)一步增强了公司的盈利能力和市场竞争力。

结语

随着西锐正(zheng)式跻身恒生综指并剑指港股通，其资本市场价值(zhi)发现之旅已迈入(ru)新阶段。北水南下预期叠加低空经济"全国一张网"的顶(ding)层设计加速落地，公司作为兼具(ju)技术壁垒与(yu)政策红利的稀缺标的，或将在流动性溢价与(yu)产业(ye)升级共(gong)振中迎来戴维斯双击。值(zhi)得关注的是，其1263架储备订单构筑的业(ye)绩"蓄水池"，以及经营(ying)杠杆释放(fang)带(dai)来的利润弹性，或成为市场重估其价值(zhi)的核心线索。