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在当今全球能源格局(ju)经历深刻变革(ge)的时期(qi)，降低碳排放和(he)推动绿色增长已成为社会发展(zhan)的核心需求。
在这场关乎未来的转型(xing)竞赛中，实现“双碳”目标下的低碳转型(xing)，宛如(ru)一场在新技术和(he)新市场竞争中展(zhan)开的激烈角逐。
聚焦到资本市场，那些顺(shun)应趋势发展(zhan)，积极探索相关行(xing)业潜在机(ji)遇并有所行(xing)动的企业，值得更多投资者的关注。而协(xie)鑫新能源，正是在这一领(ling)域的积极探索者。
2025年1月9日，协(xie)鑫新能源（00451.HK）发布公告称，公司将现金、发行(xing)股份(fen)及可转换股债券(quan)的方式收购协(xie)鑫石油天然气有限公司（以下简称：协(xie)鑫天然气项目）48%股权(quan)，本次交易作价为3.25亿元（单位：人民币(bi)，下同）。据内部知情人士透(tou)露，此次收购包含协(xie)鑫汇(hui)东江苏如(ru)东LNG接收站项目（以下简称：协(xie)鑫如(ru)东LNG项目）。
为何协(xie)鑫新能源会在天然气领(ling)域持续加码？此次新的探索又会为其业务带来怎样的具体变化？
一、双碳目标下，协(xie)鑫新能源解锁天然气行(xing)业的潜在机(ji)遇
自“双碳”目标正式确(que)立以来，推动社会及经济向绿色低碳转型(xing)已然成为当下时代(dai)发展(zhan)的必然趋势。在这一转型(xing)进程中，大力发展(zhan)清洁能源无(wu)疑是其核心所在。而在众多清洁能源之中，天然气凭借(jie)其高热值以及相对较低的碳排放优势，正逐步崭露头角，成为绿色转型(xing)的关键能源之一。
光(guang)大证券(quan)发布研究报告称，2024年，我国居民、运输(shu)、工业替代(dai)、发电(dian)等多领(ling)域天然气需求齐增，天然气消费量快速增长，1-11月天然气表观消费量为3862亿立方，同比增长9.3%。IEA预测2025年我国天然气需求将增长7.8%，为全世界(jie)天然气需求增长最(zui)快的地(di)区之一。
鉴(jian)于中国“富煤(mei)、缺油、少气”的化石能源资源特点，我国天然气仍然存在较大的供(gong)需缺口。根据国家(jia)能源局(ju)等部门发布的数据，近年来我国天然气进口量持续走高。2023年，全国进口天然气1656亿立方米，同比增长9.9%。与(yu)此同时，中国的天然气对外依(yi)存度(du)长期(qi)以来也在40%以上，到2023年，达到了42.3%。
在这种背景下，大量引进价格较低的海外天然气资源对中国国产气形成了必要的补充。值得注意的是，在进口天然气中，LNG逐渐成为其中的主要类型(xing)，海外LNG进入中国市场，对于国内天然气的供(gong)需平衡和(he)价格稳定将产生积极作用(yong)。
其中，LNG接收站作为我国LNG进口的唯(wei)一窗口，在整(zheng)个(ge)天然气产业链中具有接收、气化和(he)调峰功能，是产业链上的重要基础设施。但是，由于LNG接收站的技术门槛高、建设耗资较大且审批流程复杂，目前我国LNG接收站仍较为稀缺。根据《2023年国内外油气行(xing)业发展(zhan)报告》相关数据，截至2023年底，中国已投产运行(xing)的LNG接收站仅为28座。
显(xian)然，协(xie)鑫新能源此次收购正是瞄准了LNG接收站资产的独(du)特价值。
比如(ru)，协(xie)鑫新能源在2023年下半年成功实现LNG贸易从0到1的突破，并快速形成相关业务收入。去年3月份(fen)，协(xie)鑫新能源间接全资附属公司南京协(xie)鑫新能源发展(zhan)有限公司与(yu)协(xie)鑫能源间接全资附属公司协(xie)鑫智慧能源(如(ru)东)有限公司签订了居间合同，为后者寻找并购买符(fu)合资格的国际LNG资源及LNG接收站服务。
由此来看(kan)，协(xie)鑫新能源有着颇为清晰的LNG业务战略目标和(he)规划，而此次成功收购协(xie)鑫天然气项目48%的股权(quan)，在实现业务合作进展(zhan)的同时，也进一步补齐了其“站贸一体化”战略的又一块拼图。
据了解，目前如(ru)东LNG接收站一期(qi)已于2022年9月开始建设，预计2025年3季度(du)完成建设。在一期(qi)建成后，该(gai)接收站处理能力有望达到300万吨/年。
考虑到如(ru)东LNG接收站一期(qi)的完工时间，2025年剩余时间到2026年大概率会是如(ru)东LNG接收站从试运营到正常运营的过度(du)时期(qi)。因此预计从2027年开始，如(ru)东LNG接收站将进入正常运营阶段。
同时，参考其他LNG接收站使用(yong)率情况，按照70%的平均负荷(he)率进行(xing)计算，从2027年开始，如(ru)东LNG接收站年度(du)服务量将达到210万吨。
根据其他LNG接收站的历史运营数据来看(kan)，进入正常运营阶段当年便可以产生利润。这也就意味着如(ru)东LNG接收站于2027年能够进入持续盈利阶段。待利润补足年度(du)亏损，如(ru)东LNG接收站便能够为协(xie)鑫新能源提供(gong)稳定的分红，优质(zhi)资产属性持续凸(tu)显(xian)。
值得注意的是，公告中还显(xian)示，协(xie)鑫油气旗下还拥有一个(ge)子公司茂名LNG公司。该(gai)公司的茂名LNG接收站正处于审批阶段。
根据规划，该(gai)项目一期(qi)设计年处理量为300万吨，另(ling)含有1个(ge)容量为26.6万立方米的卸货码头，预计最(zui)快于2028年后投入运营。若后续该(gai)项目顺(shun)利落地(di)并投产，为协(xie)鑫新能源带来的收益也是值得期(qi)待的。
二、收购背后更深层次的逻辑：协(xie)鑫新能源的天然气“站贸一体化”野望
对于协(xie)鑫新能源自身(shen)而言，收购协(xie)鑫天然气项目除了能够使公司的财务结构更加多元化，还能够显(xian)著(zhu)提升公司天然气中游储运能力，助力公司稳步提升海外和(he)国内天然气市场份(fen)额。与(yu)此同时，伴(ban)随着未来协(xie)鑫如(ru)东LNG接收站逐步被打造为LNG资源全球配置能力的重要平台，实现海外LNG资源采购长中短约的动态调整(zheng)，形成更加稳定、有市场竞争力的资源池。
更深入来看(kan)，此次收购项目是协(xie)鑫新能源近年来对于LNG业务“站贸一体化”不断探索推进的缩(suo)影。
在国内天然气消费持续增长的背景下，相关企业持续经营的关键在于尽可能获(huo)取(qu)更多天然气资源并实现运输(shu)储存。尤其是在当前我国天然气常年存在较大供(gong)需缺口的背景下，构建天然气全产业生态链条成为相关企业实现持续增长的必然选择。
在此之前，协(xie)鑫新能源紧抓全球天然气格局(ju)大调整(zheng)的新机(ji)遇，开始向“光(guang)伏+天然气”双主营业务战略转型(xing)，快速切入天然气赛道。公司依(yi)托协(xie)鑫集团的油气资源和(he)LNG接收站资源，在天然气贸易领(ling)域快速建立起其他同业竞争者难以复制的资源及网(wang)络(luo)优势。与(yu)此同时，协(xie)鑫新能源还通过推动数个(ge)天然气长约和(he)中短约采购，打造一个(ge)具有国际竞争力的天然气资源池，确(que)保为全球客(ke)户(hu)提供(gong)稳定且可靠的天然气供(gong)应。
如(ru)果说上述协(xie)鑫新能源所做的努力大多聚焦在天然气产业链的上下游，那么此次收购，协(xie)鑫新能源瞄准的是LNG接收站则是天然气产业链的中游部分。LNG接收站在天然气贸易中发挥的接收与(yu)储运的关键作用(yong)，码头仓储物流及直销(xiao)气业务也将成为公司业绩增长的有力支柱。
江苏如(ru)东洋口港作为我国华东地(di)区目前最(zui)大的LNG的进口港，其地(di)理位置背靠江苏、毗邻上海，具有庞大的天然气消费市场。因此收购协(xie)鑫如(ru)东LNG接收站项目，是协(xie)鑫新能源“站贸一体化”战略的理想跳板(ban)。
由此可见，协(xie)鑫新能源对于协(xie)鑫如(ru)东LNG接收站项目的收购，不仅是对该(gai)项目潜力的把握(wo)，也是对其业务布局(ju)和(he)市场优势的整(zheng)合。通过收购，协(xie)鑫新能源打通了天然气上中下游产业链，这不仅能够让(rang)公司实现了业务的多元化和(he)可持续发展(zhan)，还进一步扩大了公司在天然气贸易领(ling)域的影响力，巩固其在国内外天然气贸易领(ling)域的领(ling)先地(di)位。
而往后看(kan)，一旦这一路径顺(shun)利跑通，不排除后续其还将有更多相应的市场整(zheng)合动作，凭借(jie)协(xie)鑫新能源在行(xing)业的领(ling)先优势以及独(du)有的资源及网(wang)络(luo)优势，其在海内外的“攻城略地(di)”也将更加轻而易举(ju)，实现对海内外天然气贸易市场的快速渗透(tou)与(yu)占领(ling)，迎来更为广阔的发展(zhan)空(kong)间。
三、结语
最(zui)后回归到资本市场估值层面(mian)来看(kan)，目前协(xie)鑫新能源市销(xiao)率仅为0.67倍，而处于LNG业务早(zao)期(qi)及成长期(qi)的同业港股上市公司市销(xiao)率一般处于2-4倍。可以发现，当下协(xie)鑫新能源的估值水平一定程度(du)反映了市场对其真实价值的认识仍然存在偏差。
未来，在全球能源格局(ju)持续变革(ge)的背景下，协(xie)鑫新能源凭借(jie)其“站贸一体化”战略的稳步推进，有望迎来前所未有的发展(zhan)机(ji)遇。正如(ru)著(zhu)名管理学家(jia)彼得·德鲁克所言：“战略不是追求独(du)特性，而是追求系统性。”在这一战略的引领(ling)下，协(xie)鑫新能源的LNG业务有望成为其持续成长的核心驱动力，助力公司在全球能源转型(xing)的浪潮中实现华丽蜕变。这样看(kan)来，协(xie)鑫新能源在清晰的发展(zhan)战略指引下，后续表现仍然具备看(kan)点。