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2024年注定是属于贵金属的一年，尤其是黄金。
在全球经济不确定性加剧、通胀压力凸显以及各国央行持续增持黄金的背景下，黄金价格一路高歌猛进。根据wind数据，伦敦金从2000美元/盎司不断震(zhen)荡(dang)上(shang)行，于10月突破(po)2700美元/盎司达到年内高点，并持续保(bao)持高位(wei)运行。
同时，在当前地缘风险、流动性变化和避(bi)险需(xu)求多重因素交织下，多家大(da)行均(jun)对未来金价仍保(bao)持乐观(guan)态度。高盛认(ren)为，2025年初金价将(jiang)达到每盎司2900美元，到年底可能上(shang)涨至3000美元。摩根大(da)通和瑞(rui)银等机构(gou)预(yu)测到2025年底金价将(jiang)达到2900美元至3000美元以上(shang)。
黄金的强劲基本面为相关产业链带来了良(liang)好发展预(yu)期(qi)，尤其对于那些极具(ju)稀(xi)缺性的纯正黄金股而言，坚挺的金价为其后续价值重估带来了中(zhong)长期(qi)驱动。以招金矿业为例，黄金业务(wu)贡献营(ying)收占比(bi)接(jie)近9成，同时贡献了接(jie)近100%的毛利。
除了纯正的“黄金血(xue)统”之外，招金矿业最新的业务(wu)进展或许更值得关注。
2024年12月30日，招金矿业旗下莱州(zhou)瑞(rui)海矿业有(you)限公司（简称“瑞(rui)海矿业”）宣布：瑞(rui)海矿业海域金矿千米井下传来重大(da)喜讯(xun)，“海岳一号”“海岳二号”两台(tai)TBM发车提前顺利完成组装(zhuang)、调(diao)试，并顺利发车。
（来源：公开资(zi)料）
消息(xi)一经公布，资(zi)本市场立刻给予了正面回应。在恒生指数弱势的背景下，招金矿业连续两个交易日累(lei)计上(shang)涨7%。
为什么(me)市场会有(you)如此积极反应？
一、业绩(ji)增量静待释放
本次事件的关键词是TBM，即“全断面硬(ying)岩隧道掘(jue)进机”，也称隧道潜盾机或盾构(gou)机,是一种专门用于开凿隧道的大(da)型机具(ju)，能够(gou)完成开挖、推进、撑开等全业务(wu)流程，显著提高开采效率，减少人工操作，降低安全风险。
TBM广泛应用于矿山(shan)、水利、电力等领域，本身并不少见，但长期(qi)以来在全球范围内的深海深井工程中(zhong)，TBM往往面临到高温、高湿、高卤等技(ji)术难题而难以一展所长。
此次，招金矿业的“海岳一号”“海岳二号”两台(tai)TBM的研(yan)发、引进和同步发车，是全球黄金矿山(shan)千米深井首创应用，不仅(jin)为行业内长期(qi)存在的技(ji)术难题提供(gong)了创新性解决方(fang)案，还填补(bu)了国内深埋金属矿山(shan)TBM采掘(jue)工程技(ji)术的空白。
这一突破(po)不仅(jin)提升了我国矿业开采的技(ji)术水平，还增强了我国在矿业开采领域的独立自主(zhu)能力，为我国矿业的可持续发展和国际竞争(zheng)力的提升做出(chu)了重要贡献。
两台(tai)TBM均(jun)为开挖直径(jing)5米的双护盾式(shi)TBM，分别重570吨(dun)、700吨(dun)，采用黄金行业首创的“大(da)坡度+连续小转弯+长掘(jue)进距离”核心技(ji)术，为海域金矿开采扫(sao)清了平面80m小半径(jing)、180°大(da)角度转弯、15%大(da)纵坡等技(ji)术瓶(ping)颈(jing)，为项目施(shi)工效率提升带来了助力。
相较传统钻爆施(shi)工法，海域金矿采用的2台(tai)TBM能将(jiang)掘(jue)进效率提升4倍以上(shang)，为公司后续业绩(ji)增长带来加速度。根据公开信息(xi)，目前海域金矿项目建(jian)设已累(lei)计投入资(zi)金45亿元，“五竖一斜(xie)”全部贯通，选(xuan)矿厂、尾矿库等重点设施(shi)建(jian)设顺利推进，进度和效果都远超预(yu)期(qi)。
这一切离不开公司对于技(ji)术创新的坚持，比(bi)如公司通过创新钢丝绳捻向交互设计，开创了国内超深井钢丝绳选(xuan)型先例，主(zhu)井提升速度达到16米/秒(miao)，解决了超深井提升尾绳打绞行业难题。此外，瑞(rui)海矿业还实现了无计量硐室(shi)装(zhuang)载系统、双电源改造二十余项技(ji)术攻关，并攻克(ke)了表层巨厚(hou)松散砂层易坍塌、复杂(za)地质条件下成孔风险大(da)、超深大(da)口径(jing)钻孔管路安装(zhuang)难度大(da)等技(ji)术难题，完成排水系统优化，创造国内最深大(da)孔径(jing)钻孔记录，保(bao)障项目建(jian)设高效推进。
据悉，海域金矿项目将(jiang)于今年投产、2027年达产，服(fu)务(wu)年限超过20年，且其目标是建(jian)成日处理(li)规模12000吨(dun)以上(shang)、年产黄金15吨(dun)以上(shang)的世界(jie)级单体黄金矿山(shan)。
招金矿业2022年、2023年以及2024H1的矿产金产量分别为19.2吨(dun)、17.6吨(dun)和9吨(dun)，年化平均(jun)矿产金产量约为18吨(dun)。这意味着招金矿业的矿产金产量增幅至少会超过80%。
即便考虑到招金矿业在海域金矿项目权益占比(bi)为70%，海域金矿达产后每年应当为招金矿业提供(gong)黄金权益产量提升10.5吨(dun)以上(shang)，那么(me)仅(jin)此一项，招金矿业的矿产金产量增幅至少应当超过58%，有(you)助于招金矿业进一步巩固自身的黄金行业龙头地位(wei)。
值得一提的是，通常来说，矿产金利润空间往往会高于冶炼金，海域金矿大(da)幅提升招金矿业的矿产金产量占比(bi)，也有(you)利于公司后续盈利水平提高。
此外，海域金矿位(wei)于胶东地区(qu)一级成矿带三山(shan)岛(dao)-仓(cang)上(shang)断裂成矿带，是中(zhong)国第二大(da)单体金矿、首个海上(shang)发现金矿，周边拥有(you)大(da)量大(da)型金矿床，低成本、高品位(wei)的特性有(you)利于招金矿业提升整(zheng)体盈利水平。据悉，截至2023年12月31日，海域金矿的黄金资(zi)源量562.37吨(dun)，平均(jun)品位(wei)4.20克(ke)/吨(dun)；黄金储量212.21吨(dun)，平均(jun)品位(wei)4.42克(ke)/吨(dun)。
根据根据可研(yan)报告(gao)，海域金矿项目克(ke)金完全成本仅(jin)为120元/克(ke)，且项目早(zao)期(qi)会优先针对高品位(wei)矿体进行开采，利润潜力有(you)望得到充分释放。
二、国际化布局进入收获期(qi)
深入来看，此次海域金矿的喜讯(xun)是招金矿业近年来对于国际化战略不断推进的缩影(ying)。
在黄金价格持续坚挺的背景下，矿企经营(ying)关键在于尽可能获取(qu)更多金矿资(zi)源。尤其在当前国内大(da)型新金矿开采项目相对较少，且大(da)部分存量金矿开采程度较高的背景下，金矿开采难度、成本均(jun)在上(shang)升，不少矿企均(jun)把目光投向了海外市场。
顺应海外布局大(da)势，招金矿业设定了“国内一半、国外一半”的国际化战略目标，通过不断扩大(da)外延(yan)布局，力争(zheng)跻身中(zhong)国顶(ding)尖、世界(jie)领先的黄金生产企业行列。
2024年6月，招金矿业全资(zi)附(fu)属公司招金资(zi)本完成对澳大(da)利亚铁(tie)拓矿业收购(gou)，以5亿美元价格获得了铁(tie)拓矿业100%的股权，进而拥有(you)了铁(tie)拓矿业旗下的旗舰资(zi)产阿布贾金矿88%的权益。
据悉，阿布贾金矿由Abujar South、Abujar Middle 和Abujar North三个矿区(qu)组成，矿权面积超过1114平方(fang)公里，拥有(you)一条长度超过70公里的黄金走廊，有(you)望成为西非地区(qu)的20大(da)金矿之一，且目前勘探面积不足10%。
另据浙江证券援引铁(tie)拓矿业官网信息(xi)，铁(tie)拓矿业正在研(yan)究开采第二座金矿的可能性，据悉有(you)望额外每年产出(chu)2.64吨(dun)黄金。
与此同时，招金矿业还在6月通过全资(zi)附(fu)属公司星(xing)河(he)创建(jian)以1.8亿元的对价,完成了对西金矿业60%股权的收购(gou),进而间接(jie)控制(zhi)了科马洪金矿。
据悉，科马洪金矿的矿区(qu)面积约100平方(fang)公里，黄金资(zi)源量约22.46吨(dun)，平均(jun)品位(wei)4.55克(ke)/吨(dun)。根据公开资(zi)料，此前该金矿勘探工作主(zhu)要集中(zhong)在1个金金成矿异常区(qu)块，尽管其余7个区(qu)块勘探工作量较少但显示很好，后续资(zi)源潜力释放不可忽视。
按照相关工作规划，科马洪金矿下一阶段将(jiang)会把采选(xuan)规模扩充至1500吨(dun)/日，年黄金产量达到5.7万盎司（约1.77吨(dun)）。
此外，科马洪金矿位(wei)于非洲塞拉(la)利昂，该国金矿开采才刚刚起步，但拥有(you)丰(feng)富矿产资(zi)源，未来增长潜力不可忽视，招金矿业以科马洪金矿为契机，可以占据先发优势。
接(jie)连两大(da)并购(gou)项目成功，为招金矿业在非洲地区(qu)布局打开了局面，有(you)利于其规模效应释放，带动公司整(zheng)体营(ying)收利润共(gong)振提升。
三、结语
在全球经济的不确定性和通胀压力的双重影(ying)响下，黄金作为避(bi)险资(zi)产的吸引力愈发凸显，而招金矿业作为港股最纯正的“黄金股”之一，正迎来新一轮的价值重估。
招金矿业通过全球首创的TBM技(ji)术应用，成功解决了深海深井工程施(shi)工的技(ji)术难题，这不仅(jin)提升了公司的开采效率，也为全球黄金矿业的技(ji)术进步做出(chu)了贡献。
此外，背靠招金集团和紫金矿业，招金矿业拥有(you)足够(gou)强大(da)的产业背景，在资(zi)源获取(qu)、市场扩张等方(fang)面具(ju)备优势。尤其是在全球黄金资(zi)源日益稀(xi)缺的背景下，招金矿业能够(gou)依托(tuo)集团丰(feng)富的资(zi)源网络，进一步巩固和扩大(da)其在全球黄金矿业中(zhong)的地位(wei)。
对此，机构(gou)对招金矿业的看法普遍积极，比(bi)如瑞(rui)银报告(gao)预(yu)测招金矿业2023至2026年的盈利年复合增长率将(jiang)达到85%，透露其对公司业绩(ji)增长的强烈信心。此外，花旗、高盛等机构(gou)也给出(chu)了较高的目标价，反映出(chu)市场对招金矿业未来发展的期(qi)待。
可以说，在充满不确定性的市场中(zhong)，招金矿业凭借强大(da)的产业资(zi)源背景和技(ji)术创新能力，给市场带来了一个相对更具(ju)确定性的选(xuan)择。