而聚焦到龙(long)头企业中国宏桥，不难发现其对美直接出口占比更是相(xiang)当低。根据公司财报(bao)数据，2024年中期，中国宏桥营收约735.9亿元人民币，其中北(bei)美洲(zhou)贡献仅(jin)约5.4亿元，占比0.7%，而国内客户(hu)贡献的收入占比高达94.5%。

(来源：公司财报(bao))

可见，不论是行业整体层面还是公司层面，美国此举对国内市场的冲击影(ying)响(xiang)都(dou)相(xiang)对有限。

与此同时(shi)，作为全(quan)球重(zhong)要的铝产品消费市场之一，美国此番贸然加(jia)征关税(shui)，反而可能(neng)加(jia)剧(ju)全(quan)球产业链的不稳(wen)定，特别(bie)是加(jia)剧(ju)美国内部铝价走(zou)强，并引发连(lian)锁反应，带动国内铝价继续高位运行。从这一层面而言，这反倒(dao)为中国宏桥等国内铝企带来了利好。

当然，市场也不乏有人担忧，国内部分铝产品存在通过越南(nan)、墨西哥等第三国转口美国的情况，这可能(neng)会间接带来冲击。从实(shi)际来看，这类转口贸易(yi)量其实(shi)相(xiang)对较小(xiao)，且需(xu)满足(zu)严格(ge)的原产地规则，真正受(shou)影(ying)响(xiang)规模有限。而基于这一方面，中国宏桥也可通过调(diao)整出口目的地来分散风险。

2·产业链韧性增强，成本优势凸显

不可否认，美国这番对全(quan)球钢铝征收高关税(shui)，很可能(neng)引发其他国家效仿，导致全(quan)球贸易(yi)环境变差(cha)，不排除中国钢铝企业在其他市场也可能(neng)将遇到更多贸易(yi)壁垒和摩(mo)擦，并对全(quan)球钢铝产业链带来冲击。

但对中国来说，国内铝产业链高度完整，受(shou)海(hai)外市场波(bo)动影(ying)响(xiang)也较有限。

以中国宏桥来看，其作为全(quan)球最大(da)电解(jie)铝生产商(shang)，具备从氧化铝到铝加(jia)工的垂直整合能(neng)力。全(quan)产业链布局不仅(jin)确保(bao)了生产过程的稳(wen)定性和效率，还显著降(jiang)低了生产成本。

考虑到美国铝需(xu)求(qiu)44%依赖进口，而加(jia)征关税(shui)后，其本土铝价可能(neng)因产能(neng)不足(zu)而上涨，而中国凭借其成本优势(如低电价)和技术升级，有望进一步巩固(gu)全(quan)球市场份额。

(来源：U.S.Census,Comtrade)

此外，当前中国正持续通过扩大(da)对外开放，如降(jiang)低单边关税(shui)、签订自贸协定等，抵消美国关税(shui)影(ying)响(xiang)，且中国宏桥还将有望受(shou)益于"一带一路"沿线国家需(xu)求(qiu)增长。

可以看到，2023年，中国对"一带一路"国家铝出口占比已(yi)升至45%，已(yi)显著降(jiang)低对欧美市场依赖。这不仅(jin)为宏桥带来了新的市场机遇，还增强了其在全(quan)球市场的竞争(zheng)力。

3. 全(quan)球供(gong)需(xu)格(ge)局变化带来的结构性机会

正如前文提到的，美国加(jia)征关税(shui)动作将导致其国内本土成本上升，将使其国内铝价可能(neng)因供(gong)应缺口扩大(da)而上涨，而摩(mo)根士丹利此前预计美国铝进口需(xu)求(qiu)82%依赖海(hai)外，这也意味(wei)着连(lian)锁反应下，很有可能(neng)将推动国际铝价的上行。

在这一背景下，中国宏桥作为低成本生产商(shang)，可通过出口非美市场或(huo)国内销售获(huo)取更高利润。同时(shi)，通过国内销售锁定利润，其也将有望受(shou)益于内外市场割裂带来的套利空间。

此外，从全(quan)球市场机会来看，当前东盟、中东等新兴经济体工业化进程加(jia)速，对铝材需(xu)求(qiu)持续增长。

仅(jin)从基建投资而言，就为铝需(xu)求(qiu)带来了强力的支撑。

以中东来看，中东国家主权(quan)财富基金积极(ji)参与建筑领域投资，助力经济转型。沙特于2016年发布Vision 2030，规划投资超过3万亿美元；阿联酋方面，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城(cheng)市总(zong)体规划》为超过1800个重(zhong)大(da)项目提供(gong)了框架(jia)，合计超7500亿美元。

东南(nan)亚方面，亚洲(zhou)开发银行预计，至2030年东南(nan)亚需(xu)要在基建投资上分配大(da)约GDP的5.7%(2022年东南(nan)亚国家联盟GDP约3.67万亿美元)。东南(nan)亚五国(印尼、菲律宾、马(ma)来西亚、泰国、越南(nan))2023年平均城(cheng)镇化率为55.7%，约相(xiang)当于中国2014年的水平。

可见，中东、东南(nan)亚长期基建需(xu)求(qiu)十分巨大(da)，这将催生出庞大(da)的铝需(xu)求(qiu)。

同时(shi)能(neng)够看到，中国宏桥2024年对越南(nan)、阿联酋等国的出口量大(da)幅增加(jia)，成为新的增长点。这也预示着，在全(quan)球供(gong)需(xu)格(ge)局的变化中，中国宏桥还将收获(huo)结构性的机会，持续兑现增长红利。

4. 资本市场对行业龙(long)头的避险偏好提升

站在当下来看，美国的这番加(jia)征关税(shui)动作，一定程度也带来了市场对不确定性环境的担忧。基于此，资本市场对行业龙(long)头的避险偏好也在提升。

就中国宏桥而言，其抗风险能(neng)力不断(duan)受(shou)到认可，凭借其规模效应和多元化布局，如布局再生铝、高端铝材等，形成差(cha)异化的竞争(zheng)优势和高竞争(zheng)壁垒，这将使其在贸易(yi)摩(mo)擦中更具韧性。

由此而言，在这场全(quan)球铝行业的大(da)变局中，中国宏桥反倒(dao)有望成为优良的"避风港"，推动价值重(zhong)估。

此外，中国宏桥还面临良好的政策预期。未来不排除中国可能(neng)通过反制措施(如稀(xi)土出口管制)或(huo)产业支持政策(如新能(neng)源车用(yong)铝补贴)间接利好铝业，增强市场对宏桥的政策红利预期。这些(xie)政策不仅(jin)能(neng)够提升宏桥的市场竞争(zheng)力，还能(neng)为其带来更多的发展机遇。

5. 短期情绪冲击后的价值重(zhong)估

尽管加(jia)征关税(shui)初期可能(neng)引发板(ban)块波(bo)动，但从历史(shi)数据来看，如正2018年贸易(yi)战期间，龙(long)头企业股价在短期回调(diao)后往往因基本面支撑而反弹。

(来源：富途行情)

当前中国宏桥市盈率处于低位，且盈利能(neng)力强劲，业绩保(bao)持稳(wen)健，不断(duan)吸引长期资金布局。

随(sui)着市场情绪逐步消化，后续其持续验证的经营成果，有望不断(duan)催化市场估值表现，值得期待。