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在中国农历春节假期，全球金融市场(chang)持(chi)续遭遇Deepseek对美股科技圈(quan)大冲(chong)击、特朗(lang)普关(guan)税大棒(bang)的巨力搅动。
今日，亚太市场(chang)普遍(bian)遭遇重创。
其中，中国台湾加权指数开盘一(yi)度崩逾千点，最终大跌3.5%。台积电盘中重挫逾6%，AI代工、零组件类股惨(can)跌，纬颖、广达、台光电、奇鋐、健策等盘中跌停。此外，韩国KOSDAQ大跌3.4%，日经225大跌2.7%，MSCI亚洲新兴市场(chang)大跌2%。
不过，港股低开高走，恒指一(yi)度跌逾2%，恒生科技指数一(yi)度跌逾3%，后陆续走高，最终为-0.04%、0.29%，相(xiang)较于其他亚太市场(chang)表(biao)现出了更强(qiang)的韧(ren)性。
01
今天港股之所以能实现低开高走，科技板(ban)块功不可(ke)没(mei)。
如昨(zuo)日文章所说，AI概念今天确实给大家(jia)派发了红包。
板(ban)块方面，互联网服务大涨(zhang)11.6%。其中，阿里巴巴大涨(zhang)6.5%，领涨(zhang)科技股。主要原因在于阿里此前官宣，于大年初一(yi)发布(bu)Qwen2.5-Max旗舰大模型，定价为1.6美元/百万tokens输入(ru)、6.4美元/百万tokens输出，且在多项(xiang)基准测试中得分超越OpenAI、Meta、DeepSeek的旗舰模型。
金山云更是暴涨(zhang)逾31%，背(bei)后系(xi)DeepSeek概念、资产注入(ru)等概念利好驱动。此前有(you)报道称，在DeepSeek-V3发布(bu)前，雷军已(yi)开出千万元年薪招揽(lan)DeepSeek-V2的关(guan)键开发者罗福莉，罗福莉将会成为小米大模型团队的领导(dao)之一(yi)，小米希望其可(ke)以借助开发DeepSeek-V2的经验，优化并提升小米AI大模型的效率和体验。
此外，半导(dao)体板(ban)块大涨(zhang)8%，算是全球半导(dao)体大跌市场(chang)“独(du)一(yi)份”。其中，中芯国际(ji)大涨(zhang)10%，权重占比板(ban)块大，背(bei)后主要驱动逻辑源于国产替代，系(xi)假期日本政府宣布(bu)拟对十(shi)余种半导(dao)体相(xiang)关(guan)物项(xiang)实施出口管制，并将多家(jia)中国企业列入(ru)“最终用户清单”。
互联网、半导(dao)体等权重板(ban)块迎利好，一(yi)度程度上(shang)导(dao)致港股韧(ren)性更强(qiang)一(yi)些。此外，欧洲也恐将遭遇关(guan)税冲(chong)击，且欧洲经济也很疲弱，以致于交易性资金全球资产配置再平衡，且港股估值比较低，导(dao)致其他市场(chang)的资金流入(ru)港股，暂(zan)时支撑了港股。
要知道，欧洲股市普跌2%，欧元兑美元暴跌逾1.1%，英镑兑美元大跌0.8%。欧洲货币大跌，也一(yi)定程度上(shang)支撑了人民币，导(dao)致美元兑离(li)岸人民币贬值0.22%，远不及美元指数近1%的涨(zhang)幅。
02
港股有(you)时是A股的风(feng)向标，有(you)时也会被A股带节奏。关(guan)税来袭，欧洲、其他亚太市场(chang)大跌利空，外资配置向港股倾斜，而(er)A股没(mei)有(you)该优势，且估值合理，外资占比也比较小。A股又会如何定价关(guan)税这一(yi)对经济基本面产生利空影响的重要因素呢？
有(you)一(yi)些投资者认为，加征(zheng)10%关(guan)税，市场(chang)早有(you)所预期，基本将其Price in了。现在利空靴子落地了，市场(chang)反而(er)不会受到什么重磅冲(chong)击。
我(wo)们首先(xian)来撸一(yi)撸时间线。
去年11月25日，美国当选总统(tong)特朗(lang)普在其社交媒体账号发文，在他上(shang)任第一(yi)天，将对墨西哥、加拿大的所有(you)产品征(zheng)收25%关(guan)税，并对中国的所有(you)商品加征(zheng)10%的关(guan)税。
A股市场(chang)彼时并没(mei)有(you)大跌，很快于11月27日开启一(yi)波反弹，于12月10日见到阶段性高点，主要系(xi)市场(chang)对于年末的中央政治(zhi)局(ju)会议给予了极高期待，乐观地认为会出台大规模的财政、货币政策来对冲(chong)关(guan)税利好，走出了一(yi)波淋(lin)漓大涨(zhang)的行(xing)情。
后来，市场(chang)于12月31日连续3天迎来大跌，主要系(xi)12月制造业PMI不及市场(chang)预期，经济现实复苏并没(mei)有(you)预期那么乐观，加之此前科技等多个板(ban)块涨(zhang)幅过大，游资、机(ji)构(gou)兑现利润动机(ji)较强(qiang)。
1月14日，特朗(lang)普智(zhi)囊抛出关(guan)税新设(she)想，制定累进(jin)关(guan)税时间表(biao)，每(mei)月上(shang)调2%-5%。加之当日其他小作文，上(shang)证指数大涨(zhang)逾2.5%，并开启了一(yi)波反弹（1月社融超预期，M2符合预期，出口超预期）。
1月18日，中美高层通电话。紧接着，韩正出席美国总统(tong)特朗(lang)普就职(zhi)典礼。一(yi)些列利好动作，让市场(chang)对中美关(guan)系(xi)缓和、关(guan)税加征(zheng)减缓等有(you)较高期待。
1月20日，特朗(lang)普正式上(shang)任总统(tong)，入(ru)主白宫。在就职(zhi)演讲中，强(qiang)调了“打击通胀”，但未提立即对相(xiang)关(guan)国家(jia)加征(zheng)关(guan)税，尽管也提到建立专门的对外税务机(ji)构(gou)负责对外国征(zheng)收关(guan)税。
第一(yi)天不推出关(guan)税政策，市场(chang)将其此理解为新政府对于贸易战的倾向，并没(mei)有(you)此前传递的鹰派。美元指数暴跌，非(fei)美货币，包括离(li)岸人民币大幅走高，股市的风(feng)险偏好亦受到提振，在相(xiang)对高位(wei)盘整。
从以上(shang)时间线看，加征(zheng)10%关(guan)税虽然市场(chang)有(you)所知晓(xiao)，但并没(mei)有(you)认真进(jin)行(xing)了充分定价，也没(mei)有(you)所谓Price in。因为要进(jin)行(xing)充分定价，要与之相(xiang)应的涨(zhang)跌幅匹配才是，而(er)不是仅仅新闻(wen)发生了就可(ke)以了。就如同美国上(shang)一(yi)轮加息周期，并不是第一(yi)次加息发生就进(jin)行(xing)了充分定价，而(er)是持(chi)续根据美联储的货币政策来持(chi)续调整预期，认认真真交易了近一(yi)年时间。
事实上(shang)，这一(yi)次特朗(lang)普打的关(guan)税战节奏和力度有(you)所超预期。节奏上(shang)，上(shang)任仅仅10余天，便宣布(bu)了对三国的关(guan)税政策。
力度上(shang)，美国对中国出口商品此前平均征(zheng)收关(guan)税率为19.3%，加上(shang)此次的10%，合计高达29.3%，显著高于除中国以外其他国家(jia)和地区的3%。此外，对墨西哥加征(zheng)25%关(guan)税，对中国出口也是利空，因为中国很多出口美国的产品绕道了墨西哥。
此外，特朗(lang)普还称，计划很快对欧盟(meng)产品征(zheng)收关(guan)税。要知道，欧盟(meng)是中国第一(yi)大贸易伙伴，欧盟(meng)经济若受到波及，自然也会间接波及中国外需。
并且，特朗(lang)普关(guan)税战开打，很大概率会迎来报复，进(jin)而(er)或(huo)会进(jin)行(xing)下一(yi)轮关(guan)税加征(zheng)，对于经济增长的拖累几(ji)乎必然会发生。
高盛经济学家(jia)此前发布(bu)报告认为，特朗(lang)普可(ke)能会延续其在贸易战1.0中的做法，即对不同商品采取不同的关(guan)税策略。特朗(lang)普2月1日曾表(biao)示(shi)美国将于2月中旬对电脑芯片(pian)、药品、钢铁、铝、石油和天然气等进(jin)口商品征(zheng)收关(guan)税。这些关(guan)税是基于现有(you)关(guan)税基础上(shang)进(jin)行(xing)加征(zheng)的。
总之，A股主要的外部风(feng)险来源于特朗(lang)普关(guan)税，在春节假期前没(mei)有(you)充分定价，不可(ke)简单粗暴地认为“利空靴子落地反而(er)利好”。
03
目前来看，等A股市场(chang)对关(guan)税、DeepSeek利空进(jin)行(xing)一(yi)波定价后，大概率可(ke)以期待一(yi)波反弹行(xing)情。逻辑主要有(you)以下两个方面：
第一(yi)，今年“两会”将于3月5日召开，彼时会公布(bu)GDP目标、财政赤字力度等。在数据未公布(bu)之前，市场(chang)可(ke)以基于乐观预期进(jin)行(xing)定价，且无法证伪。这也是过去多年A股春季躁动行(xing)情的重要驱动力。
第二，按照A股行(xing)情规律，2月是历年做多胜率最高的一(yi)个月。过去15年中，A股有(you)13年在2月保持(chi)上(shang)涨(zhang)，平均涨(zhang)幅为3.6%，与1月平均下跌2.57%呈(cheng)现明显的冰火两重天。当然，市场(chang)是有(you)概率的，历史规律并不一(yi)定都能重现。