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继2021年巨亏后，三(san)维通信(002115.SZ)归母净(jing)利润再度由盈(ying)转亏，预(yu)亏为2亿元-3亿元。
证券之星注意到，自2017年溢价收购巨网科技进军互(hu)联(lian)网广告行业以来，公司已两次因该标的(de)业绩不及预(yu)期，遭商誉反(fan)噬陷入亏损(sun)。而广告业务虽(sui)扛起(qi)了营收大旗，但处于大而不强状态，陷低毛利率困局。同时(shi)，公司的(de)通信业务的(de)发(fa)展也陷入僵局，营收停滞不前。
标的(de)业绩下滑，公司遭商誉反(fan)噬
2024年度业绩预(yu)告显示(shi)，三(san)维通信营业收入预(yu)计90亿元-130亿元，上年同期为124.89亿元，预(yu)计归母净(jing)利润亏损(sun)2亿元-3亿元，扣非(fei)净(jing)利润亏损(sun)2.2亿元-3.3亿元，扣非(fei)前后净(jing)利润均同比(bi)盈(ying)转亏。
实(shi)际上，自2024年Q2起(qi)，公司已出现亏损(sun)，并(bing)持续至Q4。2024年Q1至Q3，公司归母净(jing)利润分别为1587.41万元、-1242.29万元、-2807.64万元。经计算，公司Q4预(yu)亏金额为1.75亿元至2.75亿元，亏损(sun)程度扩大。
三(san)维通讯此次亏损(sun)与标的(de)业绩不及预(yu)期、公司计提商誉减值有关。
公开资料显示(shi)，三(san)维通信早期主要以移动(dong)通信网络(luo)设备及系统解决方案综合服务为主。2017年，公司斥资13.44亿元收购江西巨网科技有限(xian)公司(以下简称巨网科技)，进军互(hu)联(lian)网广告行业。自此，公司进入通信网络(luo)设备业务和互(hu)联(lian)网网络(luo)广告传媒业务共同发(fa)展的(de)模式(shi)。
需要说明的(de)是(shi)，此次收购增值率高达958.38%，因溢价收购巨网科技，三(san)维通信在2017年的(de)商誉同比(bi)暴增46倍，为11.29亿元，占当(dang)期净(jing)资产比(bi)例达59.61%。其中，巨网科技产生商誉11.04亿元，这为公司后来的(de)业绩爆雷埋下隐患。
证券之星注意到，巨网科技在2017年至2019年完成业绩承诺后，双方又将业绩承诺延至2020年及2021年，但其在2020年及2021年业绩承诺均未达标。2021年，三(san)维通信对巨网科技计提商誉减值7.98亿元，导致公司在这一年巨亏7.04亿元。
进入2024年，巨网科技的(de)业绩出现下滑。半年报(bao)显示(shi)，因广告业务的(de)减少以及增值税加计抵扣政策停止等因素的(de)影响，巨网科技实(shi)现营收和净(jing)利润分别为52.85亿元、282.28万元，同比(bi)下滑8.2%、88.3%。
业绩预(yu)告显示(shi)，2024年，三(san)维通信对巨网科技预(yu)计计提商誉减值金额约2.4亿元，对公司盈(ying)利能(neng)力(li)造成不利影响。不难看出，三(san)维通信自2007年上市(shi)来的(de)两次亏损(sun)皆因同一标的(de)。
通信板块停滞，发(fa)展陷僵局
三(san)维通信的(de)通信板块包括无线覆盖、无线网络(luo)、无线安(an)全(quan)、卫星通信及5G通信基础设施(shi)等多个(ge)业务。
证券之星注意到，尽管(guan)通信板块涉及业务众多，但营收规模却始终停滞不前。
具体来看，三(san)维通信于2016年便通过并(bing)购海卫通48.54%的(de)股权(quan)进入卫星通信领域。在2024年11月，公司再次宣布收购海卫通股权(quan)10.47%的(de)股权(quan)，本次收购后，公司的(de)持股比(bi)例将上升至59.01%。
对于本次收购，公司称是(shi)基于卫星互(hu)联(lian)网产业迎来快速发(fa)展机遇期、国内卫星互(hu)联(lian)网技术(shu)不断成熟和应用场景加速拓展的(de)背景，同时(shi)也是(shi)出于对海卫通现有经营情况和未来业务发(fa)展的(de)信心的(de)综合考(kao)量。
证券之星注意到，公司卫星通信业务的(de)营收规模较小。2024年上半年，卫星通信业务的(de)收入为8304.03万元，占营收的(de)比(bi)重仅为1.41%。拉长(chang)时(shi)间(jian)线来看，2016年至2023年期间(jian)，三(san)维通信来自卫星通信业务的(de)收入虽(sui)整体呈上升趋势，但该业务始终不足2亿元。
在5G通信基础设施(shi)运营服务领域，公司于2016年成立全(quan)资子公司浙江新展通信技术(shu)有限(xian)公司，经过近几年的(de)发(fa)展，截至2024年6月末，公司拥有各(ge)式(shi)通信铁塔已超过9000座。2024年上半年，公司来自5G基础通信设施(shi)建设与运营服务实(shi)现收入7695.77万元，尚未过亿。
总体来看，三(san)维通信在通信板块的(de)表现并(bing)不理想。财报(bao)显示(shi)，近10年来，公司通信板块的(de)收入增长(chang)有限(xian)，鲜有突破10亿元。不仅如此，2023年和2024年上半年，公司通信板块的(de)收入分别为9.38亿元和4.87亿元，同比(bi)分别下滑11.34%、2.65%。
广告业务大而不强，陷低毛利困局
目(mu)前，三(san)维通信更像是(shi)披着通信公司外(wai)皮的(de)广告公司。
在收购巨网科技后，互(hu)联(lian)网广告业务于2018年迅(xun)猛爆发(fa)，超越传统的(de)通信业务，成为公司第一大收入来源。2024年上半年，公司来自广告业务的(de)收入为53.31亿元，营收占比(bi)高超9成。
证券之星注意到，三(san)维通信的(de)广告业务营收占比(bi)虽(sui)大，但其毛利率极低，远(yuan)不及公司通信板块的(de)毛利率。
据(ju)了解，公司的(de)广告业务主要通过与主流媒体平台(腾讯、字节跳动(dong)、快手等)签(qian)署框架协议，约定合作条(tiao)款后，通过预(yu)付款或(huo)信用额度购买广告资源。随后，公司将这些广告位转售给广告主或(huo)代(dai)理商。这种模式(shi)下，公司主要扮演“中间(jian)商”角色，通过差价获取利润，因此该业务盈(ying)利空间(jian)有限(xian)，毛利率较低。
证券之星注意到，近年来，公司广告业务的(de)毛利率整体呈下降趋势，由2017年的(de)8.39%降至2023年的(de)1.43%。到了2024年上半年，三(san)维通信广告业务的(de)毛利率仅为1.11%。
由于广告业务的(de)毛利率较低，且营收占比(bi)较大，从而拉低三(san)维通信的(de)整体毛利率，其销售毛利率也从2017年的(de)26.55%降至2023年的(de)4.68%。2024年前三(san)季度，公司的(de)毛利率为4.61%。
证券之星注意到，为了应对广告业务毛利率过低的(de)问题，三(san)维通信曾表示(shi)将通过调整业务结构、优化细分客户行业结构、加快AIGC等创意工具的(de)探索与应用等举措来提高毛利率。迄今为止，上述措施(shi)的(de)成效并(bing)不显著。
此外(wai)，关于广告业务，三(san)维通信在业绩预(yu)告中提到，由于互(hu)联(lian)网广告行业竞(jing)争加剧导致毛利率下降，互(hu)联(lian)网板块对公司报(bao)告期内经营业绩带来较大不利影响。同时(shi)，由于税收优惠政策到期，导致互(hu)联(lian)网该部分其他收益相比(bi)去(qu)年同期减少约3600万元。(本文首发(fa)证券之星，作者|李若菡)
来源：证券之星