中国通信(xin)工业协会区块链专委会共同主席，香港区块链协会荣誉主席于佳(jia)宁接受界面新闻记者采(cai)访时表示，“ASPIRe”路线图的真正突破在(zai)于其动态(tai)适应性(xing)，既未沿(yan)用欧美先(xian)立法后监管的保守路径，亦未复刻部分司法管辖区放任自流的宽松模式，而是基于香港现有证券(quan)监管体系的制度资本，针对虚拟资产的特殊属性(xing)嵌(qian)入模块化监管组件。这种系统集成式创新，或将成为中小型经济体协调金融安全与技术变革矛(mao)盾的范式样本。

于佳(jia)宁认为，在(zai)连接（Access）支柱(zhu)下，通过建立场外交(jiao)易及托管服务的发牌机制，并吸(xi)引全球平台(tai)与流动性(xing)提供者，本质上是在(zai)解决虚拟资产二级市(shi)场的合法性(xing)与流动性(xing)瓶颈。场外交(jiao)易的规范化尤其关键，因(yin)其长期游离于监管之外，成为洗钱与价格(ge)操纵的高发领域。

“此项措施能够将灰色地带纳入监管轨道，更是香港试图争(zheng)夺全球虚拟资产交(jiao)易流量入口的实质性(xing)举措。”他说。

上海曼昆律师事务所创始人刘红林告诉(su)界面新闻，SFC在(zai)连接（Access）支柱(zhu)下提出建立OTC交(jiao)易和托管服务的独立许(xu)可(ke)体系，使非VATP（未持有虚拟资产交(jiao)易牌照）业务在(zai)合规框架(jia)下运营(ying)。场外交(jiao)易对于大宗交(jiao)易至关重要，而托管机构则是确保资产安全的关键环节(jie)，新的牌照制度将填补(bu)市(shi)场空白，提升香港市(shi)场的安全性(xing)和透明度。与此同时，香港虚拟资产市(shi)场也不能仅依赖本土虚拟资产交(jiao)易平台(tai)，诸如流动性(xing)提供商（LPs）、全球性(xing)虚拟资产交(jiao)易平台(tai)同样也能为香港的虚拟资产市(shi)场带来新鲜血液。

于佳(jia)宁表示，保障（Safeguards）支柱(zhu)的三项措施构成风险(xian)防控的核心架(jia)构。动态(tai)调整托管技术标准与资产储备比(bi)率，规避了虚拟资产领域频繁发生的托管失效(xiao)风险(xian)，该技术中立原则可(ke)适应未来托管模式的迭代；保险(xian)与赔偿框架(jia)则直(zhi)接回应FTX事件后市(shi)场对系统性(xing)风险(xian)扩散(san)的焦虑，通过转移尾部风险(xian)增强市(shi)场韧性(xing)；而厘清(qing)客户准入与产品分类，实为构建与传统金融对等的适当性(xing)管理机制，压缩监管套利(li)空间。

“这三者的结合实质上重塑了虚拟资产市(shi)场参与者的责任边界。”

刘红林指出，对于Web3企业而言，保障（Safeguards）支柱(zhu)的调整意味着合规成本的降低，但同时也提出了更高的技术和风控要求。交(jiao)易平台(tai)和托管机构需根据新的监管框架(jia)调整自身的存储和安全策略(lue)，而计划进入香港市(shi)场的项目方则需要更加清(qing)晰(xi)地定位自身产品的监管属性(xing)，以(yi)确保合规运营(ying)。

HashKey Exchange董事总经理浦(pu)萌向(xiang)界面新闻记者表示，“Safeguards”部分提及的保险(xian)和保障框架(jia)的优化建议，反映了监管机构对业界需求的积极回应。更完善的托管和保险(xian)安排，这说明SFC会考虑新的技术发展(zhan)，优化冷(leng)热钱包比(bi)例，提升客户体验的同时，减轻平台(tai)的运营(ying)负担(dan)。将有助于企业降低运营(ying)成本，释放创新潜力(li)，并为投资者提供更强的信(xin)心保障。

另(ling)外，产品（Products）与基建（Infrastructure）支柱(zhu)凸显香港对市(shi)场深化与基础设施融合的考量。允许(xu)专业投资者的代币发行和衍(yan)生品交(jiao)易，既为机构资本入场开辟合规通道，也避免散(san)户承受过度风险(xian)；制定质押、借贷服务的监管指引，则是对DeFi原生业务模式的有限(xian)松绑，反映出监管层对市(shi)场创新诉(su)求的妥协。

值得关注的是，符合证券(quan)市(shi)场标准的保证金融资条款，可(ke)能引入传统资本市(shi)场的杠杆管控工具，以(yi)防止虚拟资产市(shi)场特有的流动性(xing)螺(luo)旋失控。于佳(jia)宁认为，在(zai)基建优化层面，跨境协作机制的强化与其说是技术性(xing)修(xiu)补(bu)，不如视为香港在(zai)区域监管竞合中的战略(lue)选择，通过建立亚太区虚拟资产监管标准互认体系，巩固其离岸人民币与数(shu)字金融节(jie)点的双重地位。

浦(pu)萌告诉(su)界面新闻，香港证监会提到将探索新的代币上架(jia)机制，意味着将优化“追(zhui)踪记录”要求，并考虑放宽现行的12个月限(xian)制，进一(yi)步提升新代币上架(jia)的便利(li)性(xing)。此外，虚拟资产衍(yan)生产品交(jiao)易将是推动市(shi)场增长的重要方向(xiang)，未来若开放合约功能，市(shi)场增量预计可(ke)达(da)30%-40%，进一(yi)步提升流动性(xing)和繁荣度，也为投资者提供了更好的对冲工具。

“目前(qian)，全球市(shi)场上质押及借贷业务已(yi)经成为主流虚拟资产投资策略(lue)，但香港对这些服务的监管仍处于灰色地带。未来，预计SFC将允许(xu)受监管的交(jiao)易平台(tai)提供质押及借贷业务，但可(ke)能会要求它们满足特定的托管、风险(xian)管理及信(xin)息披露标准。”刘红林说。

刘红林表示，这意味着香港市(shi)场的产品类型将向(xiang)国际标准靠拢，但同时也要求Web3企业在(zai)合规和风控方面投入更多资源。对于计划在(zai)香港提供质或借贷服务的项目方而言，建立安全的资产托管机制以(yi)及透明的收益分配模式，或许(xu)会成为合规的关键要素。

“在(zai)基建（Infrastructure）支柱(zhu)下，SFC计划通过新技术工具和基础设施建设，优化监管报告机制并引入数(shu)据驱动的监控工具，以(yi)增强对市(shi)场范围内的监管能力(li)。”刘红林说。

值得一(yi)提的是，在(zai)新路线图中，香港证监会计划针对Finfluencers（金融博(bo)主）建立监管框架(jia)。刘红林认为，近年来，社交(jiao)媒体上充斥着大量关于虚拟资产的投资建议，部分KOL（意见领袖）通过误导性(xing)宣传影响投资者决策，甚至少(shao)数(shu)KOL已(yi)经成为骗局的一(yi)环。

“SFC计划通过推广金融影响者的负责任行为和问责制，确保帮助投资者更好地了解虚拟资产投资、保护自己的利(li)益。该举措一(yi)旦落(luo)地，对于Web3企业以(yi)及KOL而言，或许(xu)将意味着香港市(shi)场的营(ying)销合规要求将更加严格(ge)，KOL及社交(jiao)媒体宣传将受到更高标准的监管。”刘红林说。

业内：合规成本、市(shi)场竞争(zheng)和监管要求将全面升级

香港证监会中介机构部执行董事叶志衡(heng)表示：“新路线图秉承投资者保障、可(ke)持续流动性(xing)和灵活监管的核心原则，精准响应了新兴虚拟资产市(shi)场的挑战，从而引领我们的生态(tai)系统步向(xiang)未来。”他补(bu)充说，路线图并非终点，而是一(yi)幅需要各方共同努力(li)的生动蓝图，以(yi)在(zai)保障投资者的前(qian)提下推动香港实现成为全球创新枢纽的愿景。

于佳(jia)宁接受界面新闻记者采(cai)访时表示，香港虚拟资产市(shi)场的“ASPIRe”路线图在(zai)当前(qian)的金融科技和虚拟资产环境中具有重要的推动作用。一(yi)方面，香港作为全球金融中心之一(yi)，其政策和监管框架(jia)的完善对于虚拟资产市(shi)场的可(ke)持续发展(zhan)至关重要。

另(ling)一(yi)方面，于佳(jia)宁认为，香港通过强化与全球虚拟资产平台(tai)的连接，可(ke)以(yi)有效(xiao)提升市(shi)场的流动性(xing)和竞争(zheng)力(li)。尤其是在(zai)全球范围内对虚拟资产监管日益合规化的背景下，香港的积极引领作用使其成为国际资本和数(shu)字资产技术的重要枢纽。

“这些举措为香港虚拟资产市(shi)场打下坚实的基础，推动虚拟资产产品和服务的多样化，并为传统金融与区块链技术的结合提供一(yi)个创新的环境。与此同时，香港证监会也在(zai)不断完善市(shi)场的合规性(xing)，尤其是通过有效(xiao)的风险(xian)管理框架(jia)和加强投资者保护措施，提升市(shi)场的透明度和安全性(xing)，从而有效(xiao)应对市(shi)场的波动性(xing)和潜在(zai)的金融风险(xian)。”

于佳(jia)宁表示，香港在(zai)人才培养(yang)和金融科技基础设施方面的努力(li)，尤其是通过加强与传统金融体系的融合，为虚拟资产行业的稳步发展(zhan)提供了坚实的技术和人才支持。这些措施能够有效(xiao)提升香港在(zai)全球金融科技领域的竞争(zheng)力(li)，还确保香港在(zai)未来成为全球虚拟资产创新和监管的领先(xian)者。

刘红林指出，香港证监会此次发布(bu)的“ASPIRe”路线图，无疑是香港虚拟资产市(shi)场合规化进程中的重要里程碑(bei)。从5大支柱(zhu)和12项措施来看(kan)，SFC正试图在(zai)风险(xian)管控与市(shi)场发展(zhan)之间寻(xun)求平衡(heng)。对于Web3企业而言，这一(yi)系列新规的推出不仅意味着香港市(shi)场的合规门槛更加清(qing)晰(xi)，也意味着合规成本、市(shi)场竞争(zheng)和监管要求将全面升级。

于佳(jia)宁认为，香港的框架(jia)体现了一(yi)种“嵌(qian)入传统金融合规性(xing)，适配技术创新动态(tai)”的平衡(heng)策略(lue)。SFC将传统金融中成熟的投资者保护机制系统性(xing)地移植至虚拟资产领域。

例如对虚拟资产交(jiao)易所（VATP）的托管要求直(zhi)接对标传统金融机构的资产隔离标准，同时允许(xu)市(shi)场参与者通过技术中性(xing)方案灵活满足合规要求。在(zai)于佳(jia)宁看(kan)来，这一(yi)路径与美国碎片化的联邦监管形成明显对比(bi)，后者因(yin)证券(quan)法适用范围争(zheng)议导致市(shi)场合规路径模糊；而欧盟的《加密资产市(shi)场条例》（MiCA）虽(sui)建立统一(yi)标准，但因(yin)其强调统一(yi)性(xing)而牺牲了对新兴技术的适应性(xing)。香港的灵活性(xing)更贴近机构投资者需求，尤其是在(zai)托管与风险(xian)缓冲机制的权衡(heng)上提供了差(cha)异化的调整空间。

在(zai)产品与市(shi)场准入框架(jia)中，香港采(cai)取严格(ge)的分层管理逻辑(ji)。面向(xiang)专业投资者，SFC允许(xu)其通过受监管平台(tai)参与新代币发行、去中心化金融（DeFi）质押及衍(yan)生品交(jiao)易，同时要求服务提供商建立与传统金融相当的保证金管理和信(xin)息披露标准。

“这种分级开放策略(lue)与新加坡的限(xian)制性(xing)立场形成反差(cha)，后者虽(sui)同样允许(xu)机构参与但未明确支持复杂产品创新；而中东地区（如迪(di)拜）虽(sui)积极吸(xi)引机构资本，却缺乏匹配的零售投资者保护体系。”于佳(jia)宁说。

于佳(jia)宁告诉(su)界面新闻，香港并未效(xiao)仿美国证券(quan)交(jiao)易委员会（SEC）通过扩大证券(quan)定义实现对代币发行的普适监管，而是引入穿(chuan)透式产品分类机制，依据资产底层属性(xing)和业务实质划定监管范畴，从而避免过度扩展(zhan)传统证券(quan)法规的边界。

此外，在(zai)投资者教(jiao)育与市(shi)场透明度维度，香港率先(xian)提出对金融意见领袖的监管框架(jia)，要求其传播内容符合信(xin)息披露规范并承担(dan)误导性(xing)陈(chen)述的责任。这类对新型市(shi)场传播渠道的前(qian)瞻性(xing)管理，目前(qian)未在(zai)欧美主流监管体系中得到充分重视。

“通过建立虚拟资产咨询委员会（VACP），SFC构建了常态(tai)化的公(gong)私部门对话机制，使得监管规则的迭代能及时反映市(shi)场技术演进，该模式在(zai)监管适应性(xing)上优于新加坡的行业自律主导路径。”于佳(jia)宁进一(yi)步指出。

香港证监会指出，监管路线图代表着对解决虚拟资产市(shi)场最紧迫(po)挑战的前(qian)瞻性(xing)承诺(nuo)。要取得成功，所有利(li)益相关者都需要同理心、耐心和合作：监管机构必须(xu)在(zai)创新与警(jing)惕之间取得平衡(heng)，机构必须(xu)优先(xian)考虑长期稳定而非短期收益，散(san)户参与者必须(xu)谨慎对待这个充满活力(li)的市(shi)场。进步将取决于务实、循序渐进的步骤，而不是无法实现的理想，因(yin)为优先(xian)事项和战略(lue)必须(xu)随着技术和市(shi)场准备的不断完善而不断发展(zhan)。路线图不是最终目标，而是一(yi)个活生生的蓝图。