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三(san)年时间，作(zuo)为曾经科创板两(liang)轮车锂电池第一股，博力威从百亿市(shi)值一路跌(die)至(zhi)如今的不足20亿，业绩也接连遭遇亏损。
2021年6月，博力威作(zuo)为东莞第64家上市(shi)企业，成功登陆科创板，成为国内首家以两(liang)轮车锂电池为主业的A股上市(shi)公司(si)。上市(shi)首日，博力威股价跳空高(gao)开，一度(du)涨至(zhi)最高(gao)101.4元，较发(fa)行价25.91元涨幅高(gao)达291%，总市(shi)值攀升至(zhi)超(chao)100亿，彼时风光无限(xian)。
然而，博力威的股价和市(shi)值表现似乎仅仅是昙花一现，上市(shi)即是巅峰。上市(shi)3年多(duo)来，公司(si)股价一路震荡下行，再(zai)未能超(chao)越(yue)发(fa)行首日最高(gao)价。截止最新交(jiao)易日20241009，博力威收盘价18.15元/股，总市(shi)值18.15亿元，相较于最高(gao)点已经跌(die)去超(chao)8成，较发(fa)行价仍然是处于破(po)发(fa)状态，而这样的股价市(shi)值水平，还是在国庆前后几个交(jiao)易日疯牛行情(qing)下达成的。
作(zuo)为曾经的科创板两(liang)轮车锂电池第一股，何以“沦落(luo)”至(zhi)此？究其原因(yin)，近(jin)3年A股市(shi)场(chang)行情(qing)整体低迷是动因(yin)，但或许公司(si)基本面羸弱才是主因(yin)。
主业竟是二轮电动车锂电池组装(zhuang)？
根据公开披露信息(xi)，博力威主要从事锂离子电池组及锂离子电芯研发(fa)、生产(chan)、销售及服务，主要产(chan)品为轻型车用锂离子电池、消(xiao)费电子类电池、储能电池及锂离子电芯等。
公司(si)的轻型车用锂离子电池主要应用在电助力车电池和电动摩托车电池等。其中，电助力车电池主要面向欧(ou)美市(shi)场(chang)；电动自行车主要指面向国内市(shi)场(chang)的新国标(biao)电动车；电动摩托车主要以国外市(shi)场(chang)为主。
公司(si)消(xiao)费电子类电池则(ze)主要应用于以笔记本电脑、手(shou)机、平板电脑等产(chan)品为代表的传统消(xiao)费电子领域和可穿戴设备、AR/VR设备、无人机、机器(qi)人、智能家居、清洁电器(qi)等新兴消(xiao)费电子领域。
公司(si)的储能电池包括便携储能和户用储能。其中，便携储能主要面向北美市(shi)场(chang)，户用储能主要面向南非市(shi)场(chang)。
根据博力威的发(fa)展沿革，公司(si)2010年成立，产(chan)品从消(xiao)费电子锂电池领域切入(ru)，随着全球传统消(xiao)费电子类产(chan)品市(shi)场(chang)增速放缓，以电动汽车为首的新能源交(jiao)通(tong)工具市(shi)场(chang)爆发(fa)，公司(si)于2016年开始选择进入(ru)相对门槛较低的轻型车锂离子领域及便携储能领域，而非新能源汽车锂电池领域。
相比(bi)较而言，由于新能源汽车有长续航、复杂(za)运行工况(kuang)等更高(gao)需求，其对于锂电池的能量密度(du)、生产(chan)一致性、安全性以及对于企业资金实力等方面的要求都要高(gao)于博力威所布局的消(xiao)费电子、轻型车用锂离子电池、储能电池等。
并且，根据博力威产(chan)品的生产(chan)制造(zao)模(mo)式，公司(si)主要向LG 、松下、三(san)星、村田等国际品牌电芯厂商采购电芯，由公司(si)主要完成锂离子电池组的PACK组装(zhuang)，之后再(zai)对外销售，即意味着公司(si)主要完成的是锂电池产(chan)业链当中附(fu)加(jia)值最低的后段PACK组装(zhuang)环节。
尽管在2017 年，公司(si)通(tong)过收购凯德(de)新能源在核心环节电芯领域发(fa)力，但回顾(gu)过去几年凯德(de)新能源的经营表现，这一布局似乎并不成功。根据财报数(shu)据，凯德(de)新能源2021/2022/2023/2024H1的净(jing)利(li)润水平分别为-189.26/-847.02/-9,722.13/-3,259.56万(wan)元，年年亏损。且公司(si)在对于凯德(de)新能源自产(chan)电芯的自用比(bi)例上面，也存(cun)在逐年降低的情(qing)况(kuang)，2018 /2019 /2020年公司(si)电芯自供金额占比(bi)分别仅为27.32%/26.07%/22.05%，公司(si)承认，自产(chan)电芯与韩(han)国LG、三(san)星和日本松下、村田相比(bi)，存(cun)在一定程度(du)的差距，主要体现在技术水平与品牌认可度(du)方面。由于部分下游(you)客(ke)户对锂离子电芯容量或品质具有较高(gao)要求，公司(si)自产(chan)电芯无法满足其产(chan)品性能要求，再(zai)者(zhe)部分客(ke)户亦存(cun)在指定采购或使用电芯的情(qing)况(kuang)，因(yin)此公司(si)使用自产(chan)电芯的比(bi)例相对较低。
较低的技术壁垒(lei)，在博力威产(chan)品盈利(li)能力方面也有所体现。通(tong)常，一家企业毛利(li)率水平的高(gao)低一定程度(du)上能够反映企业产(chan)品的技术先进性。
通(tong)过统计科创板已上市(shi)的574家企业近(jin)3年的毛利(li)率水平，博力威近(jin)3年的毛利(li)率水平持续下行，相较于所有科创板上市(shi)企业毛利(li)率水平的平均值、中位值均相去甚远，与同时期上市(shi)的同为科创板且主业相近(jin)的珠海冠(guan)宇相比(bi)，也存(cun)在一定差距。
海外主业进展不利(li)，业绩持续下滑
较低技术壁垒(lei)主业的背后是行业内的无尽内卷(juan)，博力威自2021年6月上市(shi)以来，业绩连续遭遇下滑。
2021年-2022年，受(shou)到上游(you)原材料涨价的不利(li)影响，公司(si)呈现增收不增利(li)的局面，博力威无法将(jiang)上游(you)材料的涨价转嫁给下游(you)客(ke)户，反映出公司(si)所处的锂电池后段电池组封装(zhuang)pack环节，在整个产(chan)业链当中的议价能力不强。
2023年开始，上游(you)原材料价格大(da)幅下跌(die)回归理性，但公司(si)业绩并未改善，反倒收获了上市(shi)后首亏。2023年，公司(si)归属(shu)于上市(shi)公司(si)股东净(jing)利(li)润为-3378.02万(wan)元，而前一年公司(si)尚(shang)有1.1亿元正的净(jing)利(li)润。根据公司(si)的解释，公司(si)亏损的主要原因(yin)在于一方面，受(shou)欧(ou)洲市(shi)场(chang)电动自行车需求下降的影响，公司(si)海外高(gao)毛利(li)客(ke)户销量下降，导致轻型车用锂离子电池整体毛利(li)率同比(bi)下降2.68个百分点；另一方面，上游(you)材料价格下跌(die)带动公司(si)电芯相关库(ku)存(cun)价格下跌(die)，导致计提存(cun)货跌(die)价金额上升。
至(zhi)2024年上半(ban)年，公司(si)经营状况(kuang)似乎变得更为糟糕，整体营业收入(ru)同比(bi)降幅35.15%，净(jing)利(li)润半(ban)年亏损超(chao)2000万(wan)元。公司(si)在轻型动力电池、储能领域电池、消(xiao)费电子电池三(san)大(da)主业均遭遇滑铁卢。轻型动力电池方面，由于欧(ou)洲市(shi)场(chang)景气度(du)承压，终端(duan)市(shi)场(chang)去库(ku)存(cun)阶段持续，业务收入(ru)同比(bi)下滑16.54%；储能方面，户储市(shi)场(chang)加(jia)速降温，欧(ou)洲和南非市(shi)场(chang)户用储能需求下降，库(ku)存(cun)高(gao)企，且众多(duo)厂商涌(yong)入(ru)储能行业，市(shi)场(chang)竞争剧烈，业务收入(ru)同比(bi)下降高(gao)达90.01%，仅剩去年同期的一成水平；而成熟产(chan)品消(xiao)费电子电池业务同比(bi)下降7.41%。
未来出海之路依旧坎坷
海外业务一直是公司(si)的命脉，过去三(san)年，公司(si)海外业务收入(ru)占比(bi)基本都能达到50%左右。
然而公司(si)的轻型动力电池、储能电池相继在欧(ou)洲市(shi)场(chang)、南非市(shi)场(chang)失利(li)，公司(si)也不断将(jiang)视角(jiao)转向新的市(shi)场(chang)。
那么，被寄予(yu)厚望的东南亚(ya)油改电大(da)趋(qu)势，能否为公司(si)带来新的成长曲线？
根据Statista 数(shu)据，2023 年东南亚(ya)地区摩托车家庭渗(shen)透率高(gao)达76%，位居第一，远高(gao)于世(shi)界平均水平28%。目前，东南亚(ya)电动两(liang)轮车市(shi)场(chang)仍处于发(fa)展初期阶段，具备低渗(shen)透率和较高(gao)增长潜力特征。为了进一步加(jia)快(kuai)两(liang)轮车电动化进程，东南亚(ya)各(ge)国政(zheng)府相继出台“油改电”补贴政(zheng)策。EVTank数(shu)据显示，2023年全球主要两(liang)轮电动车消(xiao)费市(shi)场(chang)中国、欧(ou)洲、美国和日本等销量普遍出现下滑，东南亚(ya)和印(yin)度(du)市(shi)场(chang)则(ze)逆势上涨，涨幅分别达到47%和34%。
东南亚(ya)市(shi)场(chang)看似前景无限(xian)，但是作(zuo)为动力电池行业第二梯队的博力威，想(xiang)从中分得一杯羹，似乎也并不太(tai)容易。
一方面，上游(you)材料经历(li)了从大(da)幅涨价到大(da)幅跌(die)价，当前电池级碳酸锂价格在8万(wan)元/吨(dun)左右低位徘徊，产(chan)能过剩严重，国内动力电池市(shi)场(chang)不论四轮车还是两(liang)轮车竞争都近(jin)乎白热化。
数(shu)据显示，截止目前，电动两(liang)轮车领域已经挤(ji)入(ru)了超(chao)100家国内锂电池企业，包括原本主业就聚焦轻型动力电池的星恒电源、天(tian)能、博力威、珠海冠(guan)宇、远东电池、ATL、鹏辉能源、天(tian)鹏电源、德(de)朗能、海四达、华立源、拓邦锂电等厂商，还包括宁德(de)时代、比(bi)亚(ya)迪、亿纬锂能、孚能科技、国轩(xuan)高(gao)科、欣旺达等新能源汽车头部锂电池企业 “降维打(da)击”，纷纷加(jia)入(ru)到两(liang)轮电动车锂电的市(shi)场(chang)争夺战中。
未来几年，行业的一轮大(da)洗牌似乎已经在所难免，博力威能否笑到最后也未可知。
另一方面，国内轻型电动车市(shi)场(chang)几近(jin)饱和，2023年国内两(liang)轮电动车总销量达到5500万(wan)辆，较2022年同比(bi)下降8.44%。国内轻型电动车厂商无一不将(jiang)矛头指向海外，尤(you)其是东南亚(ya)市(shi)场(chang)，从而带动国内配套的电池厂商出海热潮。
今年4月份，星恒电源印(yin)尼子公司(si)开业，标(biao)志着星恒在东南亚(ya)、印(yin)尼的布局迈出重要一步，实现本地化的锂电池供应，为1-15度(du)锂电场(chang)景全覆盖的全球化战略打(da)下坚实基础。
天(tian)能股份2024年半(ban)年报披露，公司(si)7月越(yue)南组装(zhuang)厂正式完成试生产(chan)。同时，公司(si)的新建(jian)生产(chan)基地也在稳步推进中，首期产(chan)能规划年产(chan)1,000万(wan)只铅蓄电池。与此同时，公司(si)正在积极构建(jian)和优化整体销售渠道，截至(zhi)2024年6月30日，公司(si)已成功开业并运营7个国家本土办事处，已签订海外品牌经销商30余家。2024年上半(ban)年，公司(si)海外销售收入(ru)1.29亿元，同比(bi)增长34.57%。
此外，宁德(de)时代、国轩(xuan)高(gao)科、中创新航、蜂巢能源、孚能科技、亿纬锂能、欣旺达等多(duo)家动力电池巨头都已经开始计划或者(zhe)已在海外有深度(du)的产(chan)业布局。
能够预见，博力威未来几年在东南亚(ya)市(shi)场(chang)面临(lin)的竞争惨烈程度(du)，将(jiang)丝毫不会亚(ya)于国内市(shi)场(chang)。
储能赛道同样不容乐(le)观。正如博力威半(ban)年报所披露的，2023年来，欧(ou)洲能源危机逐步解除，户储、便携储能市(shi)场(chang)快(kuai)速降温、行业景气度(du)下行。同时，正浩创新，华宝新能，德(de)兰明海，安克创新等几家深圳头部企业在市(shi)场(chang)上竞争激烈，还有无数(shu)尾(wei)部企业虎视眈眈，而像博力威这一类缺乏自主品牌的ODM厂商，生存(cun)环境则(ze)更为艰难。
综(zong)合(he)来看，国内锂电江湖正在步入(ru)全球化的大(da)时代，博力威未来的海外征程绝不平坦。