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上市仅一个多月,股价最大跌幅就超过了44%,背靠宁德时代的电连接组件企业壹连科技为何进入跌跌不休的状态?
Wind数据显示(shi),截至2025年1月6日收盘,壹连科技股价已经较上市首日的跌幅达-44.63%,期间累计离场资金为134.46亿元,而这仅仅只经历(li)了31个交易(yi)日。
资料来(lai)源:Wind
毛利(li)率进一步下跌 壹连盈利(li)质量加(jia)速下滑态势确立
壹连科技是一家电连接组件研发销售(shou)企业,公司在广东深圳、福(fu)建宁德、江苏溧阳、四川宜宾、浙江乐(le)清等多地建有生产(chan)基地,主要产(chan)品涵盖电芯(xin)连接组件、动力传(chuan)输组件以及(ji)低压信号传(chuan)输组件等各类电连接组件。
其(qi)中公司早期的产(chan)品低压信号传(chuan)输组件产(chan)品应(ying)用于工业设备、消费电子等传(chuan)统产(chan)业。随着新能源汽(qi)车动力电池以及(ji)为解决新能源发电缺陷配(pei)套的储能系统的兴起,公司逐步推出了电芯(xin)连接组件和动力传(chuan)输组件等应(ying)用于新能源汽(qi)车、储能系统等新兴行业的电连接组件产(chan)品。
部分产(chan)品展示(shi) 资料来(lai)源:招股书(shu)
目(mu)前公司下游客户(hu)包括宁德时代、小鹏汽(qi)车、沃尔沃、大众(zhong)、日产(chan)、吉利(li)汽(qi)车、零跑汽(qi)车、长安汽(qi)车、威睿电动、欣旺达、海博思创(chuang)、阿特斯、晶科能源、天合光能、尼得科、多美(mei)达、迈(mai)瑞医疗等国内外企业,其(qi)中2023来(lai)自宁德时代的营收占比(bi)超过了70%。
近年来(lai),公司毛利(li)率持续下滑使得净利(li)润(run)表现十分不理想,2024年盈利(li)质量更是呈现加(jia)速下滑态势。
公告资料显示(shi),近几(ji)年在新能源汽(qi)车市场竞争有所加(jia)剧的背景下,新能源汽(qi)车产(chan)业的产(chan)品售(shou)价及(ji)材料供(gong)应(ying)均受到不同程(cheng)度(du)的影(ying)响。公司作(zuo)为新能源汽(qi)车动力电池系统相关的原材料供(gong)应(ying)商,产(chan)品售(shou)价也受到影(ying)响,公司电芯(xin)连接组件、低压信号传(chuan)输组件、动力传(chuan)输组件、其(qi)他FPC组件毛利(li)率水平均出现连续的同比(bi)下降。
资料来(lai)源:招股书(shu)
2019年公司综合毛利(li)率为25.67%,之后按照每年接近2个百分点的速度(du)下滑,2023年毛利(li)率仅剩18.94%,2024年前三季度(du)的毛利(li)率进一步降至16.33%。要知(zhi)道的是,竞争对手中的瑞可达、得润(run)电子、徕木股份、胜兰股份、沪光股份等一大批企业,2023年毛利(li)率水平都高于2021年,整体呈现增长态势。其(qi)中胜兰股份2024年前三季度(du)的毛利(li)率更是进一步增至24.71%,沪光股份增至17.33%,相较之下壹连科技毛利(li)率的不断下行,一定程(cheng)度(du)反(fan)应(ying)出公司竞争力的不断弱化。
此背景下,壹连科技2021-2023年归母净利(li)率分别为9.95%、8.35%、8.3%,呈现连续下滑趋势,2024年前三季度(du)归母净利(li)率进一步跌至6.75%。
产(chan)业链话语权(quan)孱弱 毛利(li)率被压缩局面难改
当前高度(du)依赖宁德时代,市场空间也随着比(bi)亚迪客户(hu)的流失而损失巨大。
招股资料显示(shi),公司2021-2023年来(lai)源于前五名(ming)客户(hu)营业收入比(bi)例(li)分别为77.12%、83.37%和87.61%,其(qi)中来(lai)自宁德时代的营业收入占比(bi)分别为64.72%、67.98%和71.13%,剩余则是小鹏汽(qi)车、威睿电动、欣旺达贡献个位数比(bi)例(li)的营收,近三年来(lai)前五大客户(hu)名(ming)单(dan)变动较小,公司新拓客户(hu)难度(du)较大,而高度(du)依赖宁德时代也意味着公司将长期处(chu)于产(chan)业链弱势地位,想要扭(niu)转毛利(li)率不断被压缩的局面十分困难。
资料来(lai)源:招股书(shu)
同时,比(bi)亚迪客户(hu)的流失也意味着壹连科技失去(qu)了一大片(pian)市场拓展空间。
2019年公司前五大客户(hu)名(ming)单(dan)中出现了比(bi)亚迪的名(ming)字。但公司在招股书(shu)中透露,早在2019年11月,壹连科技资产(chan)重(zhong)组过程(cheng)中收购王(wang)星(xing)实业线束业务,原王(wang)星(xing)实业客户(hu)比(bi)亚迪的业务未(wei)能由王(wang)星(xing)实业转到壹连科技,因此在公司收购王(wang)星(xing)实业线束业务后的过渡期主要由王(wang)星(xing)实业接少量订单(dan)转给壹连科技生产(chan),王(wang)星(xing)实业再将从壹连科技采购的产(chan)品销售(shou)给比(bi)亚迪。
原本作(zuo)为公司客户(hu)也是行业巨头的比(bi)亚迪,切断了与(yu)壹连科技的合作(zuo),其(qi)中缘由不得而知(zhi),不过能确定的是,失去(qu)比(bi)亚迪对公司未(wei)来(lai)市场开拓空间而言是个巨大的损失。
资料来(lai)源:招股书(shu)
此外行业竞争的持续加(jia)剧,还将给壹连科技带来(lai)业绩压力。
当前,欧美(mei)、日本等电连接组件产(chan)品生产(chan)厂商进入行业时间较早,具备先进的研发技术、齐全的产(chan)品种类和遍布全球的销售(shou)网络,在电连接组件产(chan)品的专(zhuan)利(li)技术、生产(chan)工艺、设计理念、工艺把控等方面具有较大优(you)势。
电连接组件在国际市场上以美(mei)国安费诺(Amphenol)、莫仕(Molex),瑞士泰科(TE),韩国KET、德国代傲(ao)(DIEHL)、EK、劳士领(Roechling)等连接器行业大型企业为代表,对电芯(xin)连接组件的研发和生产(chan)起步较早,产(chan)品质量、供(gong)应(ying)能力、技术水准等在国际市场上得到了客户(hu)的广泛认可;国内市场电连接组件研发和生产(chan)起步相对国外企业较晚,产(chan)品质量、供(gong)应(ying)能力、技术水准等参差不齐。
同时公司也明确表示(shi),近几(ji)年随着新能源汽(qi)车行业的快速发展,传(chuan)统汽(qi)车企业和新兴造车企业加(jia)入竞争行列,从业企业不断增多,未(wei)来(lai)经营环境只会更加(jia)恶劣。
综上来(lai)看,产(chan)品盈利(li)质量不断被竞争对手拉开的壹连科技,业绩增长已经步入停滞阶段,在产(chan)业链弱势地位以及(ji)行业竞争加(jia)剧背景下,公司扭(niu)转局面的难度(du)相当巨大,这也就不难理解为何公司上市后资金会快速逃离,股价一路(lu)下行了。